כך נוצר בחו"ל ארביטרז' רגולטורי על השוק הישראלי

זיו פניני, מנהל חדר המסחר במגדל שוקי הון, מתייחס לסיבה שחברות ומשקיעים ישראליים יפנו לשוק ההון הגלובלי בהשקעה במניות ישראליות
זיו פניני
בניגוד להרבה מוצרים בשוק הריאלי, בהם יש למסחר בשוק המקומי יתרונות מובהקים על שוקי חו"ל כמו קלות השינוע, הקירור והחימום או נושאים לדוגמת , מכס ותשלומי משנה, למסחר בשוק ההון אין את אותן מגבלות. קנייה או מכירה של ה'סחורה' מתורגמת לשורה בחשבון בלחיצת כפתור קלה.

זו הסיבה (הטכנית) שכל כך קל להעביר את הפעילות של השוק הראשוני (שוק ההנפקות) ובעיקר את זו של השוק המשני (המסחר בבורסה) משוק ההון המקומי לשווקים הגדולים ברחבי העולם. האינסנטיב לעשות זאת, נעוץ בפערי הרגולציה שנפתחו בשנים האחרונות בין השוק הישראלי לשווקים בחו"ל. מתוך איזשהו חוסר רצון לקבל החלטות ברורות לגבי מה מותר ומה אסור, הרגולטור בישראל הטיל על הפעילים בשוק, כמעין רגולציית ברירת מחדל, שהיא הרבה מעבר לרגולציה ההכרחית והמקובלת בשוקי העולם. זאת, לצד האכיפה המנהלית שפוגעת אישית במי שטעה בסבך הרגולציה וטעה ביישומה.

אלה הפועלים היום בשוק המקומי צריכים למלא טפסים ולתת הסברים (כולל חשיפה בתקשורת) על כל שהם מחזיקים והגיעה להסדר (גם אם מדובר בהחזקה שולית). הם מחוייבים בעבודות אנליזה בכל תקופה ותקופה לכל נייר מוחזק. מעבר לכך, חל איסור לעסקאות תואמות לגופים שקשורים פוטנציאלית גם במעגל הרביעי והחמישי. כמו כן, הם מחויבים לעמידה באחוז מסוים מהמחזור הדליל, ובכלל חשופים לטקס השפלה על כל טעות או הפסד בנייר כזה או אחר, אפילו אם כלל התיק השיג רווחים נאים. אגב השתת רגולציית יתר זו פוגעת לא פעם בעמיתים עצמם, ע"י מחירים פחות אטרקטיביים לסחורה אותם הם קונים או מוכרים.

באווירה זו, גילו הגופים הגדולים שהרבה יותר קל לסחור בקניון הניירות העולמי הנזיל, שמתאפיין ברגולציה חדה ומכוונת ללא הטרדות פוטנציאליות מצד הרשויות, ובלי להלך אימים על הפעילים. עבורם, זה קשה לסחור ב'חנות המכולת' המקומית הן מבחינה כלכלית גרידא והן בשל הסיכון לעבור בטעות על אחד מחוקי הרגולציה ההולכת, מתהדקת ומשתנה חדשות לבקרים.

גופים מקומיים המסיטים כ-60% מהחזקותיהם לחו"ל, מבצעים כ-90% מפעילות המסחר שלהם שם, מעבר לים. הם משנים סקטורים, מגדילים ומקטינים החזקות בנכסי סיכון, וכל זאת בשווקים נזילים וללא בקשות סרק של רשות כזו או אחרת.

לאור הארביטראז' הרגולטורי של שוקי חו"ל על השוק הישראלי, לא ירחק היום (ולמעשה התחיל כבר אתמול) בו חברה ישראלית תונפק בחו"ל לגופים ישראליים שיסחרו בה בחו"ל. חברות ישראליות שיונפקו בחו"ל יסחרו על ידי גופים גדולים ישראליים בחו"ל וירשמו בישראל כמניות דואליות למסחר על ידי קומץ ספקולנטים ושחקני ארביטראז'.

היות שאנו חיים וסוחרים בעולם גלובלי לא יכול להיות ארביטראז' רגולטורי כזה בארץ. אי אפשר שבארץ יהיה עודף רגולציה משמעותי על פני שאר העולם, כי יש תחרות קשה עם הבורסות האחרות, והפעילים בשוק גילו שכרגע יותר קל לסחור בחו"ל הן למנפיק והן לסוחרים הגדולים. כתוצאה מכך, תמשיך הבורסה הישראלית לסבול מביצועי חסר וממסחר דליל עד לנקודה בה תהיה מספיק אטרקטיבית כדי שכסף מקומי וזר יחזור לכאן, למרות הקשיים המתוארים.

אגב, גם על הברוקרים מושתת רגולציה רבה, שבחלקה הגיונית אך בחלקה האחר מיובאת מחו"ל (שם נוצרה עקב תקלות פרטיות במערכות מורכבות בחו"ל) במתכונת לא מתאימה, ומקשה על המסחר בשוק המקומי - אולם זה דיון לבמה אחרת.

נקודת האור
הציע למנות רגולטור על שיראה את התמונה הכוללת, יתייעץ עם הגופים הגדולים ויקבע תקנות לטווח ארוך שיצמצמו את תופעות הלוואי הללו למינימום. אני מצפה מהרגולטורים לגלות יותר יצירתיות ולמצוא פתרונות שיעצרו את האחוז הבודד של עבריינים בשוק, מבלי לגרום ל-99% הנותרים למעידה פוטנציאלית, כל זאת בשל ריבוי התקנות המעקרות את חופש המסחר.

החליטה להקים ועדה שמורכבת הן מאנשי רגולציה והן מאנשי מסחר וניהול כסף מוסדי ועל כך אני מברך - הרי ההכרה בבעיה היא צעד גדול וחשוב לפתרון וייעול המערכת. מעבר לכך, חשוב לזכור שלעיתים רבות החוקים הרגולטוריים שקל להעביר, באים במקום החוקים החשובים שקשה להעביר, אבל על כך אולי בפעם אחרת.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(23):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 18.
    אין שום בעיה ברגולציה- תתחילו לעבוד ולא לבכות
    אבישי הסוחר 01/06/2013 22:38
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ראוי שתהיה רגולציה כדי לחשוף את כל ההונאות של כל הגופים הגדולים כמו הפרשה של הרצת המניות ששמענו עליה לא מזמן. רגולציה זה סתם תירוץ לזה שאין שוק בארץ והגדולים שרגילים לעמלות גדולות פתאום מרגישים מה זה להרוויח משכורות נמוכות כמו של מעמד הביניים
    סגור
  • אף אחד לא בוכה
    מנהל השקעות 02/06/2013 09:56
    הגב לתגובה זו
    1 0
    פשוט פועלים בחול. כשכאן יתאשתו אולי נחזור.תודה רבה על ההבנה של המסחר הנאות וניהול השקעות בסיסי.
    סגור
  • זו בדיוק הבעיה!!
    סוחר 02/06/2013 09:54
    הגב לתגובה זו
    0 0
    במקום לתפוס את המריצים ולהעניש פשוט מאיימים על כולם וגורמים לשאר לא לפעול. אגב פניני גם טוען שצריך רגולציה. השאלה זה הפרופורציה והאיזון !
    סגור
  • 17.
    אין יותר מקצוע מנהל השקעות בישראל
    סוחר בגוף גדול 31/05/2013 18:32
    הגב לתגובה זו
    2 0
    יש בקרה. דיונים .טפסים. הסברים...בכול דוח הסברים על עשרות דפים. בדוח מסביר למה כולם טעו ומה המחיר...אסור לגוף גדול לסחור בישראל. אין לו סיכוי לעבור את זה בשלום.
    סגור
  • 16.
    "תחלופה" במקום "ארביטראג'" (ל"ת)
    אודי 31/05/2013 07:51
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 15.
    זו תקופה רעה שעוד ילמדו עליה באונברסיטה
    סוחר בגוף גדול 30/05/2013 18:04
    הגב לתגובה זו
    8 0
    רגולציית השמדת ערך על מזבח טובת הכלל.
    סגור
  • 14.
    מכת מדינה אין דין ואין דיין
    אמיר 30/05/2013 18:01
    הגב לתגובה זו
    3 0
    כולם פושעים פוטנציאלים, אסור להעז אסור לטעות אסור לזוז. אם אתה מנהל השקעות בגוף גדול אתה טיפש אם אתה פועל בשוק הישראלי.
    סגור
  • 13.
    בעיה כלל עולמית בועת הרגולציה. (ל"ת)
    עמוס לוי 30/05/2013 16:18
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 12.
    נראה לי שהרגולטור צינזר גם את התגובת
    הקורא המתמיד 30/05/2013 12:56
    הגב לתגובה זו
    1 0
    חחחחח
    סגור
  • מסכים
    RR 30/05/2013 13:15
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מסכים
    סגור
  • טען עוד
  • 11.
    כתבה מעניינת (ל"ת)
    גל 30/05/2013 11:04
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • 10.
    הרגו את קרנות הנאמנות
    ש.ש 30/05/2013 10:56
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אי אפשר לעשות עסקאות מתואמות
    סגור
  • 9.
    רגולתחה פושעת
    טריפל A 30/05/2013 10:56
    הגב לתגובה זו
    5 0
    הרשות חושבת שהיא מגנה על הציבור אבל לא מבינה כי עם רגולציה כזאת היא פוגעת בציבור
    סגור
  • 8.
    בלתי אפשרי
    מדאיג מאוד מה שקורה 30/05/2013 10:25
    הגב לתגובה זו
    9 0
    לא ברור איך מאשרים לגוף כמו הרשות גם מחוקק גם שופט וגם אוכף את החוקים בעצם מדובר על מונופול על רגולציה. ברשות מרגישים שהם כמו אלוהים. בזיון
    סגור
  • 7.
    הבורסה מתה יהי זכרה ברוך
    מיואש 30/05/2013 10:25
    הגב לתגובה זו
    5 1
    בצער רב וביגון קודר הלכה לעולמה הבורסה לניירות ערך. בת 60 הייתה במותה. אסתר לבנון אולי את הפתרון לגרעין האירני כל מה שאת נוגעת בו מת העבודה היחידה שתוכלי לעשות זה לנהל בית עלמין
    סגור
  • 6.
    יש תחושה
    מקורב.. 30/05/2013 10:14
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שאם רוני יהיה שאנן.. זה לא יוביל אותו למקומות טובים...
    סגור
  • 5.
    עודף הרגולציה החריב את שוק ההון הישראלי! די! נמאס!
    פושעי הרגולציה לדין! 30/05/2013 10:01
    הגב לתגובה זו
    13 0
    יש להקל מיידית במכלול הרגולציה הבלתי שפוי!
    סגור
  • 4.
    העיקר להאריך שעות מסחר -כול הכבוד על היוזמה (ל"ת)
    A 30/05/2013 09:45
    הגב לתגובה זו
    4 1
    סגור
  • 3.
    הרגוולציה
    אחד מבפנים 30/05/2013 09:43
    הגב לתגובה זו
    11 0
    הפכה למפלצת שצריכה לפרנס פי 3 ממה שצריך ולכן היא מהלכת אימים על כולם ומשנה חוקים כול הזמן כדי שיהיה לה עבודה והצדקה לכמות הרגולטורים המתפרנסים.
    סגור
  • ביקורת=קנסות
    מסכים איתך 31/05/2013 00:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    צודק ב 100% ביקורת זה כלי חדש לחלוב מגופים עסקיים לטובת גופים ממשלתיים לא פרודקטיבים וע"מ לממן משכורות עתק. אם פעם מי שעבד בשוק ההון עשה כסף היום מי שעובד ברגולטור עושה את הכסף. מסקנה - לא שווה לעבוד בצד המבוקר רק בצד המבקר. יוון אנו מתקרבים למשב דומה בצעדי ענק.
    סגור
  • 2.
    הכל ישתנה בקרוב
    אורן 30/05/2013 09:41
    הגב לתגובה זו
    2 10
    אל תדאג בקרוב הכל ישתנה בזכותה של ה"גאון הפיננסי" אסתר לבנון עוד שבועיים נהנה משעת מסחר נוספת שעת מסחר נוספת!!!!! דבר שבוודאות יגדיל את המחזורים וישכנע את המוסדיים ואת המשקיעים הזרים לחזור ולהשקיע בשוק הישראלי ועוד כחודש הקזינו נפתח יהיו אופציות שבועיות. מה היא עוד תמציא? טקסס הולדם? אם בעבר הייתי דילר מה צריך לעשות בכדי להיות דילר בקזינו של לבנון?
    סגור
  • 1.
    הרגולציה הרסה את השוק! אין מילה אחרת. (ל"ת)
    סוחר 30/05/2013 09:30
    הגב לתגובה זו
    9 0
    סגור
  • דווקא יש: מיסוי. (ל"ת)
    אנונימי 02/06/2013 15:08
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור