האם החשש באג"ח ממשלתית במח"מ ארוך מוצדק?

קובי שגב, מנכ"ל יובנק קרנות נאמנות, מתייחס לכדאיות של השקעה באג"ח ממשלתית במח"מ ארוך, ולגישה הנדרשת בעת השקעה שכזו
האם החשש באג"ח ממשלתית במח"מ ארוך מוצדק?
במסגרת עבודתי יוצא לי להיפגש לעיתים קרובות עם יועצי השקעות ומשקיעים פרטיים. ישנו דבר אחד המשותף לרובם, ברגע שמדברים איתם על ארוך, אוחזת בהם מין בהלה כזאת לא מוסברת. בצירוף הספרות 1026 ( ממשלתי הנפדה ב-2026 במח"מ של 10 שנים), אני נתקל ברעידות ברכיים ונקישות שיניים. במאמר זה אתייחס למח"מים הארוכים, באג"ח הממשלתית, האם הוא באמת מסוכן למשקיע הפרטי?

סיכון מח"מ הוא אחד הסיכונים החשובים שיש לתמחר בהשקעה באג"ח, הוא חשוב כמעט כמו סיכון אשראי. הצרה היא שלעיתים מייחסים לו חשיבות גבוהה מדי, אסביר בדוגמא: משקיע שלפני שנה חשש מאוד מאג"ח ממשלתית שקלית 1026, ובחר להשקיע בלי שום היסוס באג"ח של {אידיבי אחזקות} או אלקטרה נדלן 0% אלקטרה נדלן 689 0% אלקטרה נדלן בסיס:689 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: לטווח של 3-4 שנים, ראה את סיכון האשראי גדל ומביא לירידות חדות בני"ע שרכש. סיכון מח"מ לעומת זאת, מתממש שהתשואות עולות, אז נגרמים למשקיע באג"ח הפסדי הון. ככל שהמח"מ ארוך יותר כך יתעצם ההפסד. ברם, ההפסד הוא רק על הנייר ומתממש רק כשמוכרים את האג"ח. זאת בניגוד לסיכון אשראי שמתממש גם בפועל במקרה של תספורת או חדלות פירעון.

החשש מעליית ותשואות קיים תמיד בשוק האג"ח, וגורם למשקיעים רבים להדיר רגליהם מהשקעה באג"ח ממשלתית (בעל סיכון אשראי אפסי) במח"מ ארוך. ובכל זאת, איך אוכל לערער את הקיבעון המחשבתי? בעזרת ההיסטוריה כמובן.

בחנו את מדד אג"ח ממשלתי כללי לאורך שנים. המדד משקלל ברובו במח"מ ארוך, כך שהמח"מ של המדד ארוך יחסית ועומד כיום על כ-5.5 שנים. הרכב המדד כולל החזקה שווה פחות או יותר באג"ח ממשלתית שקלית וצמודה (ובעבר גם אג"ח ממשלתית דולרית), ומייצג סל כולל של כל אגרות החוב הממשלתיות הנסחרות.

נבדקו הנתונים מתחילת שנת 2000 ועד סוף 2011. אני מזכיר כי בזמן זה עברנו 3 משברים (הייטק, סאבפריים / ארה"ב והנוכחי באירופה), הריבית הייתה בשיא (9.1%) ובשפל (0.5%), וכך גם תשואות האג"ח הממשלתית.

בדקנו החזקה של שנה (12 חודשים רצופים) באג"ח הממשלתית וחיפשנו את המקרים הגרועים ביותר, מהם ננסה להסיק מה יכול לקרות שהרע מכל מתממש.

12 החודשים הגרועים ביותר להחזיק אג"ח ממשלתית היו החל מסוף ינואר 2002 ועד סוף ינואר 2003. השקעה באג"ח ממשלתית הניבה שלילית (1.1%-) ומכאן הדברים רק משתפרים. מלבד אותם 12 חודשים, לא נרשמה בתקופה הנבדקת תשואה שלילית למשל תקופה של 12 חודשים, התשואה הממוצעת הייתה 6.7%, ובמחצית השנייה של העשור הקודם נרשמה תשואה ממוצעת של 6.3%. בקשר למשקיעים שהפסידו ב-2003 - כרגיל בשוק ההון אלו שהחזיקו מעמד ניצחו. התשואה למשקיעים בסל האג"ח בשנה שנסתיימה באוקטובר 2003 הייתה תשואה מרשימה של 14.3%.


מקור: הבורסה לני"ע

לסיכום, אם נתייחס למדד אג"ח ממשלתי כללי כאג"ח ממשלתי במח"מ ארוך מהמקובל, ואל החזקה של 12 חודשים כזמן החזקה סביר גם למשקיע הסולידי, אנו למדים מהעבר שהשד בדמות השקעה באג"ח ממשלתית במח"מ ארוך איננו נורא כל כך, במיוחד לאור התהפוכות האחרונות בשוק הקונצרני.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(7):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 6.
    השאלה הנכונה - האם תהיה אינפלציה
    צחי 09/02/2012 21:52
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אגרות חוב במח" מ ארוך חשופות מאוד לאינפלציה גבוה. מי שמשקיע במשך עשר שנים באגרת לא צמודה, מסתכן שתתחיל אינפלציה שתשחוק את כספו. מההיסטוריה שלנו זה לא סיכון מבוטל.
    סגור
  • 5.
    לכל מי שקרא את הכתבה הזו: לגזור ולשמור.
    אוי ואבוי 06/02/2012 08:27
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ביזפורטל אני מציע שבעוד שנה תפרסמו את המאמר הזה שוב ואת מי שכתב אותו וכן מה התשואות היום על אגח ארוכות ומה הן יהיו בעוד שנה.והמבין יבין.
    סגור
  • אג" ח ממשלתי
    יוסי 12/02/2012 12:08
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מס' 5 אנה פרט למי שלא מבין
    סגור
  • 4.
    האם גם ב 2012 נראה תשואה דומה
    eli 05/02/2012 18:28
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לשנת 2011 תשואה של כ 5% במדד אג" ח ממשלתי כללי ?
    סגור
  • 3.
    נקודה חשובה שפספסת
    אייל 05/02/2012 16:12
    הגב לתגובה זו
    0 0
    היא התשואות הגבוהות שבהן הונפקו האג" חים . אני בהחלט רואה סיכון גדול כיום במח" מ ארוך ממשלתי שהונפק ב-5 אחוז לא צמוד ולא רק בגלל הסיכון הבטחוני .
    סגור
  • 2.
    ביקורת בונה
    ליאב 05/02/2012 14:30
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הריבית היום היא בין הריביות הנמוכות ביותר אי פעם. יש יותר סיכוי לעליה בעשור הקרוב. זה יוביל להפסדי הון בשנה הרלוונטית. הניתוח שלך בעבר לא כלל רמות ריבית כל כך נמוכה ועל כן בעייתי להסתמך עליו בבואנו להשקיע
    סגור
  • 1.
    ממשלתיות-ארוכות האפיק המומלץ ל 2012
    סוסו 05/02/2012 12:09
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סוסו אתה צודק בתקופה של ירידת ריבית אין חשש להאריך מחמ
    סגור