22:30 סגירה יציבה בוול סטריט: אפל איבדה עוד 1%, טסלה צללה >>

22:42 ג'ון מקיין הודיע כי החליט להצביע נגד ההצעה הנוכחית לביטול "אובמהקר" >>

20:26 העליות בזהב נחלשות לאחר סיום המסחר באירופה

18:26 טסלה השלימה ירידה בזק של 9% מהשיא, הזדמנות או סכין נופלת? >>

16:48 מדד הפחד (הויקס) קופץ 3.5% עם פתיחת המסחר בוול סטריט

16:00 תיק המניות של הקרן הגדולה בעולם - הנה ההחזקות המרכזיות >>

11:11 סגירה שלילית בבורסות אסיה: האנג סנג איבד 0.8%, ניקיי ירד 0.25% >>

08:46 היורו מטפס 0.3% מול הדולר ל 1.19 דולר ליורו

08:22 בורסות אסיה: מדד ההאנג סנג מאבד 0.8%

20:56 ענקית החיפוש רוכשת את חטיבת הפיתוח של HTC תמורת 1.1 מיליארד דולר >>

18:26 בורסות אירופה: הקאק מטפס 0.6%

15:39 רשות ניירות הערך האמריקאית: האקרים פרצו למאגר וגנבו מידע פנים >>

09:54 הזהב נופל מתחת ל-1300 דולר ברקע לזינוק בתשואות

08:51 ביל גרוס: "אם הפד' ימשיך לדבוק במדיניותו, ארה"ב בדרך למיתון" >>

08:22 מגמה חיובית הבוקר בבורסות המזרח: הניקיי מטפס 0.3%

23:05 סגירה מעורבת לאחר הצהרת הפד': מניות הטכנולוגיה משכו למטה, הבנקים עלו >>

17:57 אפל מאבדת 2.7% ברקע לביקורות מאכזבות על מוצר הדגל >>

11:48 אחד הסקטורים הבולטים של השנה האחרונה ממשיך להיחתך, הזדמנות קניה? >>

15:47 הערב ב-21:00: הנה התחזיות לקראת האירוע המרכזי של החודש בשווקים >>

11:54 הפאונד הבריטי קופץ 0.5% מול הדולר ל 1.35 דולר לפאונד

10:21 בורסות אירופה: המסחר נפתח בירידות שערים קלות, הקאק מאבד עד 0.1%

08:19 בורסות אסיה: מדד הונג קונג מטפס 0.3%

08:07 האירו עולה 0.1% מול הדולר ונסחר ברמה של 1.2 דולר לאירו

19:46 מנהל קרן הגידור הגדולה בעולם - "ביטקוין זו בועה" >>

16:09 מנכ"ל חלל תקשורת דוד פולק נחקר במסגרת פרשת בזק >>

15:41 בולטות בת"א: טבע נופלת 3%, פלוריסטם יורדת 4%

13:51 פרשת בזק: הותר לפרסום - גם מנכ"ל חלל תקשורת נחקר >>

13:00 כחלון חתם על צו שיאפשר נסיעה חינם בקו כרמיאל - אחיהוד >>

12:45 בולטות בת"א: טבע נופלת ביותר מ-4%, ארית מזנקת 7%

10:53 יציבות בבורסות אירופה - הדאקס משיל 0.15%

08:19 הניקיי היפני משלים פערים - מזנק הבוקר 1.7%

08:18 טאואר חוזרת עם פער שלילי של כ-0.5%

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תויגתב יכה
הכי בתגיות

איך מתמחרים מניית חלום? הנה 2 דוגמאות מהבורסה בת"א

ישנן החלטות ובדיקות רבות שצריך לעשות לפני שמשקיעים במניה בכלל, וחברות חלום בפרט. כיצד מתמחרים את החברה? והאם למשקיע הממוצע יש יד בדבר. תומר קורנפלד משווה בין שתי חברות ביומד, ומסביר איך דברים נעשים
 |  14
Share
תמחור של חברות חלום הוא עסק כמעט בלתי אפשרי. אי אפשר לקחת נתונים מתוך דוחות כספיים, להכניס לתוך קובץ אקסל ולקבל החלטה - האם המניה זולה או יקרה. תמחור חברות חלום דורש בחינה מדוקדקת של הטכנולוגיה על ידי מומחים, בחינת איכות המדע, טיב הקניין הרוחני, בחינה מדוקדקת של הניסויים הקליניים שבוצעו (לא רק של ההודעה לעיתונות), השוואה לחברות אחרות הפועלות באותו התחום ועוד מגוון רחב של בדיקות.


יש מגוון רחב של חברות בעולם שמנסות להעריך האם ניסוי קליני יצליח. ישנן סטטיסטיקות של סיכויי הצלחת כל שלב ובהתאם לאינדיקציות שונות. וגם אז - ישנו חוסר וודאות רב בניתוח ההסתברות על הצלחה או כישלון בניסוי. בגלל הקושי הרב לתמחר חברות חלום - נתמקד ברובד נוסף של תחום הביומד (שקל יותר להעריך) - חברות המכשור הרפואי.

בניגוד לחברות חלום, שם צריך להעריך את שווי החלום כפול ההסתברות להצלחה, לחברות מכשור רפואי הנמצאת בשלב המכירות יש משהו מוחשי - מוצר, אישורי שיווק, הסכמים, וניתן לגזור את התמחור של החברות ולהשוות ביניהן. גם כאן ישנם לא מעט סיכונים ביחס לחברות תעשייתיות מסורתיות - אך פחות מאשר בחברות חלום.פרמטר מרכזי להעריך חברות מכשור רפואי הוא מכפיל מכירות (Price to Sales). בניגוד לדעה הרווחת, שוק ההון לא מצפה מחברות המכשור רפואי להרוויח כסף מיד עם תחילת המכירות, אלא לצמוח תוך כדי שמירה על שולי רווחיות גולמית סבירים. הגישה הזאת אולי בעייתית בחברות מתחום התעשייה, אך בענף הביומד' בו פועלות החברות עם שולי רווחיות גבוהים - כך נכון למדוד את החברות.איך מבצעים את החישוב?
חישוב מכפיל המכירות מאוד פשוט - מפחיתים את המזומנים שבקופה משווי שוק של חברה, ומחלקים את שווי הפעילות שקיבלתם בהכנסות בארבעת הרבעונים האחרונים. זהו מכפיל המכירות היסודי עליו יש לבצע התאמות שונות בהתאם לתחם העיסוק של החברה.

כלל אצבע אומר שככל שמכפיל המכירות נמוך יותר, כך החברה מתומחרת בזול. מצד שני, גם ציפיות הצמיחה מאותה חברה נמוכות. ניתן להגיד בחישוב גס כי מכפיל מכירות של כ-5 הופך חברת מכשור רפואי לזולה. מצד שני, מכפיל מכירות גבוה מ-10 מגדיר חברת מכשור רפואי כיקרה או לחילופין שציפיות הצמיחה של השוק מהחברה הינן גבוהות מאוד.

נדגים את בחינת התמחור של חברות המכשור הרפואי בשתי דוגמאות מסקטור הביומד הישראלי:

{מזור רובוטיקה}
החברה פיתחה רובוט לביצוע ניתוחי גב ומוח. היא נמצאת בצמיחה מתמידה בפעילות שלה. בשנת 2015 רשמה מכירות של 26.1 מיליון דולר - עלייה של 23% לעומת שנת 2014. הטיפוס נבע מגידול במספר המערכות שנמכרו ובערכות המתכלות (תרמו 12.7 מיליון דולר לשורה העליונה). ככל שמספר המערכות המותקנות בעולם גדל (כ-110 מערכות) יש להניח כי המכירות של המוצרים המתכלים יגדלו אף הן.

נכון להיום שווי השוק של החברה נאמד בכ-210 מיליון דולר, אך בנטרול המזומנים שבקופה שווי הפעילות מתומחר ב-170 מיליון דולר. נתון זה גוזר מכפיל מכירות של 6.5 על ההכנסות בשנת 2015. מכפיל המכירות בו נסחרת החברה אינו יקר, ומגלם ציפיות של השוק להמשך צמיחה (ריאלית) בשנת 2016, הן בזכות הציפיות למכירת יותר מערכות והן בהמשך לגידול הצפוי במכירות של מוצרים מתכלים.

{בריינסוויי}
תמחור הפעילות של בריינסוויי מעט יותר מורכב. מוצר הדגל הוא מערכת הנקראת Deep TMS, והאינדיקציה המרכזית אליה פונה החברה הוא הטיפול בדיכאון, שגם קיבל אישור FDA ומאושר לשיווק בארה"ב. בניגוד לעבר, בריינסוויי תחת ניהולו של המנכ"ל החדש דר' גיא איזיקיאל שמה דגש על תחום הדיכאון, כאמור, והרחבת המכירות בעיקר בארה"ב, עד כה בהצלחה רבה. מכירות של 4 מיליון שקל ברבעון הרביעי של השנה 2014, עלו ל-5 מיליון שקל ברבעון הראשון של 2015, ל-5.6 מיליון שקל ברבעון השני ול-7 מיליון שקל ברבעון השלישי של 2015.

בין מזור לבריינסוויי יש הבדל משמעותי בבחינת התמחור. אצל מזור, רוב העסקאות נסגרות בסוף השנה, וקיימת שונות גבוהה במועדי סגירת עסקאות. לכן בכל הקשור לחברת מזור, נכון לבחון את מכפיל המכירות על בסיס שנה קלנדרית אחורה. אצל בריינסוויי ההכנסות נובעות ברובן מהשכרת ומכירת מערכות חדשות, אך גם ממערכות אשר שווקו בעבר ומניבות לחברה הכנסות על בסיס תשלום פר שימוש, ומכך ההכנסות של בריינסוויי נמצאות במגמת גידול מרבעון לרבעון.

בריינסוויי טרם פרסמה את הדוחות השנתיים, והתמחור מתבסס על דוחות הרבעון השלישי. שווי השוק של החברה עומד על 295 מיליון שקל, ובקופת המזומנים ישנם כ-50 מיליון שקל. שווי הפעילות הנגזר הוא 245 מיליון שקל. חלוקה של שווי הפעילות בהכנסות בארבעת הרבעונים האחרונים (21.7 מיליון שקל) יניב מכפיל מכירות גבוה של 11.3. עם זאת, נכון להסתכל על הכנסות הרבעון השלישי של השנה (7 מיליון שקל) כמייצג ולהכפיל את המספר ב-4. במקרה זה מכפיל המכירות סביר יותר ועומד על כ-8.8.

ההבדלים בין החברות
למרות שעל פניו נראה שמזור אטרקטיבית על בריינסוויי מבחינת התמחור, צריך לעמוד על מספר נקודות חשובות:
  • לשתי החברות יש כיום כסף לממן את פעילותן לשנתיים הקרובות לפחות ללא צורך בגיוס הון מיידי.
  • למרות הצמיחה היפה במכירות של מזור - ההפסד התפעולי לא צומצם (15.3 מיליון דולר ב-2015 לעומת 14.7 מיליון דולר ב-2014).
  • נראה כי העלייה במכירות של בריינסוויי כן מצליחה לתמוך בצמצום ההפסד התפעולי, והיא קרובה יותר למעבר לרווחיות. ההפסד התפעולי ברבעון השלישי הסתכם ב-1.8 מיליון שקל בלבד.
  • בניגוד למזור, לבריינסווי יש הרבה מאוד "חלום" לספק למשקיעים בשנים הקרובות באינדיקציות כמו OCD, גמילה מעישון ומאניה דיפרסיה. הצלחה באחד מהניסויים המרכזיים תהיה בונוס משמעותי עבור החברה.

***הכותב הינו עורך אתר HotStocks ועשוי להחזיק בניירות הערך המוזכרים בכתבה
***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

14 תגובות ב-14 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
14 אנליסטיתתתת 24/02/2016 10:37 חובבני לחלוטין (ל"ת)
13 1 23/02/2016 23:38 לדעתי הרשות צריכה לבדוק כתבים שמחזיקים במניות.... (ל"ת)
12 צחי .ק 23/02/2016 22:49 מעניין וטוב (ל"ת)
11 משקיע ערך 23/02/2016 20:25 מכפיל מכירות גבוה מ0.33 לא יכול להיחשב כזול (ל"ת)
10 הכל בביו 23/02/2016 19:15 מסכנה: למרות המכפיל "היבש", מזור יקרה ובריינסויי זולה.. (ל"ת)
9 נ.א. 23/02/2016 18:45 כל הכבוד. גאה בך! (ל"ת)
8 שולי 23/02/2016 16:46 מה זה הכותב "עשוי להחזיק" , מחזיק או לא מחזיק? (ל"ת)
7 יהודה 23/02/2016 16:24 מתמחרים לפי ביקוש והיצע
חברות כאלה הם כמו שהם חלום ואי אפשר לתמחר אותם כלכלית , כל ידיעה או ידיעת כזב מקפיצים את המחיר . השווי מגולם בגרפים של החברה זה המידע היחיד שיכול לעזור
6 אלי 23/02/2016 16:17 בסוף במקום להרוויח יותר מחיר המניה יורד.. אחלה מכפיל
מניות חלום צריך לדעת לתמחר את החלום של ההמונים ולהיות שם לפני כולם מי שעכשיו נזכר בבונוס או פלוריסטם שיהיה בריא.. לא הבין את הרעיון ב 19 לאפריל ועידת האום על אי הפללת צרכני מריחואנה.. אחלה הזדמנות לשים קצת כסף בפארמה הירוקה. מי שיזכר ב 4/20 ייצא סטלן חחח
5 ברוקר מוסדי 23/02/2016 16:15 תומר אחד מהכותבים היחידים בשוק שאפשר ללמוד מהם
תומר אחד מהכותבים היחידים בשוק שאפשר ללמוד מהם
4 מתוחכם אבל אהבתי 23/02/2016 16:01 :] (ל"ת)
3 אנליסט מוסדי 23/02/2016 15:51 נשמח ליותר כתבות כאלה, רלוונטיות ומעניינות! (ל"ת)
2 פחחחחח 23/02/2016 15:17 פתט - אתר כלכלי בלי קישור למניות (ל"ת)
1 שמואל 23/02/2016 15:04 כתבה מעניינת. יפה. (ל"ת)
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.