ברוכים הבאים לאתר החדש של
רצינו להראות לכם מה חדש
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תוכלו להירשם לאתר, לנהלאזור אישי
ולהגדיר ניירות למעקב
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו את כל המדורים בתחום
שוק ההוןבמקום אחד
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את כל הנתונים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
כל הנתונים והכתבות
במדורהמטבעות הדיגיטליים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
בואו לצפות
בתוכניות החדשות שלנו
להמשך הדרכה מעבר לאתר
נתוני אג“ח
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גרפים אינטראקטיביים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תצוגת נתוני מט“ח חדשה
להמשך הדרכה מעבר לאתר
מניות ארביטראז‘
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את הקרנות
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גלישה נעימה
מערכת
להמשך הדרכה מעבר לאתר

מחליפים ידיים: ראשי החברות בבורסה משתנים והמשקיעים נפגעים

צחי קלמין, יועץ כלכלי ומומחה לשווקים פיננסים, על החלפת המשמרות בהנהלות החברות שבאחוזת בית - האם מחזיקי מניות המיעוט יסבלו מהמהלך?

צחי קלמין, צילום: Bizportal
לא פחות משלוש חברות וותיקות הנסחרות בבורסה המקומית מגבשות בימים אלו מתווה להחלפת מבנה הבעלות, {אלון רבוע כחול}, לוזון קבוצה 0% לוזון קבוצה 46.3 0% לוזון קבוצה בסיס:46.3 פתיחה:45.4 גבוה:46.9 נמוך:45.2 תמורה:114,127 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  ו כלכלית ירושלים -0.66% כלכלית ירוש 965.9 -0.66% כלכלית ירושלים בסיס:972.3 פתיחה:980 גבוה:980 נמוך:965.3 תמורה:1,626,247 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . ניסיון העבר מלמד שבעל שליטה חדש מביא עמו אג'נדה משופרת, אופטימיות ואפילו תקווה כלכלית. אך במקרים שלפנינו, קשה להתעלם מהעובדה שבעלי השליטה החדשים (מוטי בן משה לרבוע כחול, עמוס לוזון לדורי ושלמה נחמה, לפני כשלון המו"מ לכלכלית) מתקבלים בקרב פעילי שוק ההון בחשדנות מסוימת. 
אלון רבוע כחול והאתגר הארגוני
לאחר ששרף מאות מיליוני שקלים על חברת IDB פתוח, ניצב כעת מוטי בן-משה מול הסיבוב הבורסאי השני שלו, שחובת הוכחה כבדה רובצת על כתפיו. החברה שולטת על מגוון חברות בתחומי הנדל"ן, הקמעונאות והאנרגיה, מה שדורש מיומנות אירגונית ושליטה בענפים עסקיים רבים. בעל השליטה החדש יימדד ביכולתו למקד את הפעילות העסקית של חברת ההחזקות המפוזרת. הסדר החוב שגובש מבטיח בסבירות גבוהה החזר מלא וכמעט מיידי של כל יתרת החוב לנושים הפיננסיים. אך כעת, לאחר השקעת עתק של 115 מיליון שקלים תמורת מניות השליטה והזרמה כספית של 900 מיליון שקלים, נשאלת השאלה כיצד יחזיר בן משה את השקעתו, ואיך יצליח להציף ערך כלכלי לציבור מחזיקי המניות? 
קבוצת דורי והאתגר הניהולי
החזקת מניות השליטה של חברה ציבורית מצריכה מערכת יחסים הדוקה עם בעלי מניות המיעוט, שמירה על כללי מנהל תאגידי ושימוש נרחב בחובת הזהירות. "זה מהלך שקרה בתוך מספר שעות. לא עשינו שום הכנות מקדימות או בדיקות נאותות. העברתי את הכסף, קנינו את המניות, בלי חוזים ובלי כלום", אמר לוזון, מיד לאחר השלמת העסקה. כאן למעשה טמון האתגר הניהולי בקבוצת דורי. על בעל הבית החדש לבצע התאמות ניהוליות בכדי למנוע התנגשות פוטנציאלית עם בעלי מניות המיעוט. שכן קיים פער גדול בין התרבות הניהולית שנדרשת מחברה פרטית לבין זו הנדרשת מחברה ציבורית. אמנם עסקת הבזק בקבוצת דורי נעשתה במחירי מבצע, אך ניכר כי הרוכש החדש לא נתן דעתו לסוגיה המשפטית הנובעת משטרי ההון בהיקף של כ-500 מיליון שקלים. נדגיש, כי לאותם שטרי הון יש קדימות יחסית על פני בעלי המניות של קבוצת דורי, ולכן כדי להבטיח הצלחת הפעילות העסקית של החברה לא צפויה תמורה כספית לבעלי המניות החדשים.
כלכלית ירושליםם והאתגר הפיננסי
ללא ספק אחת העסקאות המורכבות ביותר שראתה הבורסה המקומית בשנים האחרונות. בנק לאומי, אשר מחזיק בעל כורכו בגרעין השליטה, ניצב בפני דילמה קשה: האם להזרים כסף לחברה הכושלת במסגרת הנפקת זכויות, או לחילופין, להגמיש את דרישותיו ולמכור את מניות גרעין השליטה בהפסד מינימלי.
להבדיל מהחברות האחרות שמנינו, יכולתה של כלכלית לשוב אל מסלול ההצלחה מוטל בספק רב. הרוכש המיועד, בהנחה שיימצא אחד כזה, ייאלץ להתמודד עם היקף התחייבויות עצום ומספר לא מבוטל של נכסים בעייתיים ברוסיה, אוקראינה, בלארוס ועוד. ניתן להעריך, כי הסדר החוב בלתי נמנע, ומחזיקי אגרות החוב ושאר הנושים יאלצו לספוג "תספורת" משמעותית.
לסיכום, בעלי שליטה חדשים נוטים לצאת בהצהרות והכרזות פומביות לגבי השקפתם העסקית, אשר לעיתים קרובות לא עומדת במבחן המציאות. ניסיון העבר מלמד, כי מרבית העסקאות להעברת גרעין השליטה מתבצעות מתוך הכרח רגולטורי או הסדר חוב טעון, ולא מתוך שיקול כלכלי גרידא, ולכן מחזיקי מניות המיעוט ונושי החברה נאלצים לספוג את עיקר הפגיעה הפיננסית.
 
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(6):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 4.
    עכשיו אני כי ההוא הלך
    יוליה 29/02/2016 10:12
    הגב לתגובה זו
    5 0
    עכשיו ישאר יותר אוכל במקרר ובהרמות כוסית..
    סגור
  • 3.
    שאלה למבינים
    ישראל 25/02/2016 08:04
    הגב לתגובה זו
    0 0
    האם הגופים המוסדיים הששתפו בהנפקת המניות של כלכלית ים ? זה כמו לשלוח כסף טוב אחרי כסף רע ....
    סגור
  • 2.
    צחי
    עומרי 24/02/2016 20:39
    הגב לתגובה זו
    3 0
    פוטר ממור אבל ברשת ממשיך לחפור
    סגור
  • לא סגרו שם את קרן הגידור?
    תוהה 28/02/2016 22:58
    הגב לתגובה זו
    0 2
    לכן הוא עזב , לא?
    סגור
  • פוטר
    עונה 29/02/2016 09:44
    הגב לתגובה זו
    2 0
    לא היה עוזב כדי להשאר בבית בלי עבודה, לא סיפק את הסחורה ופוטר.אחת שעבדה איתו הרבה זמן
    סגור
  • 1.
    מאמר קצר ללא שורה תחתונה (ל"ת)
    מור 24/02/2016 12:05
    הגב לתגובה זו
    5 0
    סגור