ההזדמנויות האמיתיות נמצאות מחוץ למעו"ף

איל טלמור, ראש צוות מניות, בית ההשקעות מנורה מבטחים, מתייחס לכדאיות ההשקעה במניות שמחוץ למדד ת"א 25
קשה להתעלם מנחיתות מדד תל אביב 25 אל מול ביצועי המדדים הכוללים את המניות מהשורה השנייה והשלישית המשתייכות למדד ת"א 75 ויתר 50. בעוד שמדד המעו"ף הניב של 0.9% מתחילת השנה, מדד ת"א 75 עלה ב-6% ומדד יתר 50 עלה בכ-21.3%.

למרות התנודתיות בשווקים בתקופה האחרונה, מכפילי הרווח הנוכחים מבטאים את התמחור הנוח של מדד ת"א 75 ויתר 50 העומדים על 11.3 ו-11.2 בהתאמה ביחס למכפיל 13.5 של מדד המעו"ף. בהסתכלות היסטורית על ביצועי העבר, ניתן להבחין שמדד המעו"ף רחוק בכ-12.2% משיא כל הזמנים אל מול 48% ו-48.3% במדד ת"א 75 והיתר.

סקטורים עיקריים
סקטורים עיקריים

בנקים - המדד המרכזי בת"א 25, זול יותר דווקא בת"א 75
מדד ת"א 25 מכיל היום את חמשת הבנקים הגדולים המהווים כ-27% מהמדד. מכיוון שמדובר בסקטור המשמעותי ביותר בשוק, חשוב לציין מספר נקודות בקשר לעתיד מניות אלו. להערכתנו, תשואה ממוצעת דו ספרתית על ההון שייכת לנחלת העבר מכמה סיבות:

- יישום תקינת באזל 2 והיערכות לבאזל 3 - מטרת התקינה היא חיזוק האיתנות והיציבות של המערכת הבנקאית. כחלק מיישום התקינה (באזל 2) על הבנקים בארץ לשפר את יחסי ההון ליבה לסיכון ולהגיע ל-9% עד סוף 2014. הבנקים הגדולים - לאומי 0% לאומי 2,277 0% לאומי בסיס:2,277 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: וה פועלים 0% פועלים 2,590 0% פועלים בסיס:2,590 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (המהווים כ-19.5% מהמדד) נדרשים להגיע ליחס הלימות הון ליבה של 10% ויחס הלימות הון כולל של 13.5% עד סוף 2016. דרישה זו מחייבת את רוב הבנקים לצמצם אשראי ולהקפיא חלוקת . כיום נראה, שהדרך להשגת היעד ע"י הבנקים הקטנים והבינוניים אינה ארוכה, אך ברקע כבר מתבצעות ההכנות לקראת באזל 3. תקינה העוסקת בשיפור רכיבי ההון במאזן. כתוצאה מכך כתבי ההתחייבות עשויים שלא להיחשב יותר כרכיב הוני, והבנקים יאלצו להנפיק מכשירי הון משני כגון היברידי אשר עלולה לייקר את עליות הגיוס ולפגוע בבעלי המניות.

- ועדת זקן - הוועדה הוקמה לבחינת התחרות בענף הבנקאות והמליצה בין השאר על הקלת מעבר של לקוח מבנק לבנק, עידוד כניסת גופים מוסדיים למתן אשראי קמעונאי, הורדת עלויות עסקים קטנים (אשראי המאופיין ברווחיות גבוהה), גידול בשקיפות העמלות הנגבות מניירות ערך, ביטול והפחתת עמלות.

- סביבת נמוכה פוגעת במרווחי הבנק בשל קיטון במרווחי האשראי.

כיום מכפיל ההון הממוצע של חמשת הבנקים הגדולים עומד על 0.77 בלבד - מכפיל הנראה אטרקטיבי יחסית בראייה היסטורית. אך במקרה זה אנו חושבים שאין העבר מעיד על העתיד. במדד ת"א 75 ובמדד יתר 50 ניתן למצוא את מניית בנק אגוד 0% אגוד 1,730 0% אגוד בסיס:1,730 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: הנסחרת 0.49 על ההון ואת דקסיה (בנק שרוב האשראי שלו מופנה לסקטור המוניציפאלי) הנסחר ב-0.63 על ההון. במדד ת"א 75 ניתן למצוא את ההתיישבות ו פיבי 0% פיבי 9,263 0% פיבי בסיס:9,263 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: אשר שויוון נגזר מהחזקתן בבנק לאומי וב בינלאומי 0% בינלאומי 7,850 0% בינלאומי בסיס:7,850 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: בהתאמה. משקיע במניות אלו מקבל את שני הבנקים "בהנחה" המתקבלת מחישוב השווי הנכסי הסחיר.

נדל"ן ובינוי - ההזדמנויות נמצאות מחוץ לת"א 25
סקטור הנדל"ן נהנה מריבית נמוכה המוזילה את עליות המימון ומפחיתה את שיעור ההיוון. בת"א 75 סקטור הנדל"ן הוא הבולט ביותר - משקלו הוא 23% מהמדד שמפוזר על פני 20 חברות השונות אחת מהשניה מאוד. במדד המעו"ף ניתן למצוא רק 2 חברות מאוד איכותיות, אך פוטנציאל רווחי ההון בהן מוגבל.

- סקטור שעלה בכ-51.1% בשנה האחרונה. במדד ת"א 75 הסקטור מהווה כ-10%. השקעה בסקטור מהווה "מינוף על שוק ההון", הרי רווחיות של גופי הביטוח נובעת בין היתר מרווחי , גביית כספים בפוליסות המשתתפות ודמי הניהול הנגזרים מהיקף הנכסים המנוהלים. ניתן לראות שבשנים מוצלחות בשוק ההון החברות הניבו תשואה דו ספרתית נאה על ההון העצמי.

לסיכום, התמחור מרמז שלמרות גודלו של מדד ת"א 25, מרבית הערך נמצא דווקא במדדים הקטנים יותר. בכדי למקסם את הערך יש לבצע את ההשקעה בצורה סלקטיבית ולאחר היכרות עם החברות.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(18):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 18.
    כן ירבו כתבות עומק (ל"ת)
    HS 29/06/2013 16:05
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 17.
    מקצוען שכותב לעיניין (ל"ת)
    אחד שמבין 29/06/2013 16:00
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 16.
    תותח
    ארביטראז' 29/06/2013 08:43
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כותב תגובות לעצמו
    סגור
  • 15.
    עבודה יפה!
    מייקל 26/06/2013 19:02
    הגב לתגובה זו
    0 0
    עבודה יפה!
    סגור
  • 14.
    מנהל השקעות מוכשר
    סוחרת מנוסה 26/06/2013 18:20
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מנהל השקעות עם ראיה נכונה ותזמון נכון
    סגור
  • 13.
    סוף סוף כתבה מקצועית ממנורה שאפו (ל"ת)
    רונן 26/06/2013 17:10
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 12.
    מנהל השקעות מוכשר
    סוחרת מנוסה 26/06/2013 15:29
    הגב לתגובה זו
    0 0
    זוית טובה להסתכלות על השוק ממנהל השקעות עם ראיה נכונה ותזמון נכון
    סגור
  • 11.
    תותח על! כתבה מעניינת מאוד (ל"ת)
    לילך 26/06/2013 14:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 10.
    זווית שונה למצב השוק מאוד מעניין ומעמיק (ל"ת)
    מנהל 26/06/2013 13:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 9.
    כתבה מעניינת ומקצועית- כל הכבוד (ל"ת)
    חן 26/06/2013 13:07
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 8.
    סוף סוף כתבה עם תוכן
    מנהל השקעות 26/06/2013 12:51
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הרבה הבנה והסתכלות שונה על פילוח השוק
    סגור
  • 7.
    כתבה טובה
    י. 26/06/2013 12:31
    הגב לתגובה זו
    0 1
    מכיר אותו, מקצוען!
    סגור
  • 6.
    איזה חזק הטלמור הזה (ל"ת)
    ג'ופרי 26/06/2013 12:06
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 5.
    אייל אתה רווק? תעשה לי ילד! (ל"ת)
    ברוקרית 26/06/2013 11:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 4.
    צודק,כבר מזמן אין מה לחפש במעו"ף. (ל"ת)
    צ'ולדרן 26/06/2013 10:55
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 3.
    וואו כמה ידע....שאפו למנורה על המנהל השקעות (ל"ת)
    מאכלייייייייי 26/06/2013 10:44
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 2.
    כתבה מעולה
    חליסי 26/06/2013 10:41
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כל הכבוד, כתבה מקצועית מכובדת ומכבדת את הקוראים. במילה אחת אהבתי, בשתיים- אהבתי מאוד.
    סגור
  • 1.
    זווית מעניינת עבור אלו שרצים אחר המעוף.. (ל"ת)
    ראגנר 26/06/2013 10:32
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור