לא נשאר בשר בתל בונד 20 - תתבלו את התיק עם קצת גז

סיון ליימן, מנכ"ל כנען ייעוץ השקעות, מנתח ומצביע על הסיבות להשקעה באג"ח מתחום קידוחי הגז
הרוח חיובית בשווקים בארץ ובעולם מעודדת את המשקיעים לקנות בעיקר קונצרניות ואף מניות, והדבר הוביל לעלייה חדה במדדי התל בונד מתחילת 2012 - כך זינק מדד התל בונד 20 ב-4.31% מתחילת השנה, בעוד מדד התל בונד 60 עלה ב-4.07%. מדד התל בונד השקלי, לעומתם, הסתפק בעלייה צנועה יותר של 1.7%.

הזינוק במדדי התל בונד הצמודים לעומת העלייה המתונה במדד התל בונד השקלי נובע מהתגברות האינפלציה במשק - חזויה של 2.5% בשנה הקרובה לעומת אינפלציה של 1.9% בלבד ב-12 החודשים האחרונים.

נוסף על כך, העלה העדכון האחרון במדדי התל בונד משמעותית את משקלם של הבנקים במדד. עלייה זו במשקל הבנקים במדדי התל בונד הפחיתה באופן משמעותי את תשואת מדדי התל בונד, וכך צנחה התשואה על מדד התל בונד 20 מ-3.22% ברוטו לפני עדכון המדדים ל-2.76% ברוטו בלבד לאחר עדכון המדדים - ירידה משמעותית של קרוב ל-0.5%. גם הפער בין תשואת מדד התל בונד 20 לממשלתי במח"מ דומה הצטמצם מ-2.42% ל-1.9% בלבד.

הביקושים הגדולים של הציבור למדדי התל בונד, המלווים בהגדלת מרכיב הבנקים במדדי התל בונד, הובילו לירידה חדה בתשואות על מדדי התל בונד כך שלא נותר בהם, בעגה המקצועית, הרבה "בשר". בשל סיבה זו בדיוק אני בדעה כי יש להסיט כספים לאג"ח שאינן כלולות במדדי התל בונד. והשאלה המתבקשת: לאלו אגרות-חוב?

במאמרי זה אתייחס לאג"ח של חברות הגז והנפט הנסחרות בבורסה - להלן נתונים לגבי שלוש אגרות-חוב מתחום זה ביחס לנתוני מדד התל בונד 20:


* לא מצוינת כיוון שאגרות-החוב הונפקו בחודש אפריל 2012

תשואה בשנת 2011: על אף האווירה השלילית בשוק אג"ח הקונצרניות בשנת 2011 השיגו אג"ח של אקויטל +1.19% אקויטל 8,672 +1.19% אקויטל בסיס:8,570 פתיחה:8,570 גבוה:8,700 נמוך:8,570 תמורה:112,742 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו דלק אנרגיה -0.76% דלק אנרגיה 144,400 -0.76% דלק אנרגיה בסיס:145,500 פתיחה:145,500 גבוה:145,600 נמוך:144,100 תמורה:419,365 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: תשואה חיובית גבוהה משמעותית מתשואת מדד התל בונד 20, דבר המעיד על איכות החברות.

תשואה בשנת 2012: המגמה החיובית בשוק אג"ח הקונצרניות לא פסחה על אג"ח המומלצות והם השיגו תשואה ממוצעת של 4.54% מתחילת השנה לעומת תשואה של 4.31% שהשיג מדד התל בונד 20.

דירוג: שלוש אג"ח המומלצות אינן מדורגות לעומת הדירוג הגבוה של מדד התל בונד 20. הדבר בא לידי ביטוי בתשואה גבוהה יותר של אג"ח בהשוואה לתשואת מדד התל בונד 20.

ברוטו: התשואה הממוצעת לפדיון ברוטו של אג"ח הינה 4.18% לעומת תשואה של 2.76% של מדד התל בונד 20. מדובר על תוספת משמעותית של קרוב ל-1.5% לתשואה.

: המח"מ הממוצע של אג"ח המומלצות הינו קצר ועומד על 3.33 לעומת מח"מ בינוני של 4.37 של מדד התל בונד 20. מרווח מממשלתי במח"מ דומה: המרווח הממוצע של אג"ח המומלצות מממשלתי במח"מ דומה עומד על 3.66% לעומת 1.90% בלבד של מדד התל בונד 20.

בטחונות: אג"ח של חברות הגז מגובות בביטחונות מצוינים כך שיחס יחידות ההשתתפות לחוב נטו לאג"ח גבוה מ-1, או במילים אחרות: שוויין של המניות המשועבדות גבוה מהחוב למחזיקי אג"ח והחברות מתחייבות לשמור על יחס זה.

לסיכום: לאור התשואה הנמוכה של מדד התל בונד 20 אני סבור שיש להעדיף אג"ח קונצרניות של חברות איכותיות שאינן נכללות במדדי התל בונד. אף על פי שאינן מדורגות, מספקות אג"ח של חברות הגז והנפט תשואות אטרקטיביות עם בטחונות מצוינים, ולפיכך אני מוצא אותן מעניינות להשקעה.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(6):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 6.
    לעבור למזומן ופקדונות
    זהו למכור הכל 01/05/2012 20:22
    הגב לתגובה זו
    0 1
    כשמנכל חברת ייעוץ שולח משקיעים לקנות אג" ח לא מדורג, של חברות העוסקות בחיפוש והפקת גז, כששדה תמר עוד לא ברור מתי יתחילו להפיק בכלל גז ממנו, וזה כי אין " בשר" באג" חים בטוחים=תל בונד 60-20. המצב לא טוב... כי " יש תוספת תשואה משמעותי של 1.5" מעל תל בונד 20- זו תוספת תשואה???? איפה היית בספטמבר - דצמבר- היית צריך אז להמליץ על אג" ח קונצרני. אז לא דיברו בכלל על תשואה לפדיון - רק רווחי הון. אג" ח קונצרני לא מדורג= מניות- קונים רק כשהוא נסחר מתחת ל90אגורות. אחרת לא שווה את הסיכון והתנודתיות שעוד תהיה במחיר ב3 השנים הקרובות! ועוד להמליץ על דלק אנרגיה= תשובה שמוכן להיכנס להליך של פשיטת רגל , כאשר הבן אדם מדורג בין 5 האנשים הכי עשירים בארץ. פשוט לא להאמין שזו המלצה של מישהו שפרנסתו בשוק ההון
    סגור
  • 5.
    מה המשמעות של מרווח ממשלתי
    מנהל השקעות 01/05/2012 20:14
    הגב לתגובה זו
    0 0
    נכון שהמרווח מאג" ח ממשלתי גבוה , טבל זה בגלל שהתשואה באג" ח ממשלתי נמוכה כל כך. תבדוק מה היו המרווחים בין אג" ח קונצרני לממשלתי בתקופת גאות כאשר תשואת אג" ח ממשלתי במחמ בינוני הייתה 2-3 אחוז ...
    סגור
  • 4.
    כשאין בשר בתל בונד 20 ו60
    חבל לתת המלצות 01/05/2012 20:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    המסקנה היא שגם באג" ח קונצרני " טוב" אין בשר!! עדיף להמתין גם שנתיים במזומן/פקדונות ולחכות שוב ל" משבר" ואז לקנות כשהתשואה מצדיקה סיכון. מי חלם שאג" חים לא מדורגים של חברות יהיו בתשואה של 4% צמוד במחמ ממוצע 3??? ועוד חברות בשלב הגיוס להפקת גז- בדגש שנפטא ואקויטל עוד לא הרוויחו שקל מהנושא. אולי בסוף 2013 יתחילו להפיק גז מתמר וים תטיס נגמר עוד 2-3 - ודלק אנרגיה שייכת לבן אדם שלא משלם חובות. אבל בחברה אחרת שלו האג" ח נסחר ב5% צמוד, עזוב סיוון שב בשקט וחכה למשבר הבא. רק אז כדאי לקנות אג" חים כשהם שוב יהיו ב70-90 אגורות.
    סגור
  • 3.
    מדובר בחברות מסוכנות מאוד
    אתה מסתכן ברשיון 01/05/2012 20:04
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ראה מקרה אמפל. חברה שמסתכת על הכנסות עתידיות מהפקת גז במזרח התיכון. היא בסיכון אדיר, תחשוב מה יקרה ב5 שנים הקרובות גשתתרחש הסלמה/מלחמה באזור? באיזו תשואה יסחרו האג" חים??
    סגור
  • 2.
    רעיונות לנועזים
    אגחיסט 01/05/2012 12:34
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אורד א ב משלמים חצי מהסדרות החודש, לקחו הלוואה לטובת התשלום נאנט ג שליש החודש נאנט ב רבע החודש, יש להם הכסף באחריותכם, לדעתי כדאי
    סגור
  • 1.
    עם תהיה עליה רבית אגחים לא יפגו (ל"ת)
    שרון 01/05/2012 11:09
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור