לפי השיטה של פרופ' פיוטרוסקי, הנה המניה המושלמת כעת

ינון אריאלי מתייחס בטור יום ו' לשיטת דירוג המניות של פרופ' פיוטרוסקי שבולטת לעין מתוך 56 אסטרטגיות. איך בוחרים את הסוס המנצח?
ינון אריאלי
אחת מאסטרטגיות ההשקעה האוטומטיות החביבות עלי, היא שיטת הדירוג של פרופסור פיוטרוסקי. אם אתם שואלים את עצמכם האם להמשיך לקרוא, כדאי שתדעו כי על פי התוצאות שמוצגות באתר של איגוד המשקיעים האמריקניים הפרטיים (aaii.com, בו הם מנהלים תיקים וירטואליים על פי 56 אסטרטגיות השקעה אוטומטיות), תיק מניות שנוהל לפי סט הקריטריונים של פיוטרוסקי, הניב שנתית ממוצעת של 22.1% בעשור האחרון בהשוואה לכ-1.5% שהניב מדד ה-S&P500 האמריקני.

פרופסור פיוטרוסקי התעניין בעיקר במניות בעלות מכפיל שווי מאזני (Price to Book Value) נמוך. בשביל שחברה תיסחר במכפיל כזה נמוך, היא צריכה לעבור זעזוע כלשהו שירחיק את המשקיעים ממנה לתקופת מה, וידחוף את המניה למטה. בדומה לרבים אחרים שבחנו את המניות של חברות כמו אלו, גם פיוטרוסקי גילה במהרה שכשמודדים את זה לאורך תקופה של מספר שנים מניות אלו מצליחות להניב תשואה עודפת על השוק. פיוטרוסקי המשיך לבדוק את העניין, ומצא עובדה מעניינת נוספת: המניות שגברו על תשואת השוק, עשו זאת בהפרש גדול, והן אלה שדחפו את הממוצע למעלה. בעוד מרבית המניות דווקא הניבו תשואה נמוכה מתשואת השוק.

שתי המסקנות אינן מפתיעות. מה שכן, פיוטרוסקי לא נעצר ברמה התיאורטית אלא המשיך ומצא סט קריטריונים פונדמנטליים שיאפשר לו לבודד את המניות האיכותיות מתוך כלל המניות שנסחרו עם מכפיל נמוך. הוא תיאר את האסטרטגיה ב מאמר מעניין תחת הכותרת "השקעת ערך: הפרדת המנצחות מהמפסידות באמצעות דוחות פיננסים".

על פי השיטה, עליכם לקחת את החברות עם מכפיל שווי מאזני ב-20% הנמוכים בשוק. כעת, תנו לכל ציון בטווח של 0-9 על סמך תשעה קריטריונים המפורטים להלן. מניה העומדת בקריטריון מסוים מקבלת נקודה אחת (במקרה של שוויון בין הערך הנוכחי לזה של השנה הקודמת, המניה תקבל חצי נקודה). המניות שקיבלו ציון מצטבר של 8.5 או 9 הן המניות ששווה להסתכל עליהן. תשעת הקריטריונים הם:

1. צמיחה ברווח הנקי : לפני הכנסות או הוצאות מיוחדות חיובי ב- 12 החודשים האחרונים.
2. החברה יודעת לייצר תזרים מפעילותה (גודל מהימן יותר מהרווח): מפעילות שוטפת ב-12 החודשים האחרונים היה חיובי. שימו לב שפיוטרוסקי אינו מחסר הוצאות (בשביל לקבל את תזרים המזומנים החופשי), בעיקר משום שהוא מבין שהחברה עשויה להיות בנקודת זמן שתחייב אותה להשקיע סכומי כסף גדולים יותר ברכישת נכסים נוספים שיחזירו את הצמיחה בהכנסות.
3. חברה שיודעת להוציא את מרב הרווחיות מהנכסים שלה : (רווח נקי חלקי סך הנכסים) הגבוהה מזו שלפני שנה.
4. איכות רווחים גבוהה : התזרים מפעילות שוטפת צריך להיות גדול מהרווח הנקי. את התזרים קשה יותר ליפות, ולכן קריטריון זה מסייע בסינון חברות המשתמשות בטריקים חשבונאיים בדוח רווח והפסד.
5. האם החברה מצמצמת את חובותיה ? תנו לה נקודה אם יחס החובות לזמן ארוך לנכסים נמוך מזה של לפני שנה.
6. (נכסים שוטפים חלקי התחייבויות שוטפות) גדול מזה של לפני שנה. בודק את השינוי בהון החוזר של החברה (האם היא נזילה יותר).
7. האם החברה מדללת את המשקיעים ? מספר מניות נסחרות קטן או שווה לזה של לפני שנה.
8. האם החברה מתייעלת ? שולי (רווח גולמי חלקי המכירות) גדולים יותר מהתקופה המקבילה אשתקד.
9. מחזור נכסים (מכירות חלקי נכסים) גדול מזה של לפני שנה. בוחן את מידת היעילות של החברה בהפעלת נכסיה.

בימים שבשגרה תתקשו למצוא חברות כאלו. אבל אם מצאתם אחת כזו בהחלט שווה לבחון אותה לעומק. כשעברתי על המניות הנסחרות בארה”ב, גיליתי להפתעתי כי ענקית התרופות פייזר (PFE) מקבלת ציון 9 מושלם. אין ספק שמדובר בחברה דפנסיבית, שיודעת להרוויח ויכולה לחזור לצמיחה משמעותית יותר בעתיד היות ויש לה עשרות תרופות הקרובות להשלמת הניסויים הקליניים שלהן. הכנסותיה צפויות להיפגע ב-2012 כתוצאה מפקיעת הפטנט על מספר תרופות דומיננטיות שלה. זאת אחת הסיבות העיקריות לנפילה במחיר המניה בשנה האחרונה, אולם זה כבר מגולם במחיר הנוכחי. מצד שני, החברה הצליחה לחדור לסין ולברזיל, שני השווקים המתפתחים הגדולים ביותר בתחום הפרמצבטיקה. ויש עוד, פייזר גם מחלקת דיבידנדים יפים, המתורגמים לתשואת שנתית של כ-4%.

מניית פיוטרוסקי מעניינת נוספת, של חברה קטנה ואנונימית הרבה יותר, היא CSG Systems International. החברה מספקת שירותי חיוב וניהול בעיקר עבור חברות הכבלים והלוויין בצפון אמריקה, המשרתות עשרות מיליוני לקוחות. עלויות החיבור של הפלטפורמות של החברה אל לקוחותיה יקרות יחסית. לכן כדאי ללקוחות להמשיך את החוזים איתה לתקופות ארוכות. זה מאפשר לחברה, לקשור אליה את הלקוחות הקיימים, ולהמשיך לצמוח באמצעות התקשרות עם לקוחות חדשים. לאור זאת, החברה מציגה צמיחה מרשימה בשנים האחרונות, נשענת על יציב (אבל לא נטול חובות), והמניה נראית מעניינת במחיר הנוכחי.

: אין לראות באמור לעיל המלצה לפעולה בניירות הערך המוזכרים או בני"ע אחרים. הכותב אינו מחזיק אף אחת מהמניות שהוזכרו ומנהל בלוג השקעות בכתובת www.bursa4u.com
תגובות לכתבה(20):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 14.
    היי ינון, שאלה
    שי 22/02/2012 16:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ראשית, אחלה של כתבה, ישר כח! יש לי שאלה לגבי סעיף 7 - אם חברה מדללת משקיעה היא קונה מניות של עצמה ? לכן צריך לתת לה נקודה או להחסיר לה נקודה? תודה
    סגור
  • 13.
    טאואר יודעת לדפוק את המשקיעים , מי שאוהב את
    דודו 19/02/2012 20:06
    הגב לתגובה זו
    0 0
    זה שימשיך לצעוק טאואר טאור איי .......
    סגור
  • 12.
    פייזר לא בירידות
    עינת 17/02/2012 18:03
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אני מחזיקה במניה מאז 7/2009 והיא עלתה ב46.5% סה" כ עד היום ,לא רע למניה כל כך כבדה שמחלקת גם דיביד. לא רעים.
    סגור
  • בורסה
    אמיתה 19/02/2012 11:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שמתי לב שמעכבים דעות נגד הבורסה בתא ולא מפרסמים. אם כך אתם משתפים פעולה עם השקרנים והמושחתים בבורסה. כל דאלים גבר.
    סגור
  • 11.
    בקשה מינון
    גדעון 17/02/2012 16:54
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ינון שלום, כתבה מעולה. האם אתה מוכן להציע אילו ערכים לשים בסורק המניות כדי לישם בפועל את הקריטריונים הללו.
    סגור
  • תשובה
    ינון אריאלי 20/02/2012 09:05
    הגב לתגובה זו
    0 0
    תודה על הפרגון גדעון! אני לא מכיר מסננת חינמית בה אפשר לסנן על פי כל הקריטריונים האלו. עם זאת, אם תקליד " piotroski screener" בגוגל תקבל שלל אתרים שיתנו לך רשימה של מניות העונות על הקריטריונים.
    סגור
  • 10.
    טכנופלס ונצרס
    טכנופלס ונצרס 17/02/2012 16:26
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מכיר קצת את החברה ובהחלט עומדת בתנאים המפורטים , מה אתה אומר ?
    סגור
  • 9.
    מאז הניתוח שלך על להב המניה נפלה ב20 אחוז (ל"ת)
    משקיע 17/02/2012 14:52
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 8.
    בקיצור חברה גרמנית בלבד. למה לקשקש (ל"ת)
    גוש 17/02/2012 14:33
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 7.
    אחלה כתבה - מעניינת ופותחת אופקים. המשך כך! (ל"ת)
    אייל 17/02/2012 12:53
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • תודה אייל! (ל"ת)
    ינון אריאלי 20/02/2012 09:06
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 6.
    טא
    משה 17/02/2012 11:12
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בדיוק עליה חשבתי
    סגור
  • 5.
    טאואר תתרסק בעתיד הנראה לעין..
    ח 17/02/2012 10:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כל תחום האלקטרוניקה נחלש... אולי אני טעה והמון בהצלחה .
    סגור
  • 4.
    הבורסה מתה יום ראשון הלויה
    הרנטגן 17/02/2012 10:45
    הגב לתגובה זו
    0 0
    השוק כאן מת נקודה אין עניין וכל מי שכותב המלצות מחפש לעשות סיבוב ע' ח הציבור לדעתי רוב כספי הציבור בהמתנה ומי שאין לו סבלנות שישקיע בשוקי חול מי צריך את הבורסה כאן ממילא גונבים ועושקים את המשקיעים הבורסות בעולם רשמו עליות של למעלה מ 20 אחוז מתחילת השנה וכאן אין כלום וזה כבר נאמר באתר זה לא פעם יש פער גדול בין הבורסה בארץ לשאר העולם גם אני עברתי לוולסטריט מסוף שנה קודמת מאז שעברתי עשיתי תשואה של למעלה מ45 אחוז שבת שלום
    סגור
  • 3.
    נפילות בשנה האחרונה בפייזר??
    פייזרון 17/02/2012 10:44
    הגב לתגובה זו
    0 0
    איך? היא נמצאת קרוב לשיא 52 שבועות... ואפילו די קרוב למחיר הגבוה בשנתיים האחרונות... לא מסתדר עם האמור בכתבה
    סגור
  • 2.
    אכן מעניין, אך יש בעיה במאמר -
    ברק 17/02/2012 10:23
    הגב לתגובה זו
    0 0
    השווי המאזני של פייזר (וכנ" ל לגבי החברה השנייה שהוזכרה) נמוך בה-ר-ב-ה משווי השוק שלה, על אחת כמה וכמה אם מורידים את הנכסים הבלתי מוחשיים, ואז מתקבל הון עצמי שלילי. לכן, עפ" י הלוגיקה המובאת במאמר, אין טעם לבדוק את תשעת הקריטריונים הנוספים. בכל מקרה, אין ספק כי אלו קריטריונים חשובים בעת ביצוע ניתוח חברה, אך תמיד יש בעיה עם ניתוח מספרים חשבונאים גרידא ללא ביצוע ניתוח כולל של מצב החברה (לדוגמא, בהקשר לחברה השנייה שהוזכרה - עתידו הלוט בערפל של ענף שידורי הכבלים צריך להילקח בחשבון).
    סגור
  • 1.
    טאאור
    אהבתי 17/02/2012 09:55
    הגב לתגובה זו
    0 0
    האם תוכל לבחון את טאאור על בסיס הנתונים הזה בבקשה?
    סגור
  • תשובה על טאואר
    ינון אריאלי 17/02/2012 11:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    טאואר לא עונה על הקריטריונים האלו, אבל דעתי עליה חיובית (אני מחזיק אותה בתיק שלי, אם כי בשיעור נמוך יחסית של כ- 5%).
    סגור
  • טא
    משה 17/02/2012 11:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בדיוק עליה חשבתי
    סגור
  • טאואר
    משה 17/02/2012 11:04
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בדיוק עליה חשבתי
    סגור