אלטרנטיבת השקעה: אג"ח קונצרניות צמודות, לא מדורגות

סיון ליימן, מנכ"ל כנען ייעוץ השקעות, מסכם את שנת 2011 באג"ח הקונצרניות ובודק את כדאיות ההשקעה באג"ח קונצרניות צמודות למדד לא מדורגות
שנת 2011 התאפיינה בבריחת המשקיעים ממניות ואג"ח קונצרניות. משקיעים אשר חיפשו "עיר מקלט" לכספם שנשחק בסקטורים המדוברים רכשו ממשלתיות וקרנות כספיות. כתוצאה מכך זינקו אג"ח הממשלתיות השקליות הארוכות ב-7.55%, בעוד אג"ח הממשלתיות הצמודות עלו אף הן בשיעור נאה של 4.85%. כך הפכו אג"ח הממשלתיות הארוכות למנצחות הגדולות של שנת 2011. כמו כן, מדד התל בונד השקלי בלט לטובה במהלך 2011 עם הצגת מצוינת של 5.04%. לעומתו קרטע מדד התל בונד 60 שהציג בשנה החולפת תשואה שלילית של 0.3%.

עם תחילתה של השנה האזרחית החדשה החלטתי לבדוק ולהשוות אפשרויות והזדמנויות השקעה שונות בשוק אג"ח הקונצרניות ולחוות את דעתי על זו העשויה להיות המשתלמת ביותר לשנת 2012.

אג"ח הקונצרניות שאינן כלולות במדדי התל בונד ובמגזר הבנקים, ירדו חדות כתוצאה מבריחת הציבור מקרנות הנאמנות המשקיעות באג"ח קונצרניות ( של כ-20 מיליארד שקלים), וכן כתוצאה מהסדרי חוב של מספר טייקונים. כתוצאה מירידות השערים החדות באג"ח הקונצרניות, נסחרות סדרות רבות בתשואה דו ספרתית, דבר המעיד על חשש המשקיעים מיכולת החזר החוב של אותן חברות מחד, ומחנק אשראי בו שרויות אותן חברות אשר מתקשות לגייס חוב מהבנקים ומשוק ההון בריבית נמוכה יותר מאידך.

בשני המאמרים האחרונים עסקתי באג"ח קונצרניות מדורגות שאינן כלולות במדדי התל בונד. הפעם ברצוני להתייחס לאג"ח קונצרניות צמודות מדד שאינן מדורגות, אך בעלות בטחונות טובים ונסחרות בתשואה חד-ספרתית.

להלן מספר דוגמאות רלוונטיות והשוואה ביניהן:


למרות האווירה השלילית בשוק אג"ח הקונצרניות ובניגוד למדד התל בונד 60, השיגו אגרות-החוב המומלצות תשואה חיובית, דבר המעיד על איכות החברות.

המשותף לכל אג"ח המומלצות היא העובדה שהן שאינן מדורגות. עובדה זו מרתיעה משקיעים רבים (מוסדיים ופרטיים) מהשקעה בהן בעיקר בימים אלה, אולם לדעתי אין לפסול אג"ח המציעה בטחונות טובים רק מכיוון שאינה מדורגת.

התשואה הממוצעת ברוטו לפדיון של אג"ח הינה 4.86% לעומת תשואה של 3.66% של מדד התל בונד 60. מדובר על תשואה הגבוהה ב-33% מתשואת מדד התל בונד.

יש לשים לב למח"מ הממוצע הקצר של אג"ח - 3.00 לעומת 4.29 של מדד התל בונד 60. מדובר ביתרון משמעותי לעומת מדד התל בונד 60 הנסחר במח"מ בינוני.

המרווח הממוצע של אג"ח המומלצות מממשלתי במח"מ דומה עומד 4.08% לעומת 2.65%. מדובר על מרווח נמוך יחסית המעיד על איכות אג"ח. לאג"ח המומלצות בטחונות מצוינים המתווספים לאיתנות פיננסית ותזרימית של החברות. יש לשים לב כי התשואה הממוצעת של אג"ח המומלצות במאמר הנוכחי נמוכה מהתשואה הממוצעת של אג"ח המדורגות ללא בטחונות עליהן המלצתי בשבוע שעבר - תשואה ברוטו של 4.86% של אג"ח בעלות הביטחונות לעומת 6.49% באג"ח המדורגות ללא בטחונות - דבר אשר מוכיח כי השוק אינו נותן העדפה לאג"ח מדורגות ללא בטחונות ביחס לאג"ח שאינן מדורגות ובעלות בטחונות מצוינים.

המשבר שפקד את שוק אג"ח הקונצרניות בשנת 2011 הביא לירידה חדה בשערי חלק לא מבוטל מאג"ח הקונצרניות (המדורגות והלא מדורגות). כך נסחרות היום אג"ח קונצרניות רבות בתשואה דו-ספרתית. במידה והתשואה באג"ח אלו לא תרד במהרה עשויות חברות רבות להיקלע לקושי בהחזר החוב שלהן.

בשל עליית המדרגה ברמת אי הוודאות בשוק אג"ח הקונצרניות אני ממליץ למשקיעים הסולידיים לשלב בתיק ההשקעות אג"ח קונצרניות צמודות לא מדורגות בעלות בטחונות טובים ומח"מ קצר, הנסחרות בתשואה חד ספרתית. לדעתי, אג"ח אלו יניבו למשקיעים תשואה נאה בשנת 2012.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות


* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(17):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 12.
    תגובה על מיבני תעשיה יא סיון המלצות או הסתיגו
    מור 09/01/2012 18:59
    הגב לתגובה זו
    0 0
    האגח הומלץ לי ע" י יועץ הבנק
    סגור
  • 11.
    הכתבה על האגח של חנן מור חובבנית- הסתמכת על
    בלי לפגוע 09/01/2012 13:41
    הגב לתגובה זו
    0 0
    רווחים צפויים, מבלי להעריך סיכונים כלל ,זה לא רציני...
    סגור
  • 10.
    אביב ארלן אגח ג
    מיכאל 03/01/2012 19:25
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מאז שהמלצת על אגח זה הוא ירד ב25% וכרגע הוא בתשואה של 15% האם אגח זה עדיין מומלץ?
    סגור
  • תשובה למיכאל
    סיון ליימן 03/01/2012 21:00
    הגב לתגובה זו
    0 0
    התשובה חיובית שכן הבטחונות לסידרה ג גדולים מהחוב בנוסף להתניות פיננסיות נוספות.
    סגור
  • 9.
    מה הקשר
    אברי 03/01/2012 16:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מה הקשר בין תשואת אג" ח גבוהה ליכולת החברה להחזיר את חובותיה, כפי שאתה מציין במאמר ?
    סגור
  • תשובה לאברי
    סיון ליימן 03/01/2012 17:38
    הגב לתגובה זו
    0 0
    תשואה גבוהה מעידה על חשש המשקיעים מיכולת החזר החוב של החברה.
    סגור
  • 8.
    ישאל אגח
    רם 03/01/2012 15:03
    הגב לתגובה זו
    0 0
    דעתך במחיר הנוכחי?
    סגור
  • תשובה לרם - מס' 4,5,6,7,8
    סיון ליימן 03/01/2012 18:21
    הגב לתגובה זו
    0 0
    רם שלום, רשימה מכובדת באורכה של אגרות-חוב שונות - ולהלן תשובתי: לגבי מועדון 365 אג" ח ב' - לפני רכישת אג" ח זו הייתי מעדיף לראות ראשית כל שיפור עקבי ומשמעותי בתוצאות החברה ברבעונים הקרובים כיוון שהבטחונות אינם מספקים בעיניי. אשר לאורד, טאגור, ישאל וניו-הורייזן - באופן כללי ומבלי להיכנס למספרים ספציפיים מדובר בחברות אשר קיים חשש לגבי יכולת ההחזר שלהן ומדובר בהשקעה ברמת סיכון גבוהה - משום כך אינני ממליץ על השקעה באג" חים אלה.
    סגור
  • 7.
    טאגור קפ אגח
    רם 03/01/2012 15:02
    הגב לתגובה זו
    0 0
    דעתך תתקבל בברכה ?
    סגור
  • 6.
    ניו הורזין אגח
    רם 03/01/2012 15:02
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מה דעתך על האגחים של ניו הורזין א' הקרוב וב' להמרה ?
    סגור
  • 5.
    אורד אגח ?
    רם 03/01/2012 15:01
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הולכים להסדר או משלמים ? הם קונים בשוק במחירים נמוכים
    סגור
  • 4.
    דעתך מועדון 365 אגח ב ?
    רם 03/01/2012 15:00
    הגב לתגובה זו
    0 0
    דעתך מועדון 365 אגח ב ?
    סגור
  • 3.
    האם כדאי לרכוש מאג" ח משביר לאחר ירידות חדות?
    משקיע 03/01/2012 10:50
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סיוון שלום. בעבר המלצת על אג" ח משביר ב האם עדיין שווה קנייה.או כדאי למכור . תודה
    סגור
  • תגובה למס' 3: המשביר לצרכן אג" ח ב'
    סיון ליימן 03/01/2012 12:12
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שלום רב, בשל חשש גדול מפני תוצאות החברה ברבעון השלישי לשנת 2011 ירד מחיר האג" ח לשפל - אולם התוצאות הפתיעו לטובה. אני סבור שעדיף להמתין לתוצאות הרבעון הרביעי ורק אז לקבל את ההחלטה.
    סגור
  • 2.
    מאז שהמלצת על חנן מור אני מרגיש כמו חמור
    מסכן 03/01/2012 10:24
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מה קורה בחנן מור שהאג" ח יורד ויורד ויורד מה עם ההמלצה ההיא?
    סגור
  • תגובה למס' 2: חנן מור אג" ח ד'
    סיון ליימן 03/01/2012 11:34
    הגב לתגובה זו
    0 0
    שלום לך, ירידות השערים החדות באג" ח ד' של חנן מור - עליו המלצתי בעבר - נובעות מחשש המשקיעים מיכולת החזר הקבלנים כתוצאה מהקיפאון בענף הנדל" ן. החברה צפוייה להציג בשנים הקרובות רווח גולמי של 184 מיליון ש" ח ובנוסף לאגרות-החוב מסדרה ד' יש בטחונות על עודפי רווח מפרוייקטים ביבנה ובנס-ציונה והתניות פיננסיות נוספות. אני צופה שהחברה תעמוד בהתחייבויותיה וצופה תיקון בשער האג" ח גם אם הדבר עוד יארך זמן מה.
    סגור
  • 1.
    רק שכחתם לצרף את ההמלצות... (ל"ת)
    בן 03/01/2012 10:12
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור