האם האג"חים של IDB זו הזדמנות או סכין נופלת?

רביב רזניק מבית ההשקעות 'טאלנט' בוחן לאור האירועים האחרונים את הסיכוי או הסיכון בהשקעה נוכחית בחברת ההחזקות של נוחי דנקנר
השנה האחרונה היא לא השנה של נוחי דנקנר, וזאת בלשון המעטה. איש העסקים שכה הצליח בעבר, שובר כעת את הראש ומנסה להבין איך הצליח להסתבך בצורה כה קשה ואיך יצליחו החברות שבשליטתו לשלם בשנים הקרובות את החובות האדירים שלקחו על עצמן. נראה כי כל הגורמים פועלים לרעת החברה: המלצות ועדת הריכוזיות שיאלצו את דנקנר למכור חלק מהחזקותיו, הכנסת תחרות בענף הסלולר, הגבלת דמי הניהול בכספי הפנסיה והחשש מהורדת דירוג גורפת לבנקים באירופה שגרמה לירידה חדה במניות קרדיט סוויס בימים האחרונים.

קונצרן אידיבי שבאמצעותו שולט דנקנר בחברות רבות מענפים שונים (בנקאות, תעשיה, תקשורת, , קימונעות, נדל"ן, טכנולוגיה, חיפושי נפט) נקלע לאחרונה למצב בו המשקיעים אינם מאמינים עוד ביכולת החזר החוב של החברה. התשואה באיגרות החוב הקצרות של אידיבי עלו לשיעור של כמעט 70%, המעידה על כך יותר מכל.

בימים האחרונים ירד מחירן של איגרות החוב של אידיבי בשיעור ניכר דווקא לאחר פרסומן של כמה הודעות חיוביות עבור החברה (גיוס הון בהנפקת זכויות בהיקף 312 מליון ₪ והסכם לקבלת הלוואה בסך 300 מליון ₪ מגופים מוסדיים).

אין ספק שהשקעה באיגרות החוב של אידיבי הינה השקעה תנודתית והיא מתאימה למשקיעים המחפשים הזדמנויות. משברים רבים טומנים בחובם הזדמנות ולכן כאשר החשש מרקיע שחקים והמשקיעים מוכרים את איגרות החוב בכל מחיר (גם מנהלי השקעות שאינם רוצים להיתפס עם איגרות החוב ולתת הסברים בועדות השקעה) כדאי לבדוק האם ישנה הזדמנות ברכישת איגרות החוב של החברה.

מבלי להיכנס לפרטים (שאותם ניתן לקבל בדוחות החברה ובדיווחיה לבורסה) לאידיבי החזקות מזומנים בקופה אשר יספיקו לה לעמוד בהתחייבויותיה בשנה הקרובה, לאחר מכן תידרש החברה למקורות נוספים שיכולים להגיע ממימוש / שיעבוד נכסים, תשלומי מחברות הבנות או מחזור הלוואות, שכרגע נראה כי זוהי משימה כלל לא פשוטה.

זה יהיה קצת יומרני מצידי לנסות ולהעריך מה יקרה בעוד שנה, שנתיים או שלוש אך מחירי איגרות החוב של אידיבי בעת הנוכחית משקפים פאניקה מוחלטת ומוציאים מכלל אפשרות תרחישים חיוביים כגון עליה בערך המניות המוחזקות, התייעלות בחברות הבנות, מימוש נכסים וכדומה.

פעם לימדו אותי שכדי להרוויח כסף צריך לקנות בזול ולמכור ביוקר. למכור ביוקר זה קצת מסובך, אבל לפעמים ישנה הזדמנות לקנות בזול. לחברה איגרות חוב הנסחרות כיום ב- 47 אגורות (סדרה ד") כאשר ערך הפארי שלהן עומד על כמעט 120.

לאידיבי נכסים איכותיים בעלי שווי אמיתי. הבעיה של החברה היא בעיקר בעיה תזרימית כיוון שבעת הנוכחית היא תתקשה לממש נכסים. לכן מי שמשקיע בחברה צריך לקחת בחשבון שיתכן וישכיב את כספו לזמן רב, יתכן ואף החברה תאלץ להגיע להסדר חוב כזה או אחר. להערכתי, גם בהסדר חוב וגם במקרה של פירוק החברה, יזכו הרוכשים את איגרות החוב במחיר הנוכחי לתשואה נאה על השקעתם.

אם רק חלק, אפילו קטן מהתרחישים החיוביים יתממשו, מחירן של איגרות החוב יעלה בחדות והרוכשים אותן יזכו בתשואה אדירה על השקעתם, תשואה שרק לעיתים רחוקות ניתן להשיג מהשקעה בני"ע.

להלן תרשים המפרט את החברות העיקריות המוחזקות על-ידי אידיבי החזקות:


טאלנט בית השקעות

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.מסמך זה הוכן על ידי טאלנט בית השקעות בע"מ.
תגובות לכתבה(26):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 20.
    לווים מבוטחים...
    אתי 11/05/2012 11:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לכל השוקלים השקעה באגח, מנסיון כואב בדלק נדלן,מציעה לכולם לבדוק היטב ולקחת בחשבון שלא הכל ידוע,שקוף ...וכאב ההפסד על כסף שחסכנו מעבודה ,פוגע משמעותית יותר מהרווח האפשרי במדה ותשרדו את כל הדרך עד הפדיון המיוחל ואו הרווח.אנא מכם ,חשבו היטב ואל תהמרו ,כדברי השופטת במרה דלקן ,שהגדירה את משקיעי האגח והבורסה בכלל כקזינו,מכאן ניתן להבין שבחוק אין לנו הגנה של ממש ,הטייקונים כמו תשובה מוכנים לשים את כבודם,תחת הוצאת הכספים מכיסם אן מרווחים עתידיים שלהם. שבת שלום
    סגור
  • שעכשיו כואבות לה (ל"ת)
    אשה עם ביצים 12/05/2012 11:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 19.
    אידיבי פיתוח עדיפה
    כריש אדום 11/05/2012 11:19
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אולם בהחלט כתבה ששופכת אור על אחזקות החברה...
    סגור
  • 18.
    טוחן מים הכלומניק (ל"ת)
    מיכאל 11/05/2012 00:06
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 17.
    חברים
    יועץ 10/05/2012 20:09
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אם שווי נכסי החברה 80 וההתחייבויות 100 עדיין זה לא המחיר שיש היום. כלומר אם ההתחייבויות 100 והנכסים צריכים לרדת ל-40 בשביל שישקפו את המחיר הנוכחי. תעשו חשבון לבד.
    סגור
  • 16.
    כתבה מיותרת
    משה הדייג 10/05/2012 20:06
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מה עם קצת מספרים והנחות קיצון? גם על דלק נדלן חשבו שהאגח זול פעם חחח.... בדיחה !
    סגור
  • 15.
    סקירה ענינית ועשיית סדר
    atletico 10/05/2012 12:07
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הסקירה ענינית ועושה סדר ברשימת הנכסים שכל אחד יחליט לבד אם שווי החברות עולה על שווי החוב
    סגור
  • 14.
    בקיצור נא להמר רבותי - למי יש וואובוס?
    זיו 10/05/2012 10:41
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אני לא הייתי לוקח סיכון כשהמשק לקראת קריסה טוטלית. אולי אחרי שיקרוס תחזרו אלי נראה אם אני יחשוב לקנות.
    סגור
  • 13.
    איפה הערך המוסף של הכתבה- סתם קישקוש מפוזיציה (ל"ת)
    משקיע 10/05/2012 09:17
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 12.
    לא נכון
    י 10/05/2012 08:36
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לדנקנר דוקא היתה שנה טובה! הוא לקח דיווידנדים במיליוני שקלים. מי שהפסיד הם כולנו הנאלצים לקנות את תעודות ההשתפות בהימורים שלו בקרנות הפנסיה שלנו.
    סגור
  • טען עוד
  • 11.
    שיכנוע יומי? (ל"ת)
    טימממממממבר 10/05/2012 07:25
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 10.
    אידיבי לקראת טיסה מהותית (ל"ת)
    אלי 10/05/2012 02:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 9.
    האם ברור לכולם
    מנהל השקעות 09/05/2012 23:16
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שאם בסופו של דבר כל החוב ישולם, מי שיקנה אג" ח ד' ב-50אג' ירוויח 140% ואם תהיה תספורת של 15-20% כמו באפריקה עדיין ירוויח 100%.
    סגור
  • בהסדר האגח יהיה שווה 50% שזה 60 אג, לא יותר
    משקיע 12/05/2012 07:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ולכן מחיר של 50 אג אינו רחוק ממחיר ההסדר ואין כאן פער גדול
    סגור
  • ברור לכולם שאם הנכסים משועבדים לא נראה גרוש (ל"ת)
    מההשקעה 10/05/2012 11:43
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • תבדוק טוב (ל"ת)
    מנהל השקעות 10/05/2012 20:03
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 8.
    אי די בי נחנקת ונאנקת תחת עומס חובותיה. גוססת (ל"ת)
    פרפורי גסיסה 09/05/2012 22:26
    הגב לתגובה זו
    0 1
    סגור
  • 7.
    המחדל פה הוא מעלות. A- לחברה שהיא " מתחת למים" (ל"ת)
    lepxii 09/05/2012 22:19
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 6.
    אג" ח ג זו הזדמנות, משלם החודש כ 45 אג'
    r 09/05/2012 21:25
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שליש קרן וריבית. זה יותר מחצי המחיר ונשארים עם 2/3 כמות. עוד תשלום וכל הקרן ביד ואז נשאר רק להרוויח.
    סגור
  • 5.
    האגחים שווים גג11-17אגורות (ל"ת)
    אגורה 09/05/2012 20:45
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 4.
    האגחים בדרך ל1אגורה אין כסף בקופההההההההההההה (ל"ת)
    אגורה 09/05/2012 20:45
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 3.
    כתבה מיותרת לחלוטין.. איפה הניתוח??? (ל"ת)
    בן 09/05/2012 20:41
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 2.
    idb בכלל יכולה ליפול? -
    אלי 09/05/2012 20:26
    הגב לתגובה זו
    0 0
    היא רבע ממשק ישראלי כולו - אם היא נופלת, גם משק כולו נופל...
    סגור
  • יכולה גם יכולה
    שוקי 11/05/2012 08:08
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לא מדובר בחברות עצמן, אלא בחברת האחזקות למעלה. למעשה מדובר בכמה חבר' ה במשרד בעזריאלי שלקחו הרבה הלוואות. הם לא בנו או ייצרו משהו מעולם, מקסימום הבעלות על החברות למטה תתחלף.
    סגור
  • דומה לתנודתיות שהייתה באג" חי אלביט הדמיה
    דימיטרי 09/05/2012 20:39
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לפי דעתי מישמוכר ואם תרחישים שליליים יתרחשו לא ישאר לו במה להשקיע, ואם לא מפה אז ממקום אחר יבוא ההפסד. מעניין יהיה לראות מה יהיה אם קבוצה תפעול?...נהיה כמו היווניים? לא נראה לי..
    סגור
  • 1.
    מה החידוש בכתבה? (ל"ת)
    אבי 09/05/2012 20:25
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור