על הקרנות שנפלו בין הכסאות בוועדת חודק

איציק קבסה, סמנכ"ל בבית ההשקעות הדס ארזים, מתייחס לבעייתיות בהמלצות וועדת חודק. כיצד ניתן לדעת האם ההשקעה באיגרות חוב קונצרניות עומדת במסגרת המלצות וועדת חודק?
 |  (8)
בתאריך ה-13.05 בשנת 2009 מונתה וועדה ציבורית מטעם משרד האוצר שבראשה עמד דוד חודק. מטרתה של הוועדה הייתה קביעת פרמטרים להעמדת אשראי על ידי גופים מוסדיים עבור חברות מסחריות. יעדיה התחלקו לשניים. ראשית, רצתה לייצור מנגנון הגנה לכספי החיסכון הפנסיוני, בשל הצורך לתת מענה לתרחישי הקיצון שעברו על שוק החיסכון הפנסיוני במהלך שנת 2008. לאחר מכן, היה צורך לקבוע פרמטרים עבור המשקיעים המוסדיים להשקעה בחוב הקונצרני, תוך שיפור תהליכי העבודה עבור הגופים הרלוונטיים. בבסיס מסקנות הוועדה נדרשו המשקיעים המוסדיים לבצע אנליזה מקיפה שתתמקד במאפייני המנפיק והאג"ח. נקבעו קובננטים מומלצים שהחברה המגייסת נדרשה לעמוד בהם, תוך מתן דגש למנוף הפיננסי, יחסי רווחיות, יחסי נזילות, יחסי יעילות וכו'.

מתוך הגדרת מושג ה"משקיעים המוסדיים" עולה תובנה מעניינת, כי בניסוח של ועדת חודק בהגדרת הגופים המוסדיים נכללים קופות הגמל, קרנות השתלמות, קרנות פנסיה וחברות , אך ההגדרה אינה כוללת את קרנות הנאמנות. כלומר קיימות סדרות חוב קונצרניות שמונפקות או לחלופין נסחרות בשוק ויכולות להיסחר בין קרנות נאמנות למשקיעים פרטים או חברות, אך לא על ידי משקיעים מוסדיים כפי שהוגדרו לעיל.

מה משמעות הדבר?
ניתן להניח ברמת סבירות גבוהה, שכאשר יהיה שינוי במגמה בשוק האג"ח הקונצרני וקטגוריות כלליות, אג"ח בארץ - חברות והמרה אשר היו בין הקטגוריות המגייסות בשנת 2012 ובתחילת שנת 2013 יעברו למגמת , ייווצר לחץ של מוכרים, ומנהלי הקרנות יצטרכו לספק נזילות לפדיונות שיגיעו מראשוני המשקיעים שיבקשו לפדות את כספם.

האתגר איתו יצטרכו להתמודד מנהלי הקרנות, יהיה בשעת המכירה - הם יתקשו לפגוש פקודות קניה מן הצד השני, משום שהשחקן הגדול ביותר בשוק הנקרא "משקיעים מוסדיים", לא רשאי לקנות סדרות חוב שאינן עומדות בהמלצות ועדת חודק. לכן במידה והחלטתם להיחשף לשוק האג"ח הקונצרני לאחר בחינה של החברות בעלות פוטנציאל להשקעה, בדיקת דירוג, בדיקת ופוטנציאל , בידקו האם סדרת החוב הנ"ל עומדת בהמלצות ועדת חודק, במידה והסדרה אכן עומדת בהמלצות. הדבר יאפשר לכם הגדלת נזילות וסחירות, משום שיותר גופים יכולים לרכוש את הנייר עבור לקוחותיהם, והמוסדיים ירכשו את הניירות במחיר שיראה עבורם בר השקעה.

כיצד משקיע פרטי יוכל לדעת האם אגרת החוב הקונצרני עומדת בהמלצת ועדת חודק?
לאחר שחברה מסיימת את תהליך ההנפקה, היא נדרשת בהוצאת דיווח באתר הבורסה בו עליה לעדכן את הציבור הרחב על תוצאות ההנפקה. בתוך הדיווחים, ניתן לראות איזה גופים מוסדיים נטלו חלק בהנפקה. המשקיע הפרטי צריך לבחון האם מבין הגופים שרכשו, קיימים גופים מוסדיים כפי שהוגדרו במסמך לעיל - ככל שיותר מוסדיים נטלו חלק בהנפקה, כך יהיה ניתן להעריך כי הסדרות המונפקות ייהנו מביקושים גבוהים יותר וממחזורי מסחר בגבוהים יותר אל מול הסדרות שאינן עומדות בהמלצת ועדת חודק.

***הכותב עשוי להשקיע בניירות ערך, לרבות אלו שמוזכרים. הדברים אינם מהווים ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, ו/או תחליף לכך.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(8):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 8.
    מחכה לדעותיך כל שבוע
    שירית 07/03/2013 13:49
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אתה כותב לעניין שייה לעקוב אחריך
    סגור
  • 7.
    יפה (ל"ת)
    דן 06/03/2013 22:59
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 6.
    עודף הרגולציה הרס את שוק הון! חודק גם!
    פושעי הרגולציה לדין! 05/03/2013 16:30
    הגב לתגובה זו
    0 0
    יש להקל מיידית ברגולציה הבלתי אפשרית שהרסה את שוק ההון בארץ.
    סגור
  • 5.
    חודק להמונים
    רוני 05/03/2013 15:08
    הגב לתגובה זו
    0 0
    טיפ חשוב ופראקטי
    סגור
  • 4.
    מה משנה התשואה או המחיר, אם האג"ח בקושי סחיר! (ל"ת)
    אליקוטה מנפאל! 05/03/2013 10:55
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 3.
    נקודה חשובה מאד! (ל"ת)
    א 05/03/2013 10:15
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 2.
    לא חודק לא קונה (ל"ת)
    שושנה 05/03/2013 09:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 1.
    חודק
    ישראל 05/03/2013 09:37
    הגב לתגובה זו
    0 0
    צריך יותר זמן לדעת האם הקונצרנים המושקעים עפ"י ועדת חודק עדיפים.
    סגור