ברוכים הבאים לאתר החדש של
רצינו להראות לכם מה חדש
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תוכלו להירשם לאתר, לנהלאזור אישי
ולהגדיר ניירות למעקב
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו את כל המדורים בתחום
שוק ההוןבמקום אחד
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את כל הנתונים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
כל הנתונים והכתבות
במדורהמטבעות הדיגיטליים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
בואו לצפות
בתוכניות החדשות שלנו
להמשך הדרכה מעבר לאתר
נתוני אג“ח
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גרפים אינטראקטיביים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תצוגת נתוני מט“ח חדשה
להמשך הדרכה מעבר לאתר
מניות ארביטראז‘
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את הקרנות
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גלישה נעימה
מערכת
להמשך הדרכה מעבר לאתר

האם פיצול פעילות עסקית מוביל להשבחת ערך הפירמה?

צחי קלמין, מנהל השקעות ומחקר, MORE בית השקעות, מתייחס לדרכים להשבחת ערך. האם פיצול פעילות החברה יעזור?
צחי קלמין
אחד האינדיקטורים העיקריים למדידת רמת איכותם ומקצועיותם של מנהלי ההשקעות והמחקר בשוק ההון, הינה היכולת שלהם לאתר מניות זולות שנסחרות בדיסקאונט משמעותי מתחת לשוויין הכלכלי. גל עליות השערים במדדי המניות המובילות בשנה האחרונה, העלה את רף הקושי בזיהוי חברות בעלות פוטנציאל להצפת הערך. כעת משימה זו הפכה למאתגרת יותר - מנהלי החברות הציבוריות נדרשים לסוגיית השבחת ערך הפירמה, שכן מחזיקי המניות בוחנים אותם בתרומתם לגידול בשווי המניות.

אחת השיטות בהן מנסים מנהלי החברות להציף ערך לבעלי המניות, היא באמצעות פיצול תחומי הפעילות העסקית של החברה. תהליך זה, מתבסס על ההנחה כי הפרדת פעילויות שונות לחברות נפרדות תורמת להשבחת השווי ולהצפת ערך בחברות שיש להן יותר מעיסוק מרכזי אחד. קיימות מס' סיבות העומדות בבסיס ההחלטה להפרדת הפעילויות:

- התמקדות עסקית . הפרדת הפעילות מאפשרת מיקוד של כל חברה בתחום העיסוק הייחודי לה וניהול יעיל של כל תחום פעילות בנפרד. סיבה זו הובילה את הנהלת דלק קבוצה -0.63% דלק קבוצה 51,800 -0.63% דלק קבוצה בסיס:52,130 פתיחה:52,190 גבוה:52,380 נמוך:51,630 תמורה:10,345,900 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: להתניע את תחילתו של תהליך הפיצול בחברה. הרעיון המרכזי שעומד מאחורי הפיצול, הוא הפרדת פעילות חיפושי הגז והנפט לתוך חברה חדשה, כאשר יתרת נכסי קבוצת דלק יישארו בחברה הקיימת (כוללת חברת הביטוח הפניקס, דלק רכב +2.18% דלק רכב 2,669 +2.18% דלק רכב בסיס:2,612 פתיחה:2,612 גבוה:2,680 נמוך:2,612 תמורה:2,925,752 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ועוד).

- גיוס הון . חברות החזקה אשר בוחנות אפשרות של גיוס הון וצירוף משקיעים פוטנציאליים, יעדיפו לפצל את פעילותן העסקית טרם תהליך הגיוס. באמצעות אסטרטגיית פיצול הפעילות, החברה יכולה לגייס משקיעים פוטנציאליים, אשר מתאימים לסוג הפעילות הספציפית או לצאת לגיוס הון מהציבור, זאת בהתאם לצרכים הפיננסים וההתקדמות העסקית של כל תחום פעילות בנפרד. עיקרון זה, הנחה לאחרונה את חברת כלל ביו טכנולוגיה לצאת ולהנפיק את חברת הבת מידוונד בבורסה האמריקנית, במטרה לגייס כ-80 מיליון דולר לצורך המשך פעילותה העסקית.

- הנדסה חשבונאית . פיצול פעילות עסקית מעניקה לחברה המפצלת גמישות בהגדרת הסיווגים החשבונאיים של נכסי החברה. לאחרונה, הודיעה חברת שופרסל +0.18% שופרסל 2,190 +0.18% שופרסל בסיס:2,186 פתיחה:2,190 גבוה:2,238 נמוך:2,185 תמורה:6,656,427 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , כי השלימה את תהליך פיצול פעילות הנדל"ן שלה, במסגרתו העבירה את מרבית הנכסים שבבעלותה לחברת הבת שופרסל נדל"ן.

אומנם, המהלך הנ"ל לא יצר שינוי בדו"חות הכספיים המאוחדים של קמעונאית המזון, אך הביא לשינוי חשבונאי בדמות אופן סיווג נכסי החברה. נכסי הנדל"ן של שופרסל כוללים, בין השאר, כ-68 סניפי סופרמרקט שסווגו עד כה במאזניה החברה כרכוש קבוע. אך ברגע שהבעלות על הנכסים פוצלה לחברת הבת, השימוש בנדל"ן הפך משימוש על ידי הבעלים לנדל"ן להשקעה. כלומר, לפני הפיצול סווגו נכסי החברה כרכוש קבוע ושוערכו לפי עלות בניכוי . כעת, שינוי הסיווג החשבונאי מאפשר לשופרסל נדל"ן למדוד את שווי הנכסים שלה לפי שווי הוגן, ולשערך את שווים בהתאם למחיר השוק.

- מתן תמריץ אישי לעובדים . פיצול פעילות עסקית מאפשר להנהלת החברה לתת תמריצי שכר ממוקדים ולעודד את העובדים שלהן ע"י הענקת חבילות של אופציות לחברות בהן הם מועסקים. חברות אלו, יעדיפו להימנע מדילול בעלי המניות של חברת האם, ויעניקו את הטבת האופציות בחברות הבנות.

- הפרדת נכסים מפסידים . חברת החזקות בעלת מס' תחומים עסקיים שונים באופן משמעותי באיכותם הכלכלית, תבחן אפשרות של הפרדה ופירוק ההחזקות, מתוך הצורך ליצור הבדלה בין העסקים המוצלחים והכישלונות העסקיים. סיטואציה זו, היא שהובילה את ה חברה לישראל -0.95% חברה לישראל 57,470 -0.95% חברה לישראל בסיס:58,020 פתיחה:58,400 גבוה:59,400 נמוך:57,150 תמורה:5,515,069 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: לבחון מהלך אסטרטגי של פיצול החזקות החברה, אשר במהלכו החברה תמשיך להחזיק במניות כיל 0% כיל 1,368 0% כיל בסיס:1,368 פתיחה:1,366 גבוה:1,401 נמוך:1,359 תמורה:38,403,649 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו בזן -0.11% בזן 175.3 -0.11% בזן בסיס:175.5 פתיחה:175 גבוה:178.5 נמוך:174.6 תמורה:14,435,088 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , בעוד ששאר ההחזקות, לרבות זו שבחברת הספנות הכושלת צים, יועברו לניהול תחת חברה חדשה שתוקם לשם כך.

לסיכום, הפיצול כשלעצמו אינו מייצר ערך כלכלי נוסף - הוא מחלק אותו אחרת. כאשר בוחנים את ביצועי המניות של החברות, שבחרו לנקוט באסטרטגיה של פיצול פעילות עסקית, מגלים כי כמעט ולא נרשמה השפעה חיובית בשערי המניות בטווח הארוך. למעשה, רק בימים הסמוכים להכרזה על פיצול הפעילות העסקית, רשמו מניות החברות המתפצלות מחזורי מסחר ערים וגבוהים, אשר התבטאו לרוב בעליות שערים - יש המייחסים את אותן עליות לחוסר האינפורמציה הקיימת בידי המשקיעים, ולחוסר היכולת שלהם לאמוד את המשמעות הפיננסית של הפיצול.

בסופו של יום, אסטרטגיית פיצול הפעילות העסקית נושאת ערך כלכלי רק לבעלי השליטה, ואילו מחזיקי מניות המיעוט והציבור נשארים בד"כ רק עם הציפיות להצפת ערך.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(3):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 3.
    אז לא מפצלים
    יודי תפודי 05/02/2014 16:06
    הגב לתגובה זו
    0 0
    תשארו כאחד
    סגור
  • 2.
    חברה לישראל יכולה להתפצל כמה שהיא רוצה.....
    שוקי הון 05/02/2014 13:24
    הגב לתגובה זו
    0 1
    היא עדיין תישאר פח זבל
    סגור
  • 1.
    כרגיל, הציבור מסבסד את פעילות הטייקונים
    חוזה לך ברח 05/02/2014 11:10
    הגב לתגובה זו
    1 0
    מה חדש?
    סגור