21:38 מסחר תנודתי לאחר הצהרת הפד: מניות הטכנולוגיה מושכות למטה, הבנקים מט... >>

21:04 הפד': "התחלת צמצום המאזן באוקטובר הקרוב" , המדדים מגיבים >>

17:57 אפל מאבדת 2.7% ברקע לביקורות מאכזבות על מוצר הדגל >>

17:39 אחד הסקטורים הבולטים של השנה האחרונה ממשיך להיחתך, הזדמנות קניה? >>

15:47 הערב ב-21:00: הנה התחזיות לקראת האירוע המרכזי של החודש בשווקים >>

11:54 הפאונד הבריטי קופץ 0.5% מול הדולר ל 1.35 דולר לפאונד

10:21 בורסות אירופה: המסחר נפתח בירידות שערים קלות, הקאק מאבד עד 0.1%

08:19 בורסות אסיה: מדד הונג קונג מטפס 0.3%

08:07 האירו עולה 0.1% מול הדולר ונסחר ברמה של 1.2 דולר לאירו

19:46 מנהל קרן הגידור הגדולה בעולם - "ביטקוין זו בועה" >>

16:09 מנכ"ל חלל תקשורת דוד פולק נחקר במסגרת פרשת בזק >>

15:41 בולטות בת"א: טבע נופלת 3%, פלוריסטם יורדת 4%

13:51 פרשת בזק: הותר לפרסום - גם מנכ"ל חלל תקשורת נחקר >>

13:00 כחלון חתם על צו שיאפשר נסיעה חינם בקו כרמיאל - אחיהוד >>

12:45 בולטות בת"א: טבע נופלת ביותר מ-4%, ארית מזנקת 7%

10:53 יציבות בבורסות אירופה - הדאקס משיל 0.15%

08:19 הניקיי היפני משלים פערים - מזנק הבוקר 1.7%

08:18 טאואר חוזרת עם פער שלילי של כ-0.5%

22:18 ברקע לזינוק בתשואות: הזהב ממשיך לאבד גובה ויורד 1.2%

21:20 חובות צריך לשלם, וזה מתחיל להעיק על הצרכן האמריקני, האם אנחנו בדרך... >>

18:05 התשואות בשוקי האג"ח ממשיכות לטפס הערב >>

15:36 לב לבייב ושאול אלוביץ נפלטו מרשמית העשירים של 'פורבס' >>

15:35 בולטות בת"א: פרוטרום קופצת 2% במחזור הגבוה בבורסה

12:49 רוסאריו על מניית סינאל: שווי ראוי של 44 שקל לעומת שווי נוכחי של 32...

12:41 פורסייט השלימה בהצלחה פיילוט נוסף בסין - המניה עולה 3.3% >>

10:56 באירופה - הדאקס מטפס 0.6%, הקאק עולה 0.4%

10:55 מניית מנדלסון תשתיות בולטת בעלייה של 3.4% במחזור חריג

10:55 הדולר מטפס 0.2% ונסחר סביב 3.53 שקלים

07:52 עליות באסיה - המדד בהונג קונה עולה 1%

07:51 הדולר נסחר ביציבות מול האירו ברמה של 1.194 דולר לאירו

07:51 הנפט נסחר הבוקר בצמוד לרמה של 50 דולר לחבית

16:20 מניית בית שמש השלימה טיסה של יותר מ-30% בשבוע >>

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
הבתכב תוריינ

ניירות בכתבה

BizTV
BizTV
טפנו זג רודמ

מדור גז ונפט

מדור גז ונפט

תויגתב יכה
הכי בתגיות

לאומי בסקירה מקיפה על מניות הגז לאור ההתפתחויות - איזו מניה נחתכת קשות?

האנליסטית אלה פריד יוצאת היום בעדכון המלצות ותחילת סיקור למניית דלק קידוחים הממוזגת. הנה הפרטים
 |  13
סקטור על הכוונת
Share
כאשר פרויקט 'לוויתן' נמצא כבר אחרי החלטת החלטה סופית (FID) ומאגר 'תמר' נמצא בשלבים של שינויים החזקות, יוצאת היום אנליסטים האנרגיה של לאומי שוקי הון, אלה פריד בסקירה מקיפה על הסקטור - תוך עדכון המלצות ושינוי מחירי יעד.


בבנק כאמור מעדכנים את מחירי היעד למניות הסקטור ומדגישים כי למרות שלאחרונה ישנם טריגרים חדשים בעלי השפעה חיובית על השותפויות (מיזוג, הנפקת תאגיד ייעודי ב'תמר', אפשרות לייצור תזרים דיבידנד מואץ ופוטנציאל רישום המניות בחו"ל) אלו לא שינו את הנחות המודל בשלב זה. נציין כי לראשונה בלאומי שוקי הון גם החלו לסקר בלאומי את מניית דלק קידוחים ההמוזגת שצפויה להתחיל להיסחר כבר בשבוע הבא.

ישראמקו יהש (+2.02%) ישראמקו יהש 50.6 +2.02% 17:24 19/09/2017תל אביב הוסף לתיק האישי ישראמקו יהש בסיס:49.6 פתיחה:49.6 גבוה:50.6 נמוך:49.5 תמורה:7,348,613 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות
רציו יהש (+0.76%) רציו יהש 224.5 +0.76% 17:24 19/09/2017תל אביב הוסף לתיק האישי רציו יהש בסיס:222.8 פתיחה:222.8 גבוה:226 נמוך:222 תמורה:3,764,816 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות
דלק קידוחים יהש (+1.08%) דלק קידוחים יהש 1,127 +1.08% 17:24 19/09/2017תל אביב הוסף לתיק האישי דלק קידוחים יהש בסיס:1,115 פתיחה:1,101 גבוה:1,136 נמוך:1,097 תמורה:13,063,002 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות אלה פריד פותחת את סקירתה עם התייחסות למניית ישראמקו. "אנו מותירים את ההמלצה למניית ישראמקו על תשואת יתר ומעלים את מחיר היעד מ-0.74 שקל ל-0.77 שקל, זאת על רקע השינוי הדרסטי במבנה ההון והיוון הדיבידנדים הצפויים בשלוש השנים הקרובות, שאמורים להוות כ-45% משווי החברה".בנוגע למניית דלק קידוחים הממוזגת (תחל להיסחר בשבוע הבא עם יחס המרה של 5.32 מניות אבנר למניה אחת של דלק קידוחים) כותבת פריד כך: "אנו מתחילים לסקר את מניית דלק קידוחים הממוזגת בהמלצת 'תשואת שוק' ובמחיר יעד של 13 שקל. הורדנו את ההמלצה מאז הסקירה הקודמת, בשל הגעה למחירי היעד, הן של אבנר והן של דלק קידוחים, כשהמחיר הושפע קלות מתיסוף השקל ושווי אפרודיטה. נציין כי קיימים מספר טריגרים חדשים, בעלי השפעה חיובית על השותפויות. עם זאת, בשלב זה אנו מייחסים להם השפעות מסחריות ולא משנים את הנחות המודל (מיזוג השותפויות והתוכנית להנפקת תאגיד ייעודי בתמר והאפשרות לייצר תזרים דיבידנדים מואץ, כמו גם פוטנציאל הרישום בחו"ל".

"גורם חיובי נוסף שנזכיר, מבלי להעניק לו שווי כלכלי במודל תזרים המזומנים, הינו הגדלת הקיבולת בצינור הגז לירדן לכדי 7 BCM. השקעה זו עשויה להביא ליצוא עקיף לשוק המצרי, באמצעות הצינור הפאן-ערבי, והיא בהחלט  מהווה פתרון אפשרי, בטווח הקצר-בינוני, לחלופות היצוא המורכבות. צינור זה עשוי לתרום ל- 'Export Parity' של הגז הטבעי ולהגנה של תמר מפני קניבליזציה במשק המקומי. הסיכון טמון במעבר בסיני, אבל הצינור כבר מתפקד בשנים האחרונות".

"למרות גורמים אלה, אנו מורידים את מניית רציו ל"החזק", בשל האפסייד המתון וההעדפה שלנו להיחשף ללוויתן באמצעות השותפות הממוזגת מקבוצת דלק, שלאחר שינוי מבנה ההון עשויה לשלב תזרים דיבידנדים מואץ עם ההזדמנות שבפוטנציאל חשיפה ארוך הטווח של לוויתן. נציין, כי לא ביצענו שינויים מהותיים במודל תזרים המזומנים שלנו למאגרי תמר ולוויתן , וכי הורדת שיעור ההיוון של לוויתן, העומד על 10.5%, מקוזזת בחלקה כתוצאה מהורדת ההסתברות שאנו מעניקים בתחזית תזרים המזומנים שלנו ליצוא משמעותי (25%)". מחיר היעד של רציו הופחת מ-3.20 ל-2.80 שקלים.

פריד מציינת עוד שתי סוגיות חשובות, ייחודיות לסקטור הגז הישראלי, שעומדות כיום במרכז הדיון כשכותבת כך: 1. תחזית הביקושים של המשק: השותפים בלוויתן אימצו כהנחת עבודה את התחזית האנרגיה של BDO. אנו, כהרגלינו, מסכימים עם נקודות רבות בניתוח משק הגז והיעדר הרלבנטיות של ההשוואות, מול התחזיות הרשמיות, אך וודאי לא עם המסקנות האולטרא-אופטימיות שבסקירה. לטעמנו, המציאות תהיה אי-שם באמצע; בין כ-22 BCM שחוזה התחזית של שותפי לוויתן לשנת 2025 לבין כ-13BCM בתחזית הצמיחה השמרנית מאוד של בנק ישראל, המניחה ללא ספק התפתחות היסטורית של ביקושים, בכלכלה שמורגלת למחסור אנרגטי. אנו מתקשים להניח הכפלה ריאלית של הביקוש לגז תוך 7 שנים, אך מאידך, מאמינים שהורדת מחירים משמעותית עשויה לתמוך בעליית הביקושים מעבר להנחות המודל שלנו.  נציין, כי גם תחזית הביקוש של המשק הישראלי לשנת 2020, בנפח של 14.5 BCM בשנה, נראית לנו אופטימית מאוד, על אף הרוח הגבית שהסקטור מקבל מהממשלה ומהרגולטור. זאת גם הסיבה, שאנו רואים את הגדלת הצינור הירדני כידיעה מאוד חיובית".

"2. היצע וביקוש גלובאלי: הכמויות מקבלות תוקף, מחירי הגז עדיין לא. מחירי הגז הגלובליים - התחזית שלנו מבוססת בשלב זה על מחיר מייצג של 65 דולר לחבית נפט, שבינתיים נראה אופטימי מאוד ביחס לשווקים. בנוסף לכך, היציאה לדרךשל 'Turkish Stream', שהקמתו החלה והבטחת המימון ל- Nord Stream 2 עלולים ללא ספק ליצור לחצי מחיר באירופה. כפי שציינו, לפי חברת המחקר ווד מקינזי, התוספת החזויה של LNG לשנת 2020 נאמדת בכ- 35mt  ברבעון, אבל בשלב הזה לפחות, נראה כי הביקושים מאסיה צומחים".

"ואיך כל זה קשור לתמר? פשוט מאוד - אם תחזית הביקושים המקומיים הינה אופטימית מדי בכ- 3-4 BCM לשנה, וסיכויי היצוא בטווח הקצר אינם ברורים, הרי שגם אם ייפתח חלון הזדמנות נוסף בטווח הארוך, הרי שבטווח הקצר-בינוני עלולה להיווצר הסטה של מכירות מתמר ללוויתן ואף לתנין וכריש".

בשורה התחתונה כותבת פריד ומסכמת את הגורמים שהוצגו בכך ש"להערכתנו, הסטת הפרמיה שסקטור הנפט והגז הגלובאלי מעניק למאגרים שבפיתוח, מול מאגרים מפיקים, שעיקר השקעות ההון מאחוריהם, תהיה איטית וזהירה אף יותר ממה שנראה לפני חודשים אחדים. הסטה זו תלך ותקצין אמנם, ככל ש"היובש" בהשקעות הון יתחיל לבוא לידי ביטוי, אבל מדובר בתהליך שעלול להתארך. זו הסיבה שחזרנו להמליץ על ישראמקו ב"תשואת יתר". מניות הסקטור ממשיכות להוות הזדמנות בטווח הבינוני-ארוך, אך להערכתנו, הטריגרים העיקריים בשלב זה טמונים". 

את השינויים בהנחות שמציגים בלאומי שוקי הון מסבירים באמצעות מספר נקודות כאשר כותבים "כאמור, אנו מניחים שיימצא פתרון יצוא ללווייתן, אבל הוא עלול להידחות בשנים אחדות וההסתברות להצלחתו בטווח הבינוני פחתה (שלב I למעט היצוא לירדן)".

הסוגיות העיקריות שהשפיעו על אומדני השווי הן:

"הורדנו את הסיכוי לפוטנציאל הייצוא ממאגר תמר עד שנת 2023 בסך של כ-70 BCM (הערכה שלנו) ל-25% עליה הדרגתית ממחיר רצפה של 4.6 דולר ל-5.6 דולר בכל חוזי היצוא".

"הצמדת התעריפים בתמר: לפי המתווה, יוצמד התעריף ל-CPI האמריקני, לנפט ולתעו"ז. אנו קיבענו בשלב זה את המחיר בישראל, על תעריף קבוע מייצג של 5.4 דולר - לכל אורך חיי המאגר. קיבענו את התמלוג נטו למדינה בפי הבאר, העומד כיום על 12% ברוטו".
 
מחירי היעד נגזרו ממספר גורמים:

1. מודל ה- DCF  למאגר תמר: שיעור היוון ללא תוספת יצוא - 8%. שיעור היוון עבור חלק היצוא נקבע לכדי 9%, וסיכוי הצלחה של 25%. אנו מתמחרים את מאגר תמר באמצעות תחזית תזרים מזומנים, בהנחת מחיר גז מקובע על 5.44 דולר ל-mmbtu. הנחנו תמלוג אפקטיבי למדינה בפי הבאר, בשיעור 11.5% מול 11.9% בפועל. תמלוגים לשותף הכללי ולצדדים שלישיים - הנחנו תמלוג קבוע של כ-9% לאחר מיצוי מקדם ההשקעה (pay out) .

תחזית תזרים המזומנים שלנו, ללא יצוא, משקפת שווי של 11.5 מיליארד דולר לתמר, אחרי תמלוגי על למדינה ולפני תמלוג לצדדים שלישים וגוזרת לישראמקו מחיר מינימום  של 67 אגורות. תוספת של כ-70 BCM ליצוא האזורי, בשיעור היוון של 9% וסיכוי הצלחה של 25%, מוסיפה לישראמקו שווי של כמיליארד דולר וגוזרת למניה אפסייד של 4%. היוון תזרים הדיווידנדים של ישראמקו בשיעור של 7% עד שנת 2019 בהתאם להודעת החברה (כ1.2 מיליארד דולר לא מהוון) ודיבידנד קבוע בסך כ-200 מיליון דולר מקובע לאורך חיי הפרויקט גוזר לישראמקו אפ-סייד של כ-16%. אנו ממליצים על ישראמקו במחיר יעד של 77 אגורות ובהמלצת תשואת יתר.

2. לוויתן: העתודות של גז טבעי, הניתן להפקה בתגלית לוויתן, הינם 21.9 TCF ו- 40.3 מ' חביות קונדנסט. הנחנו שכ- 65%-60% ממאגר זה יופנה ליצוא. להערכתנו, בשל הסביבה העסקית המאתגרת, המאגר יתחיל להפיק בשנת 2020 לכל המוקדם. לשלב I הורדנו את שיעורי ההיוון. הוונו את התזרים הצפוי ממאגר שלב I לוויתן בשיעור היוון של 10.5%, המשקף סיכון גבוה יותר בהשוואה לקידוח תמר ומביא בחשבון את חוסר הוודאות לגבי עיתוי הפיתוח והסכמי המכירה.  את שלב 2 היוונו במקדם היוון של כ-14%.

אנו אומדים את עלויות הפיתוח של המאגר בכ-75.5 מיליארד דולר, בהתאם לתזרים המזומנים החזוי שפורסם על ידי החברות. הנחנו מכירה משולבת לשוק המקומי, יצוא ירדני בצנרת ומכירה למתקן הנזלה בהסתברות של כ-25%. תמלוגים למדינה - הנחנו ששיעור התמלוגים האפקטיבי למדינה, מתוך ההכנסות, יעמוד על כ- 11.5% (על בסיס שיעור תמלוגים ברוטו של 12.5%, בפי הבאר, בניכוי עלויות טיפול, הובלה ועוד). הוצאות תפעול ופיתוח - הנחנו הוצאות תפעול שנתיות של כ- 200 מיליון דולר . נזכיר כי השווי המינימלי הנגזר ללוויתן, ללא פיתוח, תחת אי וודאות גדולה לגבי ההנחות העיקריות, מוערך על ידנו בטווח של 3.5-3 מיליארד דולר, אחרי תמלוגי העל לשותפים כלליים וצדדים שלישיים. אפרודיטה, תנין כריש ומאגר ים תטיס המרוקן
 
הורדנו את שוויים המצרפי של נכסים אלה, (מכירה בלוק 12) מ-0.6 לכדי 0.5 מיליארד דולר בשל ההיצע הרב של נכסי גז ונפט העומדים למכירה.. להערכתנו, הסיכוי להקמת HUB אזורי בקפריסין עדיין קיימים אבל יהיו תלויים בעליית ביקושים משמעותית באירופה או עליה חדה במחירי ה-LNG. להערכתנו, כניסתה של XOM לאזור משפרת את הסיכוי בטווח הארוך, אולם לא באה לידי ביטוי בהנחות המודל.

בלאומי מסכמים את העדכון לשותפויות כאשר כותבים כי "אנו מעלים את המלצתנו לישראמקו בשל היוון תזרים הדיבידנדים ותמורה מינורית יותר של איחוד נפטא וחנ"ל. נציין כי כל ההמלצות שלנו הושפעו לרעה מהתחזקות השקל מול הדולר מפברואר. הורדת ההמלצה לרציו נובעת מהשפעות התיסוף, הורדה מינורית בשווי נכסים שלפני אקספלורציה והעדפתנו לחשיפה באמצעות דלק קידוחים בשל האפשרות להקדמת תזרים מתמר, שמקזזת במידה רבה את הסיכונים שבחשיפה ללוויתן ומותירה את ההזדמנויות".



תנועת מניית ישראמקו ב-12 החודשים האחרונים (עלתה 10.5% מתחילת השנה)


תנועת מניית רציו ב-12 החודשים האחרונים (איבדה כ-3.5% מתחילת השנה)


תנועת מניית דלק קידוחים ב-12 החודשים האחרונים (איבדה כ-3% מתחילת השנה)
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לסיכום השבועי - כל הקידוחים, השמועות, הסימנים והתנודות בעולם הגז נפט
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

13 תגובות ב-13 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
13 רואה חשבון 11/05/2017 08:59 קשקוש
הגברת המלומדת שכחה שמניוצ הגז עוד לא אמרו את שלהן כי הכל לפני ולא אחרי....קשוקש.
12 מלכה 11/05/2017 08:37 מזל שאני לא נותן לה ולבנק שלה לנהל לי את התיק
בעוד חודש חודשיים שההסכם יסגר עם הסולטן העותומני. מערכת ביזפורטל תואיל בטובה לחסוך מאיתנו את השטיות שלה בעתיד. ואלי גם הבנק יסיק מסקנות ....
11 עוזי 11/05/2017 08:15 רוצים לקנות מניות גז. אז מוציאים כתבה....
אני שמח על כתבה זו כי כנראה הם רוצים לקנות מניות גז
10 old fox 11/05/2017 08:12 גז
כתבה מוזמנת
9 ואם יהיו 11/05/2017 08:01 הסכמים חדשים, נראה כתבות הפוכות לגמרי (ל"ת)
8 בני 11/05/2017 07:23 מניות הגז רציו
גברת פריד מניות הגז ובראשם רציו נמצאים מתחת לערכם ולאחרונה ירדו לשפל מתחת ליעדים שאת מפרסמת זה הסקטור הכי רווחי שיהיה למדינת ישראל ואת מזלזלת כל פעם מחדש ופוגעת במניות הגז ורציו ובנוסף בציבור המשקיעים לא יעזור לכם סקטור הגז יהיה הלהיט של המדינה לא למכור עושים הכל להוריד את שערי מניות הגז להמשיך לקנות בהצלחה
7 רננה 10/05/2017 23:33 רציו גוססת (ל"ת)
6 Joe 10/05/2017 22:10 רציו
מכרתי רציו לפני שבועיים נראה כאילו מתקשות לזוז עד הסכם ייצוא משמעותי
5 יותם 10/05/2017 21:54 מניות הגז מתומחרות נמוך, הזדמנות קנייה! (ל"ת)
4 יעקב 10/05/2017 21:48 פריד קשקשנית בשקל...הכל מוזמן (ל"ת)
3 בני 10/05/2017 21:12 מניות הגז רציו
כתבת מוזרה לא מבינה כלום המניות נמצאות הרבה פחות מערכן האמיתי אז מה השטויות שלה אל תענו לה הכל יעלה במיוחד רציו
2 אספימו 10/05/2017 21:00 הכותב חובבן לגמרי
הידע וההבנה שלו בסקטור הגז והנפט הינו אפס. תעסיקו אנשים שמבינים בתחום.
1 סם 10/05/2017 20:35 אנרגיה שווה כח
אין סוף לפטפטת מוציאים את הנשמה השיא של דלקד היה 1950 ועכשיו 1300 וממשיכים לבלבל את המוח שישינסקי הוריד את המחיר וגם הסחבת ועכשיו הקשקשת חלמאים
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.