על הדבר שעומד מאחורי הראלי בשווקים, ולמה כעת זה שונה מ-2009?

מיכה צ'רניאק, מנכ"ל להבה ניהול תיקי השקעות, מתייחס לגל העליות הנוכחי בבורסת ארה"ב. מה מניע אותה? וכיצד על המשקיע הפרטי להתנהג?
 |  (47)
בשקט בשקט, לפני שכולם הבחינו, ביצע שוק המניות האמריקני מהלך עליות מדהים. למען הדיוק, אנחנו חוזים כיום ברצף העליות הארוך ביותר בשוק המניות האמריקני מאז 2008. אמנם לא מדובר בעלייה חדה, מהירה ומרשימה כפי שאירעה ב-2009, אבל אז העלייה החדה במדד המניות נבעה מתיקון אגרסיבי לנפילות החדות הזכורות לנו מ-2008 - אולי דווקא בגלל שהעליות כיום איטיות ועקביות, מדובר במהלך עליות בריא יותר. כולנו יודעים כי תבשיל אשר בושל על אש קטנה לאורך שעות רבות בדרך כלל טעים יותר מאוכל שחומם במיקרוגל במהירות.

כאשר אני מנסה לנתח את השתלשלות העניינים שהובילו לרצף העליות המרשים, לדעתי מדובר בעלייה בריאה יותר מזו שהייתה ב-2009, כיוון שזו הנוכחית מונעת ע"י ניצנים של שיפור בכלכלה העולמית. עושה רושם כי השווקים בעולם הפסיקו להתעסק במחשבות על פשיטות רגל של מדינות וחברות גדולות, ועברו לעסוק בתחזיות רווח של חברות וציפיות לחזרה לצמיחה מתונה במשקים בעולם.

עד כמה שזה נשמע אבסורדי - אחד הדברים העיקריים שמתדלקים את הראלי הנוכחי בשווקים, הוא חוסר הביטחון של המשקיעים באותן עליות. לא פעם אני קורא הערכה של בית השקעות גדול או גורו תורן בשווקים, המזהירים את כולנו מפני הנפילות הקרבות ובאות. המשקיעים למודי הסבל שעברו תהפוכות גדולות בחמש השנים האחרונות, התרגלו לכך שבעקבות כל גל עליות, כמו זה שאנו חווים כרגע, מגיעה מיד בעקבותיו ירידה חדה.

בפועל, שוק המניות האמריקני הצליח רק בימים אלו להתקרב לרמות השיא בהן הוא נסחר לפני המשבר של שנת 2008 - כך שאני בהחלט יכול להבין את הבסיס לתחושות המשקיעים גם כיום - שאנו נמצאים במהלך סרק ולא ניתן באמת להרוויח מהשקעה ארוכת טווח במניות.

מבחינתי, דווקא הפחד מהשוק הוא זה המאפשר למדדים להמשיך במגמת העליות. מדוע אני טוען כך - הנתון אשר מחזק אצלי את התחושה כי מרבית המשקיעים נותרו זהירים, הן התשואות הנמוכות מאוד שנשמרות בשוק האג"ח הממשלתי הן בארה"ב והן בישראל. כלומר כסף רב ממשיך לשבת על הגדר, עובר באיטיות לשוק המניות ובכך מאפשר למדדים להמשיך במגמת העליות המאפיינת אותם לאחרונה.

לשם המחשה אציין, כי בשנת 2009 בעת הראלי האגרסיבי בשוק המניות, התשואות בהן נסחרו אגרות החוב הממשלתיות ל-10 שנים בארה"ב קפצו מרמה של 2.8% לשנה לרמה של 3.8%. הקפיצה בתשואות נבעה מתוך הערכה כי השוק "חוזר לנורמליות", לכן גם שוק אגרות החוב והמשק האמריקני צפויים לחזור לשיווי משקל. תחושה זו גררה ציפיות לכך שהריביות יעלו בעתיד.

כיום, התשואה על האג"ח הממשלתית ל-10 שנים בארה"ב, הינה נמוכה במקצת מהתשואה בה נסחרו אגרות החוב הנ"ל ביום בו החל הראלי, לפני כשנה וחצי. שילוב של מספר סיבות לא מאפשר לתשואות לעלות, נחישות מצד הבנק המרכזי בארה"ב להשאיר את הריבית נמוכה לטווח ארוך, רכישות האג"ח שהפד ולא פחות חשוב חוסר אמון אמיתי מצד המשקיעים, שאנו אכן יוצאים מהבור הכלכלי אליו נפלנו, ולכן צפויים לראות עלייה של הריבית בשנים הקרובות - כל אלו יחדיו מאלצים את המשקיעים המפוחדים להמשיך ולהשקיע בשוק האג"ח הממשלתי והאג"ח בדירוג גבוה, ובעצם הופך את המשקיעים לשבויים של הפחדים של עצמם.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(47):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 19.
    ה vix ממש לא תומך בתאוריה שלך-למרות שהיא סימפטית. (ל"ת)
    בודק לעומק 15/02/2013 21:54
    הגב לתגובה זו
    1 3
    סגור
  • 18.
    המציאות היא שונה ופשוטה יותר
    אנלייזר למר צרניאק 15/02/2013 11:03
    הגב לתגובה זו
    5 2
    בועת מחירי המניות והנדלן בעולם מונעת אך ורק ממחסור באפיקי השקעה מחד וריבית בדיחה בעולם מצד שני. ברגע שהריבית תעלה הכל יתמוטט . בינתיים האנשים מאבדים סבלנות עם כספים שאין מה לעשות איתם ורצים לקנות נכסים ומניות. הכל יתפוצץ להם בפנים
    סגור
  • 17.
    שאלה למיכה על דלק נדלן
    משה 15/02/2013 10:58
    הגב לתגובה זו
    2 2
    היו לי מניות שלהם וכרגע מופיעות אצלי בשם"דלק נדלן הסדר" מה עתיד מניות אלו ? האם אני אמור לקבל תמורתן כסף לחשבוני בבנק? מתי ? תודה מראש
    סגור
  • ומה לגבי האגחים שמופיעים כאפריל נדלן או משהו כזה? (ל"ת)
    רותי 16/02/2013 11:15
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • ניתן למכור אותם בעיסקאות
    אנונימי 17/02/2013 09:05
    הגב לתגובה זו
    2 0
    מחוץ לבורסה. לפרטים 7549555 לבקש את גילת
    סגור
  • 16.
    אספן גרופ
    יובל 15/02/2013 10:53
    הגב לתגובה זו
    2 0
    שלום מיכה, מה דעתך על הגיוסים האחרונים בחברה,מה הערך המוסף שלהם אם יש ובמה הם אמורים לבוא לידי ביטוי,האם זה יכול להביא לקפיצת מדרגה בחברה. תודה
    סגור
  • 15.
    מיכה מה דעתך על ההצעה בסנטראל יורופיאן? (ל"ת)
    אבי 14/02/2013 19:26
    הגב לתגובה זו
    0 1
    סגור
  • לא מכיר את ההצעה הבעיה שלא בטוח
    מיכה צ'רניאק 15/02/2013 10:07
    הגב לתגובה זו
    1 0
    שיש למשקיעים באג"ח אלטרנטיבות רבות.
    סגור
  • 14.
    אולימפיה אג״ח
    דורי 14/02/2013 19:21
    הגב לתגובה זו
    4 1
    מתי הנייר יחזור לדעתך להיות סחיר והאם יש סיכוי לראות מההשקעה שלי בו תמורה כלשהי בעתיד הנראה לעין?
    סגור
  • אולימפיה
    יוסי 14/02/2013 22:28
    הגב לתגובה זו
    2 1
    גם אצלי הנייר שוכב בתיק ההשקעות כבר למעלה משנה ללא יכולת לממשו או לפחות להנות מההפסד לצורך מס, שאלתי אל מיכה היא מה הוא הצפי לגבי אגרות החוב של אולימפיה והאם נוכל לראות מהם חלק מהערך הנקוב והריבית שמגיעים לנו...
    סגור
  • טען עוד
  • אולימפיה
    מיכה צ'רניאק 15/02/2013 10:04
    הגב לתגובה זו
    1 1
    המפרק של אולימפיה נמצא בשלבים האחרונים של מכירת נכסי החברה בארץ. התמורה כולה אמורה ללכת לבנק לאומי שהוא נושה מבוטח. לא מזמן התקיימה אסיפת בעלי אג"ח של אולימפיה באסיפה התעדכן המפרק לגבי מצב החברה. הוא אמר שהוא בוחן מכירת האחזקות של אולימפיה בחברת נאנט ואולימפיה יורו כשהתמורה אמורה להיות מחולקת בין בעלי האג"ח. כעת צריך להמתין ולקוות שהמניות ימכרו במחיר המתקרב לשווי הכלכלי שלהם ושהמכירה תתבצע בהקדם האפשרי.
    סגור
  • 13.
    מיכה מה דעתך על אידיבי אגח ד (ל"ת)
    היגיון 14/02/2013 19:11
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
  • לצערי לא אוכל להתייחס לאג"ח זה. (ל"ת)
    מיכה צ'רניאק 15/02/2013 10:08
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
  • למיכה צ'רניאק מדוע אתה לא יכול להתייחס ?ולמה לצערך? (ל"ת)
    אלי 22 16/02/2013 23:03
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 12.
    מיכה שלום האם ירידה מתחת ל1225 במעוף היא בעייתית? תודה (ל"ת)
    Dor 14/02/2013 16:13
    הגב לתגובה זו
    4 0
    סגור
  • אני איני משתמש בניתוח טכני
    מיכה צ'רניאק 15/02/2013 10:06
    הגב לתגובה זו
    2 1
    לכן מספר כזה או אחר אינו שיקול מלבד השווי שהוא מגלם. כמובן שישנם אחרים בשוק הנותנים משקל משמעותי לניתוח טכני ולכן יש לקחת בחשבון זאת ואת התגובות בשוק והאינטרס של כלל המשקיעים.
    סגור
  • 11.
    גאון א וכנפיים ד
    רפי 14/02/2013 15:37
    הגב לתגובה זו
    2 0
    אהלן מיכה אני מושקע בשני האגחים האלה ואני לא מבקש שתגיד אם כדאי לקנות או למכור אלא אם לדעתך יש סיכוי טוב לקבלת תשלומי הקרן הקרובים. תודה
    סגור
  • אג"ח כנפיים
    איילי 14/02/2013 20:39
    הגב לתגובה זו
    2 2
    יש סיכוי גבוה שישולם, האג"ח אפילו הופך לאטרקטיבי יותר עקב מכירת אל על לקרן פימי.
    סגור
  • יש סיכוי....
    לא מיכה 14/02/2013 16:35
    הגב לתגובה זו
    0 5
    גבוה שישלמו,אבל כדאי שתמכור...
    סגור
  • 10.
    קמן
    כבש 14/02/2013 12:54
    הגב לתגובה זו
    3 1
    מה קורה אם ההסדר האם יש סיכוי שהכל יתפוצץ.
    סגור
  • קמן
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 13:10
    הגב לתגובה זו
    3 3
    ממתינים לתשובת בית המשפט. כאשר כול הזמן צץ לו עוד חכמולוג שמנסה לפתור משהוא שכבר סוכם. אני רוצה להאמין כי ההסדר יצא לפועל בסופו של דבר.
    סגור
  • קמן
    כבש 14/02/2013 13:35
    הגב לתגובה זו
    2 0
    כמה זמן יכול לימשוך בית המישפט
    סגור
  • קמן
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 14:27
    הגב לתגובה זו
    3 1
    בית המשפט בעצמו לא יכול למשוך הרבה זמן , הבעיה שפתאום קם המפרק ומציע לפתור את הבעיות בין הצדדים (הרי בין בעלי האג"ח ובעל השליטה יש הסכמות , אז מה יש לפתור כאן ) או הכלכלנים שמעוניינים בעוד שעות עבודה ורוצים לבדוק עוד. כלומר בית המשפט עלול לתת את הזמן לכול האינטרסנטים המרווחים כסף ממשיכת זמן וכך ימשיך להתעכב ביצוע ההסדר.
    סגור
  • 9.
    נאמן מיכה שואל
    ישראל ישראלי 14/02/2013 12:49
    הגב לתגובה זו
    2 1
    הנפקות חדשות באגחים יש משהוא שאתה ממליץ לבחון תודה וסוף שבוע נעים
    סגור
  • אסור לי כמובן לענות על השאלה. (ל"ת)
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 13:09
    הגב לתגובה זו
    2 3
    סגור
  • מה הבעיה? כל שני וחמישי מישהו באתר ממליץ על אגחים (ל"ת)
    לא חושב שיש איסור 15/02/2013 08:47
    הגב לתגובה זו
    5 0
    סגור
  • 8.
    אלביט הדמיה
    חיים 14/02/2013 12:46
    הגב לתגובה זו
    3 1
    האגח במחיר 40-45 אג,.האם הם מייצגים הערך הכלכלי?
    סגור
  • תגובה
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 13:08
    הגב לתגובה זו
    5 0
    לא יכול לענות על כך. הלוואי הייתי מבין מה קורה כאן. קשה לי להעריך מה שווי הנכסים של החברה. גם העליות במניה בשעה שיש ירידות באג"ח מפתיע. בכול מקרה לדעתי לא צריך לקבל את מה שנכתב באתרים כתורה מסיני.
    סגור
  • 7.
    שאלה ניטרלית (לא המלצה)
    דן 14/02/2013 12:12
    הגב לתגובה זו
    2 0
    היי מיכה, האם הבטחונות של האגחים פרופיט ד, פרופיט ז וקווינקו א מכסים את מחיר האגח כיום? כלומר, במקרה של כשל פרעון האם הנכסים המשועבדים יכסו את מחיר האגח בשוק.
    סגור
  • תגובה
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 13:06
    הגב לתגובה זו
    2 0
    כמובן שאני לא יכול לענות על השאלה. למרות מה שציינת עושה רושם שגם תשובות תמימות במסגרת שאלה מהסוג הזה נתפסת הרבה פעמים כהמלצה בעיניי הקוראים. דרך אגב לפי מחירי האג"ח שציינת בשוק נראה שהשוק אינו "מעריך" שיש כאן ביטחונות מלאים.
    סגור
  • 6.
    עדכון הסדר סאני
    יחיאל 14/02/2013 12:09
    הגב לתגובה זו
    3 1
    מיכה שלום, תוכל לעדכן אותנו מהן ההתפתחויות האחרונות בהסדר המסתמן בסאני. תוכל גם להתיחס לשאלה איך העברת מניות סאני של בן דב ל טאו (לצורך ההסדר בטאו) ישפיעו על חברת סאני והאגחים שלה. מה המשמעות של העברת מניות סאני לחברת טאו? האם לאחר ההסדר בטאו מי שירכוש מנית סאני יחזיק גם בחברת טאו? התודה מראש
    סגור
  • תגובה
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 13:00
    הגב לתגובה זו
    3 0
    1-ראה את התשובה שכתבתי למגיב 4 בנושא. 2- ההסדר בטאו אינו נוגע לסאני. בן דוב במקום להחזיק ישירות במניות סאני ישלוט בסאני באמצעות השליטה שלו בטאו. סאני תהיה מתחת לטאו כמו שסקיילקס מתחת לסאני. כלומר על מנת שיהיה ערך לאג"ח טאו ולמניות טאו יצטרך להיות ערך או נכון יותר החזר מלא או כמעט מלא של החוב לבעלי אג"ח סאני. מי שירכוש מניות סאני יחזיק במניות סאני כשגם חברת טאו תחזיק במניות סאני כלומר למחזיק במניות סאני לא יהיה קשר למניות טאו מלבד העובדה שטאו היא בעלת השליטה בחברה שאת המניות שלה רכשת.
    סגור
  • 5.
    דוראה, פולישק וקמן
    ינון 14/02/2013 11:28
    הגב לתגובה זו
    2 0
    מיכה שלום ותודה על הטור יש חדש בעניין דוראה פולישק וקמן אודה על עדכון
    סגור
  • תגובה
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 12:53
    הגב לתגובה זו
    3 0
    אם היית רואה את דו"ח הביקורת הפנימית של חברת מיטב על מנהלי ההשקעות בקרנות שלהם היית מבין. ביקורת של שעות ארוכות בעצם עסקה בכתבות כאן ובתשובות שכתבתי לשאלות הקוראים. לא חבל על העלות הגבוהה של הביקורת ?לכן החלטתי להתאפק על מנת לחסוך בהוצאות של מיטב. מה שאני יכול לכתוב הוא שביום ראשון ה 3/3 יש אסיפת בעלי אג"ח של דוראה בה יינתן עדכון. ובקמן ממתינים לתשובת בית המשפט להסכמות שהושגו.
    סגור
  • 4.
    סקיילקס + סאני
    יובל 14/02/2013 10:57
    הגב לתגובה זו
    3 0
    הי מיכה..."הבטחת" טור על החברה ועל סאני עם סגירת העסקה...
    סגור
  • סקיילקס -סאני
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 11:32
    הגב לתגובה זו
    3 1
    זה נכון, ואני מתכוון לקיים את ההבטחה. חשבתי לכתוב קודם על סקיילקס ואחר כך על סאני אבל אני מעדיף לסיים מספר נושאים בסאני... ואז לכתוב ביחד . כתיבה עכשיו עלולה להשפיע על נושאים מסוימים. מצטער זה ייקח עוד קצת זמן.
    סגור
  • 3.
    מדוע האג"חים הממשלתיים שלנו יורדים כה חזק לאחרונה? (ל"ת)
    רפי 14/02/2013 10:03
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
  • ירידות באג"ח ממשלתיות
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 10:39
    הגב לתגובה זו
    6 0
    זה מה שמנסה הטור הזה והטורים שכתבתי בסוף 2012 ותחילת 2013 לענות. המחירים אליהן הגיעו האג"ח הממשלתיות בסוף 2012 לא מאפשרות למחזיקים בהן להמשיך וליהנות מהתשואות החריגות שהן הניבטו בשנים האחרונות. השיפור בכלכלה העולמית ובשווקי המניות דווקא אלו הן הסיבות להתחזקות הציפיות לעלייה בריבית ולכן אגרות החוב הממשלתיות מגיבות בירידות.
    סגור
  • האם אתה ממליץ על קנייה של תעודות בחסר על אגחים ממשלתיים (ל"ת)
    יוסי 14/02/2013 11:29
    הגב לתגובה זו
    0 2
    סגור
  • לצערי לא אוכל להגיב על כך
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 12:51
    הגב לתגובה זו
    6 1
    אם היית רואה את דו"ח הביקורת הפנימית של חברת מיטב על מנהלי ההשקעות בקרנות שלהם היית מבין. ביקורת של שעות ארוכות בעצם עסקה בכתבות כאן ובתשובות שכתבתי לשאלות הקוראים. לא חבל על העלות הגבוהה של הביקורת ?לכן החלטתי להתאפק על מנת לחסוך בהוצאות של מיטב.
    סגור
  • להבה עושה הוסטינג אצל מיטב (ל"ת)
    אלון 15/02/2013 16:15
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • לא הבנתי מה הקשר שלך למיטב,אנא הסבר? (ל"ת)
    דני 15/02/2013 13:40
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 2.
    סאני
    גלעד 14/02/2013 09:58
    הגב לתגובה זו
    4 0
    הי מיכה, אתה יכול בבקשה לעדכן איך מתקדם ההסדר? תודה מראש
    סגור
  • סאני
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 10:39
    הגב לתגובה זו
    5 1
    מחזיקי האג"ח בסאני , עושה רושם, אינם ממהרים כיוון שכרגע לא נראה שהם יכולים לקבל תמורה מידית ומצד שני הזמן ככול שהוא עובר משפר את מצבה של סקיילקס ובעקיפין גם את מצבה של סאני. שים לב כי ביום ראשון הקרוב מתכנסת אסיפת בעלי אג"ח של סאני, אני מאמין שהמחזיקים הגדולים יביעו את דעתם באסיפה זו לכן מומלץ ,לדעתי ,למי שמתעניין להגיע לאסיפה. נראה לי שמי שהכי מעוניין כרגע לקדם הסדר מהיר הוא דווקא בן דוב.
    סגור
  • 1.
    למה ללכת למניות ולא לאגחי זבל ?
    רם 14/02/2013 09:41
    הגב לתגובה זו
    4 0
    למה ללכת למניות ולא לאגחי זבל ? עדיף להשקיע באגחים עם התשואות הגבוהות והיותר מסוכנות מאשר במניות?
    סגור
  • אג"ח זבל
    מיכה צ'רניאק 14/02/2013 10:39
    הגב לתגובה זו
    6 2
    השקעה באג"ח זבל אומנם עשויה להניב תשואות גבוהות מאוד אבל היא גם מסוכנת מאוד ודורשת מצד המשקיע מקצועיות גבוהה , בדיקה מתמדת של המצב בחברה , וסבלנות ואורך רוח. לצערי רוב המשקיעים שאני מכיר אינם עונים על קריטריונים אלו ולכן ההשקעה באג"ח זבל אינה מתאימה לדעתי למשקיע הממוצע. מצד שני ניתן להשקיע במניות באמצעות תעודות סל ולכן זו השקעה נוחה ומתאימה יותר לציבור הרחב.
    סגור
  • מיקצועיות גבוהה
    אבי 14/02/2013 12:06
    הגב לתגובה זו
    6 10
    כניראה שגם מיקצוענים כמוך נופלים ומיתרסקים כמו המלצותיך על קמן,אולימפיה,דוראה ,ועוד הרשימה ארוכה!!!
    סגור