ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
הבתכב תוריינ

ניירות בכתבה

BizTV
BizTV
תועדו םיחותינ רודמ

מדור ניתוחים ודעות

מדור ניתוחים ודעות

תויגתב יכה
הכי בתגיות

הפחד מניע את המשקיעים בשוק איגרות החוב הקונצרניות

בני מוזס, מנכ"ל כוון בית השקעות, דן בהשפעת ההסדרים ומחיקות החוב של השנים האחרונות על ציבור המשקיעים והחלטות ההשקעה הנוכחיות
 |  4
Share
לאחרונה אנו עדים להמלצות מרבית הגורמים בשוק, בכללם הבנקים, בתי השקעות, יועצי השקעות ומנהלי השקעות, כי יש להחזיק אחוז גבוה מאוד של
אג"ח
אג"ח
תעודת התחייבות, בה מתחייב המנפיק לשלם לרוכש התעודה תשלומים בסכומי כסף שנקבעים מראש ובמועדי פרעון קבועים. רוכש התעודה זכאי לקבל את התשלומים המובטחים גם אם החברה המנפיקה בהפסדים, לעיתים החוב מובטח על ידי שעבוד נכסי החברה.
מדינה על חשבון אג"ח קונצרניות, כאשר אווירת "העליהום" המרחפת מעל האג"ח הקונצרניות היא שהן מסוכנות להשקעה. האמנם?


הבעיה היא כי נוטים לחשב את הפרש התשואה בין אג"ח מדינה לאג"ח קונצרנית ביחס למה שהיה מקובל היסטורית. לדוגמא, אג"ח מדינה לא צמודה במח"מ 5-6 שנים וכן סדרה 122 שקלית לא צמודה נסחרות בתשואה של 2.39% במח"מ של 6.42 שנים. נהוג היה לחשוב שבמידה והקונצרנית בדירוגים גבוהים (A ,A+,AA) נסחרות בתוספת
תשואה
תשואה
הרווח על השקעה, נמדד בדרך כלל באחוזים
של 1% ויותר - זה סביר בהחלט. באותה מידה נהוג היה לחשוב כי אם הדירוג נמוך יותר (A- ,BBB+ ,BBB), סביר לקבל תשואה עודפת מעל ל-2%-3% לעומת אג"ח מדינת ישראל במח"מ מקביל.

אם נסתכל על תחילת שנות ה-2000 המוקדמות, כאשר לא האמינו ביכולתה של מדינת ישראל לפרוע את חובותיה על רקע
אינפלציה
אינפלציה
מצב בו מתרחשות עליות מחירים של מוצרים ושרותים. תופעת האינלפציה מחלישה את ערכו של המטבע ואת כח הקנייה של האזרחים. מצב הפוך ממצב של דיפלציה.
גבוהה של אותם ימים, הרי שאג"ח מדינה הניבה תשואה של 11%-12.5% במח"מ של 8-10 שנים, לעומת אג"ח קונצרניות מסוג A- או BBB+, שהניבו תשואה של 15%- 16%. יחס זה בין התשואות היה נחשב לסביר לתקופה דאז.

כשמסתכלים על תשואת האג"ח כבסיס 100, תוספת התשואה בגין
אג"ח קונצרנית
אג"ח קונצרנית
איגרת חוב המונפקת על ידי פירמות ומהווה כלי לגיוס כספים מציבור המשקיעים.רמת הסיכון של האיגרת נקבעת על פי החוסן הפיננסי של החברה המנפיקה ומקדימות תשלומי האיגרת על פני התחייבויות אחרות של החברה.
הסתכם ב-30-40%. אולם, המצב כיום הוא שונה ואינו ריאלי, כיוון שתוספת הסיכון בגין השקעה באג"ח קונצרנית גבוהה במונחי בסיס מהאג"ח הממשלתית ב-200%-300%, ואף יותר במונחי תשואה.

בימים אלה, אג"ח מדינה במח"מ של 3-4 שנים מספקות תשואה שנעה סביב 1% בלבד ואג"חים שקליות במח"מ ארוך יותר מניבות תשואה של 2.8%. אג"חים צמודות במח"מ דומה, דוגמת אג"ח מדינת ישראל צמוד מסוג
גליל
גליל
איגרת חוב ממשלתית המונפקת לתקופות של שבע עד עשרים שנים. הריבית והקרן צמודות למדד. הריבית קבועה ומשולמת אחת לשנה. לצפיה בנתוני אג"ח
סדרה 5904 במח"מ 8.5 שנים, מניבות תשואה צמודה של 0.72% בלבד.

במצב דברים זה, כאשר הבנקים אוהבים להפגין ממלכתיות ולהמליץ על אג"ח מדינה, איך תסביר למשקיע רציני לטווח ארוך יחסית או לפנסיונר שרוצה לקבל תשואה סבירה לכספו להסתפק בתשואה של אג"ח מדינה?

כדי לרוויח 72 אלף ש' בשנה, דהיינו כ-6000 שקל לחודש, הוא יצטרך להשקיע 10 מיליון שקלים טבין ותקילין. האם זה הגיוני בשוק אג"ח שכזה? וגרוע אף יותר, שגם אם אותו פנסיונר ישקיע 10 מיליון שקל באג"ח מדינה גליל 5903 במח"מ 6.23 התשואה תהיה 0.29% צמוד מדד קרי, תמורה של 29 אלף ש' צמוד בשנה המתבטאת ב-2500 ש' לחודש בלבד, היא מציאות לא הגיונית בעליל.כל זאת כתוצאה מבהלה מיותרת של תגובת יתר בשוק, הגורמת לתוספת סיכון לאג"ח קונצרניות, ואף מעבר לכך בפרמיית הסיכון שנעה בטווח של 100%-300% ומעלה. זאת האנומליה השוררת כיום בשוק האג"חים שאינה תורמת לטובת המשקיע הקטן.ניקח לדוגמא את נייר חדרה אגח 6 (-0.23%) נייר חדרה אגח 6 119.52 -0.23% 17:24 16/11/2017 הוסף לתיק האישי נייר חדרה אגח 6 סגירה:119.79 פתיחה:119.55 גבוה:119.83 נמוך:119.52 מחזור:2,537,959 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים דירוג A
מח"מ
מח"מ
משך חיים ממוצע של אג''ח. משך התקופה הממוצעת בשנים עד לקבלת התשלומים מהאיגרת.באיגרת שאינה משלמת ריבית המח''מ הוא משך התקופה עד לפדיון האיגרת. באיגרת המשלמת ריבית המח''מ תלוי במחיר האיגרת, בשיעור הריבית ובמספר הפעמים שהיא משולמת. לצפיה בנתוני אג"ח
6.07 שנים, הנסחרת בתשואה של 5% לא צמודה, דהיינו 100% יותר מהתשואה שמספקת אג"ח מדינה במח"מ ארוך יותר. נדגיש כי באג"חים קונצרניות במח"מ ארוך בדירוגים A ,A- ,BBB+ ישנה תוספת הסיכון שעשויה להגיע ל-200% ואף יותר.

האם הפחד מ-default של החברות כדוגמת נייר חדרה (+1.04%) נייר חדרה 24,320 +1.04% 17:24 16/11/2017תל אביב הוסף לתיק האישי נייר חדרה בסיס:24,070 פתיחה:24,250 גבוה:24,400 נמוך:24,220 תמורה:604,358 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות , אינטרנט זהב (-0.29%) אינטרנט זהב 2,751 -0.29% 17:24 16/11/2017תל אביב הוסף לתיק האישי אינטרנט זהב בסיס:2,759 פתיחה:2,759 גבוה:2,789 נמוך:2,730 תמורה:186,218 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות , חברת אדמה (מכתשים אגן לשעבר) ו שיכון ובינוי (+1.57%) שיכון ובינוי 825.5 +1.57% 17:24 16/11/2017תל אביב הוסף לתיק האישי שיכון ובינוי בסיס:812.7 פתיחה:816 גבוה:830 נמוך:810.6 תמורה:6,320,104 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כה גדול, שנדרשת תוספת סיכון כה גבוהה על מנת לקבל תשואה גבוהה פי 2 או 3 מזו של אג"ח מדינה במח"מ ובדירוג דומה?

ההתייחסות היא לאג"חים של חברות גדולות ויציבות במשק, אשר מעולם לא פספסו את תשלומי האג"חים והריבית שהן מחויבות בהם. אווירת "העליהום" הקולקטיבית על חברות יציבות במשק הישראלי נוצרה אמנם מהבהלה אחרי המקרים המפורסמים של אלביט הדמיה (-0.47%) אלביט הדמיה 828.5 -0.47% 17:24 16/11/2017תל אביב הוסף לתיק האישי אלביט הדמיה בסיס:832.4 פתיחה:817 גבוה:830.5 נמוך:817 תמורה:15,219 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות , {אידיבי אחזקות} וכדומה, שהיו שייכים לתקופה אחרת של בזבוז ולקיחת סיכונים מיותרים אשר פגעו בציבור המשקיעים.

כיום, האווירה שונה בתכלית ואינה משקפת את המציאות של החברות הגדולות במשק הישראלי. בשנה האחרונה השוק עובר התייעלות, חסכון, הורדת שכר לבכירים ובעיקר פחד מצד בעלי העניין בחברות אשר כל טעות קטנה, כגון אי תשלום קרן או
ריבית
ריבית
הפיצוי הכספי הניתן על ידי לווה למלווה על
במועד, עלולה לעלות להם באיבוד החברה שבבעלותם.

בלתי סביר שבעלי אותן חברות יסכנו הון עתק שהשקיעו משך שנים רבות ולכן תוספת הסיכון המשתקפת באג"חים הקונצרנים כפי שהם באים לידי ביטוי מוגזמת ביסודה.

על מנת להקטין את הסיכון בהשקעה באג"ח קונצרניות יש לפזר את ההשקעה באמצעות תיק מנוהל או
קרן נאמנות
קרן נאמנות
קרן נאמנות הינה השקעה משותפת של קבוצת יחידים וחברות בניירות ערך. לקבוצה מאפיינים דומים, כלומר, בעלי יעדי השקעה וסיכון זהים. המשקיעים בקרן נאמנות שוכרים למעשה מנהל מקצועי שישקיע בעבורם, ותמורת זאת נגבית מהם עמלת ניהול שנתית. קרן הנאמנות מורכבת מיחידות השתתפות וכל בעל יחידות משתתף ברווחים או בהפסדים על פי חלקו היחסי בקרן. מנהל הקרן משקיע בני"ע מסוגי שונים על פי הגדרה מראש הכתובה בתשקיף הקרן.
עם מרכיב מנייתי בטווח של 10%-30% עפ"י רמת הסיכון שהמשקיע מוכן לקחת על עצמו. סביבת הריבית הנמוכה וסביבת תשואה נמוכה באג"ח מדינה שהתקיימה בשנים האחרונות וצפויה להימשך גם במהלך שנת 2015, הביאה לכך ששוק המניות לאורך השנים האחרונות סיפק תשואה של 6%-10% בשנה.


***הכותב הינו מנהל השקעות בבית ההשקעות כוון בית השקעות, העוסק בניהול השקעות והוא עשוי להחזיק בני"ע המוזכרים בכתבה זו. אין לראות במאמר זה משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או הצעה לרכישת יחידות הקרן ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד, ואין לראות במידע ייעוץ ואין הוא מהווה תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק את הניירות המוזכרים לעיל.
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

4 תגובות ב-4 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
4 אנונימי 09/11/2014 11:36 אתה לא מבין את מה שכל השוק מבין: נייר חדרה בדרך להסדר
בדרך להסדר חוב. איך היא תפרע 1.5 מליארד ש"ח חוב ???? בשביל משלמים גם 1000%..... כתבה שיטחית.
3 אלון 21/10/2014 11:51 הערה קטנה
גם אי די בי לא פספסה אף תשלום עד שפיספסה.. כך גם אפריקה, דלק נדלן ואחרות.שוק האגח הקונצרני הוא בועה ענקית, ענקית.
2 יוסי 03/07/2014 09:34 תגיד את זה להאוזר הפופוליסט
ברור שאין בועה
1 אנונימי 02/07/2014 23:36 אשרי המאמין (ל"ת)
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.