זרקור על אג"ח - אביב ארלון אג"ח ג', שווה קניה?

סיון ליימן, מנכ"ל כנען ייעוץ השקעות, סוקר את חברת אביב ארלון ובודק את כדאיות ההשקעה באגרת-החוב מסדרה ג'
 |  (15)
זרקור על אג"ח - אביב ארלון אג"ח ג', שווה קניה?
אודות החברה

חברת אביב ארלון 0% אביב ארלון 220.9 0% אביב ארלון בסיס:220.9 פתיחה:220.9 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: נוסדה בשנת 2007 ע"י שתי קבוצות נדל"ן מובילות בתחום הנדל"ן בישראל - קבוצת אביב וקבוצת ארלון. זאת, על מנת לפתח במשותף פרויקטים יזמיים של נדל"ן בחו"ל. בסוף שנת 2009 החלה הקבוצה לפעול כחברה ציבורית בישראל והיא נסחרת בבורסה תחת השם אביב ארלון. בעלי השליטה בחברה הינם דורון אביב, דפנה הר-לב, איל לב-ארי ויפתח אלוני המחזיקים בשליטה בקבוצת אביב ארלון (88.89%). החברה נסחרת כיום בבורסה בת"א לפי שווי מוערך של כ-112 מיליון שקלים.

תחומי פעילות החברה

החברה פועלת בתחום הנדל"ן המניב והיזמי (בעיקר המניב) בארה"ב ובאירופה (סרביה):
- בסרביה מפתחת החברה שני פרויקטים בבלגרד: פרויקט של נדל"ן מסחרי ופרויקט למגורים
- בארה"ב פועלת החברה לרכישת מרכזים מסחריים שמומנו בעבר בהיקפים גבוהים ובעליהם מצויים כיום בקשיים בהחזר החוב עקב משבר הסאב-פריים.

החברה רכשה עד כה שלושה מרכזים מסחריים (בוניטה ספרינג במדינת פלורידה, סנטורי שבשיקגו וסיאטל בוושינגטון) ונמצאת במשא ומתן לרכישת מרכז נוסף בקולומבוס אוהיו. עד כה השקיעה החברה כ-86 מיליון דולר (יחד עם שותפים נוספים). חשוב לציין שרכישת המרכזים המסחריים עם שותפים מורידה את סיכון החברה.

תוצאות כספיות

סך הכנסות החברה ברבעון הראשון של שנת 2011 הסתכמו ב-2.36 מיליון שקלים לעומת 0.7 מיליון שקלים ברבעון המקביל. מדובר בגידול של 223% הנובע מהכנסות מפרויקטים חדשים של החברה בארה"ב ובסרביה. ההפסד הנקי של החברה ברבעון הראשון של שנת 2011 הסתכם ב-0.832 מיליון שקלים לעומת הפסד של כמיליון שקלים ברבעון המקביל אשתקד. ההון העצמי של החברה הסתכם בכ-103 מיליון שקלים ברבעון הראשון של 2011 לעומת כ-106 מיליון שקלים ברבעון הראשון ב-2010 (ירידה של 3%). בעוד ההון העצמי מהווה כ-28% מסך המאזן.

אשר לאגרות החוב מסדרה ג' - אביב ארלון הנפיקה צמודות מדד מסדרה ג' בנובמבר 2010. החברה הציעה למשקיעים אג"ח בשווי כולל של 81.25 מיליון שקלים העומדות לפירעון בתשלום אחד ב-30 לנובמבר 2015 ומחלקות פעמיים בשנה בחודשים מאי ונובמבר בין השנים 2011-2015. הריבית המקסימלית ברוטו שהוצעה למשקיעים במכרז עמדה על 7.3% וזו גם הייתה הריבית שנקבעה. הסכום אותו גייסה החברה עמד על 62.5 מיליון שקלים.

להלן נתונים עיקריים לגבי אג"ח זה:



ברוטו:
התשואה לפדיון ברוטו של אג"ח עומדת על 8.03% וגבוהה ב-10% מהריבית על אג"ח. הדבר נובע מפדיונות הציבור בקרנות הנאמנות בחודשים מאי ויוני השנה.

:
מח"מ אג"ח בינוני ונוח להשקעה כאשר הריבית במשק צפויה לעלות באופן מתון בשנה הקרובה.

דירוג האג"ח:
לאביב ארלון שלוש סדרות אג"ח במחזור (א',ב' ו-ג') ואף אחת מהן אינה מדורגת.

בטחונות והתניות פיננסיות:
קיים שיעבוד ראשון קבוע ללא הגבלה בסכום על זכויות החברה בחברות הנכסים בארה"ב (שיעבוד ראשון על מניות חברות הבת בוניטה מז והולדינגס). להערכת החברה שווי השעבודים נכון לרבעון הראשון של שנת 2011 עומד על 100 מיליון שקלים. כך עומד יחס החוב חלקי שווי הנכסים המשועבדים על 62.9% - כלומר השעבודים עולים בערכם על החוב למחזיקי אג"ח ג'.

התניות נוספות:
במידה ויחס החוב יעלה על 90% מתחייבת החברה להעמיד בטוחות כדי להוריד אותו לרמה של 75%.

- החברה לא תהיה רשאית למשוך כספים מחברות הנכסים, כך שתגרום ליחס החוב לעלות מעל ל-70%.
- החברה מתחייבת כי כל עוד לא פרעה את מלוא האג"ח, לא תבצע חלוקת שתוביל להורדת ההון העצמי של החברה אל מתחת ל-150 מיליון שקלים. כלומר, כיום כאשר ההון העצמי של החברה נמוך מ-150 מיליון שקלים, החברה אינה יכולה לבצע חלוקת דיבידנד.
- החברה מתחייבת כי כל עוד לא פרעה את מלוא האג"ח - ההון העצמי המאוחד (בנטרול ) לא יפחת מ-75 מיליון שקלים.
- העברת השליטה בחברה תהווה עילה לפירעון מיידי של אג"ח מסדרה ג'.
- החברה תהיה רשאית לשנות את הבטחונות למחזיקי אג"ח בתנאי שזכויותיהם לא יפגעו.
- החברה רשאית לבצע פדיון חלקי או מלא של אג"ח.

לאור כל הנתונים שפורטו - האם אביב ארלון אג"ח ג' היא רכישה כדאית?

למרות שחברת אביב ארלון הינה חברת נדל"ן צעירה, מנהליה בעלי ניסיון של עשרות שנים בשוק הנדל"ן. כך, לדוגמא, מכרו האחים דורון אביב ודפנה הר-לב את השליטה בחברת אוסיף השקעות לארקדי גאידמק לפי שווי של מיליארד שקלים בשנת 2007 - עסקה שהדהימה בשעתו את שוק ההון הישראלי.

דעתי היא כי בטחונות החברה, ההתניות הפיננסיות וכן העובדה שהחברה פועלת בארה"ב עם שותפים נוספים הופכים את ההשקעה באביב ארלון אג"ח ג' למעניינת וכדאית.

הכותב, סיון ליימן, הינו יועץ השקעות פרטי ומנכ"ל כנען ייעוץ השקעות

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(15):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 10.
    המלצה להשקעה באגח עם חבילת הטבות ובטחונות
    מייק1 13/07/2011 05:47
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בעלי קמן השקעות אגח ג יקבלו ב 19 ליולי 2011 חבילת הטבות תמורת מחיקת סעיף המגבלה הפיננסית של עמידה בהון עצמי של 100 מיליון שקל בשטר האג" ח. חביתת ההטבות כוללת הגדלת הריבית מ 6 ל 7 אחוז, חבילת אופציות חינם למניות החברה בעלות אורך חיים של 4 שנים. פידיון מוקדם של סידרת האגח בסכום של 5 מיליון שקל, שעבוד זכויות החברה בחברת קמן טכנולוגיות בערך של 20 מיליון שקל. יש לציין שברבעון האחרון החברה עברה מהפסד לרווח, מחיר האג" ח כ 80 אגורות ומאוד מומלץ להשקעה עם הבטחה של עלית ערך וריבית לבעלי קמן השקעות אג" ח ג' . את כל הפרטים לעיל ניתן למצוא בפירסומי החברה באתר מאיה.
    סגור
  • אגח ג לא רע אבל אגח ב של קמן נפדה קודם (ל"ת)
    גם אגח ב בתשואה נאה 13/07/2011 08:12
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 9.
    מדוע לא אג" ח ב הנסחר בתשואה גבוהה יותר?
    אלי 12/07/2011 19:43
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סיוון שלום, אשמח אם תרחיב בסוגייה , תשואה טובה יותר ובטחונות לא פחות טובים
    סגור
  • תשואה לאלי
    סיון ליימן 12/07/2011 21:42
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כפי שכבר עניתי אינני מכיר את אג" ח של טאו.
    סגור
  • לדעתי אלי התכוון לאגח ב' של אביב ארלון
    סתם מישהו 12/07/2011 22:32
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הוא לא הזכיר במילה את טאו
    סגור
  • תשובה לאלי , לאג" ח ב' אין בטחונות. (ל"ת)
    r 13/07/2011 00:08
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 8.
    מה דעתך על אגח טאו, איזה יותר שווה ב/ג. (ל"ת)
    א 12/07/2011 14:24
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • תשובה ל-א
    סיון ליימן 12/07/2011 18:29
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מצטער אבל אינני מכיר את הסדרות האג" ח של טאו.
    סגור
  • 7.
    לאחאב! לא תעיתי במאמר 24/5 ראה
    לוי 12/07/2011 12:32
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כוונתי " במאמר האחרון לא מבחינה כרונולוגית ,-רעיונית
    סגור
  • 6.
    לוי- אתה טועה! פעם אחרונה סיון דיבר על חנן
    אחאב 12/07/2011 11:47
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מור ודווקא עלתה הרבה מאז- אז תשתדל לדייק
    סגור
  • 5.
    בפעם האחרונה שדיברת על אג" ח ירד ב10% משביר לצ (ל"ת)
    לוי 12/07/2011 11:37
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 4.
    ליובל- על אג" ח מדורג כולם ממליצים וקל למצוא
    אחאב 12/07/2011 10:38
    הגב לתגובה זו
    0 0
    רעיונות ע" י כל יועץ בבנק או מנהל השקעות בחברות הגדולות וכל פורום יפה לסיון שהוא ממליץ גם על דברים שונים שיותר קשה לאתר וגם נותנים תשואות הרבה יותר טובות
    סגור
  • 3.
    אבל למה תמיד אגחים לא מדורגים? אין לי משהו
    יובל 12/07/2011 09:59
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מיוחד נגד זה אבל יהיה נחמד גם לשמוע מתישהו על אגח שכן קיבל איזה דרוג סביר.
    סגור
  • 2.
    אכן אג" ח מעניין עם תשואה טובה ובטחונות (ל"ת)
    אורי 12/07/2011 09:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 1.
    ליימן תעשה לי ילד (ל"ת)
    אחמד 12/07/2011 09:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור