18:35 מסיבת העיתונאים שהחריפה את הלחץ הערב במדדים >>

18:01 מניית פייסבוק מאבדת 3.5% הערב, זאת כנראה הסיבה >>

17:06 השערים היציגים: הדולר נקבע על 3.512 שקלים, האירו על 4.170 שקלים

16:41 בולטת באדום - מניית פייסבוק נופלת 2.5% בפתיחה בוול סטריט

15:29 דודו מזרחי מונה לתפקיד משנה למנכ"ל בקבוצת תנובה >>

14:20 ארדואן על משאל העם בעיראק: "חיילנו ערוכים לתגובה בגבול"

13:38 מניית איידיאו מאבדת 2.55% במחזור ער

13:04 יפן: ראש הממשלה הכריז על הקדמת הבחירות לחודש הבא

12:25 בולטות בת"א: פורסייט טסה 9%, קרדן אן.וי מזנקת 13.2%

11:57 מחאת הנכים: המשטרה חילקה דוחות למוחים שחסמו את כביש 1

10:47 סיטיגרופ: "הרוכשים בפועלים רואים בעסקה כהשקעה לטווח ארוך" >>

10:21 מניית ארפורט סיטי יורדת 2.3% ומשלימה 4 ימי ירידות רצופים

10:20 בולטות בת"א: אל על עולה 1.7%, פרוטרום עולה 1.3%

10:10 המשטרה החלה לחלק דו"חות לנכים שחוסמים את כביש 1 >>

08:44 כוחות צה"ל עצרו הלילה 20 מבוקשים ביהודה ושומרון

08:21 הדולר מאבד 0.4% ונסחר סביב 3.50 שקלים

08:18 עיראק: היום ייערך משאל העם לעצמאות הכורדים

07:53 האירו נחלש הבוקר 0.1% מול הדולר ונסחר סביב 1.193

07:52 מדד הניקיי היפני עולה 0.4%

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
BizTV
BizTV
תויגתב יכה
הכי בתגיות

ארבעה תרחישים שעלולים לסיים את החגיגה בשווקים

המצב הכלכלי העולמי הוא חיובי והשווקים עולים - ובכל זאת יש גורמים שעלולים להביא לכך שכל הטוב הזה יסתיים
 |  11
ברבורים שחורים
Share
בתקופה האחרונה נדמה שהמונח "goldilocks economy" הוא התשובה של אנשי שוק ההון לכל השאלות הכלכליות. השוק יקר? מתי יבוא תיקון? זאת התשובה שתקבלו. התפיסה שהצמיחה הגלובאלית תמשיך להיות חיובית והריבית תוותר נמוכה היא הדרייבר העיקרי היום בשווקים מכיוון שבמצב עולם כזה פשוט אין אלטרנטיבות ראויות. עם זאת, חשוב לשים לב שמדובר על תפיסה שמתאימה למצב העולם הנוכחי, מצב שלא בהכרח (או נכון יותר: בהכרח לא) ישרור לעד. לכן, מלבד להמשיך ולדקלם את המנטרה "goldilocks economy" יש לבחון מהם הגורמים שעלולים להביא לכך שכל הטוב הזה יסתיים ומה עושים בתיקים בכל אחד מהמקרים.
 
אז הנה ארבעת ה"ברבורים הלבנים" שלנו:


1) הפד' סתם נודניק - במשך תקופה ארוכה ילן וחבריה בפד' מכרו למשקיעים את הרעיון שלפיו החלטות הפד' יהיו תלויות בנתונים השוטפים. עם זאת, הנתונים של החודשים האחרונים (כולל נתוני הצמיחה שהתפרסמו שבוע שעבר) הראו בבירור שלמרות השיפור הכלכלי במשק האמריקאי, השכר והאינפלציה פשוט מסרבים לעלות בקצב שתומך בהמשך תהליך הנורמליזציה של המדיניות המוניטארית. על פניו, במצב כזה הפד' היה אמור לשדר לשווקים בבירור שהעלאות הריבית והתוכנית לצמצום המאזן מוקפאות לעת עתה. בפועל, בפד' לא עשו זאת ובחרו לשמור על מסרים מעורפלים מאוד ואף הגדילו לעשות כאשר ציינו את החשש שלהם מרמות המחירים בשווקים הפיננסיים. האם הפד' יעשה דווקא לשוק וימשיך להעלות את הריבית גם אם אין אינפלציה? המשמעות של תרחיש בו השווקים טועים היא עלייה בריבית הריאלית, שינוי של המדיניות המוניטארית ממרחיבה למצמצמת והאטה בפעילות הכלכלית. מבחינת השווקים, מדובר על חדשות בעייתיות בצורה רוחבית שכן לא רק שהפיקדון בבנק חוזר לפתע להיות אטרקטיבי אלא גם שהמשק האמריקאי נכנס להאטה. לכן בתרחיש כזה סביר להניח שפרמיות הסיכון בכל אפיקי ההשקעה יגדלו. לעת עתה השווקים החליטו בבירור שתרחיש זה לא סביר והחוזים העתידיים מלמדים על הסתברות של 66% בלבד להעלאת ריבית נוספת עד אוגוסט 2018. אנו שותפים באופן חלקי להערכות בשווקים. נכון, ללא אינפלציה הריבית כנראה לא תעלה אבל אנו מצפים לחזרה של האינפלציה לאזור היעד של הפד' במהלך המחצית הראשונה של 2018. הסתברות להתממשות: נמוכה מאוד.

2) הפד' מאחר את הרכבת - הצד השני של אותו המטבע הוא האפשרות שהפד' אכן יחכה כפי שהבטיח לאינפלציה אך כשזו תגיע בפד' יגלו שהם חיכו יותר מדי זמן והאינפלציה תהיה גבוהה מהציפיות. בדיוק כמו בישראל, גם בארה"ב האינפלציה נותרת נמוכה בעיקר בגלל גורמי היצע שלוחצים את המחירים כלפי מטה. בשל כך, כל עוד עלויות השכר לא גדלות מהר מדי, הפירמות מצליחות להתמודד עם התגברות התחרות והשינויים הטכנולוגיים מבלי ששולי הרווח שלהם ייפגעו באופן ניכר. לעומת זאת, במידה והלחצים לעלייה בשכר שהפד' כל כך מחכה להם אכן יגיעו, הפירמות יצטרכו בשלב כלשהו להתחיל להעלות את המחירים בקצב מהיר יותר. החדשות הטובות: בגלל השינויים המבניים והדמוגרפיים בארה"ב, הלחצים לעליה בשכר לא יגיעו כל כך מהר. החדשות הרעות: כשהם יגיעו, אם יגיעו, האינפלציה תהיה מהירה והפד' יאלץ להעלות את הריבית מהר יותר מכפי שהשווקים מצפים. תרחיש כזה יפגע בעיקר בחלקים הארוכים של עקומי התשואות הנומינליים ומכאן גם ברכיב הקונצרני. לגבי שוקי המניות הרי שבטווח הבינוני, הריבית הריאלית לא רק שלא עולה אלא אף יורדת כך שמדובר על תרחיש שתומך בפירמות. בטווח הקצר לעומת זאת תתכן פגיעה באפיק שכן המשקיעים יצטרכו להיפרד בבכי מהריבית הנמוכה ולתמחר מחדש את פרמיות הסיכון מול שוק האג"ח. הסתברות להתממשות: נמוכה בטווח הקצר. בינונית בטווח הארוך.3) האטה באירופה - סיפור ההצלחה של השנתיים האחרונות הוא ללא ספק ההתאוששות של גוש האירו, אותו גוש שרבים כבר קברו, ספדו וריכלו עליו בשבעה. קצב הצמיחה השנתי בגוש האירו עמד ברבעון הראשון של 2017 על 1.9% ועל פי קונצנזוס החזאים ברבעון השני קצב הצמיחה אף צפוי לעלות ל-2.1%. סיפור ההצלחה האירופי בא, באופן טבעי, לידי ביטוי גם בשוקי המניות כאשר הציפיות בשווקים הן לגידול של יותר מ-25% ברווחי החברות במדד היורוסטוקס 50. יחד עם זאת, הצמיחה המהירה מהצפי והירידה בשיעור האבטלה, בעיקר בגרמניה בה ירד שיעור האבטלה לשפל היסטורי של 3.9%, הביאו את ה-ECB להתחיל לתקשר לשווקים מסרים ניציים יותר מבעבר. בנוסף, הגידול בסיכוייה של מרקל לזכות בבחירות הקרובות בגרמניה מעלה באופן משמעותי את ההסתברות שה-ECB יצטרך להתחיל ולצמצם את היקף ההרחבה הכמותית. כתוצאה מכך, האירו רשם תיסוף של יותר מ-10% מול הדולר מאז אפריל, תיסוף שיקשה מאוד על מדינות הגוש להמשיך לצמוח בקצב דומה בהמשך. כאשר ברוב מדינות הגוש שיעורי האבטלה עדיין גבוהים מאוד, סיפור ההצלחה של גוש האירו עשוי להסתיים מהר מהצפוי ולפגוע בשוקי המניות באירופה. הסתברות להתממשות: בינונית. 4) הסינים מאבדים שליטה - על אף שהוא נעלם מעט מהרדאר, הסיכון הסיני עדיין כאן ואיתו גם ההערכה שלנו לגבי הסיכויים להתממשותו. לירידה בחששות המשקיעים לגבי סין לא אחראית יד נעלמה אלא ידו הברורה ובעלת הנוכחות של הממשל הסיני שמתערב כל הזמן בשווקים על מנת להוציא את האוויר מבועת האשראי מצד אחד ולווסת את ההאטה במשק מצד שני. פעולות אלו מונעות מהכלכלה הסינית להתדרדר למצב של משבר פיננסי. לכן חשוב לשאול מה עלול לשנות את התמונה בהיבט זה. בעוד בכל הנוגע לתמונה הפיננסית, רזרבות המט"ח האדירות של סין מותירות לממשל עוד לא מעט תחמושת במחסנית, החשש המרכזי שלנו הוא לגבי מידת ה"צייתנות" של העם הסיני להוראות הממשל אשר נדרשת על מנת שהמגבלות על תנועות ההון יוותרו אפקטיביות. באופן טבעי, ככל שהממשל מתערב יותר בשווקים כך חוסר שביעות הרצון של האזרחים גדל ותופעות של "כלכלה שחורה" שמאפשרת לאזרחים להימנע ממגבלות הממשל הולכות ומתפתחות. כרגע, הצעדים האחרונים בסין, בעיקר אלו הפיסקאליים מאפשרים לממשל לקבל את השקט הדרוש לו כדי להמשיך ולנווט את המשק בתקופה לא פשוטה זו אך משפט סיני עתיק אומר שכרגע זה טוב רק לכרגע. הסתברות להתממשות: נמוכה מאוד.
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לסיכום היומי של שוק ההון ולמבזקים של ביזפורטל - ניוזלטרים חובה לכל משקיע
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

11 תגובות ב-10 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
10 קולולו 01/08/2017 10:45 איזהו כתבה סתמית
תקליט שבור ניתן היה לראות את אותה פרשנות גם לפני שנה שנתיים שלוש ארבע וחמש כשאין מה לומר פשוט עדיף לסתום את הפה
9 נמאס 31/07/2017 11:56 קורא אותכם לאורך שנים קשקשנים קשקשנים (ל"ת)
8 ישראל לביא 31/07/2017 04:24 אופקים רחבים
במאמרו של וסנצ'וק "עונת הדוחות.." מ 30.7 חסרה הטבלה המוזכרת בכתבה.
7 66 אחוז "בלבד" 31/07/2017 01:54 "הסתברות של 66% בלבד להעלאת ריבית..." (ל"ת)
6 א 100 31/07/2017 00:16 אני כל כך חכם
1.כי אני אומר 2.כי אני אומר 3. כי אני חכם 4. כי אני ואני ואני.
5 דדי 30/07/2017 21:35 ברבורים לבנים או שחורים ??!!
מבולבלים? גם אני ...
4 מאיר 30/07/2017 17:18 אני כותב רק מנסיון
נסיוני בשוק מלמד שתמיד שכתבות מתפרסמות על שוק דובי- זה פשוט קורה.
3 פרשנוני 30/07/2017 16:42 פרשנות מטופשת, כתב כלכלי בגרוש! (ל"ת)
חכם חנוכה 31/07/2017 04:08 אז בוא אולי נקרא את הפרשנות החכמה שלך? (ל"ת)
2 יריב 30/07/2017 16:27 אני לא בטוח שאלו כל הברבורים האפשריים
הבעיה היא ברבורים שחורים, לא לבנים. את השחורים לא ניתן לחזות. התפוצצות בועת הטכנולוגיה שנית (חברות הטכנולוגיה הגדולות מתומחרות בבועתיות רצינית)? העלאות מפתיעות בריבית בארה"ב ב2018? אני אגב חושב שיבוא יום ויפאן תהיה המקור להתפוצצות בועה ענקית (החוב היפאני), אולי בקרוב?
1 כגן 30/07/2017 16:09 בארץ המניות לא עלו שנים. כל המדדים מראים על קרוב ל-0
עליה. מדדי 90 והיתר לא עלו כבר 10 שנים, ואפילו ירדו. מדד 35 עלה ב-10 שנים 10% בלבד. לאן הם יירדו. נכון שהמדדים בארה"ב עלו חזק, אבל רק שם המניות עלו. בשאר רחבי הגלובוס המניות תקועות כבר שנים. הבעיה היא, שאם תהיה נפילה במניות בארה"ב, זה עלול להקרין על שאר העולם, וגם הם יירדו בגלל הפאניקה שתשרור. מחירי המניות בישראל לא מנופחים, בהחלט לא.
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.