22:30 סגירה יציבה בוול סטריט: אפל איבדה עוד 1%, טסלה צללה >>

22:42 ג'ון מקיין הודיע כי החליט להצביע נגד ההצעה הנוכחית לביטול "אובמהקר" >>

20:26 העליות בזהב נחלשות לאחר סיום המסחר באירופה

18:26 טסלה השלימה ירידה בזק של 9% מהשיא, הזדמנות או סכין נופלת? >>

16:48 מדד הפחד (הויקס) קופץ 3.5% עם פתיחת המסחר בוול סטריט

16:00 תיק המניות של הקרן הגדולה בעולם - הנה ההחזקות המרכזיות >>

11:11 סגירה שלילית בבורסות אסיה: האנג סנג איבד 0.8%, ניקיי ירד 0.25% >>

08:46 היורו מטפס 0.3% מול הדולר ל 1.19 דולר ליורו

08:22 בורסות אסיה: מדד ההאנג סנג מאבד 0.8%

20:56 ענקית החיפוש רוכשת את חטיבת הפיתוח של HTC תמורת 1.1 מיליארד דולר >>

18:26 בורסות אירופה: הקאק מטפס 0.6%

15:39 רשות ניירות הערך האמריקאית: האקרים פרצו למאגר וגנבו מידע פנים >>

09:54 הזהב נופל מתחת ל-1300 דולר ברקע לזינוק בתשואות

08:51 ביל גרוס: "אם הפד' ימשיך לדבוק במדיניותו, ארה"ב בדרך למיתון" >>

08:22 מגמה חיובית הבוקר בבורסות המזרח: הניקיי מטפס 0.3%

23:05 סגירה מעורבת לאחר הצהרת הפד': מניות הטכנולוגיה משכו למטה, הבנקים עלו >>

17:57 אפל מאבדת 2.7% ברקע לביקורות מאכזבות על מוצר הדגל >>

11:48 אחד הסקטורים הבולטים של השנה האחרונה ממשיך להיחתך, הזדמנות קניה? >>

15:47 הערב ב-21:00: הנה התחזיות לקראת האירוע המרכזי של החודש בשווקים >>

11:54 הפאונד הבריטי קופץ 0.5% מול הדולר ל 1.35 דולר לפאונד

10:21 בורסות אירופה: המסחר נפתח בירידות שערים קלות, הקאק מאבד עד 0.1%

08:19 בורסות אסיה: מדד הונג קונג מטפס 0.3%

08:07 האירו עולה 0.1% מול הדולר ונסחר ברמה של 1.2 דולר לאירו

19:46 מנהל קרן הגידור הגדולה בעולם - "ביטקוין זו בועה" >>

16:09 מנכ"ל חלל תקשורת דוד פולק נחקר במסגרת פרשת בזק >>

15:41 בולטות בת"א: טבע נופלת 3%, פלוריסטם יורדת 4%

13:51 פרשת בזק: הותר לפרסום - גם מנכ"ל חלל תקשורת נחקר >>

13:00 כחלון חתם על צו שיאפשר נסיעה חינם בקו כרמיאל - אחיהוד >>

12:45 בולטות בת"א: טבע נופלת ביותר מ-4%, ארית מזנקת 7%

10:53 יציבות בבורסות אירופה - הדאקס משיל 0.15%

08:19 הניקיי היפני משלים פערים - מזנק הבוקר 1.7%

08:18 טאואר חוזרת עם פער שלילי של כ-0.5%

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תויגתב יכה
הכי בתגיות

הסוד שמסתתר במכתבים השנתיים של וורן באפט - אל תפספסו

מעין אמסלם, אנליסט מניות חו"ל, מגדל שוקי הון, קורא במכתבים של המשקיע הנודע, וורן באפט, ומגלה מה הם בעצם מגלים לנו על שיטת ההשקעות של הגורו
 |  10
Share
המכתבים השנתיים של באפט למשקיעים מהווים את מאגר המידע המשובח ביותר להבנת עולם השקעות. מכתבים שנתיים אלו רלוונטיים היום כמו בעבר, ויהיו כאלה גם בעוד 10 שנים (הריטואל שאומר "הפעם זה אחרת" לא יתפוס גם בזה כנראה). אני נוהג לקרוא אותם באופן קבוע, וכל פעם לומד משהו חדש, או מחזק ידע קיים.


במכתב למשקיעים משנת 1987, באפט מציין כי שבעת העסקים הגדולים ביותר של ברקשייר (ללא פיננסים) הרוויחו
רווח תפעולי
רווח תפעולי
ההפרש בין ההכנסות של החברה ולבין ההוצאות שלה
של 180 מיליון דולר ורווח אחרי מס של 100 מיליון דולר.

“by itself, this figure says nothing about economic performance. To evaluate that, we must know how much total capital – debt and equity -was needed to produce these earnings.”

באפט מרמז לנו לבחון כמה מינוף נלקח, על מנת להשיג את אותם רווחים. או במילים אחרות, מהי התשואה על ההון המושקע (ROIC). בהמשך המכתב באפט מציין כי שבעת העסקים הללו כמעט לא לקחו חוב, ובסה"כ יוחסו להם
הוצאות מימון
הוצאות מימון
סעיף המופיע בדו''ח רווח והפסד וכולל הוצאות ריבית והפרשי הצמדה על הלוואות שלקחה החברה.
של 2 מיליון דולרים בלבד. כלומר כל ההון שייצר את הרווחים הללו הוא
הון עצמי
הון עצמי
שווי נכסי החברה פחות שווי ההיתחיבויות שלה כפי
(175 מיליון שקלים). כשמסדרים את המספרים במשוואה, נראה כי עסקים אלו מייצרים
תשואה
תשואה
הרווח על השקעה, נמדד בדרך כלל באחוזים
מדהימה על ההון של 57% (57% = 100/175) עם מינוף זניח. באפט מתגאה (בצדק) ואומר:

"You’ll seldom see such a percentage anywhere, let alone at large, diversified companies with nominal leverage.”בהמשך המכתב, באפט מדגיש את החשיבות בנראות וביציבות של המודל העסקי. מיותר לציין שבאפט לא שינה את השקפתו במהלך ה-30 שנה האחרונות. פסקה זו עולה בקנה אחד עם החזקותיו כיום, הכוללות בין היתר את Coca-Cola, IBM, Moody's, Hershey ועוד."Experience, however, indicates that the best business returns are usually achieved by companies that are doing something quite similar today to what they were doing five or ten years ago. That is no argument for managerial complacency. Businesses always have opportunities to improve service, product lines, manufacturing techniques, and the like, and obviously these opportunities should be seized. But a business that constantly encounters major change also encounters many chances for major error. Furthermore, economic terrain that is forever shifting violently is ground on which it is difficult to build a fortress-like business franchise. Such a franchise is usually the key to sustained high returns.”

עוד במכתב, באפט מפנה אותנו למחקר שנערך על ידי Fortune, שמגבה את טיעוניו. גוף המחקר מצא כמה עובדות מעניינות:
- רק 6 חברות מתוך ה-1000 הניבו ROE ממוצע של מעל 30% (בטווח השנים 1977-1986).
- רק 25 חברות מתוך ה-1000 הניבו ROE ממוצע גבוה מ-20% ואין אף שנה מתחת ל-15% (בשנים הנ"ל).
- מתוך אותן 25 חברות איכותיות, פרט לאחת, כולן הניבו
תשואת יתר
תשואת יתר
המניה צפויה לתת תשואת יתר על תשואת השוק ב- 12 החודשים הקרובים
על ה-S&P 500 בתקופה זו.

לקחתי את הפרמטרים מעלה וערכתי את אותו סינון. להלן משוואות הסינון:
- 10 שנים אחרונות של ROE ממוצע > 30% (עברו 131 חברות מתוך 1500).
- 10 שנים אחרונות של ROE ממוצע > 20% (עברו 289 חברות מתוך 1500).
- במהלך אותן 10 שנים אין אף שנה של ROE מתחת ל-15%.
- 52 חברות (מתוך ה-S&P 1500) עברו את הסינון, כאשר 88% מתוכן היכו את מדד ה-S&P 500 (בתקופה זו). ניתן ללמוד מכך כמה דברים:
1. איכות החברות כמעט לא השתפרה ב-30 שנה האחרונות - 3.4% מהן עברו את הסינון ב-10 שנים האחרונות מול 2.5% (בטווח השנים 1977-1986).
2. שוקי ההון השתכללו עם הזמן, וכעת, על מנת לייצר תשואה עודפת לא די בסינון פשוט (שהביא בעבר 88% הצלחה).

יש לציין כי החברות שאכן עברו את הסינון הניבו תשואה ממוצעת שנתית של 13% ב-10 שנים האחרונות, מול 5.4% של מדד ה-S&P 500, כלומר הדגש על חברות איכותיות מתורגם לתשואות עודפות משמעותיות לאורך זמן.

כחלק ממקורות חיפוש רעיונות השקעה, כלי הסינון הוא היעיל והאובייקטיבי שקיים ומומלץ לעשות בו שימוש נרחב. מתוך רשימה מצומצמת זו ניתן להמשיך לסנן ולהעמיק את הניתוח, כדי לזהות אילו חברות מסוגלות לשמר את אותן תשואות לאורך 10 השנים הבאות.

“We are quite content to hold any security indefinitely, so long as the prospective return on equity capital of the underlying business is satisfactory, management is competent and honest, and the market does not overvalue the business.” Warren Buffett, 1987 letter to shareholders.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

10 תגובות ב-8 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
8 עדי 26/06/2014 15:55 גם אם תעתיק את הסינון מבאפט זה לא יעזור
רק הנסיון מדבר, אינטואיציה ותחושות אי אפשר ללמוד, אחרת מחשבים היו מנהלים הכל .
7 אלון 26/06/2014 13:58 רק עכשיו קראת את המכתב משנת 1987? (ל"ת)
6 נורא קל 26/06/2014 11:25 להעתיק מבאפט אה?...ולפרסם בביזפורטל..
באמת מאוד קל!!..אני כבר 12 שנה מושקע בברקשייר..זו הפנסיה שלי...מבלי לקרוא את מכתביו.
5 WTF 25/06/2014 16:55 מי זה התוכי הזה ???? (ל"ת)
4 אהוד 25/06/2014 16:49 לא הכל סביר,לכן לאחרונה הוא דועך.דוגמא רלבנטית-מימון :
היום חברות מנפיקות בריבית נמוכה. אם תשואה על ההנפקה גבוהה יותר- יש להתרחק מהמנפיקות?
3 יריב 25/06/2014 12:50 יפה כתבת. כל הכבוד.
אכן, מי שיעבוד בצורה כזו ישיגתשואת יתר לאורך זמן
2 אנטונינה 25/06/2014 12:14 גידלתי את הבחור ואני גאה לאן שהגיע
הוא ללא ספק היה אחד המוכשרים שבין המתמחים שלי.הבחור מבריק ובאמת שיסודי בעבודה.האמת שביום הראשון שהגיע אלינו רצו לייעד אותו לתפקיד אחר והאיכויות שלו גרמו לו להגיע אלי למחלקה.עלה והצלח
אני 28/06/2014 00:28 ממש בגלל זה הוא לא יגיע לשומקום (ל"ת)
מארק 26/06/2014 10:25 הרבה כותבים על השקעות ערך בקומיוניפין (ל"ת)
1 משקיע א 25/06/2014 12:01 בלה בלה בלה ואין שום שם של מניה
מה שוורן באפט אמר, זה מה שהוא אמר. איפה הערך המוסף של הכתבה הזאת???
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.