על המתרחש בשוק ההנפקות הקונצרני מתחילת השנה

סיון ליימן, מנכ"ל כנען ייעוץ השקעות, סוקר את שוק אג"ח הקונצרניות ומנתח את שהתרחש בשנתיים האחרונות בשוק ההנפקות
 |  (5)
שנת 2012 התחילה ברגל ימין בשוק הנפקות הקונצרניות. שוק האשראי החוץ בנקאי גייס סכום כולל של 7.1 מיליארד שקל מתחילת השנה. אך האם נתון זה משקף את התמונה האמיתית בשוק ההנפקות? זאת נראה בהמשך.

להלן מספר פרמטרים חשובים בשוק אג"ח הקונצרניות בשנתיים האחרונות (*במיליארדי שקלים):



כאשר בוחנים את היקף ההנפקות הממוצע החודשי בשנים 2010-2012, ניתן לראות שמתחילת שנת 2012 נרשם הממוצע החודשי הגבוה ביותר שמהווה גידול חודשי ממוצע של מעל ל-36% בהשוואה לשנת 2011.

לעומת זאת, הממוצע החודשי של הנפקת חברות ממשיך להתכווץ - הממוצע החודשי שעמד בשנת 2010 על 12.8 ירד בשנת 2012 ל-8 בלבד, כלומר צניחה של 38%. הסדרי החוב הרבים באג"ח בשנת 2011, המשבר בשוק ההון ומסקנות ועדת חודק הובילו לכך שכמעט איננו נתקלים בהנפקות של אג"ח לא מדורגות.

אם בשנת 2010 היוו האג"ח הלא מדורגות 10% מכלל ההנפקות, הרי שבשנת 2012 נפל מספרן ל-3.6% בלבד. היעדר הנפקות אג"ח לא מדורגות מצביע על הקושי האדיר בו נתקלות חברות קטנות ובינוניות בגיוס חוב בשוק האשראי החוץ בנקאי. ניתן לומר כי שוק ההנפקות סגור למעשה בפני אותן חברות.

לעומת זאת, מגזר הבנקים שונה ובולט בשוק ההנפקות. מגזר זה נדרש לחזק את ההון העצמי שלו ע"י המפקח על הביטוח, ורשם מתחילת השנה גיוס ענק של 4.8 מיליארד שקל (גיוסים של בנק לאומי +0.42% לאומי 2,400 +0.42% לאומי בסיס:2,390 פתיחה:2,395 גבוה:2,408 נמוך:2,395 תמורה:7,386,254 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , בנק פועלים 0% פועלים 2,645 0% פועלים בסיס:2,645 פתיחה:2,643 גבוה:2,650 נמוך:2,643 תמורה:4,498,787 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ובנק מזרחי טפחות -0.34% מזרחי טפחות 6,696 -0.34% מזרחי טפחות בסיס:6,719 פתיחה:6,684 גבוה:6,712 נמוך:6,684 תמורה:1,327,473 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ) המהווה 68% מסך כל הגיוסים. ניתן לשים לב שהדומיננטיות של מגזר הבנקים גדלה משמעותית בשנתיים האחרונות. מתחילת 2012 אחראי מגזר הבנקים ל-68% מסך הגיוסים לעומת 40% בלבד מסך כל הגיוסים במהלך שנת 2010.

הגיוס הנאה בשוק ההנפקות אינו מספק את התמונה האמיתית בשוק אג"ח הקונצרני. בדיקה שערכתי מעלה שמבין 265 חברות שאג"ח שלהן נסחרות בבורסה בת"א, 99 מתוכן נסחרות בתשואה הגבוהה מ-10% - מדובר בנתון מבהיל של 37.4%. רוב החברות שאג"ח שלהן נסחרות בתשואה הגבוהה מ-10% הן חברות שנמצאות בתהליך של הסדר חוב. אולם קיימות גם חברות רבות שאינן נמצאות בהסדר חוב והאג"ח שלהן נסחרות בתשואות דו ספרתיות. חברות אלו עלולות להיקלע לקשיים בהחזר החוב לבעלי אג"ח, או ביכולת לגייס חוב חדש בשוק שיעזור להן למחזר חוב קיים ובכך הן עלולות להגיע להסדרי חוב. לצערי, במצב הנוכחי של מחנק האשראי בו מצויות חברות רבות נמשיך לראות גם השנה חברות המבקשות הסדר חוב.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל
תגובות לכתבה(5):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 3.
    אג" ח בישראל
    עמי 15/03/2012 15:39
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לאחר תספורת של כמה חברות מרכזיות ברור שהמשקיעים חוששים ממה שיקרה גם בחברות שלכאורה אינן מפסידות גדולות , וזה בא לידי ביטוי בתשואות של חברות אלה. אם התשואות האלה הן באמת בומבסטיות , בעלי החברה יכולים לרכוש אותן ולהשיג כמה מטרות : להשיג " קופה כבדה " על האג" ח הזול ולהפחית את התשואה הבומבסטית ,לקראת החלפת האג" ח הנפדה בהון הלוואות חדש. כאשר זה לא נעשה ,כנראה שהתשואות משקפות גם את המצב האמיתי של הפירמות ובעלי הענין שלהן. זה הזמן לשמוע הצהרות פומביות של מוסדות פיננסיים גדולים על מדיניותם הצפויה בחידוש מלאי האג" ח שלהם : מהם תנאי הסף שהם תובעים מהמנפיקים.
    סגור
  • 2.
    להעביר לחול זה פופוליסטי!לא מבין את ההמלצה
    אבי 13/03/2012 18:51
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שלך,קונים שזול ועכשיו השוק בארץ זול מאד!זה הזמן להעביר מחול לפה!אסור לערב רגש והפעלת רגש זה טעות של כל משקיע מתחיל!
    סגור
  • תשובה לאבי
    סיון ליימן 13/03/2012 20:53
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אני מסכים איתך שהשוק זול אבל יש יותר מידי משקולות על השוק( איראן, הוצאת כספים של מוסדיים לחו" ל, הגדלת שיעור המס על הבורסה,עודף רגולציה ועוד) שמגדילים את אי הודאות בשוק ויכבידו על השוק בשנה הקרובה. כמו כן, שוק אג" ח הקונצרני בארץ מספק היום תשואות מעניינות ומפחית עוד יותר את האטרקטיביות הנמוכה גם כך של שוק המניות המקומי.
    סגור
  • 1.
    כמו שהשוק נראה פה בארץ אני כבר מזמן העפתי חלק
    עומר 13/03/2012 17:23
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מהתיק שלי להשקעות במדדים בחו" ל ובינתיים הולך לא רע. מה דעתך באופן כללי?
    סגור
  • תשובה לעומר
    סיון ליימן 13/03/2012 18:31
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שוק המניות בארץ נראה רע מאוד ולדעתי זה לא הולך להשתנות בזמן הקצר. מומלץ להעביר חלק מתיק המניות לחו" ל עם עדיפות לארה" ב ולשווקים מתעוררים.
    סגור