החברה מאיי הבתולה שהפילה את קרן הנאמנות הסולידית

כך התגלגלו קניונים דועכים בג'ורג'יה לקרן נאמנות סולידית שאיבדה כ-4% בשבוע
 |  (13)
בארי סטרנליכט, צילום: גטי אימג'ס
מי שהשקיע בקרן הנאמנות איביאי אג"ח פלוס חו"ל 10/90 של בית ההשקעות IBI בוודאי היה מופתע לגלות שהקרן הפסידה 4% בחודש האחרון. עבור קרן נאמנות שאמורה להיות סולידית ולהתמחות בהשקעה באיגרות חוב מדובר על הפסד משמעותי למדי.
אחת הסיבות לירידה החדה בקרן הנאמנות היא חשיפה ספוקלטיבית במשקל יתר לאיגרות החוב של חברת הנדל"ן סטרווד הפועלת בארה"ב. הקרן של IBI המנהלת כ-64 מיליון שקל, מחזיקה בכ-3% מנכסיה, נכון לעדכון האחרון, באיגרות החוב של סטרווד.
קרן הנאמנות איביאי אג"ח פלוס חו"ל 10/90 בשנה האחרונה. תנודתיות נמוכה, ואז נפילה
הקרן של IBI היא לא היחידה. קרן הנאמנות של אלטשולר שחם - אלטשולר שחם (!) אג"ח הזדמנויות - המחזיקה בכ-38.6 מיליון שקל באיגרות החוב של סטרווד ירדה בחודש האחרון כ-2%. למה הקרנות של IBI ואלטשולר שחם הן המחזיקות הגדולות ביותר? נגיע לזה בהמשך. 
סטרווד ווסט היא חברת נדל"ן הפועלת בארה"ב שגייסה חוב בשוק ההון הישראלי בתחילת השנה. סטרווד ווסט היא חלק מגל ההנפקות של חברות BVI, הכוונה לחברות, לרוב בתחום הנדל"ן, הפועלות בארה"ב ורשומות באיי הבתולה הבריטיים. האיים הבריטים מאפשרים לחברות להירשם לפי מבנה המשפטי המעניק לבעלי המניות 0% מס, ומנגד מקשה על המשקיעים מישראל (נושי החוב) לנקוט בצעדים משפטיים במקרה הצורך.
המוסדיים התנפלו
סטרווד ווסט היא חברת בת של סטארווד ריטייל שהוקמה לקראת ההנפקה בת"א. החברה, בעלת אילן יוחסין מרשים, שייכת לקבוצת ענקית המלונאות והנדל"ן סטרווד קפיטל גרופ של המיליארדר היהודי-אמריקאי בארי סרנליכט.
קבוצת סטרווד קפיטל ארזה מספר נכסים, רובם קניונים, ופנתה לבורסה בת"א לצורך גיוס חוב זול יחסית, ובכך החליפה הלוואות בנקאיות יקרות יותר. הקניונים שהגיעו לחברה שגייסה בישראל רובם נמצאים בדעיכה בעלי שיעור תפוסה נמוכים. החברה מחזיקה ב-7 נכסים המפוזרים ברחבי ארה"ב. תפוסת הנכסים לפי הדו"ח לרבעון השלישי של השנה נמוכה מהמקובל בענף, Southlake Mall הממוקם בג'ורג'יה נמצא בתפוסה של כ-92.2%, Parkway Plaza Mall הממוקם בקליפורניה נמצא בתפוסה של כ-97.8% ו-Plaza West Covina הממוקם בקליפורניה נמצא בתפוסה של כ-96.6%. 
בפברואר האחרון גייסה החברות כ-910 מיליון שקל בבורסה ת"א בהובלת מחלקת החיתום של לאומי פרטנרס ובית ההשקעות פועלים IBI. חברות הדירוג מעלות S&P העניקה לסאטארווד ווסט דירוג של A עם תחזית יציבה.
אילן היוחסין של החברה, הדירוג הגבוה וכן חברות החיתום החזקות - עשו את שלהם. בהנפקת האג"ח של סטרווד נרשמו ביקושי יתר -  ביקושים של כמיליארד שקל - סכום גדול ביחס להנפקות חברות BVI אחרות.
השוק רועד, סטרווד צונחת
אלא שלמרות ההתנפלות של המוסדיים והדירוג הגבוה של מעלות איגרות החוב של סטרווד רחוקות מלהיות סולידיות. מאז ההנפקה צנחו איגרות החוב בכ-35%.  בחודש באחרון בלבד רשמה האג"ח ירידה של 23%. דו"ח הרבעון השלישי הראה שקיימות בעיות בניהול החברה. החשש מדעיכת הקניונים התברר כמוצדק - ההכנסה ירדה, הרווח הגולמי ירד והחברה רשמה הפסד נקי של 620 אלף דולר לעומת רווח נקי של כ-121 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד. ה-NOI שהסתכם בכ-25.2 מיליון דולר הציג ירידה של כ-1%.
אולם לא רק איגרות החוב של סטרווד ווסט צללו. האג"ח שלה צללו ביחד עם כל מגזר  חברות ה-BVI. רוב איגרות החוב של חברות הנדל"ן האמריקאיות רשמו בימים האחרונים ירידות חדות על רקע חוסר האמון של המשקיעים. איגרות החוב של חברת אול-יר רשמו ביומיים האחרונים צניחה מצטברת של עד 25% על רקע כספים שהועברו בשוגג לחברה בבעלות בעל השליטה. מקרה זה חיזק את חששות המשקיעים כי חברות ה-BVI סובלות מניהול לקוי. אקסטל רשמה ירידה מצטברת של כ-15% בחודש האחרון בלבד, אך ביומיים האחרונים טיפסה ב-5% על רקע כוונת החברה לצאת בתוכנית רכישה עצמית של איגרות.
מאיי הבתולה לקרנות של IBI
בחזרה לקרנות הנאמנות. איגרות החוב של סטרווד מככבות בקרנות הנאמנות של IBI. בית ההשקעות היה מהמזמינים הבולטים בהנפקה, ובמקרה או לא, גם קשור לחתם ההנפקה - פועלים IBI. כל קרנות הנאמנות של בית ההשקעות מחזיקות באג"ח סכום מצרפי של כ-60 מיליון שקל - האחזקה הגדולה ביותר ביחס לשאר חברות הקרנות.
תגובות לכתבה(13):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 9.
    למה אלשטןלר מחזיק בכלל?
    עוקב 08/12/2018 19:17
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כל השנים האחרונות אמר שלא יחזיק אג"ח נדל"ן אמריקאי ופתאום מסתבר מחזיק? מי בודק את הגמבלר הזה?
    סגור
  • 8.
    "למה הקרנות של IBI ואלטשולר שחם הן המחזיקות הגדולות...
    עופר 08/12/2018 00:08
    הגב לתגובה זו
    3 0
    ביותר? נגיע לזה בהמשך" איפה זה מופיע בהמשך?
    סגור
  • 7.
    קרן סולידית לא אמורה להחזיק ככ הרבה באגח אחד !
    דן 07/12/2018 23:43
    הגב לתגובה זו
    4 0
    חוסר מקצועיות . מה עוד שזה אגח מסוכן
    סגור
  • 6.
    המתמטיקה לא ממש מסתדרת...
    כלכלן מתמטיקאי 06/12/2018 20:14
    הגב לתגובה זו
    5 0
    אם היום הם מחזיקים באג"ח ב-3% מהתיק, והאג"ח ירד קודם ב-23% בחודש, זה אומר שקודם ההחזקה הייתה 4% מהתיק ועכשיו 3% מהתיק, כלומר שאחוז אחד מהתיק נמחק בגלל האג"ח הזה. אם הקרן איבדה 4% בחודש כפי שכתבתם, הרי שהירידה האמורה בסטרווד מסבירה רק רבע מהצניחה החודשית של הקרן. לא היה שווה להביא עוד החזקות "מוצלחות" שלהם?
    סגור
  • 5.
    איביאי מנפיקה זבל ודוחפת אותו ללקוחות הקרנות שלה
    טל 06/12/2018 18:06
    הגב לתגובה זו
    7 0
    איביאי עוקצת פעמיים, והפראיירים לא נגמרים
    סגור
  • 4.
    חברה דועכת? 95% תפוסה זה דועך? (ל"ת)
    יוסי 06/12/2018 17:57
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
  • 3.
    חייבים לבטל את הרפורמה
    Fisherking 06/12/2018 17:44
    הגב לתגובה זו
    0 1
    שהעניקה למוסדיים הלוזרים רשיון להפסיד כספי משקיעים חוסכים!!!!!
    סגור
  • 2.
    הזדמנות רכישה
    רובינזון 06/12/2018 16:35
    הגב לתגובה זו
    4 6
    האגח הנ"ל ירדו כך שהתשואה לפידיון בחלקן מגיעה ל 20% - הזדמנות חד פעמית לאיסוף ותיבול התיק.
    סגור
  • התשואה לפידיון לא חשובה כשהפידיון באי ודאות גדולה.
    atuk19 08/12/2018 10:46
    הגב לתגובה זו
    2 0
    אתה רוצה להגיע למסעדה בעיר אחרת. שם WAZE. שינויים בתנועה מעלים ומורידים את הזמן הנסיעה. אבל אז מתקשרים חברים להודיע שלא מצאו בייביסיטר. המסעדה מתקשרת שיש לה אובר בוקינג. או שבחדשות אומרים שהבעלים פושט רגל. ואז אין משמעות לWAZE. אין משמעות כמה זמן ייקח להגיע למסעדה אם לא בטוח שתאכל שם. כך בתשואה לפידיון. לא חשובה כשהפדיון בספק. כמו באגח אפריקה שהפידיון בודאות לא יהיה בזמן. ואז מה שחשוב זה היחס בין שער האגח לערך החוב. או לערך הנכסים שיקבלו בעלי האגח. סטארווד נסחרת ב63 אגורות מול חוב של 104. אגורות. קרי - 60% מהחוב. זה מבטא סיכוי של פחות משליש שתעמוד בכל החובות שלה.
    סגור
  • התכוונת לזיבול התיק (ל"ת)
    משקיע ותיק 07/12/2018 08:55
    הגב לתגובה זו
    4 0
    סגור
  • התשואה תהיה מתחת לאפס כאשר האג"ח לא תיפרע.
    שט 06/12/2018 17:50
    הגב לתגובה זו
    3 1
    ממה שכתוב, מדובר באג"ח זבל.
    סגור
  • 1.
    הסבר
    נרדי 06/12/2018 16:26
    הגב לתגובה זו
    9 0
    הי ירדן היכן ההסבר מדוע IBI ואלטשולר שחם הם המחזיקות הגדולות ??
    סגור
  • רשום שהחתמים היו פועלים IBI. לגבי א.שחם - אין מושג. (ל"ת)
    atuk19 08/12/2018 10:33
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור