ברוכים הבאים לאתר החדש של
רצינו להראות לכם מה חדש
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תוכלו להירשם לאתר, לנהלאזור אישי
ולהגדיר ניירות למעקב
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו את כל המדורים בתחום
שוק ההוןבמקום אחד
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את כל הנתונים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
כל הנתונים והכתבות
במדורהמטבעות הדיגיטליים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
בואו לצפות
בתוכניות החדשות שלנו
להמשך הדרכה מעבר לאתר
נתוני אג“ח
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גרפים אינטראקטיביים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תצוגת נתוני מט“ח חדשה
להמשך הדרכה מעבר לאתר
מניות ארביטראז‘
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את הקרנות
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גלישה נעימה
מערכת
להמשך הדרכה מעבר לאתר

לפי השיטה של בנג'מין גראהם: מניית 'נט-נט' ששווה מבט נוסף...

ינון אריאלי מתייחס בטורו למניית גרביטי שמשתלבת מצוין בשיטה של בנג'מין גראהם
ינון אריאלי
מי שעוקב אחרי הטורים שלי בטח יודע שההעדפתי האישית למניות הנסחרות עמוק מתחת לשוויין ההוגן. אחד הרמזים הטובים לכך שמניה מתומחרת כל כך בזול, שהיא נסחרת במחיר נמוך מה-book value שלה (נכסים מוחשיים בניכוי כל ההתחייבויות). מידי פעם, יש מניות שיורדות כל כך נמוך, שהן נסחרות אפילו מתחת לשווי הנכסים הנזילים בלבד בניכוי כל ההתחייבויות. הן נקראות הזדמנויות נכסיות (Asset play) או מניות נט-נט בשפתו של בנג'מין גראהם. גרביטי (GRVY בנאסד"ק), היא דוגמא טובה למניה כזו.

גרביטי מפתחת משחקי רשת קוריאנית קטנה, שהמשחקים שלה משווקים באסיה, אמריקה ואירופה. היא הונפקה ב-2005 במחיר של 13.5 דולר למניה. באותה תקופה שיווקה החברה את אחד המשחקים המצליחים ביותר שלה בכל הזמנים, Ragnarok. בהמשך, רכשה חברת EZER את גרעין השליטה בחברה במחיר של 25 דולר למניה, ובסופו של דבר נרכש רוב הבעלות על ידי GungHo, שמחזיק היום כ-60% ממניות החברה.

Ragnarok הפך די מהר למשחק פופולרי למדי באסיה, והביא את החברה לשיאים. אולם, ב-2007 התחילו הבעיות, כשההכנסות מהמשחק, שהיוו כ- 70% ממכירות החברה, החלו לדעוך. ב-2008 התמנה מנכ"ל חדש שעשה רה-ארגון בחברה, צמצם עלויות, קיצץ משכורות, וסגר פעילויות לא רווחיות, והחזיר את החברה ליצירת תזרים חיובי.

אני לא נמנה על המכורים למשחקי מחשב, אבל אני יודע ששוק משחקי הרשת (online gaming) חווה צמיחה שנתית מרשימה בשנים האחרונות. גרביטי לא ממש השתתפה בחגיגה בשנים האחרונות, היות והפיתוח של משחק ההמשך, Ragnarok II, התארכה הרבה מעל לתחזיות. בינתיים, המניה איבדה את מרבית המחיר שלה, ולאחרונה אפשר לקנות אותה ב-1.25 דולר בלבד.

Ragnarok II הושק לאחרונה בקוריאה והחברה כבר חתמה על חוזים עם מפיצות מקומיות בתיאלנד, יפן, פיליפינים, סינגפור, מלזיה, ויאטנם, סין, אינדונזיה וברזיל. היום, התחרות בשוק משחקי הרשת הרבה יותר גדולה מבעבר, לכן קשה להעריך את ההצלחה של Ragnarok II בצורה מדויקת.

מה שכן, בניגוד לפעם הקודמת, החברה מתעדת לשווק אותו לא רק לאסייתים אלא גם לאמריקנים. בנוסף, היא צפויה להשיק משחק רשת חדש נוסף (Steal Fighter) בקוריאה במחצית הראשונה של השנה, ולאחר מכן לשווק גם אותו בארה"ב. כשיגיעו התוצאות הכספיות שיכללו את ההכנסות מאותם המשחקים, זה יכול להיות טריגר טוב עבור המניה לחזור לעליות.

ומה הדאון סייד של ההשקעה?
כאן נכנס העניין הנכסי. אם תיקחו את המזומנים שיש לחברה בקופה, תוסיפו את חשבונות הלקוחות (מה שחייבים לחברה הלקוחות שרכשו דברים במשחקים שלה) ותפחיתו את כל ההתחייבויות שלה, תקבלו שווי נכסי נקי של 1.25 דולרים למניה. אם תעשו את אותו חשבון אבל תתחשבו גם בנכסים מוחשים ארוכי טווח, תקבלו שווי נכסי של 2.2 דולר למניה.

להזכירכם, המניה נסחרת עכשיו ב-1.25 דולר, כלומר החברה יכולה להיסגר מחר בבוקר, למכור את כל הנכסים ולהחזיר את ההתחייבויות, ומחזיקי המניות יישארו עם רווח של 0.95 דולר למניה (2.2-1.25). מיידית של 76%.

בדרך כלל מניות מגיעות לתמחור כה נמוך כשיש בעיה תפעולית או פיננסית אמיתית או חוסר פוטנציאל הכנסות עתידי. כאן, מדובר בחברה שמצליחה להשיג חיובי, עם קופת מזומנים דשנה, ללא חובות, ואפילו עם פוטנציאל לצמיחה בשנים הקרובות. ובכל זאת, צריך לזכור כי מדובר בחברה אסייתית קטנה הפועלת בשוק רווי מתחרות, ובעלת מחזורי מסחר נמוכים יחסית (כ- 50 אלף דולר ביום).

בנוסף, אסור לשכוח את ההחזקה הגדולה של הבעלים GungHo במניות החברה, כך שהוא יכול לנסות להפוך אותה לפרטית במחיר נמוך מהשווי הנכסי. השיקולים האלו מחייבים הגבלת ההחזקה במניה הזו לשיעור נמוך יחסית משווי התיק. אולם בסופו של דבר, אני סבור שבמחיר הנוכחי מדובר במניה עם פוטנציאל תשואה משמעותי מאוד וסיכון מצומצם.

*הכותב, ד"ר ינון אריאלי, מנהל כסף למשקיעים ומייעץ לחברות, ומפעיל בלוג השקעות בכתובת http://bursa4u.com . תקנות הייעוץ הכללי של אוסרות עליו להתייחס לתגובות שלכם בעמוד זה, אולם אתם מוזמנים לפנות אליו באמצעות המייל. הדברים מובאים לצורך מידע כללי בלבד ואין לראות בהם משום המלצה ו/או ייעוץ לגבי כדאיות ההשקעה בניירות ערך ו/או מכשירים פיננסיים אחרים. הדברים אינם מהווים תחליף לייעוץ ספציפי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכל העושה בהם שימוש עושה זאת על דעתו ועל אחריותו בלבד. לכותב אין רישיון ייעוץ השקעות, והמניה שהוזכרה מוחזקות בתיק המניות באתר www.yinonportfolio.com
תגובות לכתבה(10):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 9.
    לא יאמן
    שמוליקי 29/04/2013 00:19
    הגב לתגובה זו
    2 0
    איפה גרהאם ואיפה החברה הזו.... אם שני המשחקים יכשלו (ורוב המשחקים נכשלים) היא גמורה... לא נראה לי שאתה מבין את התמונה הגדולה. זאת לא חברת נט נט!!!
    סגור
  • 8.
    בעיניי מעניינת תודה לינון
    גיא זקס 28/04/2013 21:11
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אני בהחלט הולך לעקוב אחריה : ירדה בשישי 2.5%
    סגור
  • 7.
    וגם זרח? האם יש שינוי בניתוח? (ל"ת)
    מה לגבי טכנופלסט,להב 28/04/2013 15:33
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 6.
    ינון יש שם בעייה
    פיקסרפיקסר 28/04/2013 15:23
    הגב לתגובה זו
    1 0
    שאין "שורטים" וולטיליטי לא משהו..לא היית שש..! רועי
    סגור
  • 5.
    ינון, אנא נהל תיק וירטואלי על סמך ההמלצות שלך
    יאיר 28/04/2013 13:44
    הגב לתגובה זו
    3 0
    אם הרעיונות שלך טובים - הדבר ישתקף בתיק.
    סגור
  • 4.
    כן, רק שבנגמין לא קונה כאלה חברות.....(:-(
    רונן לביא 28/04/2013 11:23
    הגב לתגובה זו
    2 2
    הוא חמדיף תעשייה, שווי, יצור מזומנים לאורך זמן, מכפיל, ועוד. גש ל kss ו jpm ן CAT שם זה יותר מתאים לשיטה.
    סגור
  • איך CAT קשורה לפה ?
    קאטרפילר 28/04/2013 11:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    קאטרפילר היא מניית נט נט שבן גראהם היה קונה היום ?? לדעתי ינון יותר קרוב אם GRVY
    סגור
  • 3.
    עצת אחיתופל
    אריאל 27/04/2013 23:58
    הגב לתגובה זו
    2 0
    בדקתי סיכום רווח נקי 2012 החברה הפסידה הרבה כסף. מי שקונה אותה עכשיו קונה אותה לפי שווי המזומנים שלה = לא מרווחי אבל מצד שני לא מפסיד. אם החברה תמשיך להפסיד = הלך עליך חביבי.
    סגור
  • 2.
    בריינסטורם
    אנונימי 27/04/2013 14:21
    הגב לתגובה זו
    0 4
    החברה הישראלית היחידה אחרי טבע שתביא כבוד לישראל בשנים הקרובות,
    סגור
  • 1.
    יש מניות ביומד bcli בריינסטורם
    אנונימי 27/04/2013 12:30
    הגב לתגובה זו
    0 3
    בריינסטורם נסחרת במחיר מצחיק של 0.23 סנט למנייה המשקיעים טרם זיהו את הפוטנציאל ביולי 2013 היא יוצאת להנפקה בארץ מה שיעניק הצפת ערך ומחיר המניה יאמיר לפחןת לרמה של דולר ובספטמבר היא עוברת לנאסדק ושם כבר נראה אותה לדעתי חוצה את ה 3 דולר אז למי אתם מחכים???
    סגור