ברוכים הבאים לאתר החדש של
רצינו להראות לכם מה חדש
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תוכלו להירשם לאתר, לנהלאזור אישי
ולהגדיר ניירות למעקב
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו את כל המדורים בתחום
שוק ההוןבמקום אחד
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את כל הנתונים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
כל הנתונים והכתבות
במדורהמטבעות הדיגיטליים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
בואו לצפות
בתוכניות החדשות שלנו
להמשך הדרכה מעבר לאתר
נתוני אג“ח
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גרפים אינטראקטיביים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תצוגת נתוני מט“ח חדשה
להמשך הדרכה מעבר לאתר
מניות ארביטראז‘
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את הקרנות
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גלישה נעימה
מערכת
להמשך הדרכה מעבר לאתר

המצב כעת בשווקים הוא של חוסר מוחלט בתימחור הסיכון - אז איפה להשקיע?

מיכה צ'רניאק מבית ההשקעות 'להבה' מתייחס לשנה למצב השווקים ערב השנה העברית החדשה - איפה לשים את הכסף?
סוחר, צילום: Getty images Israel
שנת תשע”ד לא הייתה יכולה להסתיים באקורד מושלם יותר מאשר הנפקת עליבאבא. אין כמו הנפקה רותחת, הגדולה בהיסטוריה, של חברה בעלת שם הלקוח מעולם האגדות, וממשל סיני חמור סבר שעומד מאחוריו, על מנת לסדר לכולנו "את הראש" ולהעביר את המסר: השווקים חזקים - האגדה נמשכת.

מה שמתרחש בשנה האחרונה בשוקי ההון בעולם הוא הנמשל - אין זה משנה מהם הנתונים הכלכליים והמדיניים או הסיכונים. כמו שאומרים אצלנו "ועל פי כן" - שוק ההון נוע ינוע.

למי שלא זוכר, המשל מספר את סיפורו של עלי באבא, נער תמים, שהבחין במהלך טיול עם אחיו ביער ב-40 שודדים נכנסים לתוך מערה סודית, בעזרת משפט הקסם “ססמי היפתח”. בתוך המערה נמצא, כמובן, שלל אדיר, שעלי באבא ניכס לעצמו.

מה שחשוב לזכור מאגדה זו, שהיא חלק מסיפורי אלף לילה ולילה. על פי האגדה אלו סיפורים בהמשכים, ללא סיום, שסיפרה המלכה שחרזדה למלך שהיה נוהג להרוג כל אישה לאחר שהתחתן ובילה עימה את הלילה. המלך הסתקרן מהסיפורים וכך ניצלה שחרזדה.

חברת עליבאבא היא סיפור מצוין. היא עושה בעצם את מה שעושות ביחד חברות כמו אמזון, איביי וגוגל. החברה שולטת על כ-80% מהקניות המקוונות בכלכלה השנייה בגודלה בעולם - סין. על פניו המחיר של ההנפקה כלכלי, והכסף שייכנס לקופת החברה, יאפשר לה להסתער על שווקים נוספים, כמו השוק האמריקני - שבניגוד לסין - 88% מהציבור אינו מכיר את החברה.

אבל מה שלא נלקח בחשבון, שישנם סיכונים בסיסיים בהשקעה בחברה כמו עליבאבא. לדוגמא, האחיזה של הממשל הסיני בעסקי החברה, העובדה שמה שייסחר בניו יורק הינן מניות נחותות בחברה, האטה אפשרית במשק הסיני אשר אמיתות נתוניו הכלכליים נמצאים בספק תמידי, והכי חשוב - ההיסטוריה הרעה של הנפקות לוהטות של חברות סיניות בשוק האמריקני, אשר, ברוב המקרים, מסתיימות במפח נפש למשקיעים. אם נחזור למשל, יש לקוות שהמשקיעים בהנפקה לא יתבררו כארבעים השודדים - כולנו יודעים כי סופם של אלו היה רע ומר.

כאמור, אין זה מפתיע שזו הנפקת השנה בבורסות העולם, מכיוון שכל העולם מתנהל בשנה האחרונה ככזה שאינו מוטרד מנתונים כאלו או אחרים - הבורסות פשוט ממשיכות להתקדם. אני בטוח שכל אחד מאתנו שמע את ההסבר המושלם - אין אלטרנטיבות, הריבית דוחפת את כולנו לכיוון שוק המניות.

יש נתונים כלכליים רעים באירופה? אין בעיה מדפיסים כסף ופותרים כל בעיה. נתונים כלכליים שליליים גם ביפן? שוב אין בעיה, מדפיסים עוד יותר כסף והבעיה נפתרת. הגירעון גדל? לא נורא, מגדילים את הגרעון יותר, ממילא עלויות המימון צפויות לקטון כיוון שניתן לגייס כמעט בחינם.

אני מניח שכבר עלה בידכם להבין כי אני נכנס לשנה זו עם חששות לא מעטים. אני מודאג מחוסר, כמעט מוחלט, של תמחור סיכונים בשווקים, אשר האווירה השלטת הינה של פתרונות קסם למשברים. אם כך, מה בכל זאת ניתן לעשות בתחום הסולידי בשווקים?

הגרף המצורף ממחיש יותר מכל את הקיטון ההולך ונמשך בפרמיית הסיכון של ישראל בשנים האחרונות לעומת השוק האמריקני. ירידת התשואות באג”ח ממשלת ישראל לעומת התשואות על אג"ח ממשלת ארה”ב מדברת בשם עצמה.
צימצום זה, ואפילו היפוך בפערי התשואות - כלומר העובדה שניתן לקבל תשואות עודפות באג"ח בשוק האמריקני לעומת אג"ח בשוק הישראלי בחברות ברמת סיכון דומה או נמוכה יותר, מחייב לדעתי הענקת משקל גדול יותר לנכסים בשוק שמעבר לים - לא רק במרכיב המניות בתיק, אלא גם במרכיבי החוב. הגדלת משקל השוק האמריקני במרכיב המנייתי בתיק הינו תהליך שמתרחש כבר זמן מה, ועכשיו הגיע לדעתי, זמנן של אגרות החוב.

להלן מספר דוגמאות להמחשת טענותיי:
אג"ח קונצרניות  מקומיות שקליות
אג"ח קונצרניות מקומיות שקליות

אג"ח קונצרניות בארה"ב
אג"ח קונצרניות בארה"ב

כפי שניתן לראות, במח"מ דומה (5.4 שנים בחו"ל לעומת 5.2 בארץ) ברמת ובדירוג גבוה יותר (דירוג התיק בחו"ל גבוה יותר בשתי דרגות מדירוג התיק לדוגמה בארץ) אנחנו מגיעים לתשואה טובה יותר בהשקעה באג"ח קונצרניות בחו"ל לעומת התשואה בארץ.

בניגוד לעבר, שער החליפין, שהיה חסם משמעותי בשנים האחרונות להשקעה בארה”ב, שינה "תקליט" וכיום אינו צפוי להוות מכשול למשקיעים בשוק האג”ח האמריקני בשנים הקרובות ( על פי הערכות הכלכלנים). כך שגם התירוץ של חוזקו של השקל ביחס לדולר אינה מהווה עוד שיקול נגד השקעה בחו"ל.

זה המקום לאחל לכולם שתהיה שנה טובה ומוצלחת. שנה של אגדות ששורשיהן נטועים עמוק בקרקע.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(29):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 22.
    מוחק קרנות, תיישם במקום לתת עצות (ל"ת)
    טל 28/09/2014 09:23
    הגב לתגובה זו
    0 5
    סגור
  • 21.
    המוסדיים שוחקים התשואה עוד לפני ההנפקה, קונים בטירוף (ל"ת)
    כשלון הנפקה חיוני לש 27/09/2014 21:33
    הגב לתגובה זו
    0 4
    סגור
  • 20.
    חג שמח ושנה טובה מיכה
    אלון נטע 26/09/2014 23:56
    הגב לתגובה זו
    0 4
    אבקש התיחסותך לאגח א.לוי ו', פטרוכימיים ארוכות ואיך שם יהיה ההבדל בין האגח עם הבטוחות ובלי
    סגור
  • 19.
    סאני
    גיא 26/09/2014 19:26
    הגב לתגובה זו
    0 3
    מיכה שלום, האם תוכל להעריך מתי צפוי סיום ההסדר בסאני והמרת האג"ח למניות?
    סגור
  • 18.
    איך קונים אגח אמריקאי
    רוני 25/09/2014 13:06
    הגב לתגובה זו
    0 4
    מה הסימון של האגמים?
    סגור
  • 17.
    ריבית כמעט אפס
    משה 25/09/2014 10:00
    הגב לתגובה זו
    0 1
    רק מניות רבותיי אתם תראו שתרוויחו הרבה בשנה הבאה לא לפחד
    סגור
  • 16.
    אין סיכון המצב בשוק מצוין בראש החולה שלךה ושל המערכת
    רמי 24/09/2014 19:49
    הגב לתגובה זו
    1 14
    יש היא ודאות חמור מי שלא פותח חשבון בהרצות הברית פשוט גונבים אותכם התמימים בשערים חופשי זאות מדינה הכי מושחתת ומלוכלכת יותר גרועה מאפריקה אל תמכרו פה כי פשוט גונבים אותכם הם לא יעלו את הטוקבק אני בטוח תבדקו עם מכרים בחול ותראו אם אני צודק
    סגור
  • 15.
    מטומטם מי שלא בבורסה עכשיו
    חגיגה 24/09/2014 18:55
    הגב לתגובה זו
    6 1186
    זו אחת התקופות השוריות בהיסטוריה . הכל עולה אבל הכל. אף אבל אף אחד לא צופה ירידות. סקטלנד כלום , אוקראינה כלום, צוק איתן כלום , סוריה כלום, שאעשה כלום אז למה לפחד. אתמול חקרתי קצת את הגרפים של מניות הבנקים. דיסקונט בעלת פוטנציאל עליות חזק. שער 626 מאוד נמוך . בתוך זמן קצר תעלה ל-720 . גם לאומי שווה קניה , פועלים יקרה. עוד מניות זה ישראמקו , דלק קידוחים , מליסרון, פריגו, נייר חדרה , כלי . יאללה חגיגה. ראלי סוף השנה לפנינו !!!!!!! מי שלא בפנים טמבל.
    סגור
  • 14.
    כול משקיע שמוכר מניות לפי השערים פה גונבים אותו (ל"ת)
    רמי 24/09/2014 17:45
    הגב לתגובה זו
    0 5
    סגור
  • 13.
    לא צריך שהתם תגידו לנו איפו צריך להשקיע
    רמי 24/09/2014 17:36
    הגב לתגובה זו
    2 6
    הרי התם כולכם נוכלים רמאים מדברים מתוך פוזציה התם מחפשים להפיל את המשקיע יש כמה משקעים שהם הרבה יותר חכמים מכם
    סגור
  • טען עוד
  • 12.
    בסר אירופה
    הענק 24/09/2014 16:12
    הגב לתגובה זו
    0 4
    מה אם אגח ט
    סגור
  • 11.
    למיכה יקר חג שמח
    זוג צעיר 24/09/2014 15:49
    הגב לתגובה זו
    4 3
    כמה זמן לדעתך בועת הנדל"ן עוד תחזיק מעמד והאם זה הזמן לקנות עכשיו בהנחה שאנחנו לא משלמים הרבה שכירות.
    סגור
  • מה אתה חושב שהוא נביא הוא יודע בדיוק כמוך (ל"ת)
    22 27/09/2014 10:32
    הגב לתגובה זו
    0 6
    סגור
  • 10.
    הפסדתי כסף רב בקרנות שלך, שביצועיי אחת מחקת !! (ל"ת)
    יובל 24/09/2014 15:00
    הגב לתגובה זו
    8 2
    סגור
  • 9.
    למיכה היקר והמוערך
    גולשת ותיקה 24/09/2014 13:02
    הגב לתגובה זו
    5 1
    קודם כל שתהיה לך שנה טובה ומוצלחת.מתגעגעים לטורים שלך. שתי שאלות - באילו מדינות בעולם מומלץ לדעתך להתמקד בהשקעה באגח? שנית - מיקס של קונצרני a ומעלה עם ממשלתי בינוני וארוך - מומלץ בעיינך?
    סגור
  • 8.
    קונה מחוץ לבורסה אגח לא סחיר של סנטראל יורו,סיאלו,חבס
    קונה אגח 24/09/2014 12:49
    הגב לתגובה זו
    1 5
    גם סיביל ג'רמני,אולימפיה,דוראה,לנדנארק ולידקום. עסקה תמורת מזומן. מוכר כמגן מס. פרטים במייל: DOR123DORI@WALLA.COM שנה טובה
    סגור
  • 7.
    נקוה לשנה מוצלחת (ל"ת)
    שנה טובה מיכה 24/09/2014 12:46
    הגב לתגובה זו
    5 3
    סגור
  • 6.
    מדפיסים כסף כי עולה פחות בדמי הבטלה
    מאיר פוקס 24/09/2014 12:40
    הגב לתגובה זו
    0 10
    כולם מדפיסים כסף חוץ מישראל ( הגדלת הגירעון וכולם צועקים ״אסון״. ) ישראל מאוד מצויינת בדמוקרטיה העליתה הרדיקלים דואגת לכך שלא תיהיה מדינה אז מה אכפת אם יהיה גרעון. בנושא השקעות כולם בורחים לארצות הברית וכרגיל בארץ ישארו רק הפריירים אשר יפסידו פנסיות קרנות השתלמות וקופות גמל... תוצאה של אהבת הנגידה את העם היהודי..... ( סליחה את הבנקים )
    סגור
  • 5.
    המדינה תתן פטור מס בורסה לכל ישראלי שיקנה 10000 ש"ח nbl (ל"ת)
    כולם ירוויחו 24/09/2014 12:36
    הגב לתגובה זו
    0 2
    סגור
  • 4.
    אג"ח סקיילקס, קרדן NV ופטרוכימיים
    נו באמת 24/09/2014 12:26
    הגב לתגובה זו
    2 2
    שנה טובה וחתימה טובה. אם אני צריך לתת כותרת למאמר: winter is coming לכל חגיגה יש סוף ואתה רומז לגבי עליה בחשש מצידך לבאות. אם כבר הזכרת את סין והחשש מבועה בנדלן הסיני איך אתה רואה המצב באג"ח קרדן ביחס למחיר - האם לקבל את ההון החיובי שהחברה מציגה וטוענת שדי בפריסה מחדש של האג"ח ללא הון של בעלי השליטה. בזן במסלול הבראה, אג"ח פטרוכימים ללא בטחונות ה,ו יכנסו לכסף ופרעון מלא (ללא ריבית צבורה והוצאות הנהלה) בערך בבזן בשער 200 - האם אתה רואה את בזן בטווח של שלוש שנים ב- 200אג אם ימשך EBITDA רציף וחיובי? סקיילקס - לוקסי לקח לבן דב את החברה והעמיד ערבויות מכר כנגד מכשירי סלולאר לסמסונג. האם אתה מאמין בפרעון מלא של אג"ח 1,ז,ח,ט בתוך כמה שנים לרבות תביעות כנגד בעלי שליטה, המרה של חלק מהחוב בהון והמשך סחר במכשירי סמסונג שנהנים מבקוש ויוקרה בשוק הישראלי. תודה מראש וחתימה טובה.
    סגור
  • 3.
    מר צ'רניאק היקר.
    פרופ. אבירם(איצ100) 24/09/2014 12:22
    הגב לתגובה זו
    806 11
    סוף סוף..אני קורא אצלכם את הקול השפוי. הכותב מביא את דעתו הרגשותיו והחשש בהקשר לבועה המפלצתית שהתפתחה בשווקי העולם. חבל שכמעט אין בנמצא קולות כאלו שאולי יודעים את האמת..אבל..חוששים ללכת מול הזרם המתלהם. יישר כוח לחבר מיכה ושנה מבורכת.
    סגור
  • רק עכשיו "נפל האסימון"!
    א 24/09/2014 16:10
    הגב לתגובה זו
    403 10
    ב 22.9 בבוקר כתב איילנו במדורו: "הS&P לא עוצר באדום!" ואני חושב..וואלה(לא האתר)חתיכת עבריין...נוסע באדום! מה? רוצה להתרסק? מה נהיה? לעת עתה..עברו מאז שני ימי אדום.. נראה מה הלאה! כמו כן נאמר:"הסתיימו כל סימני החןלשה ומדד עצמה 100". ואני חושב שהם רק בתחילתם!
    סגור
  • היינו בכנס של 2200 רואי חשבון מרחבי תבל באונ' הארווארד.
    רו"ח גבסו ת"א 24/09/2014 14:51
    הגב לתגובה זו
    430 12
    אחד הנואמים היה פרופ. אבירם שבא מתחום הכלכלה והמתמטיקה. לאחר ארבע שעות מרתקות לציבור רואי החשבון. הבנו שחזינו בפנומן. מעולם לא שמעתי הרצאה ברמה שכזאת. הרצאה מאלפת עם תשובות מוחצות לעשרות שאלות. ידע מדהים אפילו בתחום שלנו. טענות ונימוקים שאי אפשר לעמוד בפניהם או לסתור אותם. ממש העשיר אותנו ונישארנו עם טעם של עוד...אני יודע שהוא "עוף מוזר" שלעיתים קרובות הולך נגד הזרם...והבנו שתמיד עם ידו על העליונה. תודה. גבסו.
    סגור
  • פרטים אודות פרופסור אבירם
    חושן ג' 27/09/2014 10:54
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לרו"ח גבסו. אודה לך אם תכתוב לינק להתוודעות לפרופ' אבירם. מאוד מסקרן. תודה.
    סגור
  • לחושן
    גבסו 27/09/2014 18:58
    הגב לתגובה זו
    0 0
    השאר סל. תוכל למצוא פרטים במזכירות הרקטור בהרווארד או פרינסטון.
    סגור
  • לרו"ח גבסו
    חושן 28/09/2014 11:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אם תוכל לשלוח לי למייל: tilt_air@zahav.net.il בתודה.
    סגור
  • 2.
    שנה טובה!! (ל"ת)
    שמעון מהצפון 24/09/2014 12:14
    הגב לתגובה זו
    6 3
    סגור
  • שנה טובה מעזה
    אחמד 24/09/2014 15:34
    הגב לתגובה זו
    1 3
    קול שנה אונתום בחאר.
    סגור
  • 1.
    מה יקרה איתה בעקבות הפיצול? (ל"ת)
    החברה לישראל 24/09/2014 12:10
    הגב לתגובה זו
    1 5
    סגור