ברוכים הבאים לאתר החדש של
רצינו להראות לכם מה חדש
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תוכלו להירשם לאתר, לנהלאזור אישי
ולהגדיר ניירות למעקב
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו את כל המדורים בתחום
שוק ההוןבמקום אחד
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את כל הנתונים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
כל הנתונים והכתבות
במדורהמטבעות הדיגיטליים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
בואו לצפות
בתוכניות החדשות שלנו
להמשך הדרכה מעבר לאתר
נתוני אג“ח
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גרפים אינטראקטיביים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תצוגת נתוני מט“ח חדשה
להמשך הדרכה מעבר לאתר
מניות ארביטראז‘
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את הקרנות
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גלישה נעימה
מערכת
להמשך הדרכה מעבר לאתר

הסוד שמסתתר במכתבים השנתיים של וורן באפט - אל תפספסו

מעין אמסלם, אנליסט מניות חו"ל, מגדל שוקי הון, קורא במכתבים של המשקיע הנודע, וורן באפט, ומגלה מה הם בעצם מגלים לנו על שיטת ההשקעות של הגורו
מעיין אמסלם, צילום: יח"צ
המכתבים השנתיים של באפט למשקיעים מהווים את מאגר המידע המשובח ביותר להבנת עולם השקעות. מכתבים שנתיים אלו רלוונטיים היום כמו בעבר, ויהיו כאלה גם בעוד 10 שנים (הריטואל שאומר "הפעם זה אחרת" לא יתפוס גם בזה כנראה). אני נוהג לקרוא אותם באופן קבוע, וכל פעם לומד משהו חדש, או מחזק ידע קיים.

במכתב למשקיעים משנת 1987, באפט מציין כי שבעת העסקים הגדולים ביותר של ברקשייר (ללא פיננסים) הרוויחו של 180 מיליון דולר ורווח אחרי מס של 100 מיליון דולר.

“by itself, this figure says nothing about economic performance. To evaluate that, we must know how much total capital – debt and equity -was needed to produce these earnings.”

באפט מרמז לנו לבחון כמה מינוף נלקח, על מנת להשיג את אותם רווחים. או במילים אחרות, מהי התשואה על ההון המושקע (ROIC). בהמשך המכתב באפט מציין כי שבעת העסקים הללו כמעט לא לקחו חוב, ובסה"כ יוחסו להם של 2 מיליון דולרים בלבד. כלומר כל ההון שייצר את הרווחים הללו הוא (175 מיליון שקלים). כשמסדרים את המספרים במשוואה, נראה כי עסקים אלו מייצרים מדהימה על ההון של 57% (57% = 100/175) עם מינוף זניח. באפט מתגאה (בצדק) ואומר:

"You’ll seldom see such a percentage anywhere, let alone at large, diversified companies with nominal leverage.”

בהמשך המכתב, באפט מדגיש את החשיבות בנראות וביציבות של המודל העסקי. מיותר לציין שבאפט לא שינה את השקפתו במהלך ה-30 שנה האחרונות. פסקה זו עולה בקנה אחד עם החזקותיו כיום, הכוללות בין היתר את Coca-Cola, IBM, Moody's, Hershey ועוד.

"Experience, however, indicates that the best business returns are usually achieved by companies that are doing something quite similar today to what they were doing five or ten years ago. That is no argument for managerial complacency. Businesses always have opportunities to improve service, product lines, manufacturing techniques, and the like, and obviously these opportunities should be seized. But a business that constantly encounters major change also encounters many chances for major error. Furthermore, economic terrain that is forever shifting violently is ground on which it is difficult to build a fortress-like business franchise. Such a franchise is usually the key to sustained high returns.”

עוד במכתב, באפט מפנה אותנו למחקר שנערך על ידי Fortune, שמגבה את טיעוניו. גוף המחקר מצא כמה עובדות מעניינות:
- רק 6 חברות מתוך ה-1000 הניבו ROE ממוצע של מעל 30% (בטווח השנים 1977-1986).
- רק 25 חברות מתוך ה-1000 הניבו ROE ממוצע גבוה מ-20% ואין אף שנה מתחת ל-15% (בשנים הנ"ל).
- מתוך אותן 25 חברות איכותיות, פרט לאחת, כולן הניבו על ה-S&P 500 בתקופה זו.

לקחתי את הפרמטרים מעלה וערכתי את אותו סינון. להלן משוואות הסינון:
- 10 שנים אחרונות של ROE ממוצע > 30% (עברו 131 חברות מתוך 1500).
- 10 שנים אחרונות של ROE ממוצע > 20% (עברו 289 חברות מתוך 1500).
- במהלך אותן 10 שנים אין אף שנה של ROE מתחת ל-15%.
- 52 חברות (מתוך ה-S&P 1500) עברו את הסינון, כאשר 88% מתוכן היכו את מדד ה-S&P 500 (בתקופה זו). ניתן ללמוד מכך כמה דברים:
1. איכות החברות כמעט לא השתפרה ב-30 שנה האחרונות - 3.4% מהן עברו את הסינון ב-10 שנים האחרונות מול 2.5% (בטווח השנים 1977-1986).
2. שוקי ההון השתכללו עם הזמן, וכעת, על מנת לייצר תשואה עודפת לא די בסינון פשוט (שהביא בעבר 88% הצלחה).

יש לציין כי החברות שאכן עברו את הסינון הניבו תשואה ממוצעת שנתית של 13% ב-10 שנים האחרונות, מול 5.4% של מדד ה-S&P 500, כלומר הדגש על חברות איכותיות מתורגם לתשואות עודפות משמעותיות לאורך זמן.

כחלק ממקורות חיפוש רעיונות השקעה, כלי הסינון הוא היעיל והאובייקטיבי שקיים ומומלץ לעשות בו שימוש נרחב. מתוך רשימה מצומצמת זו ניתן להמשיך לסנן ולהעמיק את הניתוח, כדי לזהות אילו חברות מסוגלות לשמר את אותן תשואות לאורך 10 השנים הבאות.

“We are quite content to hold any security indefinitely, so long as the prospective return on equity capital of the underlying business is satisfactory, management is competent and honest, and the market does not overvalue the business.” Warren Buffett, 1987 letter to shareholders.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(10):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 8.
    גם אם תעתיק את הסינון מבאפט זה לא יעזור
    עדי 26/06/2014 15:55
    הגב לתגובה זו
    2 0
    רק הנסיון מדבר, אינטואיציה ותחושות אי אפשר ללמוד, אחרת מחשבים היו מנהלים הכל .
    סגור
  • 7.
    רק עכשיו קראת את המכתב משנת 1987? (ל"ת)
    אלון 26/06/2014 13:58
    הגב לתגובה זו
    2 1
    סגור
  • 6.
    להעתיק מבאפט אה?...ולפרסם בביזפורטל..
    נורא קל 26/06/2014 11:25
    הגב לתגובה זו
    5 1
    באמת מאוד קל!!..אני כבר 12 שנה מושקע בברקשייר..זו הפנסיה שלי...מבלי לקרוא את מכתביו.
    סגור
  • 5.
    מי זה התוכי הזה ???? (ל"ת)
    WTF 25/06/2014 16:55
    הגב לתגובה זו
    5 1
    סגור
  • 4.
    לא הכל סביר,לכן לאחרונה הוא דועך.דוגמא רלבנטית-מימון :
    אהוד 25/06/2014 16:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    היום חברות מנפיקות בריבית נמוכה. אם תשואה על ההנפקה גבוהה יותר- יש להתרחק מהמנפיקות?
    סגור
  • 3.
    יפה כתבת. כל הכבוד.
    יריב 25/06/2014 12:50
    הגב לתגובה זו
    3 2
    אכן, מי שיעבוד בצורה כזו ישיגתשואת יתר לאורך זמן
    סגור
  • 2.
    גידלתי את הבחור ואני גאה לאן שהגיע
    אנטונינה 25/06/2014 12:14
    הגב לתגובה זו
    5 3
    הוא ללא ספק היה אחד המוכשרים שבין המתמחים שלי.הבחור מבריק ובאמת שיסודי בעבודה.האמת שביום הראשון שהגיע אלינו רצו לייעד אותו לתפקיד אחר והאיכויות שלו גרמו לו להגיע אלי למחלקה.עלה והצלח
    סגור
  • ממש בגלל זה הוא לא יגיע לשומקום (ל"ת)
    אני 28/06/2014 00:28
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • הרבה כותבים על השקעות ערך בקומיוניפין (ל"ת)
    מארק 26/06/2014 10:25
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 1.
    בלה בלה בלה ואין שום שם של מניה
    משקיע א 25/06/2014 12:01
    הגב לתגובה זו
    3 4
    מה שוורן באפט אמר, זה מה שהוא אמר. איפה הערך המוסף של הכתבה הזאת???
    סגור