ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תועדו םיחותינ רודמ

מדור ניתוחים ודעות

מדור ניתוחים ודעות

תויגתב יכה
הכי בתגיות

Buyback - מקסום תשואה או השמדת ערך?

מעיין אמסלם, אנליסט מניות חו"ל במגדל שוקי הון, דן בהשפעת פעולת ה-buyback ע"י החברות על המשקיעים
 |  5
Share
דו"ח תזרים המזומנים הוא המסמך הפיננסי החשוב ביותר. בדו"ח זה קשה יותר "לבשל" את המספרים כשהתנועות הן במזומן (פחות משחקים חשבונאיים), והוא נותן תמונה שמסבירה איך החברה מייצרת מזומנים, מה היא עושה עם אותם מזומנים וכמה נשאר לנו, בעלי המניות.


אני רוצה להפנות את הזרקור על השימוש במזומן להחזר לבעלי המניות בצורת
דיבידנד
דיבידנד
חלוקת רווחים לבעלי המניות בחברה על פי שעור האחזקה היחסי שלהם מסך כל מניות החברה. לצפיה בתחזית אירועים – חלוקת דיבידנד
ורכישה חוזרת של מניות. את אלו נראה בסעיף
תזרים מזומנים
תזרים מזומנים
דו''ח המרכז את תזרים הכספים של חברה לתקופה
מפעילות מימון, והוא חלון לליבה של החברה. את סעיף זה אני מנתח לאורך 10 שנים אחורה (לפחות), על מנת לקבל מושג - האם החברה ידידותית לבעלי המניות? האם החברה נוטה לרכוש מניות באופן עקבי ואף מגבירה רכישות, כאשר ההנהלה מזהה פער בין מחיר המניה לשוויה? ומה ההנהלה חושבת על עתיד החברה? כל זאת מתוך רציונל שפעולות ההנהלה חזקות יותר מדיבורים.
אתן שתי דוגמאות דיכוטומיות. חברה טובה, Praxair (PX) וחברה פחות ידידותית AT&T (T)
אתן שתי דוגמאות דיכוטומיות. חברה טובה, Praxair (PX) וחברה פחות ידידותית AT&T (T)

ראשית ניתן להבחין כי הנהלת PX מגדילה את הדיבידנד במונחי דולר כל שנה, בקצב צמיחה מרשים של 18% ב-10 שנים האחרונות (CAGR), וכן נוהגת להגדיל את שיעור חלוקת הדיבידנד (כ-% מהרווח הנקי). אך הנתון היותר מעניין, הוא הרכישה החוזרת של מניות החברה ויותר מזה, העיתוי בו החברה מגבירה את הרכישות.

בשנת 2008 בעיצומו של משבר הסאב-פריים, הנהלת פרקסאייר מנצלת את הירידות החדות ומגבירה ב-40% את כמות הרכישות משנה קודמת ויותר מפי 3.5x מהממוצע שנהגה לרכוש ב-5 שנים הקודמות למשבר.

נראה כי ההנהלה מיישמת את אמרת הברון דה-רוטשילד, "The time to buy is when there's blood in the streets". הגדלת הרכישות עת המחיר נמוך, והקטנה עת המחיר גבוה, מהוות "מיצוע" משופר (אשר טוב יותר ממיצוע עקבי). כאשר המחיר גבוה - הדולרים קונים פחות מניות, וכאשר המחיר נמוך - הם קונים יותר. במקרה זה, ובקניות עקביות, בעלי המניות מקבלים יותר ערך, גם אם המשקיע נותר עם אותה כמות מניות (פחות פרוסות בעוגה, משמע החלק שלך גדל באחוזים). בנוסף, אם חברה רוכשת בזמן גל ירידות מאסיבי, היא נוטה למתן במעט את הירידות בכך שיש קונה עם יד חזקה בצד הביקוש.
מקור: Factset, עיבודי מגדל שוקי הון
מקור: Factset, עיבודי מגדל שוקי הון

המשקיעים ב-AT&T, בדרך כלל, נמשכים לעסק יציב, תזרימי עם
תשואת דיבידנד
תשואת דיבידנד
היחס שבין שעור הדיבידנד במזומן למניה לבין המחיר הנוכחי בשוק של המניה, יחס זה מבוטא באחוזים.
גבוהה. על אף שכוח ייצור המזומנים של AT&T לא נפגע בשנות המשבר (ראו תזרים מפעילות שוטפת) והחברה לא נקלעה למצוקה, ההנהלה חתכה לחלוטין את תוכנית רכישת המניות, דווקא בתקופה בה מחיר המניה נסחר ברמות מגוחכות.

יותר מכך, הם אפילו מכרו מניות. זהו מתכון להשמדת ערך, שכן החברה רוכשת מניות כשהשמיים בהירים (והוולואציה גבוהה) ובורחת למחסה כשיורד גשם (הוולואציה נמוכה). אין לי משהו נגד AT&T, ולא נגד ההנהלה (שעדיין מכהנת), אך בואו נלמד מזה משהו:רכישה חוזרת של מניות היא חיובית מאוד לבעלי המניות - כל עוד היא:
- עקבית (כך נהנה ממיצוע).
- מנווטים אותה נכון ורוכשים יותר, כאשר ההנהלה מזהה פער בין המחיר לערך.
- הרכישות נעשות ממניעים נכונים, ולא על מנת לטשטש חוסר צמיחה ברווח למניה.חברות המקצות את ההון בצורה חכמה וידידותית יותר, מביאות ערך לבעלי המניות וניתן לראות זאת במחירי המניות, לאורך זמן.


מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לניוזלטר המומחים של ביזפורטל- כל הפרשנויות לאירועים החמים בזמן אמת
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

5 תגובות ב-5 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
5 מעיין 28/05/2014 20:45 יפה מעיין
אני כותב יפה
4 הסבר פשוט וברור 28/05/2014 18:14 יפה מאוד מעיין (ל"ת)
3 סטיב ג' 28/05/2014 15:08 AAPL דוגמא טובה
העלתה את כמות הרכישות BB בירידת מחיר המניה 700 ל 400-500 מעלה את אחוז הדיבידנד (+ ספליט
2 דיכוטומי 28/05/2014 15:05 יפה, למדתי משהו (ל"ת)
1 אנליסט על 28/05/2014 15:04 פעם חשבתי שקונים מניה לפי הגרף
כשהגרף למטה קונים ושהוא למעלה מוכרים, מה הבעיה?!
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.