להשקיע במדדים ולקבל תשואה גבוהה מהמדד, האומנם?

איציק קבסה, סמנכ"ל בבית ההשקעות הדס ארזים, מתייחס למרכיבי המדדים בשוק ההון, ולדרך לקבלת תשואה גבוהה מהמקובל
 |  (11)
בבסיס השאלה קיימת סתירה פנימית שאנסה ליישב - כיצד השקעה במדד יכולה להניב למשקיע עודפת מתשואת המדד עצמו? הדבר משול לפרדוקס הידוע "האם השלם גדול מסך חלקיו"? אגש לשורה התחתונה, התשובה היא כן.

אולם, בכדי להבין כיצד ניתן לעשות זאת, נבין ראשית כיצד בנויים ומורכבים המדדים השונים. משקל המניות במדד נקבע לפי שווי השוק שלהן ביחס לשווי השוק הכולל של המדד הרלוונטי, כאשר קיימות מגבלות לאחוז המקסימלי שכל יכולה להוות מתוך המדד.

כדוגמא ניקח את אחד המדדים הפופולריים בעולם מדד ה-S&P500. מדד זה כולל את 500 החברות הציבוריות בעלות הגבוה ביותר, אשר נסחרות בבורסה האמריקנית. על פי הגדרה זו מתקבלת המסקנה כי קיימות משקולות שונות לכל מניה וסקטור במדד, אך כיצד נראה היה גרף המדד לו לכל המניות במדד היה משקל זהה והשפעתם של סקטורים ומניות בודדות על תנודת המדד הייתה מוגבלת?

קיים מדד מקביל למדד ה-S&P500 אשר נקרא S&P 500 Equal weight. מדד זה נותן משקל זהה לכל המניות המרכיבות את המדד עפ"י החישוב הבא: 100% לחלק ב-500 חברות המרכיבות את המדד, נותן לנו משקל לכל מניה של 0.2% בקירוב. מדד זה שבר את השיאים שקבע בעבר כבר בשלהי שנת 2012, משום שהשפעות הסקטורים המדשדשים, כדוגמת סקטור הבנקאות או מניה בודדת כדוגמת מניית אפל (AAPL) שמשקלה 5% מהמדד עם , פגעו בתשואת המדד כולו. אלו ודוגמאות נוספות מהוות משקולת על קצב התקדמות המדד ושבירת שיאים.

המשמעות של נתינת משקל שווה לכל מניה הינה בבסיסה צמצום רעשים והשפעות חריגות של מניות בעלות משקל גבוהה במדד. עלייה או ירידה של סקטורים בעלי משקל גבוה במדד, יכולה לייצר למשקיע תשואה גבוהה יותר מתשואת המדד עצמו.

משקיעים בשוק המקומי, לא יוכלו להשקיע במכשיר השקעה במשקולות שווים על המדדים השונים בישראל (לא קיימים מכשירי השקעה פאסיביים בעלי משקולות שווים בישראל). ניקח כדוגמא את מדד המעו"ף המורכב מ-25 החברות בעלות שווי שוק הגבוהה ביותר.

השפעת התנודתיות של מניה בודדת על ביצועי המדד גדולה יותר, משום שחמש המניות בעלות המשקל הגבוה ביותר ( טבע 0% טבע 7,940 0% טבע בסיס:7,940 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , {פריגו}, פועלים 0% פועלים 2,588 0% פועלים בסיס:2,588 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , כיל 0% כיל 2,265 0% כיל בסיס:2,265 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , לאומי 0% לאומי 2,344 0% לאומי בסיס:2,344 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ) מהוות כ-50% מתוך שווי המדד. כך שהשפעתן על ביצועי המדד מהותית. לו היה ניתן להשקיע במדד בעל משקולות שווים, ביצועיו היו גבוהים יותר, משום שבהסתכלות של 12 חודשים לאחור קיימות רק 7 מניות בעלות תשואה שלילית, בעוד 18 מניות היו בעלות תשואה חיובית. כך שאם משקיע קנה את מניות ת"א 25 במשקולות שווים של 4% למניה, המדד בעל המשקולות השווים היה מייצר תשואה עודפת על פני מדד ת"א 25.

*הטור נכתב בשיתוף עמית כהן - מנהל תחום חו"ל הדס ארזים

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(11):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 8.
    כתבה מאד מעניינית! חבל שבארץ אין מדד כזה (ל"ת)
    סולידי 20/03/2013 09:13
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 7.
    המוצר הנ"ל דומה לניהול אקטיבי
    אקטיבי 19/03/2013 16:56
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ברגע שאתה יוצר מדד עם משקולות זהים , זה דומה יותר לניהול אקטיבי כי אין השפעה גדולה יותר למניה ספציפית
    סגור
  • וזה מה שהמשורר בכל מאמר מנסה לטעון שניהול אקטיבי ..
    22 19/03/2013 17:28
    הגב לתגובה זו
    2 0
    הוא הנוסחה המנצחת כי הוא רוצה להצדיק את מעמדו
    סגור
  • 6.
    נפל על הקבאסה
    רועי 19/03/2013 16:45
    הגב לתגובה זו
    0 0
    יאללה בואו נמציא מדד הפוך שנותן משקל גבוה יותר למניות הקטנות על חשבון הגדולות. או שפשוט נשקיע במדדי היתר במקום להשתעשע לנו עם המחשבון.
    סגור
  • 5.
    ראשית השלם תמיד גדול יותר מחלקיו ....
    22 19/03/2013 16:40
    הגב לתגובה זו
    0 1
    כי השלם הוא זה שמרכיב את כל החלקים שיעבדו בקורולציה אחת ואופן הקורולציה שהשלם עובד נסתר מבינתינו . לכן זה שאתה מחליט בראיית קצרה עדיין לא גוזר סבתיות שדווקא מדד במשקל שווה הוא מדד שעתיד לתת תשואה גבוה יותר מתוך מבט של 12 חודשים .כי ברגע שמנייה אחת מתוך המדד פורצת קדימה משקלה במדד עולה באופן אוטומטי גם עם מניה אחת מדשדשת תמיד היה קומפנססציה
    סגור
  • אחד שמבין
    אחד שמבין 26/03/2013 19:14
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שכחת פרט שולי "סך" .נכון השלם תמיד גדול מחלקיו אך לא מסך חלקיו
    סגור
  • 4.
    מניפולציה חישובית חסרת משמעות מעשית כי אף אחד לא יודע
    ד 19/03/2013 13:42
    הגב לתגובה זו
    0 1
    איזה מניות יעלו יותר
    סגור
  • לכל המגיבים
    שוקי 19/03/2013 16:18
    הגב לתגובה זו
    0 0
    1- המדד שהציג נותן תשואה עודפת לאורך שנים, תבדקו 2- זה ממש לא מניפולציה, ובגלל שאף אחד לא יודע איזה מניות יעלו יותר, זה המכשיר הכי אמין. כי הוא מפזר שווה בשווה ולא מצפה מהגדולות לעלות יותר 3- לרוב למניות קטנות קל יותר לעלות בצורה חדה יותר לכן גם התשואה העודפת לאורך זמן חבל שאתם מזלזלים על כתבה ברמה
    סגור
  • 3.
    למה אין מכשיר השקעה כזה על המדדים בישראל? (ל"ת)
    מוסדי זוטר 19/03/2013 12:36
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
  • 2.
    שכחת לציין שגם אפשר להפסיד ביחס למדד כשהמגמה מתהפכת....
    dork 19/03/2013 11:47
    הגב לתגובה זו
    2 0
    ככה זה כשצריך לכתוב משהו, ואין על מה...
    סגור
  • 1.
    ואם המניות בעלות המשקל הגבוה הן היחידות שעולות?הצחקתני. (ל"ת)
    ירושלמי 19/03/2013 10:35
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור