האופציה הדולרית - רווח על גבו של המטבע האמריקני

רונן קפלוטו, מנהל השקעות קרנות אג"ח מגדל שוקי הון
האופציה הדולרית - רווח על גבו של המטבע האמריקני
באופן היסטורי אין בשוק האג"ח הקונצרני הישראלי אפשרויות רבות להשקעה הצמודה לשער דולר אשר נושאות סבירה. להוציא את שלל תעודות הסל המעניקות למשקיע אפשרות להשקעה הצמודה לשער הדולר בתוספת זעומה הנגזרת משיעור ריבית הליבור, קיימות בשוק שמונה סדרות דולריות בלבד.

אחת המעניינות שבהן וגם הסחירה ביותר, היא סדרה א' של התעשייה האווירית, המדורגת AA ע"י מעלות. מבלי להיכנס כעת לניתוח מפורט של החברה (על אף שניתוח כזה רלוונטי וחשוב), על פניו תוספת התשואה על כ"כ זעומה ואינה מצדיקה כלל השקעה באגרת. האג"ח בעלת של 1.36 שנים ונושאת ותשואה לפדיון של 2.05% ברמה שנתית - גבוה במעט מהתשואה לפדיון באג"ח הממשלתית העומדת על כ-2%.

למרות זאת, הזדמנות מעניינת
ניתוח לעומק מבנה האיגרת מגלה כי בעת הנפקתה, עמד שער הדולר על 4.14 ש' לדולר, מכאן נגזר שער הבסיס. על פי תנאיי התשקיף תוצמד האיגרת לשיעור השינוי בשער הדולר, כאשר מתחת לשער זה (כמו היום ובתקופה האחרונה) מתבטלת ההצמדה והאג"ח הופכת לאג"ח שקלית לכל דבר. חשוב להדגיש, ההצמדה היא חד כיוונית ופועלת משער הבסיס הנקוב ומעלה בלבד, וזאת לטובת המשקיע בלבד. ממש כאופציית CALL.

כעת ננתח את האיגרת ע"פ מודל בלק ושולס המשמש לתמחור אופציות, וננסה להבין את הפוטנציאל הגלום בה:

נתוני הבסיס לחישוב הינם: שער הדולר הנוכחי: 4 ש' לדולר
מחיר המימוש (מחיר הבסיס בהנפקה): 4.14 ש' לדולר כאמור.
סטיית התקן (הסטייה ההיסטורית בשוק): 7%.
זמן לפדיון : 1.36 שנים או לחלופין כ-500 יום.

חישוב שווי האופציה ע"פ כל הפרמטרים לעיל מראה ששווי האופציה שקול לפרמיה בגובה של כ-2.5%. מחיר האיגרת בשוק כ-99.5 אג', כלומר בניכוי הפרמיה עומד המחיר ה"נקי" של האיגרת על כ-97 אג' בלבד, הגוזר לה תשואה שקלית של מעל ל-4%, מרווח מכובד ביותר בהשוואה לאג"ח של מנפיקים בעלי סיכון דומה, בגובה של כ-1.9% מהאג"ח השקלית הממשלתית במח"מ זהה, פיצוי הולם לסיכון לכל הדעות. לשם השוואה, של כיל -1.31% כיל 1,433 -1.31% כיל בסיס:1,452 פתיחה:1,465 גבוה:1,470 נמוך:1,426 תמורה:46,190,863 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מעניקה תשואה של 2.5%, וזו של בנק אגוד +1.83% אגוד 1,894 +1.83% אגוד בסיס:1,860 פתיחה:1,850 גבוה:1,904 נמוך:1,850 תמורה:1,274,932 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: - 2.85% בלבד.

בנוסף קיימת כמובן אפשרות נוספת לרווחי הון גדולים יותר בהנחה ששער הדולר ימשיך ויעלה משמעותית מעל השער הקובע, כשמנגד קיים סיכון שהאופציה תפקע מחוץ לכסף, במקרה זה ויתר המשקיע, בדיעבד, על הפיצוי בגין סיכון המנפיק.

לסיכום, למי שמעריך שפני הדולר צפונה ומחפש השקעה עם פוטנציאל רווח וסיכון מוגבל יחסית, {תעשיה אוירית אגח א }נותן פתרון השקעה מצוין.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל
תגובות לכתבה(9):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 7.
    מעניין , ונכון.... (ל"ת)
    צחי ק 18/07/2012 14:45
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 6.
    מעניין מאד (ל"ת)
    זיוו 18/07/2012 14:36
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 5.
    היית צריך לתזכר לפני 3 חודשים שחרית ה $ (ל"ת)
    בוקר טוב אליהו 18/07/2012 14:07
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • תכלס עכשיו אתה נזכר (ל"ת)
    רן 18/07/2012 18:34
    הגב לתגובה זו
    2 1
    סגור
  • 4.
    בבורסה - יש גם אופציות שקל/דולר שהינם סחירות מאוד. (ל"ת)
    lepxii 18/07/2012 13:06
    הגב לתגובה זו
    2 1
    סגור
  • אופציות שקל דולר
    רונן 18/07/2012 13:29
    הגב לתגובה זו
    1 2
    האופציות בבורסה סחירות רק למועדי הפקיעה הקרובים . מעבר לחודש אוגוסט לא ניתן בפועל לסחור עליהן
    סגור
  • 3.
    אהבתי (ל"ת)
    הפרעוש 18/07/2012 12:10
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 2.
    Like - interesting (ל"ת)
    Elad 18/07/2012 11:42
    הגב לתגובה זו
    2 1
    סגור
  • 1.
    תותח (ל"ת)
    דידו 18/07/2012 11:14
    הגב לתגובה זו
    0 1
    סגור