מדוע קנסה הרשות לניירות ערך את משקיעי גבעות?

עודד חן, כלכלן בחברת היי טק, מתייחס לצורך במעבר להטלת קנסות אישיים על מנהלים והפסקת הטלת קנסות על חברות בע"מ, קנסות שבסופו של דבר ממומנים ע"י המשקיע הקטן
בתחילת 2011 נכנסו לתוקפם תיקוני חקיקה, במסגרתם ניתנה לרשות לני״ע הסמכות להטיל עיצומים כספיים על חברות. עד עתה קנסה הרשות 12 חברות אך הקנס שהוטל בשבוע שעבר על שותפות חיפושי הנפט גבעות עולם, קנס שהמשקיע הקטן יצטרך לשלם, מהווה דוגמה מצוינת מדוע יש לחדול מצורת ענישה זו ולעבור בהקדם לענישה אישית שלאחרונה הפכה לאפשרית אף היא.

לפני שנה, במארס 2011, פרסמה הרשות תקנות שהסדירו את כללי הדיווח בתחום חיפושי הנפט והגז. כעבור שלושה חודשים, ביוני 2011, פרסמה גבעות יהש 0% גבעות יהש 1 0% גבעות יהש בסיס:1 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: בעניין שולי יחסית בו ציינה בין היתר ובאופן לקוני, כי ״השותף הכללי מבקש לעדכן את ציבור מחזיקי היחידות כי מבחני ההפקה לטווח ארוך בקידוח מגד 5 החלו״. שבוע לאחר מכן בדיווח נוסף דיווחה השותפות, ״השותף הכללי מתכבד להודיע כי החל שלב ההפקה מבאר מגד 5 וקצב ההפקה ממקטע 8b עומד על כ-800 חביות ליום״.

שני הדיווחים שנגדו את כללי הדיווח גררו הטלת קנס כספי בסך מצטבר של 188,400 ש" על השותפות המוגבלת. הקנס מוצדק? בוודאי. הטלתו על השותפות המוגבלת מוצדקת? בוודאי שלא.

מבנה השותפויות המוגבלות הוסדר בימי המנדט הבריטי ב״פקודת השותפויות״. נקבע כי כל שותפות תורכב משותף כללי שיהיה אחראי על ניהולה, ושותף מוגבל שיהיה אחראי על מימון פעילותה. לשותף המוגבל, ציבור המשקיעים, אין כל השפעה על ההחלטות הניהוליות המתקבלות ע״י הכללי, אין לו ייצוג בהנהלתו והוא אינו יכול לתפוס את השליטה בשותפות להבדיל מבחברה בע״מ. הישויות נפרדות לחלוטין.

הפרדה מהותית ובעייתית זו לא נעלמה מעיני הרשות שבמסמך הסדרת כללי הדיווח שפורסם כאמור רק לפני שנה, סברה כי ״המבנה הייחודי המאפיין את שותפויות הנפט והגז...כאשר מלוא המידע הנוגע לעסקי השותפות המוגבלת מצוי בידי השותף הכללי מכוח היותו המנהל הבלעדי של עסקי השותפות המוגבלת, עלולים ליצור...בעיות סוכן שונות בין ציבור מחזיקי יחידות ההשתתפות לבין השותף הכללי״.

זאת ועוד, בתגובה לטענות הנהלת גבעות שנמסרו לרשות במטרה להמתיק את העונש שקיבלה, הוסיפה והדגישה הרשות כי ״האחריות ושיקול הדעת באשר לתוכנם של דיווחים המוגשים על ידי תאגיד מדווח מוטלת על התאגיד עצמו ועל נושאי המשרה שלו״. אם כן נוצר מצב בו הרשות מודעת לכך שאת ההחלטות בשותפות גבעות עולם קיבל אך ורק השותף הכללי והוא האחראי היחיד על תוכן הדיווחים, אך למרות זאת החליטה לקנוס את השותפות, כלומר את השותף המוגבל, שאין לו דבר וחצי דבר בקבלת ההחלטות. למעשה בפעולתה מבקשת הרשות לקנוס את הגוף הלא נכון - הרשות חייבת היתה לקנוס את מנהלי השותף הכללי בלבד.

אז מדוע נקנס המוגבל ולא הכללי? בזמן ביצוע העבירה, ולהבדיל מהיום, הרשות לא הייתה יכולה לקנוס מנהלים אלא רק תאגידים מדווחים, השותף המוגבל במקרה שלנו. במערכת השיקולים שבין הטלת הקנס על המוגבל לבין אי נקיטת כל פעולה, צעד שעשוי היה להיתפס כעידוד לביצוע עבירות, הרשות העדיפה ככל הנראה להטיל את הקנס וזאת על אף שבוודאי הבינה את הבעייתיות הקשה שבהטלתו.

מקרה גבעות מלמד על חובת המעבר מהענשת חברות לענישה אישית. חובה, לא אפשרות. אם תמשיך הרשות להעניש את ציבור המשקיעים על מחדלי מנהלי החברות, למרות שבידיה הכלים להעניש ישירות את אותם מנהלים, המעטים מהציבור שעוד נותרו בשוק יעזבו אותו במהרה. במצב הנוכחי לא הבורסה, הרשות או כלכלת ישראל יכולים להרשות זאת לעצמם.

אז עד שנתחיל לראות מנהלים משלמים מכיסם ובאם ערעור גבעות לרשות ידחה, יכולים משקיעי גבעות לנסות ולדרוש משותפם הכללי, דרך בית המשפט, שיחזיר להם את 188,400 השקלים ששילמו על מחדליו.

*הכותב הינו כלכלן בחברת היי טק

**אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל
תגובות לכתבה(31):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 28.
    איש היה בישראל ובא לישראל מרוסיה דרך קנדה שמו
    ראל052000 17/04/2012 15:26
    הגב לתגובה זו
    0 0
    טוביה החולב הוא חילב והוא חלב וכל המשקיעים אהבו אותו .והוא קרה לדרור(לאיילנד התימהוני)
    סגור
  • 27.
    לא מבין כלום
    יעקוב 11/04/2012 11:40
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הבחור בקושי סיים תואר ראשון
    סגור
  • 26.
    חבל שהרשות אינה הגונה כמוך (ל"ת)
    אור 11/04/2012 00:30
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 25.
    אהבתי את הטור אבל:
    invest-ta 11/04/2012 00:05
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לא הבנתי מה המשמעות לכתוב על גבעות? בשביל להצדיק את השינוי שנעשה ברשות? הרי אתה בעצמך אומר שבמועד " העבירה" לא היו כלים אחרים לרשות פרט לקנוס את השותף המוגבל ולשם כך עשו את השינוי המתבקש. מכאן שלמרות הניסוח הביקורתי שבכתבה הבעיה היום כבר לא קיימת והדוגמא של גבעות לא הכי רלוונטית בימינו...
    סגור
  • 24.
    צודק לחלוטין!!יישר כח (ל"ת)
    דמו 13 10/04/2012 21:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 23.
    היום הם ברשות
    pet 10/04/2012 17:53
    הגב לתגובה זו
    0 0
    היום ברשות, מחר הם מנהלים אז מה הפלא. הכי כדאי לכנוס את עמך.
    סגור
  • 22.
    קנס שעאס
    בארותיים 10/04/2012 17:52
    הגב לתגובה זו
    0 0
    קטו עלינו. בגבעות .יש ים של נפט-כולה חצי יום עבודה משמינית באר..
    סגור
  • 21.
    שאפו על הכתבה איש יקר (ל"ת)
    Wolfl 10/04/2012 17:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 20.
    כל הכבוד איש יקר -שאפו על הכתבה (ל"ת)
    Wolfl 10/04/2012 17:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 19.
    השאלה על מי הרשות מיגנה ?
    שאינו יודע לישאול 10/04/2012 17:43
    הגב לתגובה זו
    0 0
    על היזם ? על ציבור המשקיעים ? על גחמות נערי האוצר ? על בתי השקעות שמקורבים לרשות ?
    סגור
  • טען עוד
  • 18.
    הרשות לני" ע מזלזלת בקטנים
    ע 10/04/2012 17:34
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ש
    סגור
  • 17.
    הרשות אמורה להגן על המשקיעים מפני היזמים וה
    סבי 10/04/2012 15:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    על כן מן הצדק אים הייתה עבירה בדיווח ויש רצון בעיצום להרתיע מלחזור על כך בעתיד מין הצדק הייה להעניש ישירות את השותף הכללי
    סגור
  • 16.
    גבעות עולם
    זאביק השועל 10/04/2012 14:27
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ממשלה של דבילים הפכה את גבעות לחברה להפקת בירוקרטיה. ולא לחברה להפקת נפט.
    סגור
  • 15.
    זה לא רשות (ל"ת)
    זה רשעות 10/04/2012 12:21
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 14.
    Like -> (ל"ת)
    oren 10/04/2012 11:37
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 13.
    תותח על- אל פחד מהרשויות הנלוזות
    56 10/04/2012 11:12
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בהצלחה
    סגור
  • 12.
    את מי זה מעניין
    דני 10/04/2012 11:10
    הגב לתגובה זו
    0 0
    עלוב
    סגור
  • 11.
    כל הכבוד
    רם 10/04/2012 11:06
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כל מילה בסלע ! נקווה שיתחילו להזיז דברים
    סגור
  • 10.
    רשות עלובה
    יעקב 10/04/2012 11:03
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בדיוק כמו גניבה.
    סגור
  • 9.
    צודק צודק צודק
    etko 10/04/2012 10:53
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כל מילה נוספת מיותרת
    סגור
  • 8.
    יסודיות ושאיפה למצויינות
    פרפר כחול 10/04/2012 10:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    עודד יקר ואהוב, ירבו כמוך כתבים, עיתונאים ומנתחים יסודיים כמוך. העדינות שלך ביחס לרשות ש" בודאי הבינה את הבעייתיות שבהטלתו" נגעה לפחות לליבי, אם לא לליבה של הרשות. שיתרבו יסודיים ומעורבים-איכפתיים כמוך. אשרנו שנהננו ממך בספונסר.
    סגור
  • 7.
    מסכים...
    איל 10/04/2012 10:45
    הגב לתגובה זו
    0 0
    המוגבל חייב לתבוע את העיצום מהכללי...כ200 אלף ש" ח שאמורים להיות מחולקים למחזיקי יחידות במוגבל עברו לחשבון הבנק של הרשות...ומטה הכללי לא נפגע...עיצומים אישיים הם כורח המציאות...נקווה שהמנהלים הסורחים ירגישו את זה בכיס ושלא ישופו בביטוח נושאי משרה שקיים בכל חברה נהשכ" א
    סגור
  • 6.
    עודד כבוד אחי (ל"ת)
    nimi 10/04/2012 10:43
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 5.
    יכלו להסתפק רק באזהרה לא היה קורה כלום
    אבי 10/04/2012 10:30
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שיתעסקו במה שחשוב באמת - הרצת מניות, מידע פנימי, בלוקרים. קל לקנוס ובעיקר חברות ללא גיבוי של טיקונים. מי עוד נקנס ככה? תיראו את דלק איך מודיעים הודעות דרך נובל?!
    סגור
  • 4.
    תותח
    עמרי 10/04/2012 10:29
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מתחרה ראוי לאורי טל טנא
    סגור
  • למה מתחרה? הלוואי שירבו (ל"ת)
    פרפר כחול 10/04/2012 10:50
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 3.
    תותח (ל"ת)
    עמרי 10/04/2012 10:28
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 2.
    ומה עם 50 עובדים שמסתובבים מסביב לצלחת הבאר? (ל"ת)
    555 10/04/2012 10:27
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 1.
    חכמים על חלשים
    בלי רשות 10/04/2012 10:26
    הגב לתגובה זו
    0 0
    נראה אותם קונסים את הפושעים האמיתיים!!!1
    סגור
  • הנדון: העיצום שהטילה הרשות לני" ע על גבעות עול
    לכבוד: הרשות לני" ע 10/04/2012 19:31
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לכבוד: הרשות לניירות ערך הנדון: העיצום שהטלתם על גבעות עולם ממומן בידי השותף המוגבל (המשקיעים הקטנים) ולא השותף הכללי המתרשל, ולכן לא מרתיע אותו כלל ולא משיג מטרתו - אתם בעצם מענישים את הקרבן! העיצומים הכספיים מענינים את השותף הכללי כמו שלג דאשתקד....השותף המוגבל הוא היחיד הנושא בעלות העיצום הכספי. הבנתם את זה? הרשות טוענת שהדיווחים הפגומים פגעו בנו השותף המוגבל ולכן כדי להעניש את השותף הכללי .. אנו בשותף המוגבל נדרשים להשליש מכיסנו עלותו עיצום כספי זה כמו גם מלוא העלות של הליך המשפטי שתנהל השותפות נגד הרשות.לדעתי צריך לצרף לעירעור השותפות גם נציג של השותף המוגבל כמשיב שיחשוף את האיוולת והעוול בעיצום כפי שהוטל על גבעות ע" י הרשות.אני פונה אליכם בדרישה לשנות את התקנות באופן שהעיצום יחול ישירות על מי שחטא והתרשל ולא על קורבן הדיווח הפגום-אנו הכבשים השחוטות של גבעות. העיצום צריך לחול ישירות על השותף הכללי, כדי למנוע את האבסורד שבו פוגעים בנו המשקיעים הקטנים כדי להגן עלינו, והמתרשל (השותף הכללי) לא נפגע כלל, ולכן גם לא מורתע לעתיד. אתם בעצם מענישים את הקרבן!
    סגור
  • צריך לפעול נגד הרשות ולא נגד השותף הכללי (ל"ת)
    הרשות פשעה 10/04/2012 12:50
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור