השאלה הגורלית: האם נכון לממש החזקות לאחר עליות חדות?

רביב רזניק, מנהל השקעות בכיר בטאלנט בית השקעות, מתייחס לשאלה המטרידה משקיעים רבים - האם כדאי להשקיע לאחר עלייה באג"ח? מכתשים אגן סדרה ב' כדוגמא
 |  (8)
לא אחת אני נתקל בשאלה, האם כדאי לממש החזקה לאחר עלייה חדה של איגרת חוב? והאם נותר עוד פוטנציאל לרווחים עתידיים? כדי לענות על שאלות אלו, אתן כדוגמא את איגרת החוב של אדמה אגח ב +0.17% אדמה אגח ב 148 +0.17% אדמה אגח ב סגירה:147.75 פתיחה:147.66 גבוה:148.14 נמוך:147.66 מחזור:7,038,080 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא: .

מכתשים אגן תעשיות בע"מ מתמחה בתעשיית הכימיה, ומתמקדת בעיקר בענף תעשיית הכימיה לחקלאות (אגרוכימיה). פעילות החברה מתמקדת בפיתוח, ייצור ושיווק של מוצרים להגנת הצומח. המוצריה העיקריים כוללים קוטלי עשבים, קוטלי פטריות וקוטלי חרקים. לחברה פעילויות נוספות המתבססות על יכולותיה בתחומי החקלאות והכימיה בהיקפים שאינם משמעותיים.

החברה נמנית עם החברות הגנריות המובילות בעולם בתחום המוצרים להגנת הצומח, ומוכרת את מוצריה בכ-120 מדינות בעולם. בנוסף לפריסה הגיאוגרפית הרחבה, לחברה פורטפוליו רחב של מוצרים ייחודיים, מוניטין, ידע, ניסיון עשירים ושיתופי פעולה עם חברות רב לאומיות בייצור ושיווק המוצרים.

החברה הינה המוחזקת 60% ע"י China National Agrochemical Corporation אשר בבעלות ממשלת סין ו-40% ע"י {כור} תעשיות בע"מ מקבוצת {אידיבי אחזקות}.

תוצאות
מכירות החברה ברבעון הראשון של שנת 2013 הסתכמו בסך של 885.4 מיליון דולר (לעומת 828 מליון דולר ברבעון המקביל אשתקד). התפלגות המכירות לפי אזור גיאוגרפי מחולק לאירופה (49.2%), אסיה פאסיפיק ואפריקה (16.7%), צפון אמריקה (16.5%), אמריקה הלטינית (14.5%) וישראל (3.1%).

החברה סיימה את הרבעון הראשון של שנת 2013 עם בגובה 131.1 מיליון דולר (14.8% מהמכירות) לעומת 125 מיליון דולר (15.1% מהמכירות) ברבעון המקביל אשתקד.

הרווח הנקי ברבעון הראשון בשנת 2013 הסתכם בסך של 90.2 מיליון דולר (10.2% מהמכירות), לעומת בסך 89.3 מיליון דולר (10.8% מהמכירות) ברבעון המקביל אשתקד.

ה-EBITDA לרבעון הראשון ב-2013 הסתכמה בסך של 168.5 מיליון דולר (19% מהמכירות), לעומת EBITDA בסך 163.2 מיליון דולר (19.7% מהמכירות) ברבעון המקביל אשתקד. (היחס בין הנכסים השוטפים להתחייבויות השוטפות) עלה לרמה של 1.72 מול 1.54 אשתקד. (היחס בין הנכסים השוטפים למעט מלאי להתחייבויות השוטפות)הגיע ל-1.04 מול 0.99 אשתקד.

התזרים ברבעון הראשון היה שלילי בסך 156.7 מיליון דולר ונבע מגידול בהון החוזר עקב עלייה עונתית במכירות בתחילת השנה. העלייה במכירות הגדילה את יתרת הלקוחות אשר תפרענה בהמשך השנה. 2.31 מיליון ש' - חוב פיננסי נטו ל-EBITDA. הון למאזן: 31.8% (29% אשתקד).

נכון לסוף הרבעון הראשון, לחברה יתרות מזומן והשקעות לזמן קצר בסך 305.4 מיליון דולר. מנגד, החברה צריכה לפרוע קרן וריבית ובנקים בסך כ-215 מיליון דולר. ההון העצמי של החברה נכון לסוף הרבעון הראשון עומד על 1,435 מיליון דולר.

סיכונים
- לתנאי מזג אויר קיצוניים יש השפעה ישירה על הביקוש למוצרי החברה.
- מכירת מוצרי החברה תלויה בעונות חקלאיות ובמחזורי הגידול של היבולים והיא גורמת לתנודתיות בביקוש למוצרי החברה.
- החברה פועלת בשוק מאוד תחרותי.
- החברה חשופה לעלייה במחירי חומרי הגלם בכלל והנפט בפרט. היא איננה יכולה לגלגל באופן מלא את העלייה במחירים על החקלאים.

איגרות החוב מסדרה ב'
איגרות החוב מסדרה ב' מדורגות ע"י מעלות בדירוג A+ עם תחזית יציבה. האיגרת צמודה למדד ונושאת בשיעור 5.15% לשנה (מחולקת פעמיים בשנה). קרן האג"ח נפדית ב-17 תשלומים שנתיים החל משנת 2020 ועד 2036 (5.88% מידי שנה). האיגרת הוא 10.7 שנים. היא נסחרת כיום במחיר המשקף לה בגובה 5% ברוטו לשנה בתוספת מדד, כאשר המרווח מאג"ח ממשלתית עומד על 3.5%.

האג"ח נסחרת במדדי התל בונד ומחזורי המסחר בה גבוהים. גם לאחר עלייה בשיעור של כמעט 30% ב-12 החודשים האחרונים, אני מוצא את איגרת החוב מעניינת להשקעה למעוניינים בהשקעה לטווח ארוך. המח"מ הארוך של האג"ח מרתיע משקיעים רבים, אבל כאן נמצא גם היתרון שלה - ריבית נמצאת בירידה בתקופה האחרונה, לכן מעלה את האטרקטיביות של איגרות החוב הארוכות ויוצרת רווחי הון למשקיעים בהן.

ברצוני להדגיש כי איגרת חוב במח"מ כה ארוך "סובלת" מתנודתיות גדולה. עקב כך היא מתאימה אך ורק למשקיעים בעלי אורך רוח המסוגלים להתעלם מתנודתיות קצרת טווח. חשוב לציין כי החזקה באיגרות חוב של חברות מחייבת מעקב שוטף אחר דוחות החברה ודיווחיה. כמו כן, יש להקפיד על פיזור ההשקעה על פני מספר חברות נרחב.

רביב רזניק, מנהל השקעות בכיר בטאלנט בית השקעות .
אתר טאלנט

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק/לממש חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(8):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 7.
    תגובות של אנשים שלא מבינים או שלא באמת קראו. הוא ענה!
    נועם 26/05/2013 17:43
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ברפרוף מהיר כבר הבנתי שהוא מתכוון שלא כדאי לממש לאחר תנודה מהירה במידה ויש עוד פוטנציאל ביחס לשוק. לפני שנה הרבה חברות היו תחת עננת סיכון, מאז המצב התייצב והאגחים עשו עשרות אחוזים, זה עדיין לא אומר שהתשואה שנשארה להם לא כדאית. כמו בדוגמא שלו 5 אחוז ברוטו צמוד מדד זה הרבה יותר מכל הכנסה משכירות בישראל, וזה עוד בהנחה שלא ישחטו במיסים גם את המשכירים הקטנים! ותחשבו על זה.
    סגור
  • 6.
    שאלה כללית VS תשובה פרטית
    אחיתופל 23/05/2013 08:59
    הגב לתגובה זו
    1 0
    לשאלה הכללית לגבי מימוש לאחר עליות חזקות נתנת תשובה שגם אם היא מדוייקת(לא בדקתי) ,מתייחסת לאג"ח פרטי שבהחלט אינו מעיד על הכלל . זה מנהל השקעות בכיר?
    סגור
  • משעשע
    גל 23/05/2013 09:32
    הגב לתגובה זו
    0 0
    גם השאלה הפרטית לא נענתה בעצם חחח מה הקשר בין כותרת המאמר (שהיא שאלה מעולה בפהי עצמה) לתשובה שנראית כמו Cut&Paste של ניתוח אג"ח מתוך עבודה מוכנה ? לכותב הפתרונים ? :-)
    סגור
  • 5.
    טוב שיש אנשים "חכמים" כמוך
    עדו 23/05/2013 08:45
    הגב לתגובה זו
    2 0
    למשקיע המוסדי כנראה אין ברירה, אלה לשבת על אג"ח סביר ולהתעלם מהתנודתיות אבל למי שיש סבלנות, אפשר גם אחרת הנייר נסחר ב 80 א"ג בתחילת 2009 (קניתי) הנייר נסחר ב 112 א"ג בתחילת 2011 (מכרתי) הנייר נמכר ב 100 אג" בתחילת 2012 (קניתי) הנייר נסחר סביב 122 א"ג היום (אני מוכר בטפטוף) לטעמי יש סכוי גדול יותר שתוך 2-3 תהיה הזדמנות קניה נוספת.... גם אם תשואה של 5% צמוד ל 10 שנים נראית נהדרת היום או בעברית פשוטה היום צריך להחזיק הרבה מזומן, או אג"ח לטווח קצר וכשיש פניקה ומשבר כדאי לאסוף סחורה (כמובן רק למי שיש יכולת לשבת עליה לטווח ארוך) ואז תשואה של 5% צמודה ל 10 שנים תראה מגוכחת כמובן צריך לפזר ולדעת לספוג ירידות ההיסטורי לא בהכרח חוזרת, אבל אני מהמר שבסבירות גבוהה גל האופריה הנוכחי יסתיים בלא מעט הסדרי חוב
    סגור
  • 4.
    מה הבעיה עם טאלנט ? (ל"ת)
    אנונימי 22/05/2013 21:28
    הגב לתגובה זו
    0 1
    סגור
  • 3.
    יונה
    מעניין 22/05/2013 16:14
    הגב לתגובה זו
    1 2
    יפה שאתה עוד שם... (הכוונה בטאלנט ולא באג"ח :)
    סגור
  • 2.
    מעניין
    יונה 22/05/2013 14:16
    הגב לתגובה זו
    1 1
    יפה שאתה עוד שם..
    סגור
  • 1.
    שאל ולא ענה... (ל"ת)
    גל 22/05/2013 14:16
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור