האם הנפקות אג"ח חדשות תמיד מניבות רווח? אשטרום קבוצה כדוגמא

מיכה צ'רניאק, מנכ"ל להבה ניהול תיקי השקעות, על כדאיות ההשקעה בהנפקות חדשות כנגד רכישת אג"ח במהלך המסחר השוטף
מיכה צ'רניאק, צילום: Bizportal
הנפקות חדשות מאפשרות למשקיעים לגוון את תיק ההשקעות שלהם ולהשביח אותו - הסיבה לכך ברורה, על מנת למשוך משקיעים להנפקה, התמחור בהנפקה צריך להיות אטרקטיבי ביחס למחירים בשוק, אחרת לא תהיה כל סיבה למשקיע להעדיף רכישה בהנפקה על פני רכישת במהלך המסחר השוטף. העניין נשמע הגיוני ופשוט, הבעיה שלעיתים תנאי השוק משבשים הגיון בריא זה.

כאשר קרנות הנאמנות סובלות מפדיונות של יחידות השתתפות, וקרנות הפנסיה וקופות הגמל אינן מרבות להשתתף בהנפקות חדשות - שוק ההנפקות נותר פגיע לחסדי שחקני הנוסטרו, "המתחזים" למשקיע מוסדי על מנת ליהנות מעמלת ההתחייבות המוקדמת. מדובר במשקיעים הפועלים לטווח קצר ובאים לקצור רווחים מהירים - אם השוק משתבש להם, הם ממהרים להיפטר מהסחורה שרכשו בהנפקה וממשיכים הלאה.

כך קורה לא פעם, במיוחד כאשר מגמת המסחר מתהפכת ומגמה של עליות הופכת למגמה של ירידות (בדיוק כפי שקרה בשוק האג"ח הקונצרניות בשלושת החודשים האחרונים). שנראתה אטרקטיבית ואף נהנתה מהזרמת ביקושים משמעותיים, אינה מצליחה לספק סבירה למשקיעים. השבוע אבדוק הנפקה דומה מסוגן של אגרות החוב של אשטרום קבוצה -0.24% אשטרום קבוצה 1,240 -0.24% אשטרום קבוצה בסיס:1,243 פתיחה:1,243 גבוה:1,243 נמוך:1,223 תמורה:951,036 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: .

על מנת לבחון את הביצועים של שתי הסדרות ביחס לביצועי השוק, יש לבצע השוואה לביצועים של המדדים הרלוונטיים בתקופה הנ"ל ולתשואות בהן נסחרות אגרות חוב בעלות מאפיינים דומים ודירוג דומה כיום בשוק. שתי הסדרות נסחרות במדדי התל בונד. אשטרום קב אגח א -0.12% אשטרום קב א 103.71 -0.12% אשטרום קב אגח א סגירה:103.83 פתיחה:103.98 גבוה:103.98 נמוך:103.58 מחזור:1,451,703 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא: נסחרת ב מדד תל בונד צמודות -0.09% מדד תל בונד 333.68 -0.09% מדד תל בונד צמודות בסיס:333.99 פתיחה:333.91 גבוה:333.97 נמוך:333.65 תמורה:244,628,304 לעמוד ציטוט חדשות גרפים הרכב מדד ביצועים כתבות נוספות בנושא: ואילו אשטרום קב אגח ב -0.09% אשטרום קב א 107.14 -0.09% אשטרום קב אגח ב סגירה:107.24 פתיחה:107.15 גבוה:107.28 נמוך:107.06 מחזור:1,673,189 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא: נסחרת ב מדד תל בונד שקלי -0.03% מדד תל בונד 374.7 -0.03% מדד תל בונד שקלי בסיס:374.83 פתיחה:374.8 גבוה:374.96 נמוך:374.56 תמורה:240,545,333 לעמוד ציטוט חדשות גרפים הרכב מדד ביצועים כתבות נוספות בנושא: .

כעת בואו נבחן כיצד נסחרות אגרות החוב של קבוצת אשטרום ביחס לאגרות חוב בעלות מאפיינים דומים של ודירוג. כפי שניתן לראות במהלך החצי שנה האחרונה, הביצועים של אגרות החוב של קבוצת אשטרום היו עלובות ביחס לכל פרמטר. אם ניקח בחשבון כי מדובר בהנפקה חדשה, אשר הייתה אמורה להיות "אטרקטיבית" ביחס למחירים בשוק, קל יהיה להבין עד כמה מאכזבת הייתה ההנפקה.

החברה פועלת בתחומי הבניה הן כקבלן והן כיזם, כמו כן פועלת החברה בתחום קבלנות תשתיות, וכן בתחום החזקה והשכרה של נכסים מניבים, כמו גם ביצור חומרי גלם לענפי התעשייה והבניה. רוב פעילות הקבוצה מתבצעת באמצעות חברות בנות. הכנסות החברה במאוחד הינן כ-3 מיליארד שקלים בשנה. בחלוקה גסה לפי תחומי פעילות של קבלנות בנייה, יזמות בניה, תעשיות, נדל"ן מניב, קבלנות בחו"ל ושאר הפעילויות. לחברה, נכון להיום, צבר הזמנות של כ-5.7 מיליארד שקלים המספיק לסדר גודל של שנתיים פעילות.

אם נתבונן במאזן סולו המצב נראה טוב יותר, עם היקף מזומנים של כ-300 מיליון ש', חוב של כ-1.5 מיליארד ש', של כ-1.2 מיליארד ש' שמהווה כ-40% מסך המאזן, המסתכם ב-3 מיליארד שקלים. כלומר לחברה חוב נטו של כ-1.2 מיליארד שקלים העומד מול ההחזקה של החברה בחברות הציבוריות שלה, אשטרום נכסים ואשדר. אם נוסיף את שאר הנכסים והפעילויות נראה כי לחברה יחסי כיסוי לא רעים המצדיקים את דירוג החוב הנוכחי שהינו A2.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(34):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 14.
    האם הבנתי אותך נכון מיכה ?
    אלי 27/01/2015 12:59
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מיכה שלום, כפי שהבנתי אין יתרון בשוק הראשוני (הנפקות) על השוק השני.. ואפילו כדאי לחכות לקנות בשוק המשני? אם ככה הדבר מדוע חברות השקעות עדיין קונות בשוק הראשוני ? כיוון שסקרת רק תצפית בודדת, יש לך מקרה הפוך שהנפקה ראשונית כן הצליחה בחצי שנה האחרונה ?
    סגור
  • 13.
    גמול השקעות ב'
    רם 27/01/2015 09:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מה דעתך על האגח הנ"ל במחירו הנוכחי
    סגור
  • 12.
    ארזים אגח 4
    רם 27/01/2015 09:09
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מה דעתך על האגח הנ"ל ועל הנכס העיקרי שמשועבד אליו שהוא מניב ודיי בטוח.
    סגור
  • 11.
    הכשרת הישוב אגח 17
    יואל 27/01/2015 07:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מה טיב הבטחונות לסדרה זו?
    סגור
  • 10.
    תשואות להבה
    ניר 26/01/2015 21:07
    הגב לתגובה זו
    1 2
    לדעתי כל אחד שכותב צריך לכתוב מה הביצועים שלו. והאם היכה את המדד ? האם חזק על יבש או גם במעשי פוגע.
    סגור
  • אתה צודק! (ל"ת)
    טל 27/01/2015 09:15
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 9.
    דוראה (בפירוק) אג"ח וסקורפיו אג"ח
    יריב 26/01/2015 17:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מיכה שלום, ראשית, כיף שחזרת. לצערי אני מחזיק באג"ח דוראה ב' וגם ד'. כידוע, החברה בפירוק וקיבלתי לחשבון תשלומים לאחר מכירת "פרוייקט השוקולד". ידוע לך האם ישנם נכסים נוספים למכירה שעשויים להביא להזרמת כספים לבעלי האג"ח או שזהו זה? לגבי סקורפיו אג"ח - האם ידוע לך מה קורה במו"מ עם שטיינמץ? דיברו על הצעה שלו לפריסת החוב ותספורת מסויימת ומאז אין עדכונים. משהו זז שם?
    סגור
  • דוראה
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 18:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סקורפיו- לצערי אני איני מכיר את המצב בחברה מספיק טוב. דוראה- התשלומים שקיבלת לא היו בגין מפעל השוקולד. הפרויקט עדיין לא נמכר, וזה עונה לשאלתך האם יש נכסים נוספים. הפרויקט היה אמור להימכר אבל לאחר שהמכירה אושרה המציעה חזרה בה. במקרה היום בית המשפט פסל את הניסיון לבטל את המכירה. כך שצפויים כאן תשלומים נוספים. אני מפנה אותך להודעה של בית המשפט מהיום בעניינה של דוראה.
    סגור
  • 8.
    הסדר סאני
    איילי 26/01/2015 16:51
    הגב לתגובה זו
    3 0
    היי מיכה איך מתקדם עניין ההסדר בסאני ? נ.ב נהנה לקרוא את הכתבות שלך :-)
    סגור
  • תודה. ראה תשובתי בנושא למגיב מספר 3 (ל"ת)
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 18:07
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • טען עוד
  • 7.
    אם סלקום אגח ד מסוכן (ל"ת)
    שי 26/01/2015 16:44
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • סלקום אג"ח
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 18:06
    הגב לתגובה זו
    2 0
    המדובר באג"ח יחסית קצר ( 2016-2017 תשלומי קרן). מה שעלול להיות בעייתי למחזיקי אג"ח זה היא הורדת דירוג אשר אני מניח שתגיע בהמשך השנה ותגובת השוק להורדת הדירוג צפויה. מבחינת יכולת החברה לעמוד בתשלומים שלה , אני לא חושב שאנחנו נמצאים המצב בו חברה כמו סלקום תגיע לאי יכולת לשלם חוב בשנה הקרובה וגם זו שאחריה. אם זה יקרה זה אומר שכל הענף בדרך לקריסה כך שאני עדיין מאמין שהחברות בענף אינן מחפשות "להתאבד" .
    סגור
  • 6.
    קונה מחוץ לבורסה אגח לא סחיר במחירים גבוהים
    אגח 26/01/2015 15:52
    הגב לתגובה זו
    3 1
    קונה מחוץ לבורסה כל אגח לא סחיר למטרת השקעה. התמורה תעשה במזומן לחשבון הבנק/השקעות באמצעות חבר הבורסה, כמו עסקה רגילה בבורסה לכל דבר. מציע את המחיר הגבוה בשוק בהתחייבות! ניתן להשתמש בהפסד הצבור לקיזוז מול רווחי הון שונים במהלך השנה. קונה את כל האגחים הלא סחירים עם דגש על הרשימה הבאה: דוראה,א - ד אולימפיה א - ד, סיאלו, סיביל ג'רמני, סנטראל יורו, מטיס קפיטל, רילון, קמור, חבס, לידקום, אייס דיפו, חפציבה א', טאו', אמפל א - ג, אפיק הירדן ב', לידקום, בולוס גד, מלרד, לנדמארק, אפריל ב', אורכית ועוד. הרשימה כוללת גם את החלק שלא שולם על האג"ח (ח.ש).מומלץ לפנות עם מספר ניר וכמות מדוייקת לקבלת הצעה מכסימלית. הסבר נוסף על תהליך המכירה, ינתן במייל או בטלפון. מוזמנים לפנות למייל: DOR123DORI@WALLA.COM
    סגור
  • 5.
    פרטנר
    קורא קבוע 26/01/2015 15:27
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מיכה שלום מה דעתך על פרטנר והסיכוי שתקבל הצעת רכש מגולן או מחיים סבן.לפי תשואות האג"ח לא נראה שיש לפרטנר בעיה והייתי מעז ואומר שהיא יותר חזקה ואטרקטיבית מסלקום דעתך המלומדת בבקשה
    סגור
  • מנית פרטנר
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 16:23
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אישית אני מופתע מרמת המחירים הנמוכה אליו נפלה המנייה. אומנם אין ספק כי התוצאות של החברה ייפגעו קשות השנה, אבל קשה לי להאמין שהענף יכול להמשיך ולא לאפשר רווחיות סבירה בעתיד כפי שמקובל בכל העולם. מחירי הסלולר חייבים לעלות בעתיד אחרת אף אחד לא ישקיע בפיתוח ותחזוקת הרשת הסלולרית. שים לב כי שווי החברה כיום בבורסה משקף רק את התזרים שהניבה החברה בשנתיים האחרונות כלומר אם מבצעים השוואה יחסית למחיר ביום כניסת סבן אז כיום הוא משקף מחיר אפס ( כאמור הניכוי המזומנים שפרטנר ייצרה מאז סוף 2012). בגלל שלפרטנר יש בעל בית חזק יותר מאלו של סלקום השוק מניח כי לחברה יש סיכוי הישרדות גבוה יותר ( גם החוב נטו נמוך יותר בפרטנר). אבל אם אתה מחפש רכישה אולי דווקא הסיכוי שסלקום תירכש לאור מה שכתבתי גבוה יותר.אני מתקשה לראות הצעת רכש בתקופה הקרובה , אבל אולי סבן יפתיע אותי – עד כמה הוא רציני ניתן יהיה לראות בקרוב עם הניסיון של מחזיקי י למכור מניות פרטנר.
    סגור
  • מנית פרטנר
    מתעניין 26/01/2015 16:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    להבה מחזיקה כמות לא מבוטלת של האג"חים הארוכים בסקיילקס מדוע אינך מנסה לשכנע את בעלי אג"ח י' להמתין עם המכירה שכן גם לדעתי מחיר המניה נמוך מאוד ואם יתנו לשוק להרגע המניה אמורה לעלות ואז גם האג"חים הארוכות וגם י' ייצאו נשכרים מכך
    סגור
  • תגובה
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 18:01
    הגב לתגובה זו
    2 0
    לשכנע את מחזיקי י להמתין ? הלוואי וזה היה אפשרי. התנהל מו"מ ארוך בנושא , הבעיה שלנו שאת סדרה י לא מעניינות הבעיות של מחזיקי הסדרות הארוכות, הם דואגים לעצמם . עד לפני חודשיים היו להם 200% בטחונות ועכשיו אפילו לא 100%. מה שהצלחנו להשיג זו הסכמה ( גם הסכמה הזו היא לא של 100%) שמחזיקי אג"ח י לא ימכרו את כל מניות פרטנר המשועבדות להם , אלא ישאירו מניות כך שיחד עם ה 750,000 מניות המשועבדות לארוכות יהיו כ 3 מיליון מניות פרטנר שיעמדו מול הזכות לקבל 115 מיליון ₪ ,חלקו של סבן בדיבידנד מפרטנר עד לחלוקה של 400 מיליון ₪ . לצערי הירידות במניית פרטנר בחודשיים האחרונים מחקו לסדרות הארוכות כ 100 מיליון ₪ המהווים כ 20 אגורות לאג"ח !!!
    סגור
  • 4.
    מישורים אגח ב
    איש1 26/01/2015 15:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שלןם מיכאל מה אתה אומר באופן כללי על האגחים של חברת מישורים ?
    סגור
  • מיכה צ'רניאק
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 16:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    החברה מחזיקה בנכסים בקנדה ( באמצעות חברת בת בשם סקייליין- עיקר השווי מגיע מחברת סקייליין ) , ארה"ב וישראל. כלומר מבחינת מיקום הנכסים של החברה אלו לא נמצאים באזורים בעייתיים כיום. אגב מיקום נכסי החברה אינו נמצא באזורים המוגדרים AAA כך שזו נקודת חולשה. ההון העצמי מהווה כ 30% מסך המאזן שזה ממוצע ולכן יחד עם מיקום הנכסים שאינו מהחזקים כאמור מתקבל דירוג חוב לחברה שהינו נמוך- BBB . אג"ח ב אמור להיפרע בחודש ספטמבר בין השנים 2015-2017 . מח"מ האג"ח - 1.5 שנים והתשואה היא כ 5% צמודת מדד . בשוק של היום הייתי מצפה שהאג"ח יסחר בתשואה גבוה יותר.
    סגור
  • 3.
    סקיילקס
    אלי 26/01/2015 12:59
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מדוע האגח המוגבל בהסדר המתגבש לא יהיה סחיר בבורסה? והאם יש סכנה למחזיקי המניות החדשות לדילול ע"י לפידות בשל האופציות שיונפקו להם והנפקת זכויות עתידית?
    סגור
  • הסדר סקיילקס- חוסר סחירות הסדרה המוגבלת
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 16:16
    הגב לתגובה זו
    1 0
    הסדרה המוגבלת כיוון שאין לה מועדים ידועים לתשלום קרן או ריבית אינה יכולה להיות סחירה. לאור המפולת במניית פרטנר שווי הביטחונות שנשארים לטובת המחזיקים של הסדרות הארוכות בסדרה המוגבלת כמעט ונמחק ( נשארים עם פחות מ 750,000 מניות, זכות לא ברורה לדיבידנדים מפרטנר מצד סבן כיוון שלא ברור מתי יחולקו דיבידנדים על ידי פרטנר, ו 70% מתמורת תביעות כנגד נושאי משרה ובעלי תפקידים בעבר בסקיילקס – תביעה שטרם הוגשה). אכן צפוי להיות דילול של ההחזקות במניות סקיילקס בגלל האופציות שיש ללפידות אבל הדילול ייעשה בשווי שלא יפחת מ 25 מיליון ₪ כאשר יש הגבלה גם על הנפקת זכויות בעתיד. אגב כל ההנפקות הנ"ל יזרימו כסף לחברה ויסייעו לפרוע את האג"ח של החברה כך שהכסף בסופו של דבר ילך גם לטובת המחזיקים של הארוכות ( רוב החוב שייך למחזיקים של הארוכות).
    סגור
  • פרטנר
    קורא קבוע 26/01/2015 15:27
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מיכה שלום מה דעתך על פרטנר והסיכוי שתקבל הצעת רכש מגולן או מחיים סבן.לפי תשואות האג"ח לא נראה שיש לפרטנר בעיה והייתי מעז ואומר שהיא יותר חזקה ואטרקטיבית מסלקום דעתך המלומדת בבקשה
    סגור
  • מנית פרטנר
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 16:23
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אישית אני מופתע מרמת המחירים הנמוכה אליו נפלה המנייה. אומנם אין ספק כי התוצאות של החברה ייפגעו קשות השנה, אבל קשה לי להאמין שהענף יכול להמשיך ולא לאפשר רווחיות סבירה בעתיד כפי שמקובל בכל העולם. מחירי הסלולר חייבים לעלות בעתיד אחרת אף אחד לא ישקיע בפיתוח ותחזוקת הרשת הסלולרית. שים לב כי שווי החברה כיום בבורסה משקף רק את התזרים שהניבה החברה בשנתיים האחרונות כלומר אם מבצעים השוואה יחסית למחיר ביום כניסת סבן אז כיום הוא משקף מחיר אפס ( כאמור הניכוי המזומנים שפרטנר ייצרה מאז סוף 2012). בגלל שלפרטנר יש בעל בית חזק יותר מאלו של סלקום השוק מניח כי לחברה יש סיכוי הישרדות גבוה יותר ( גם החוב נטו נמוך יותר בפרטנר). אבל אם אתה מחפש רכישה אולי דווקא הסיכוי שסלקום תירכש לאור מה שכתבתי גבוה יותר.אני מתקשה לראות הצעת רכש בתקופה הקרובה , אבל אולי סבן יפתיע אותי – עד כמה הוא רציני ניתן יהיה לראות בקרוב עם הניסיון של מחזיקי י למכור מניות פרטנר.
    סגור
  • אג"ח חדש סקיילקס
    מתעניין 26/01/2015 15:22
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מדובר על תשואה של 5% בשנה האם הקופון ישולם בתום כל שנה קלנדרית או 50% בסוף התקופה (10 שנים)
    סגור
  • סקיילקס - סדרת האג"ח החדשה
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 16:35
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מדובר בסדרה המשלמת קרן וריבית פעמיים בשנה. אגב הריבית היא 2% צמודת מדד בשנה.בשלוש השנים הראשונות (2016-2018) החברה תשלם פעמיים בשנה ריבית ותפרע 5 מיליון ₪ על חשבון הקרן בכל תשלום. לאחר מכן היא תפרע קרן בסך של 7.5 מיליון בכל תשלום למשך 4 שנים. והיתר- בשנה השמינית היא אמורה לפרוע את יתרת הסדרה.
    סגור
  • אג:ח מוגבל
    מתעניין 26/01/2015 16:47
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מיכה סליחה אבל התכוונתי לאג"ח המוגבל מדובר על תשואה של 5% בשנה האם הקופון ישולם בתום כל שנה קלנדרית או 50% בסוף התקופה (10 שנים
    סגור
  • סקיילקס סדרה מוגבלת
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 17:54
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אני מצטער שאני צריך לבשר לך חדשות הרעות אבל האג"ח הזה כיום לא שווה הרבה. הריבית המוזכרת הינה רק לצרכי מס , במידה ויתקבלו תשלומים בעתיד. נכון לעכשיו אין לסדרה בכלל מועדי תשלום . כלומר יש היקף סדרה של 200 מיליון , מה שעומד מול הסדרה אלו מניות פרטנר המשועבדות לסדרה י בשעבוד ראשון ( כ 9.2 מיליון מניות פרטנר). עד לפני כשלושה חודשים היה במניות אלו עודף שווי ביחס לחוב לסדרה י של כ 100 מיליון ₪ . היום אין בכלל עודף שווי. מה שנשאר אלו הם 750,000 מניות פרטנר וזכות לקבל מסבן את חלקו בדיבידנד מפרטנר עד לסך של 115 מיליון ₪ ( בתמורה צריך להחזיר לסבן 3 מיליון מניות פרטנר), וכן 70% מתמורה מתביעות עתידיות אם תתקבל בעתיד. הסדרה הייתה אמורה להיות שווה 200 מיליון אם מחיר מנית פרטנר היה 30 ₪ . לכן לא הייתי בוחן את הסדרה לפי הריבית או הקרן אלא לפי מה אפשר לקבל ממנה כיום וזה לא מגיע ל- 50 מיליון ₪ .
    סגור
  • 2.
    סאני וסקיילקס
    אמיר 26/01/2015 12:25
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מיכה שלום. האם תוכל לתת סקירה אינפורמטיבית קצרה על ההסדרים המתגבשים בשתי החברות + הערכת שווי ההחזר נכון להיום? תודה רבה
    סגור
  • הסדר חוב בסקיילקס
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 16:08
    הגב לתגובה זו
    0 0
    המחזיקים בארוכות מקבלים כ 178 מיליון אג"ח סחיר ( מתוך 220 מיליון סה"כ) , מדובר בסדרה בעלת מח"מ של כ 5 שנים , אבל מח"מ הסדרה צפוי להתקצר במחצית 2016 כאשר יהיה פירעון מוקדם חלקי לסדרה הנ"ל על חשבון ההון החוזר "העודף" שיש כיום בחברה ולאחר שהחברה תצא מהערת עסק חי אפשר יהיה לשחרר חלק ממנו לטובת התשלום. פרופסור ברנע העריך את שווי האג"ח סבוב 80אגורות, בשבוע שעבר כתבתי שלדעתי מדובר בהערכה נדיבה מדי. כמו כן מחזיקי הארוכות מקבלים את השליטה בחברה המניבה כיום תזרים של כ 30 מיליון בשנה , חוב של 220 מיליון כאמור ונכסים עודפים של כ 80 מיליון. עודף בשווי הוערך סביב 30 מיליון ₪ , כאן לדעתי הערכות היו שמרניות מדי. כמו כן מחזיקי הארוכות מקבלים סדרה נוספת לא סחירה לה יש שעבוד שני על מניות פרטנר המשועבדות לטובת סדרה י. לאור המפולת במניות פרטנר שווי הסדרה הזו כמעט נמחק . אם כי לזכות לקבלת חלקו של סבן בדיבידנד מפרטנר ועוד קצת מניות פרטנר שאמורות להישאר יש שווי מסוים.
    סגור
  • מיכה , תודה רבה (ל"ת)
    אמיר 26/01/2015 17:03
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • הסדר חוב בסאני
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 16:06
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אני לא בטוח שבסוף ייצא הסדר כיוון שהכונס מטעם בית המשפט אשר הציע במקור מתווה הסדר הכולל קבלת סדרה חדשה של 85 מיליון אגרות חוב להן ישועבדו מניות מובילאיי, ומניות פרטנר וכן המרת חלק מהחוב למניות שייקנו למחזיקי האג"ח את השליטה בסאני ( יתרת החוב תעבור לחשבון כונס נכסי החברה ותעמוד כנגד תביעות אשר אמרות להיות מוגשות ) , כעת לאור הירידה החדה במניית פרטנר מעוניין להפחית את היקף הסדרה שיונפק. במקרה הזה אני לא בטוח שעדיף למחזיקי האג"ח פשוט לפרק את החברה , ממילא מניות מובילאיי יימכרו בקרוב , במחירי השוק הנוכחיים אמורים לקבל כ 50-55 מיליון ₪ יחד עם המזומנים הניתנים לחלוקה יש כבר כמעט 60 מיליון ₪ לחלוקה לכן בשביל לשמור על שלד עם הפסדים גדולים מאוד לא בטוח שהמזיקים צריכים את כל כאב הראש הזה , אפשר לקבל די מהר כ 25 אגורות ולהמתין מעט עם מניות פרטנר תוך התקדמות בתביעות .
    סגור
  • 1.
    אז מהכתוב אני מבינה שמומלץ אגח זה (ל"ת)
    רות נהרי 26/01/2015 11:54
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • אג"ח קבוצת אשטרום
    מיכה צ'רניאק 26/01/2015 16:05
    הגב לתגובה זו
    5 0
    מטרת הכתבה הייתה לתת תמונה לגבי הנפקה יחסית חדשה אשר מבחינת המשקיעים בהנפקה בעצם נכשלה. המדובר על אגרות חוב בעלות דירוג חוב 2A שהינו דירוג לא נמוך מדי אבל גם אינו גבוה מאוד. כפי שהדגמתי אגרות החוב של קבוצת אשטרום נסחרות בתשואות שהינן יחסית גבוהות ביחס לממוצע התשואות שאפשר לקבל כיו בשוק על אגרות חוב ברמת סיכון דומה. ייתכן שלרמת המינוף של החברה יש השפעה לכך שאגרות החוב נסחרות בתשואות כה גבוהות ,אם כי המינוף מתבטא בדירוג החוב . בסה"כ רציתי לתת דוגמה לאגרות חוב ברמת סיכון בינונית אשר למרות "הכישלון" בהנפקה מאפשרת ליהנות מתשואות סבירות כיום.
    סגור
  • רצית לתת דוגמא הא
    בני גור 21/07/2015 10:15
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אולי אתה שייך לאותם עלק מוסדיים שנתקעו בהנפקה, אז היום יש בשבילך ורק בשביל טיפוסים כמוך הרחבה.
    סגור