עידכון המדדים בת"א: אי אפשר בלי אבל קשה מאוד עם

זיו פניני, מנהל חדר המסחר במגדל שוקי הון, מתייחס לעידכון מדדי אגרות החוב והשפעתו על שוק המשקיעים
 |  (25)
מדדי המניות ואגרות חוב הינם המראה של שוק ההון המקומי. חשיבותם באה לידי ביטוי הן במונחי מעקב סטטיסטי אחר ביצועי הסקטור הרלבנטי, הן כמדד יחס לשווקים אחרים ולתיקי השקעות רלוונטיים והן לנכס הבסיס האהוב כ"כ על המשקיע הפסיבי שרוצה להחזיק "את השוק" בצורה פסיבית היעילה ביותר.

כמו כן, עדכון המדד חשוב ביותר אף הוא. המדד צריך לעמוד במאגר בו קיימים קריטריונים כגון: , אחזקות הציבור, מהירות מחזור, וכו'. הבורסה אמונה על עדכון זה, ועל איכותו ועמידתו בסטנדרטים עליהם התחייבה הבורסה. לכן, היא מעדכנת את המדד לעיתים דחופות (פחות מבעבר) ומנסה לשמור על האינטרסים אותם מייצג המדד.

למה אני מזכיר זאת?

לאחר שהסברתי למה הבורסה מחויבת לשנות את מדדי אגרות החוב, ישנו גם הצד השני - גריעת התשואה על כל עידכון ועידכון. אפקט זה קיים תמיד בכל העולם ומכונה תופעת הלוואי של חיכוך המדד.

לאחרונה, כשתעודות הסל הולכות וגדלות, המחזור הממוצע היומי הולך וקטן. כתוצאה מכך, הגופים הגדולים לא תמיד רוצים להתעסק באג"ח ספציפיות בשל לחצים רגולטורים וועדות כאלה ואחרות. מצב זה מצריך שאלות שחייבות להישאל אולם, לפני שנתקדם להלן מספר פרמטרים על תופעת "גריעת התשואה":

1. כאשר הבורסה מכריזה על כניסה ויציאה של מהמדד, מתחילה תופעת האיסוף של שחקני וקרנות גידור. תופעה של קניית האג"ח של המדדים שתכנסנה ומכירת אלה שתצאנה. כלומר, מנקודה זו האג"ח שתצאנה יורדות יחסית למדד ומורידות את המדד איתן (אל דאגה הן ייתקנו אחר כך אבל ללא השפעה על המדד). האג"ח שתכנסנה עולות (ללא השפעה על המדד) ותרדנה לאחר מכן יחד עם המדד.

2. התופעה השנייה דומה לראשונה אך מתבצעת ביום הקובע בו חייבות ע"פ התחייבות תשקיפית תעודות הסל וקרנות הנאמנות לקנות את האג"ח שנכנסות ולמכור את אלו שיוצאות.

גם כאן, פקודות הקניה הינן אגרסיביות "פקודות תקרה ורצפה" בו האג"ח שנכנסת עולה (שוב ללא המדד) ומיד תרד בימים שלאחר מכן (עם המדד). לעומת זאת, האג"ח שיוצאת תרד עם המדד ותעלה מיד בימים שלאחר מכן(ללא השפה על המדד).

3. כיוון שנכנסים למדד ניירות עם ממוצעת נמוכה מאלו שיצאו, מגיעה התופעה השלישית, תופעת "קיזוז ". לאחר תיקון זה, נשארים המחזיקים (ברוב המוחלט של המקרים) עם המדד בו תשואה נמוכה יותר מהתשואה שהייתה טרם שינוי המדדים, למרות שלא התבצע תהליך של רווח הון. הבורסה מודעת לבעיית קיזוז זו. לכן ב-2010 שונו ושופרו התהליכים לעדכון המדדים ותדירותם.

אף על פי כן להלן השאלות הרלוונטיות:
1. האם צריך ארבעה עדכונים בשנה, שני עדכונים, או מספיק עדכון אחד (וכמובן כלל מיידי במקרה של שינוי ערך משמעותי ומיידי באג"ח)?
2. האם בעדכון צריכות ל"עלות ליגה" מספר רב של אג"חים או שצריך להעלות את רף הקריטריון כך ש"קבוצה" אחת או שתיים בלבד תעלנה ליגה בכל שינוי?
3. האם הגיוני ששתיים או ארבע אג"חים יחליפו ביניהן מקום כל עדכון וחוזר חלילה, או צריך שהחברה/האג"ח יצאו לתקופה מסוימת מינימלית רציפה מהמאגר כדי להוציאו מהמדד?
4. האם אנו מצפים שגב' כהן מחדרה תמכור את תעודת הסל שלה לפני העדכון ותקנה אותה לאחר מכן? ואם אכן היא תעשה זאת יחד עם חברותיה ושכניה, האם לא יהיה לחץ גדול לפני העדכון הבא?

אני מודע לחלוטין שיש כאן אינטרס מנוגד וסוג של "טריידאופ". בנוסף, ברור כי ישנן קבוצות שהחלפת המדדים יוצרות להם רווח לא מבוטל וסוג של ספורט שקבע לעצמו כללים כבר הרבה זמן. חשוב להבין שרוב התעודות מכירות בבעיה זו, אך לא יכולות לקנות לפני או אחרי. הן מחויבות לקנות אך ורק ביום הקובע ללא קשר למחיר, ונשענות אך ורק על רצון השוק וקבוצות הנוסטרו הגדולות שתספקנה להן את העדכון בגריעת תשואה מינימלית.

אגב, שחקני נוסטרו, קרנות גידור ואולי תעודות עתידיות שבתשקיפים תהיה פעילות הופכית זו, הן התרופה של השוק הנזיל והיעיל לתופעת גריעת התשואה. בהצלחה לקהל המשקיעים הפסיביים...

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(25):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 22.
    כן לעדכן לא לעדכן העיקר שיש מחזור (ל"ת)
    המעדכן הלאומי 01/04/2012 18:52
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • קישקושים בלי סוף
    לא קונה 01/04/2012 20:14
    הגב לתגובה זו
    0 0
    פניני וחבריו חיים בעבר השוק לא מציית לתחזיות שלהם אז הם בוכים ומתבכיינים כל הזמן המעסיקים שלהם לא מבינים מהחיים שלהם זזה למה הם עדיין שורדים בתחום שהם לא מבינים בו
    סגור
  • הגניוס היהודי
    אלן 02/04/2012 15:40
    הגב לתגובה זו
    0 0
    עודף שכלול,תחכום ,רגולציה ומיסים ימשיכו להבריח את מעט המסכנים שעוד נשארו להשקיע בבורסה הגוססת הזו...
    סגור
  • 21.
    חשוב לעדכן את המדדים
    אסתר ל 01/04/2012 18:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אז מה עם זה טוב בעמלות וטז מה עם זה פוגע במדד ובמשקיעים. צריך לעדכן לעדכן ולעדכן אולי נחליף כל פעם את כל השישים.....
    סגור
  • 20.
    הבורסה פועלת
    סוחר נוסטרו 01/04/2012 17:52
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בצורה אוטומטית ולאף אחד אין אומץ להגיד המלך עירום. אג" ח אחד עובר בפיפס את השני מהמאגר והופ להחליף עד לפעם הבאה. הרבה עמלות, הגדלת המחזורים הכל לריק פסאדו תיקון מדדים ועל מיזבח השקיפות ושמירת האינטרס של המשקיע. בולשיט לי בתור נוסטרו הפועל נגד התעודות זה טוב, לברוקרים זה טוב, לבורסה זה טוב, ונחשו למי זה רע? בדיוק!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
    סגור
  • 19.
    תעודת עניות לשוק המקומי
    איתי 01/04/2012 17:00
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מהתעודות עוד יגיע הבלאגן הבא
    סגור
  • 18.
    ככה הבורסה פותרת
    אני 01/04/2012 15:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    את בעיית הירידה במחזורים ובעמלות.....חחחחחחחח
    סגור
  • 17.
    בושה
    משה כ 01/04/2012 14:06
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הבורסה מנסה לשמור עלינו אבל משנה כמעט חצי מדד בכל חצי שנה, מה קרה? למה צריך לשנות את המדד בקיצוניות כזו, להרוס תשואה להרוס חיכוך בעמלות? רק כדי להחזיר אחורה חצי שנה אחר כך?? אני לא מבין.
    סגור
  • 16.
    זיו פניני
    מלחמת הכוכבים 01/04/2012 14:05
    הגב לתגובה זו
    0 0
    זיו כרגיל כתבה משובחת מבית היוצר שלך תענוג לקרוא תמיד רלוונטי ומעניין.....
    סגור
  • 15.
    פשוט גניבת תשואה ללא בושה. (ל"ת)
    שלומית ,ג 01/04/2012 14:00
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • טען עוד
  • 14.
    מנגנון ליצירת רווחים לסחרנים ולעשוק כסף
    זוהר ג. 01/04/2012 13:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כתבה מעולה. פינני ידוע כסחרן קר ארוך ומסוקס שלא יפספס אף הזדמנות ליצור רווח לנוסטרו של הגופים עבורם הוא פעל. יום החלפת המדדים הוא יום מצויין לכל מי שרוצה להפיק רווחים. קניית אג" ח איכותי ב-ירידות חדות ומכירה של אג" חים שלא נכללו בסלים במחירים טובים. בשורה התחתונה - שורת הרווח מדברת. המשך לעשוק כסף. חג שמח.
    סגור
  • 13.
    עושק הציבור
    ע.ש 01/04/2012 13:39
    הגב לתגובה זו
    0 0
    זה נכון בכל העידכונים של המדדים גם של המניות. אבל הפעם זה היה ממש מוגזם.
    סגור
  • 12.
    בסעיף 3
    הקורא המתמיד 01/04/2012 13:21
    הגב לתגובה זו
    0 0
    התכוונת ל 14 אגחים לא 4 נכון? שיהיו בריאים עשרת אלפים ש" ח הפסדתי וקיבלתי ניירות בתשואה אפסית לתלבונד 20
    סגור
  • אתה צודק שהחליפו 14 אג" ח ב40
    המשיב המתמיד 01/04/2012 14:58
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ו 16 אג" ח סה" כ אבל ישנם מס אגחים דומים מאוד שכל הזמן מתחלפים בנהם על חודו של קול תוך שהם שוחטים את כולנו.
    סגור
  • 11.
    שוב המעמד הבינוני נדפק
    חלם 01/04/2012 13:19
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ושוב עי הרגולטור עצמו שאמור לשמור עליו.
    סגור
  • 10.
    חברים זה הכל בגללי, כנסו!
    חודק 01/04/2012 13:14
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הגופים הגדולים לא יכולים לקנות ולאזן, נהפוך הוא הם מחזיקים בתעודות ומנפחים אותם בעצמם....
    סגור
  • 9.
    בחרו את התשובה הנכונה
    הבית" רי 01/04/2012 13:10
    הגב לתגובה זו
    0 0
    פעם: " הציבור מטומטם לכן הציבוא ישלם" , היום: " המוסדי מטומטם לכן הציבור ישלם" או " הבורסה מטומטמת לכן הציבור ישלם" .
    סגור
  • 8.
    אחרי הטבח של התשואה הזה
    אורי גרוס 01/04/2012 13:09
    הגב לתגובה זו
    0 0
    האגחים מעט ישתפרו וחוזר חלילה עוד חצי שנה, כמו טבחים שבוע שבוע...
    סגור
  • 7.
    אבי לוזון הגאון
    אורן 01/04/2012 13:09
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אבי לוזון צריך לפקח על עדכון המדדים לפחות עם הקיזוז שלו היו מחליפים רק 7 אגחי" ם
    סגור
  • 6.
    רק בישראל
    משקיע ששוקע 01/04/2012 13:08
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אתה נכנס עם 3.7 תשואה לפידיון. מפסיד אחוז והופך ל 3.3 תשואה לפידיון.
    סגור
  • 5.
    הבורסה מנותקת מהעם. (ל"ת)
    א. ו. 01/04/2012 13:05
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 4.
    שום דבר לא משתנה
    אחד שיודע 01/04/2012 13:04
    הגב לתגובה זו
    0 0
    תמיד הציבור יפסיד והשחקנים החכמים ירוויחו והרבה.... העולם לא משתנה
    סגור
  • 3.
    כל הכבוד לפניני על הטענה
    אבי כ 01/04/2012 13:02
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הברוקרים בכלל היו צריכים לשמוח על הרצח תשואה הזו.. מבחינתם זה היה צריך להיות כל חודש אם לא שבועיים.
    סגור
  • 2.
    מחזיקים למוסדיים את הידיים
    משה 01/04/2012 13:01
    הגב לתגובה זו
    0 0
    החוסך הקטן הוא שנפגע
    סגור
  • 1.
    14 אגחים הוחלפו בעידכון של התב 40
    הבורסה הורגת את המדד 01/04/2012 12:59
    הגב לתגובה זו
    0 0
    למה צריך להרוג את כולם עם 14 אגחים לא יכלו להחליף את ה 5 הגרועים ביותר?? זה כמו להחליף את חצי הליגה הלאומית בארצית כל חצי שנה...
    סגור