הכוכבית המהדהדת ממחקר שאלת הבועה בבורסה בת"א - והגרף שבאמת רלוונטי

יוסי פינק, צילום: Bizportal
בנק ישראל פרסם אתמול מחקר רחב תחת הכותרת - "בחינת קיומה של בועה במחירי המניות בישראל". החוקרים השתמשו במתודולוגיה אקונומטרית חדשה לזיהוי בועות ותיארוכן שפיתח הכלכלן פיטר פיליפס בסדרת מאמרים מהשנים האחרונות. בשורה התחתונה, חוקרי בנק ישראל מצאו שלא מתקיימת כיום בועה בשוק המניות המקומי. בחלק מהאתרים כבר מיהרו להציג כותרות בסגנון - "רוצו לקנות מניות!". אז לפני שאתם מסתערים...

צריך להבין שלפי המחקר הנוכחי של בנק ישראל, מעולם לא התקיימה בועה בשוק המניות בבורסה בת"א, או לפחות מאז אמצע שנות ה-90 (אז החלה תקופת המדגם לצורך המחקר). נוכח הממצאים קשה להתעלם מהעובדה שבתקופת הדגם המעו"ף התרסק פעמיים בשיעור של 50%, פעם אחת ב-2001-2003 ופעם שניה ב-2008.


בגרף שהציגו החוקרים ניתן לראות כי אכן היה מצב בועתי בבורסה בת"א בשנים אלו, אך לפי מתודולגיית המחקר המצב הבועתי אמור להימשך לפחות 5 חודשים בכדי להיות מוגדר ככזה, וזה לא קרה. עוד יותר מעניין לראות שאותו מצב בועתי, היה מאוד נקודתי והגיע ללא שום התרעה. מסקנה, בכדי להבין אם הולכת ונוצרת בועה שלאחריה שוק המניות יקרוס, צריך להסתכל החוצה אל מדדי המניות בחו"ל.

העניין הוא שהצצה במחקר של פיטר פיליפיס מ-2012 לגבי זיהוי בועות ב-S&P500 מגלה שהדבר לא פשוט עבור המשקיעים. כך לדוגמה, רגע לפני המפולת הגדולה ב-2008, האינדיקטור שאמור לאותת על בועה היה מנומנם לחלוטין - רגע לפני שפתאום טס. למעשה, ב-2008 האינדיקטור הצביע על מצב של בועה רק החל מאוקטובר באותה השנה. מדד ה-S&P500 איבד מעל 40% מאז השיא ב-2007 ועד אותו איתות למצב בועתי שהתקבל באוקטובר 2008. נכון שבפיצוץ בועת הדוט-קום זה היה שונה, והאינדיקטור הצביע על מצב בועתי כבר החל מ-1995, לפני שהתפוצץ לקראת סוף 2001. כלומר מי שנבהל ב-1995, פספס ראלי של כמעט 200% וצריך גם להגיד שלפי הגרף, הבועה שנוצרה בימי הדוט-קום העליזים הייתה חריגה מאוד בנוף. בדר"כ לא רואים את זה בא. הנה הגרף של פיליפס, התקופות הבועתיות מודגשות באפור:


לסיכום, אפשר להגיד שמחירי המניות בארץ (ברמה מדדית) הם רלוונטיים רק בהיבט של תימחור השוואתי, וממש לא רלוונטיים להבנה של מצב בועתי. יותר מזה, גם בחו"ל זה בדר"כ קורה במהירות אדירה. בשורה התחתונה, מחפשים אינדיקציה לבועה בשוק? לא תימצאו אותה במחירי המניות. גם רגע לפני לפני ההתרסקות הגדולה ב-2008, עדיין יצאו אנליסטים בהמלצות חיוביות על שלל מניות, והם עשו את עבודתם נאמנה - ואז נחת הברבור.
תגובות לכתבה(6):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 5.
    מקורי, ומעניין מאוד אהבתי (ל"ת)
    אבי 19/03/2016 19:19
    הגב לתגובה זו
    0 1
    סגור
  • 4.
    ב"י מראה שהמכפילים אינם גבוהים לעומת העבר ולעומת מה
    אהוד 18/03/2016 02:28
    הגב לתגובה זו
    2 0
    שמוגדר כבועה. המשבר ב-2008 לא התרחש בגלל בועה במניות אלא בגלל בועת תרמית בהיקף עצום בשוק האג"ח:מתן דירוג מירבי לאגרות חוב בעלות ערבות חלקית. חבל להשחיר בורסת חלב ודבש.
    סגור
  • 3.
    סיכום יפה יוסי. אכן אי אפשר לדעת כלום. (ל"ת)
    dru 17/03/2016 14:31
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 2.
    המינוח הנכון הינו -אינפלציה.אינפלציה בלתי נמדדת
    אדם 17/03/2016 13:51
    הגב לתגובה זו
    6 0
    מעולם לא הייתה אינפלציה בפועל (מחירי דיור וכו) שאיננה נמדדת יותר ,ומשבשת את כל התחשיבים
    סגור
  • 1.
    חוכמת הבדיעבד (ל"ת)
    עודד 17/03/2016 11:35
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • בדיחה כל התחקיר הזה
    יוסי 17/03/2016 11:59
    הגב לתגובה זו
    6 0
    כשתהיה מפולת יחליפו את הנוסחה... חבל על הכסף שבזבזו על ה"מחקר" המיותר הזה.
    סגור