הצעת הרכש בדלק אנרגיה - פעם שלישית גלידה?

צחי קלמין, מנהל השקעות ומחקר MORE בית השקעות, מתייחס להצעות הרכש הרבות של קבוצת דלק. האם הן כדאיות למשקיעים?
 |  (9)
בתחילת החודש, הודיעה קבוצת דלק בראשות יצחק תשובה, על כוונתה למחוק את מניות {דלק אנרגיה} מהמסחר ולהופכה לחברה פרטית. ע"פ נוסח ההודעה, תוקם חברה חדשה אשר תיקרא "דלק תמלוגים", אליה יועברו זכויותן של דלק קבוצה +0.05% דלק קבוצה 62,130 +0.05% דלק קבוצה בסיס:62,100 פתיחה:61,560 גבוה:62,870 נמוך:61,560 תמורה:258,449 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ודלק אנרגיה לקבלת תמלוגים מחלקה של דלק קידוחים יהש +0.85% דלק קידוחים 1,070 +0.85% דלק קידוחים יהש בסיס:1,061 פתיחה:1,061 גבוה:1,073 נמוך:1,061 תמורה:177,945 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , בגז שיופק מנכסי הנפט שלה. בהמשך ההודעה, מצוין כי הוחלט לרשום לחברת "דלק תמלוגים" מניות נוספות אשר יוצעו בהצעת מכר למחזיקי דלק אנרגיה במסגרת חליפין מלאה.

אין זו הפעם הראשונה בה מנסה קבוצת דלק למחוק את מניות דלק אנרגיה מהמסחר באמצעות הצעת חליפין. מאז ההכרזה הרשמית אודות תגלית לוויתן בשלהי 2010, רשמה הקבוצה מספר לא מבוטל של כישלונות צורמים. כל ניסיונותיה להפוך את חברת דלק אנרגיה לפרטית עלו בתוהו. בטבלה הנ"ל מופרטים פרטי הצעות הרכש:

באוגוסט 2011, פרסמה קבוצת דלק הצעת רכש חליפין לרכוש את מניות דלק אנרגיה בתמורה ל-27 יה"ש של דלק קידוחים ו-472 יה"ש של אבנר. הצעה זו זכתה לכתף קרה מצד פעילי אחד העם. שכן, מבחינת כדאיות הצעה התברר כי אין תמריץ כספי למחזיקי דלק אנרגיה. שער מניית דלק אנרגיה ביום ההצעה היה 1,300 ש', וכך גם חבילת התמורה.

כשבועיים לאחר מכן, החליטו קברניטי קבוצת דלק לשפר את ההצעה ולהוסיף עוד כ-9 יה"ש של דלק קידוחים להצעה המקורית. גם הצעה זו, שהוסיפה למעלה מ-100 ש' לשווי חבילת התמורה, זכתה להיענות נמוכה מצד המשקיעים. בחודש יולי 2012, יצאה קבוצת דלק בניסיון נוסף בהצעת רכש חליפין. הפעם, כללה חבילת התמורה מרכיב מזומן של 70.4 ש'. בדומה להצעה הראשונה, קבוצת דלק שיפרה את חבילת התמורה והגדילה את כמות יה"ש. אך גם זה לא הועיל.

ע"פ הערכותינו, גם דינה של הצעת החליפין החדשה ידועה מראש וצפויה להיכשל. למעשה, הרושם שנוצר הוא שכל הצעות הרכש שניתנו עד כה, לצורך הפיכת דלק אנרגיה לחברה פרטית, מיטיבות רק עם המציעה (קבוצת דלק) ולא מספקות לניצעים תמורה הוגנת. טוב תעשה המציעה, אם תציע כסף מזומן בלבד תמורת מניות הציבור, ולא תסתפק בהצעות רכש חליפין.

חשוב להבין, היענות להצעת רכש הינה אירוע מס לכל דבר ועניין. ניצעים אשר יענו בחיוב להצעה, יאלצו לשלם את חבות המס בגין הרווחים שנוצרו להם בגין ההחזקה בנייר. יתרה מזאת, הצעת רכש חליפין מקשה על ניתוח שווי חבילת התמורה שתתקבל בפועל. שכן, מרגע פרסום מפרט ההצעה, שחקני שוק מתוחכמים, הפועלים באמצעות אסטרטגיות Long/Short, מנצלים את העיוותים שנוצרים בשערי המניות/יה"ש, ובכך מוסיפים מרכיב נוסף על חוסר הוודאות של הניצעים.

לסיכום, חברת דלק אנרגיה, טומנת בחובה פוטנציאל רווח עצום עבור המשקיעים. רק בשבוע שעבר עדכנה חב' נובל אנרג'י את סך המשאבים בשטח הרישיון כלפי מעלה מרמה של TCF 17 לכ-TCF 18. מחזיקי מניות דלק אנרגיה מצפים מיצחק תשובה ומקבוצת דלק לפעול בשקיפות ולפרסם הערכת שווי מעודכנת לחברה. בכל הקשור להצעות הרכש, הניסיון מלמד כי הן מצפות לתמורה כספית ראויה, שהרי "אין חבר ככסף מזומן".
תגובות לכתבה(9):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 9.
    כולם יודעים שתשובה נוכל! לכן כולם יודעים שהצעתו מגלמת
    אביב המבין 14/03/2013 09:26
    הגב לתגובה זו
    2 0
    אולי 10% מהרווח בחברה. לכן הנוכל רוצה לקנות אותה יום לפני פרסום הסיבה.
    סגור
  • 8.
    תשובה עליי גלידה במקדונלד ב 1.99 (ל"ת)
    ביטון 14/03/2013 07:51
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 7.
    בקיצור רוצה להרוויח עלינו
    פיקצ'ו 14/03/2013 07:50
    הגב לתגובה זו
    0 0
    עד היום נתנו בדלק אמון וקנינו את הניירות אך כשיש רווח עדתידי צפוי רוצה תשובה לקנות את החברה במחיר זו אשר לא משקף את הרווח העתידי והקרוב
    סגור
  • 6.
    גלידה פינגווין הולך? (ל"ת)
    יוד 14/03/2013 07:47
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 5.
    במחיר של 2000 ש"ח למניה - אני מסכים להענות (ל"ת)
    חד עין 13/03/2013 19:42
    הגב לתגובה זו
    0 1
    סגור
  • 4.
    כמי שנפגע בעבר אזהירכם,אל תקבלו שום הצעה מהאיש הזה.
    נפגע תשובה 13/03/2013 12:21
    הגב לתגובה זו
    2 0
    בדלק נדלן קיבלנו רק 30 אחוז מההשקעה, באגח חדש שאינו סחיר ל 7 שנים קדימה.
    סגור
  • 3.
    לא להיענות לשום הצעה
    אחד העם 13/03/2013 12:01
    הגב לתגובה זו
    4 0
    אם קופ״ג שלי נענית להצעה, אני תובע אותם
    סגור
  • 2.
    תשובה ממשיך לדפוק את ציבור המשקיעים.
    מנפגעי תשובה 13/03/2013 10:41
    הגב לתגובה זו
    6 0
    חזיר בעל כיסים מלאים שמרושש את מעמד הביניים שחסך והשקיע בו, תשובה איש לא ישר מלשון המעטה. יש לדרוש חקיקה שמכל הגופים המוסדיים לא יוכלו להשקיע בחברות שביצעו תספורות.
    סגור
  • 1.
    מעניין מאוד, קצר ולעניין כן ירבו. (ל"ת)
    יצחק 13/03/2013 10:39
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור