זה הזמן לצמצם סיכונים בתיק האג"ח

גיא מזרחי, מנהל השקעות בקרנות הנאמנות של מגדל שוקי הון, סוקר את מצבן של סדרות האג"חים בפתיחת שנת 2012
 |  (6)
איזו פתיחת שנה. נדמה ששום דבר לא מונע מהשוק לרוץ, לא הורדות הדירוג באירופה, לא המו"מ המתמשך ביוון ולא הסנקציות על אירן. בחודש האחרון חזינו בעליות שערים נאות כמעט בכל אפיק השקעה. ראינו את התיאבון לסיכון חוזר אט אט לשווקים וסדרה של הנפקות מוצלחות באירופה שבה אפילו יוון הצליחה לגייס.

גם השוק הקונצרני בישראל נהנה מפתיחת שנה חיובית. עליות שערים נרשמו באופן רוחבי בכל הדירוגים, המח"מים ובסיסי ההצמדה, מה שהביא לכך שמרווחי האג"ח הצטמצמו בחודש האחרון באופן משמעותי והותירו פרמיות סיכון נמוכות באפיק. בקרב האג"חים בדירוג גבוה (AA- ומעלה), שיכולות לשמש כתחליף לאג"ח ממשלתית, המרווחים כה נמוכים עד שאינם מפצים על הסיכון הגלום בהן. בקרב האג"חים בדירוגים הנמוכים יותר (BBB - +A+) התשואות האבסולוטיות גבוהות יותר כמובן, אך במחירים הנוכחיים פוטנציאל ההפסד בהחלט גבוה.

בשוק הקונצרני, ההזדמנויות עדיין נמצאות באג"חים השקליות בריבית משתנה, אע"פ שגם אלו הולכות ומתמעטות לאחר צמצום המרווחים של החודש האחרון. אג"חים אלו ספגו לאחרונה מספר הורדות , ומספקות פיצוי נאה בתשואה בהשוואה למקבילות בריבית קבועה. הפוגה בהורדות הריבית בתקופה הקרובה בשילוב נאה בריביות המשתנות, הופכות את אלו לאטרקטיביות להשקעה.

התמעטות ההזדמנויות בשוק הקונצרני הופכת את האג"ח הממשלתיות לאטרקטיביות יותר. למרות שסביבת הריבית נמוכה, יחס הסיכוי - סיכון באג"חים הקונצרניות הורע בתקופה האחרונה, נתפשר על ריביות נמוכות על מנת לצמצם את הסיכון בתיק האג"ח.

בד בבד לצמצום ההחזקה בקונצרני, יש לנצל את הורדת הריבית האחרונה והתלילות הנמוכה של העקומים, ולקצר את האפיק הממשלתי. החלק הארוך של העקום הממשלתי אינו מספק פיצוי הולם על הארכת המח"מ. הוא סובל כעת ממספר איומים בדמות עליית באג"ח האמריקני, פריצת מסגרת הגירעון שתוביל לגידול בהנפקות לטווח ארוך וכמובן סיכונים גיאופוליטיים שתמיד רלוונטיים באזורינו.

בטווח הקצר הסיכון מגיע מכיוון הנפקות אג"חים בדירוג גבוה במח"מ ארוך המשמשות כתחליף לממשלתיות. לאחרונה גייס בנק מזרחי טפחות -1.45% מזרחי טפחות 6,600 -1.45% מזרחי טפחות בסיס:6,697 פתיחה:6,595 גבוה:6,610 נמוך:6,564 תמורה:28,218,377 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: כ-900 מיליון ש' במח"מ בינוני - ארוך, ובימים אלו בנק לאומי -1.85% לאומי 2,385 -1.85% לאומי בסיס:2,430 פתיחה:2,375 גבוה:2,385 נמוך:2,363 תמורה:131,660,381 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: יוצא בהנפקת 2 סדרות במח"מ בינוני וארוך.

ומילה לסיום, על האופטימיות השוררת בשווקים. בל נשכח, שטרם ראינו פתרון אמיתי לאותן הבעיות שהפכו את שנת 2011 לשנה קשה בשווקים. מצד אחד הנתונים בארה"ב מראים שיפור נאה בחודשים האחרונים, אך עדיין מוקדם לקבוע האם מדובר בשיפור בר קיימא. מצד שני עוד לא ננקט כל מהלך משמעותי מצד ההנהגה האירופית, מהלך שיוציא את אירופה לדרך חדשה. עיקר המאמצים כרגע מדברים על איחוד פיסקאלי וסנקציות כנגד מדינות סוררות, אלו הם מהלכים ליום שאחרי המשבר ולא כאלו שיובילו לפתרונו.

יובהר כי לכותב ו/או לחברה שבה הוא מועסק ו/או לחברות קשורות אליה עשוי להיות עניין אישי ו/או החזקות בניירות ערך ו/או בנכסים פיננסיים ו/או באפיקי ההשקעה המוזכרים בכתבה. אין הכתוב מהווה ייעוץ/שיווק להשקעות ו/או למס והוא אינו בא להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא ו/או מתן ייעוץ מקצועי, לרבות ייעוץ מקצועי על ידי יועץ/משווק השקעות מוסמך, בהתחשב בנתוניו ובצרכיו המיוחדים של הקורא.
תגובות לכתבה(6):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 4.
    חייב להסכים
    רועי 25/01/2012 22:54
    הגב לתגובה זו
    0 0
    זה בדיוק מה שקרה, מי שיסתכל על השבועות האחרונים של 2011 יראה שנזרקה סחורה בצורה אגרסיבית (אגחים של פטרוכימים, סקיילקס ללא שיעבודים, גינדי ועוד הרבה סדרות) בלי כל נזילות שתקבל את ההיצעים ותחילת שנה זו התסריט ההפוך הכל עולה כאילו לאובמה ומרקל היה סטוץ. ללא ספק יש היום יש אוברשוטינג ורק היום ראינו תיקון בארוכות של סקיילקס אחרי דהירה ללא סיבה מהותית. זה בהחלט זמן לממש רווחים ולצמצם את הסיכון וכל מה שעלה על הגל האחרון כל הכבוד.
    סגור
  • 3.
    אמר הרבה ולא אמר כלום - תזהרו (ל"ת)
    נ 25/01/2012 22:33
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 2.
    דלק נדל" ן נכון לעתה משקפת תספורת 40% קרי שער
    אנליסט 25/01/2012 18:19
    הגב לתגובה זו
    0 0
    60 אג' ישקף לכל סדרה
    סגור
  • היית רוצה
    ר 25/01/2012 22:53
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אגח חדש לעוד מס' שנים תוכל למכור ב 100? תחשב כמה שווה למימוש מיד לאחר הסדר (אם בכלל יהיה)
    סגור
  • תספורת של 40 % שהפארי הינו 120 הינו 74 ולא 60 (ל"ת)
    אנליסט 25/01/2012 19:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 1.
    דלק נדלן
    ברק 25/01/2012 14:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אם ההסדר המתגבש נכון מה השווי שהאגחים צריכים להיסחר עם אישור ההסדר? האם נכון לקחת את הפארי ולהכפיל בתספורת ?
    סגור