זולות להחריד: עד קצה העולם בעקבות שיטת בנג'מין גראהם - 5 מניות מומלצות

אבי שיטת השקעות הערך הציג ברב המכר "המשקיע האינטליגנטי" את דרכו לאיתור מניות. ינון אריאלי הלך בנתיב ה'נט-נט', ומצא מספר מניות
ינון אריאלי
ברב המכר "המשקיע האינטליגנטי" הציג בנג'מין גראהם, אבי השקעות הערך, סוג של מניות מעניינות למדי - מניות הנסחרות עמוק מתחת לשווי הנכסי השוטף הנקי שלהן. גראהם כינה אותן שווי ה'נט-נט', כדי לרמז על העובדה שמדובר בשווי נכסי שמרני למדי בו נסחרות אותן חברות.

הכוונה, שלוקחים רק את הנכסים השוטפים של החברה תוך התעלמות מכל הנכסים העיקריים שלה כמו והשקעות לטווח ארוך, ומחסירים את כל התחייבויותיה. התוצאה צריכה להיות גבוהה באופן משמעותי משווי השוק המפורסם. קל להבין שמדובר למעשה בהערכת שווי שמרנית למדי לסכום הכספי שיישאר בידי המשקיעים במקרה שמשהו ישתבש בפעילות החברה והיא תיסגר. במקרה האופטימי יותר, החברה תתאושש או שתירכש על חברה אחרת, כך שהמשקיעים ירוויחו גבוהה במיוחד על השקעתם בה.

גראהם סבר, בצדק, כי נבון להחזיק במספר גדול יותר של חברות מהסוג המדובר, משום שלחלק מהן לא נראית תחזית אופטימית לעתיד הקרוב. ואכן, מרבית החברות שהחזיק גראהם לאורך 35 שנות השקעה רצופות, הניבו תשואה חיובית. בנוסף, מחקרים אחרים שנערכו לאורך השנים, הוכיחו כי החזקה של מגוון מניות נט-נט שכאלו, צפויה להניב תשואות מרשימות.

הבעיה היא, שבתקופתו של גראהם היו מאות חברות כאלו, אולם כיום הן צצות רק בעתות משבר קיצוני. ואכן, אם תחפשו אותן בבורסה המקומית או בבורסות בארה"ב, תמצאו רק מעטו ורובן ככולן יהיו חברות בעלות ממדים קטנים למדי. אבל, מתברר שיש שוק מוזר בו קיים מגוון רחב של הזדמנויות נכסיות שכאלו - השוק היפני.

הכלכלה היפנית עדיין מלקקת את הפצעים מהצונאמי שפקד אותה לפני כשנה וחצי, אולם בניגוד לחברות רבות בעולם, החברות היפניות ידועות בשמרנות הפיננסית שלהן ומשתמשות במינופים נמוכים בדרך כלל. כך יוצא שיש רבות מהן שמחזיקות הררי מזומנים בקופתן ופועלות ללא חובות משמעותיים.

למרות זאת, אפשר למצוא בבורסה היפנית חברות לא מעטות שנסחרות עמוק מתחת לשווי הנזיל שלהן. קחו למשל את מפתחת המוליכים למחצה ויצרנית האלקטרוניקה Ryosan (סימבול 8140 בבורסת טוקיו). לחברה נכסים שוטפים של 140 מיליארד ין מול 44 מיליארד ין של התחייבויות. גם אם תתעלמו מהמלאי שלה תקבלו שווי נכסי שוטף נקי של 74 מיליארד ין - כמעט פי שניים משווי השוק הנוכחי שלה, 46 מיליארד ין (557 מיליון דולר). יותר מזה, לחברה קופת מזומנים של 42 מיליארד ין שיכולה לכסות לבדה את כל ההתחייבויות של החברה.

עד כמה שזה יישמע מפתיע, החברה מציגה גידול מתון בהכנסות בשנים האחרונות ושומרת על חיובי. מצד שני, וזו עשויה להיות אחת הסיבות לתמחור הנמוך, הרווחיות התפעולית שלה נמוכה מאוד, 1.5%-2.5%, ובנוסף יש לה שלילי מהפעילות השוטפת שלה. מנגד, ברבעון האחרון הרווחיות נשקה לרף העליון שלה והתזרים חזר להיות חיובי. האם החברה מצאה דרך לחזור לרווחיות שאפיינה אותה לפני 4-5 שנים? אולי, אבל בשביל להיות בטוחים בכל, צריך לעקוב אחרי החברה עוד רבעון או שניים נוספים לפחות.

בכל מקרה, בחמש השנים האחרונות המניה איבדה יותר מ-55% משוויה וירדה למכפילים נמוכים למדי. חייבים להודות שהצמיחה האיטית יחסית והרווחיות הנמוכה אכן מצדיקות מכפילים נמוכים יחסית, אבל במקרה הנוכחי נראה שמדובר בתמחור חסר עמוק מדי.

Ryosan היא מנית הנט-נט הגדולה ביותר שאיתרתי בבורסה היפנית, אבל ישנן רבות אחרות, למשל שינקו שוז'י (8141), ריויו אלקטרו (8068), פוג'י אוזקס (7299), אקסל קו (7591) ועוד. כמו גראהם בעבר ומספר משקיעי ערך מפורסמים בהווה המחזיקים במניות יפניות שכאלו, גם אני מאמין שקנייה של סל מניות נט-נט והחזקה סבלנית שלהן, עשויה להניב תשואה מרשימה לאורך השנים.

לצערי, תקנות הייעוץ הכללי החדשות של אוסרות עלי להתייחס לתגובות שלכם בעמוד זה, ולכן אם יש לכם שאלות אתם מוזמנים לכתוב לי לאימייל yinon@bursa4u.com.

הדברים מובאים לצורך מידע כללי בלבד ואין לראות בהם משום המלצה ו/או ייעוץ לגבי כדאיות ההשקעה בניירות ערך ו/או מכשירים פיננסיים אחרים. הדברים אינם מהווים תחליף לייעוץ ספציפי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם, וכל העושה בהם שימוש עושה זאת על דעתו ועל אחריותו בלבד. לכותב אין רישיון ייעוץ השקעות, הוא לא מחזיק את המניות שהוזכרו, ומנהל בלוג השקעות בכתובת www.bursa4u.com
תגובות לכתבה(19):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 12.
    איך משהוא בבורסת ת"א או ניו יורק? (ל"ת)
    אנונימי 25/11/2012 10:14
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 11.
    זהירות מחשיפה לין
    שוקי 24/11/2012 20:15
    הגב לתגובה זו
    1 1
    רכישת מניות יפניות כוללת בתוכה חשיפה משמעותית לין היפני, מטבע שנסחר ברמות גבוהות מאוד למרות שהיחס חוב/תמ"ג של יפן הוא מהגבוהים בעולם. במקרה של פיחות חד בין, המשקיע הישראלי עלול להפסיד גם אם שווי המניות של החברה אותה רכש יעלה. לכן, אם אתם מעוניינים לקחת את הסיכון ולהשקיע במניות של חברות במדינה אותה אינכם מכירים ואשר עליהן אינכם יודעים דבר, ואתם בכל זאת חושבים שאתם יותר חכמים מכל המשקיעים היפנים שחיים במדינה ומכירים את הבעיות של החברה מקרוב, לפחות תגדרו את עצמכם נגד ירידה בין (ותקחו את עלות הגידור בחשבון בעת קבלת החלטת ההשקעה).
    סגור
  • 10.
    חבר'ה מדוע לערוק ליפן? יש בארץ מניות כמו טבע וחברות הבת
    הבוחש אצל המוסדיים 24/11/2012 03:54
    הגב לתגובה זו
    2 1
    שלה כמו ביוליין וכת"ב. יש את כמו שההוא מלמטה כתב על מניות שמן קידוח נפט-זרח ושמן עלו עשרות אחוזים ואולטרה אקוויטי שותפתן ירדה 10% באותה תקופת זמן. הפערים ייסגרו שם בקרוב. יש עוד מספר עיוותים בבורסה, היה בזמנו את בי קום שהייתה עסקה מעולה אך היום סגרה את הפער עם עלייה של 150%. בזמנו התרעתי על מה שקורה שם ומי שהקשיב עשה בוחטות, וכך גם ביוליין ואולטרה אקוויטי יעלו מעל מאה אחוז בקרוב איך שאני מריח את השוק.
    סגור
  • תסביר לי בבקשה איך המתודולגיה הזאת משתלבת בטבע .? (ל"ת)
    אנונימי 25/11/2012 22:39
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 9.
    יש בארץ את ביוליין, אולטרה אקוויטי, כלל ביוטכנולוגיה!.!
    דארן-מניות בורסת ת"א 23/11/2012 19:07
    הגב לתגובה זו
    4 1
    ולכן אין מה לרוץ לבורסה היפנית או לכל בורסה אחרת בעולם כאשר מתחת לאף שלנו כאן בארץ יש מניות שנסחרות במחירי בדיחה והן הכי נט-נט כפי שהכתב אומר...בהצלחה...
    סגור
  • 8.
    ל-6 נראה לי שהפוג'י שלך היא לא הפוג'י של יינון
    ג'ון דו 23/11/2012 12:46
    הגב לתגובה זו
    0 1
    פוג'י פילמס היא סימבול 4901 ופוג'י אוזקס (7299) בחיפוש באינטרנט עוסקת בחלקי מכוניות. לי יש בעיה אחרת מהותית בהמלצות שאולי לא אמורות הלפריע למישהו שבאמת מתכוון להשאר לטווח ארוך-הסחירות הנמוכה בחלקן הגדול.
    סגור
  • 7.
    זה נשמע פשוט מידי בכדי להיות נכון.
    oraemunna 23/11/2012 11:59
    הגב לתגובה זו
    2 2
    אמנם הפשטות היא סוד ההצלחה. הניתוח היה נכון אילו רוכש המניה נהפך לשותף מעשי. אבל השקעה במניות מצריכה שילוב של פרמטרים רבים יותר מהמוצג כאן. חברה טובה אינה בהכרח מניה טובה, טבע, למשל. משקל מניה במדדים חשובים לעיתים הוא גורם מכריע, צפיה למשהו שיקרה בחברה הוא שיקול חשוב, חלוקת דיווידנדים, יחודיות בשוק, אופנתיות המניה בשוק, חוזקה העתידי של החברה, הסחירות שבה, חשיבות החברה ללגורמי הממשל ועוד ועוד
    סגור
  • 6.
    פוג'י
    אני 23/11/2012 11:39
    הגב לתגובה זו
    0 1
    איך בדיוק פוג'י היא נט-נט? http://www.fujifilmholdings.com/en/pdf/investors/annual_report/ff_ar_2012_all.pdf נכסים שוטפים ל 2012 16.1B$ ס"כ התחיבויות 10.7B$. כלומר, ההפרש ביניהם הוא 5.4B כשווי השוק הוא 6.2B
    סגור
  • 5.
    בורסה בארהב
    הראל 23/11/2012 10:27
    הגב לתגובה זו
    1 1
    האם מישהו מכיר רשימה של מניות אמריקאיות או אתר שמתעסק בישום תאורית גרהם אודה לו מאוד
    סגור
  • נוסחת הקסמים
    שוקו 25/11/2012 01:23
    הגב לתגובה זו
    0 0
    תחפש את האתר של ג'ואל גרינבלט זה הדבר הכי קרוב למה שאתה מחפש [נוסחת הקסמים, הספר יצא גם בעברית]
    סגור
  • 4.
    היכן רואים נתונים על הבורסה היפנית ? ואיך קונים שם מניה (ל"ת)
    sh1111 23/11/2012 09:50
    הגב לתגובה זו
    3 3
    סגור
  • אפשר לקנות מניות דרך בנקים. תעודת סל על יפן בארה"ב EWJ (ל"ת)
    העוזרA 23/11/2012 10:56
    הגב לתגובה זו
    0 1
    סגור
  • תודה רבה מאוד על התשובה , אבל....
    sh1111 23/11/2012 11:23
    הגב לתגובה זו
    2 3
    היכן אפשר ליראות נתונים על מניה ספציפית בבורסה היפנית ?
    סגור
  • 3.
    מבלי לקחת אחריות
    אורן 23/11/2012 09:39
    הגב לתגובה זו
    2 3
    נדמה לי שMFTH המניה הישראלית שנסחרת בפני סטוקס בארה"ב, היא זולה להחריד. לכותב אין רישיון ייעוץ, ואני רק מביע מחשבות, ללא כל המלצה לקנות.
    סגור
  • מנייה ששווה 0.0031 ???? (ל"ת)
    יורם 23/11/2012 10:28
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 2.
    מה זה עוזר לי ? אני בבורסת ת"א. (ל"ת)
    ישראל 23/11/2012 09:24
    הגב לתגובה זו
    2 4
    סגור
  • 1.
    לא צריך ללכת רחוק
    Dr Naknikevich 23/11/2012 09:21
    הגב לתגובה זו
    3 9
    יש גם כאן מניות זולות. אחת מהן - יה"ש של גבעות עולם. השער בריצפה והזינוק המטאורי בפתח. רק לבעלי לב חזק ולאלה שיכולים להיעזר בסבלנות....
    סגור
  • לוסקין ,לא ידעתי שאתה כותב בעיברית . (ל"ת)
    sh 23/11/2012 11:47
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • אתה עוד תקוע עם הבלוף הזה שנקרא לוסקין/בקר ושות'
    ד"ר צחוק 23/11/2012 09:57
    הגב לתגובה זו
    4 3
    17 שנה מספרים את סיפורי הנפט כולה 500 חביות מסכנות כשכל הכסף הולך למנעמי ההנהלה. אני שומע את החארטה על המיליונים שאנשים יעשו . גם אם היה"ש יעלה מחר 300% אתה עדיין מופסד .
    סגור