מה שלמדנו במהלך 2013: המשקיע חייב להקשיב לכולם אבל להחליט לבד

שלמה גרינברג, פרשן וול סטריט של אתר Bizportal מתייחס לאופן קבלת ההחלטות של המשקיעים ולסקטור ההימורים
מה שלמדנו במהלך 2013 הוא שהמשקיע חייב לראות הכול, ללמוד הכול ולהקשיב לכולם אבל להחליט לבד ובהיגיון אחרת הוא בצרות. האיחוד האירופי לא התפרק והאירו, בניגוד לכול הדעות "המנומקות" ששמענו על התרסקותו חי וקיים, אפילו התחזק מאוד. פורטוגל, אירלנד, ספרד ואפילו יוון מוכרות אגחי"ם בקלות ובריבית נמוכה ואפילו קפריסין לא טבעה. הכלכלה האמריקנית ממשיכה ללעוג לפרשנים והכלכלה הגלובלית העלתה מהלך. ברמת המיקרו מי שעשה כדברי המומחים חטף מכה גדולה בהרבה. נוקיה לא נקברה, אפל לא ב-1000 ואפילו פייסבוק "אכזבה" את המומחים ולשני הכיוונים. בקצור, מי שחי מהכותרות אכל אותה וזה תהליך שמאז 2009 הופך למגמה של ממש.

אבל האמת היא שלמרות האופטימיות שלנו לגבי המשך ההתאוששות של הכלכלה הגלובלית שוק המניות קצת מפחיד ומסיבות שאינן קשורות כלל לכלכלה או למצב החברות. נראה שמה שנחשב כמתנה הגדולה ביותר שהעניקה מהפכת המידע למשקיע, היכולת לקבל מידע ולהגיב במהירות ובזמן אמת, הופכת לחרב פיפיות. ככל שהחשיפה למידע גדלה כך גם יורדת היכולת של המשקיע לעקוב ולנתח בצורה הגיונית ותלותו בכותרות גדלה במהירות. תגובות ה"משקיעים" לכותרות, ברמות המאקרו והמיקרו, לטוב ולרע, הזויות, פרנואידיות ממש. ככול שיותר ויותר אנשים מצטרפים לרשת כך גם תתחזק השפעת הכותרות ויפחת השימוש בהיגיון.

מסלול שכזה, בעזרת התחכום האלגוריתמי, עלול לשבש את מערכת קבלת ההחלטות ולגרום, למרות ההתאוששות הכלכלית והמשך רווחיות החברות, למשבר רציני. אפשר למתן את הזעזועים אבל אין אינטרס לכך כי הזעזועים מביאים כסף גדול מהעמלות. בשוק האגחי"ם לעומת זאת, שם יש "בעל בית", הושט לאחרונה מכשיר חדש שאחד מתפקידיו למנוע זעזועים בריבית קצרת הטווח שמשתוללת ולהלן ההסבר: על ה-Reverse repo: מה זה Repurchase Agreement (REPO) כולם יודעים אבל ה-fixed-rate ,full-allotment overnight reverse repo facility זה מכשיר חדש שהבנק הפדרלי מריץ לאחרונה ובהצלחה עצומה. ה-REPO הרגיל מתבצע כאשר הבנק המרכזי קונה אגחי"ם מחברות ומוסדות לתקופה קצרה ובכך מגדיל הנזילות וזה חלק מביצוע המדיניות המוניטרית מימים ימימה. ב-Reverse repo מוכר הבנק המרכזי אגחי"ם לחברות, מוסדות וקרנות נאמנות לטווח קצר (בדרך כלל ללילה) ומתחייב לרכוש אותם בחזרה במחיר גבוה יותר, מאפשר לבעלי האגחי"ם "להחנות" כסף לטווח קצר מאוד בבנק המרכזי בתמורה לרווח קטן ובביטחון.

ב-31.12.2013 מכר הבנק המרכזי Reverse repo ל-112 גופים בשווי של 197.8 מיליארד דולרים בריבית שנתית של 0.03% וזאת לעומת 72 מיליארד ו-68 מיליארד ש"החנו" הגופים במכשיר בחודשים נובמבר ודצמבר בהתאמה.

מדוע הבנק הפדרלי עושה זאת? 3 סיבות לכך; הראשונה שבדרך זו מקטין הבנק את כמות הרכישות שלו בשוק החופשי.
השנייה שהמכשיר מאפשר לבנק פקוח יעיל יותר על רמות התשואה לטווח הקצר (כסף גדול לטווח קצר מקבל היום בין 0 ל-0.03 אחוזים בשוק החופשי כ-T-Bills). כאשר הוא מבטיח גם הכנסה וגם בטחון ביציבותה. האלטרנטיבה הזו (בהיותה בלתי מוגבלת בכמות) תגרום גם ליציבות וגם לחיזוק הפיקוח. שלישית המכשיר יגרום לירידה בזעזועים בריבית לטווח קצר (תסתכלו על הגרף של ה- T-Bills, ה- IRX ^ ותבינו). בקצור, הבנק הפדרלי השיט מכשיר שגם יקבע תחתית לריבית לטווח הקצר וגם יעזור בבצוע המדיניות המוניטרית.

האנליסטים חמים על סקטור מלונות הקזינו וההמלצות זורמות:
זה לא חלילה שהסקטור הזה נמצא במחירי מציאה, כול מניות המלונות/קזינו יקרות מאוד והמניות שלהן עלו נאה בשנה האחרונה.
מניות הרביעייה האמריקאית המובילה על Las Vegas Sands (סימול:LVS), MGM, מלונות סיזר (סימול:CZR) ו-Wynn Resorts (סימול:WYNN) הניבו בשנה האחרונה, בין 50 ל-220 אחוזים, אבל המומחים טוענים שההתאוששות הגלובלית מחד והסימנים המתגברים שהממשלה הסינית תתיר הימורים גם בתחומי המעצמה מאידך מאותתים על גל גאות בהכנסותיהן של החברות שבתחום. אז האנליסטים משדרגים את מחירי היעד ומעלים המלצות.
בינתיים זו MGM שמובילה בשדרוגים אבל המעניינת היא דווקא Las Vegas Sands וזאת בשל אחיזתה, באמצעות שני אתרי הענק שלה במקאו ובסינגפור ב"מפתח לסין" שם נמצא ריכוז המהמרים הגדול בעולם. שלדון אדלסון, שב-2013עלה ערכו ב-14.4 מיליארד, רוצה מן הסתם לעלות עוד מדרגה בדירוג העשירים של המגזין פורבס והניסיון מלמד שכאשר אדלסון מחליט הוא תמיד ועד כה בהצלחה.

נתרכז היום ב-LVS אבל הכתוב מתייחס גם לאחרות. אדלסון רכש את מלון סאנדס בשנת 1988 בכסף שהרוויח ממכירת COMDEX תערוכת המחשבים ומרכז הכנסים הגדולה בארה"ב שאותה הקים בשנות ה-70. ב-1991, בעת שהוא ואשתו השנייה. ד"ר מרים אוכסורן מחיפה (תותחית-על בזכות עצמה), בילו ירח דבש בוונציה, אמרה האישה שאם אפשר יהיה להעביר את האווירה של וונציה ללאס ואגאס הדבר יהיה שילוב מנצח וזה מה שאדלסון עשה. הוא חזר, הרס את מלון הסנדס שרכש ובהשקעה של 1.5 מיליארד הקים את הוונצ"יאן (The Venetian Resort Hotel Casino) שהושלם, כקומפלקס ענק שכולל 4050 סוויטות, 4060 חדרים וקזינו שמשתרע על שטח של 11,000 מ"ר, רק בסוף 2003.

תוך כדי השלמת מתחם הסנדס הקים את מתחם המלונות-קזינו בבית לחם שבפנסילבניה ואז החל לפתח את אימפריית מלונות הקזינו הגלובלית שלו. ב- 2007 נפתח, בהשקעה של 2.4 מיליארד, הונצ"יאן מאקאו (שב-2010 החל להרחיבו בהשקעה נוספת של 12 מיליארד) וב- 2010 נפתח, בהשקעה של 5.5 מיליארד, מתחם המרינה-ביי בסינגפור. צריך לבקר בסינגפור ובמאקאו על מנת להבין במה המדובר.

החברה, שאת 2006 (טרום הגלובליזציה שלה) סיימה עם מכירות של 2.4 מיליארד ורווח של 33 סנט למניה הפכה מאז לחברת המלונות/קזינו הגדולה בעולם ותסיים את 2013 עם הכנסות של כ-13.9 מיליארד ורווח למניה של למעלה מ-3 דולרים, עליות של כ-25 וכ-41 אחוזים בהתאמה לעומת 2012. קונצנזוס האנליסטים חוזה שאת 2014 תסיים סאנדס עם מכירות של 15.5 מיליארד ורווח של 3.7 דולר למניה. ב-2013 חלקה החברה 1.4 דולר למניה לעומת 1.0 דולר ב-2012 כשבדרך חולק דיבידנד חד פעמי של 2.75 דולרים. מרים אלסן היא בעלת המניות הגדולה בחברה ומחזיקה ב- % 43.0 מההון הנפרע כשלבעלה % 9.5 אבל שליטה, באמצעות קרנות משפחתיות שלהם בעוד % 21.2. כלומר, מש, אדלסון מחזיקה ב- 73.7% מהחברה.

אדלסון, שמוביל כיו"ר ומנכ"ל הביא לחברה, ב-2009, את אחד המומחים המובילים בארה"ב בתחום האירוח והמלונאות, מיכאל לבן שמשמש כנשיא ומנהל התפעול. בעוד אנו כותבים ראינו שמריל לינץ/בנק אוף אמריקה העלו ההמלצה לקניה ואת מחיר היעד ל-9 דולר, "בעיקר בשל מקאו ".
כיוון שאין זה פשוט לבחור, ברמת המחירים הנוכחית, מנצח אז מי שמעוניין יוכל להשקיע בסלים, אנחנו עוקבים אחרי BJK שכולל את החברות המובילות (האחזקה הגדולה בסנדס) אבל יש עוד כמו PEJ. יש החוששים כמובן ממה שעלול לקרות "לאחר שלדון" אבל כמו במקרה של באפט האיש מקים דור המשך מעולה.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(11):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 10.
    אקסלנז
    אריאל 20/01/2014 08:09
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שלמה שלום. את אסטרטגיית השקעת המאקרו למדתי ממך עוד מימי "גלובס". האם כתבת בעבר על אקסלנז? בתודה מראש.
    סגור
  • 9.
    להמונים. זה מעולה !
    ריאליטי בורסה 20/01/2014 00:13
    הגב לתגובה זו
    1 0
    ככה ההמונים יהנו לפחות מזה שהפנסיות שלהם נמחקות. והשאר יהנו מחזה שההמונים ימחקו אחרי הפנסיות שכבר לא יהיו להם. אז מה אתה מתלונן אתה ? איך חשבת שפועלת אבולוציה אם לא ככה ? אז נכון שאם ההמונים ימחקו גם כל התעשיות ההמוניות ימחקו מה שבעצם מעניק גם בונוס תרבותי לא ? אוקצור הגיע הזמן לתקן את נזקי ההשרצה הבלתי מבוקרת של ההמונים הנורא נורא תרבותיים וחכמים ולא פראזיטיים לא מסכים ? אם לא אז מה אתה מציע כפתרון לבעיית ההמונים המשריצים את עצמם לדעת ?
    סגור
  • 8.
    לשלמה
    צביקה 19/01/2014 17:29
    הגב לתגובה זו
    0 0
    התגעגעתי אילך איך יוצרים איתך קשר אישי tzvikaan@yahoo.com
    סגור
  • 7.
    אז מה שלמה אתה מכין אותנו לנפילה חדה בשוק המניות ?
    אבי 18/01/2014 19:55
    הגב לתגובה זו
    2 0
    יהיו הסיבות/תירוצים לכך אשר יהיו. מה רמת המכפיל של SPY בפרספקטיבה היסטורית ?
    סגור
  • 6.
    יש תזוזה
    שפונדרה מה רע 17/01/2014 21:22
    הגב לתגובה זו
    1 0
    נלהב יקר אין מצב שלא יהיו תנודות ותיקונים אבל המגמה נראית חיובי וחזקה. נדמה לי שעניין ההסכם עם חברת הרכישות של ציוד רפואי לא זכה לניתוח מספיק. אני רואה בו שינוי אסטרטגי ומעבר ממכירה על ידי החברה למכירה על ידי מפיצים גדולים ( לפחות חלקית). זו חברה של 1B כאשר תירכש , אני מתקשה לראות אותם מסוגלים למכור 100-200מערכות לשנה בפרישה בין-לאומית. אנחנו עוד לפני כניסת ניתוחי המח שיכולים גם הם לסייע. ב-10000 תמכור בכל מקרה.
    סגור
  • 5.
    הערות
    שלמה גרינברג 17/01/2014 09:21
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לאורי (4): אינך חייב ללכת למנהל תיקים, תחליט לבד לנלהב 3): הבנתי בדיוק. את דעתי על החברה כתבתי בברור. היא בדרך הנכונה והפוטנציאל לא השתנה פשוט יותר משקיעים מבינים במה המדובר. בטח שיהיו תיקונים. לאנונימי (2): כתבתי מספר פעמים על סימטרון. לגיא (1): גם אני נהנה מהטור של שלומי אבל אני שלמה. הפסיקה בענין ה net neutrality rules מצויינת לאלוט אבל עדיין נשארת שאלת הבצוע בפועל.
    סגור
  • 4.
    שלמה ערב טוב
    אורי 16/01/2014 20:54
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בעבר החזקתי את מנית ווגס לצערי לא היה לי סבלנות כרגיל השאלה אם כדי להכנס עכשיו אני יודע שהוא היה מאד ממנונף תודה מראש רק אל תשלח אותי למנהל תיקים
    סגור
  • 3.
    לשלמה-מזור
    נלהב 16/01/2014 15:33
    הגב לתגובה זו
    1 0
    העתקתי את התגובה שלי מהטור הקודם,בהמשך לשיחתינו: שלמה יקר היתה פה שאלה תמימה לחלוטין-אולי לא הובנתי...ביקשתי לשאול האם לדעתך יצאנו לדרך חדשה וזאת כי המכירות האחרונות מלמדות על הפוטנציאל האדיר שצובר תאוצה בהתממשותו,ולכן התמחור הוא ריאלי וכלכלי או שמא אתה צופה תיקון נוסף כלפי מטה במניה שתיצר הזדמנות קניה או הגדלת פוזיציה?
    סגור
  • 2.
    שלמה, מה דעתך על CIMT? (ל"ת)
    אנונימי 16/01/2014 12:52
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • ELTK,CIMT.BOSC ,
    שימי 16/01/2014 13:19
    הגב לתגובה זו
    2 0
    קניה חזקה
    סגור
  • 1.
    אלוט
    גיא 16/01/2014 10:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    היי שלומי,מאד נהנה לקרוא את הטורים שלך,מה דעתך על מה שקורה עם אלוט ביומיים האחרונים בעקבות פסקת בית המשפט? תודה.
    סגור