14:27 באר שבע: הערב יתקיים מצעד הגאווה הראשון בעיר

09:01 טבע הפרה פטנט לתרופה של 'גלקסו' ותשלם 235 מיליון דולר >>

13:23 חברת סולארפיינט חתמה על הסכם למיזוג לחברה הבורסאית אור סיטי >>

12:53 ארה"ב לטורקיה: "נשיב את כלי הנשק מהכורדים רק לאחר ניצחון נגד דאעש"

12:47 כביש 6 לדרום נחסם לתנועה ממחלף שורק עקב משאית שעולה באש

11:50 בלגיה: נעצרו 4 חשודים במעורבות בפיגוע בבריסל

10:58 בנט על אולמרט: "אסור להפוך אותו לאדם שפגע בביטחון המדינה" >>

10:15 ארדן: "שער שכם יעבור שינוי חסר תקדים במערך האבטחה"

09:30 השר ליברמן: "יש להגיע להסכם אזורי לפני הסכם עם הרשות הפלסטינית"

08:57 בני ברק: מדריכת פנימייה בת 22 נעצרה בחשד לביצוע עבירות מין בחניכות

08:46 ארבעה בני אדם נעצרו בחשד להלבנת הון בהיקף של מיליוני שקלים >>

08:36 דיווח: ארה"ב, רוסיה וירדן הסכימו על הקמת "אזור בטוח" בדרום סוריה

ישיא קית Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
שלום, אורח התחבר
התיק שלך ריק.
להוספת ניירות לחץ כאן
בוא להיות משקיע מיומן!
קבל שיעור ראשון
בחינם
תודה על פנייתך, נציגינו ייצור איתך קשר בהקדם
לש םירטלזוינה Bizportal
הניוזלטרים של Bizportal
הבתכב תוריינ

ניירות בכתבה

BizTV
BizTV
ןוהה קוש רודמ

מדור שוק ההון

מדור שוק ההון

תויגתב יכה
הכי בתגיות
זמן לאסוף?

ברוסאריו מסמנים 3 מניות ממדד המעו"ף שאיבדו גובה לאחרונה - ומהוות הזדמנות

אמנם מאז תחילת השנה הנוכחית ועד חודש מאי רשמו אותן המניות תשואה חיובית נאה של 30%, אך מאז גם מחקו חלק ניכר מהעליות - ברואסריו רואים בכך הזדמנות
 |  5
זמן לאסוף?
Share
מניות חברות הנדל"ן המניב המקומיות להטו מאז תחילת השנה הנוכחית כאשר רשמו מהלך עליות ממוצע של כ-30%, דבר שמיצב את סקטור הנדל"ן כאחד האטרקטיביים בשוק המקומי. האמנם, מאז חודש מאי ביצעו אותן מניות שינוי כיוון דרמטי ואיבדו גובה רב וכך גם חלק ניכר מהתשואה שרשמו עד אז. 


ברוסאריו לא נותרים אדישים למהלך הירידות האחרון שהציגו מניות הענף מאז השיאים שרשמו בחודש החולף, כאשר אלו מתמקדים בשלוש מניות ממדד המעו"ף בהם רואים הזדמנות נאה להשקעה -  מליסרון, ביג ועזריאלי קבוצה. אביטל איגנר, אנליסטית הנדל"ן של רוסאריו ייעוץ ומחקר כותבת בסקירתה תחת הכותרת "ירידת מחירי מניות הנדל"ן המניב – תיקון מוצדק או overshooting?" כך: "מניות הנדל"ן המניב בישראל, ביצעו מהלך עליות מתחילת השנה ועד אמצע מאי והוכיחו כי הסקטור הינו בעל הביצועים הטובים ביותר בבורסה בשנים האחרונות".

"הסיבות לכך להערכתנו מקורן במספר גורמים: מבחינה מימונית - סביבת הריבית הנמוכה אשר משפיעה באופן כללי על אטרקטיביות שוק המניות וספציפית על סקטור הנדל"ן המניב אשר נחשב לדפנסיבי והחברות בו משלמות דיבידנד שוטף. הריבית הנמוכה השפיעה על סקטור הנדל"ן בשני מישורים עיקריים: גידול בשווי הנכסים בשל ירידת שיעור ההיוון בהם מתומחרים הנכסים ויכולת של החברות לגייס חוב זול יותר אשר מגדיל באופן ישיר את ה-FFO. מבחינה כלכלית: ברמה המאקרו-כלכלית, סקטור הנדל"ן המניב מושפע באופן ישיר ממצב המשק אשר נמצא בצמיחה גבוהה בהובלת הצריכה הפרטית. ברמה המיקרו כלכלית, בחינת ה-fundamentals של ביקוש והיצע של סוגי הנדל"ן המניב, אנו רואים איזון ולא מזהים עודפי היצע". עם זאת, מאמצע מאי ועד היום, מניות  הנדל"ן המניב רשמו ירידה תלולה מאוד שמחקה חלק ניכר מהעליות שנרשמו קודם לכן, ולהערכתנו, ישנן מספר חברות אשר הירידות שרשמו מניותיהן אינן מוצדקות. במסמך שפרסמנו בתחילת מאי, בחנו את ביצועיהן ושוויין של חברות הנדל"ן המניב, אותן אנו מסקרים כדי לבדוק האם העליות שהיו משקפות הגיון כלכלי או שמדובר בבועה. מבחן הסבירות אותו ביצענו היה חישוב הפער בין שיעור התשואה על הנכסים כפי שנגזר ממחיר השוק לבין עלות החוב הממוצעת של החברה. השוואה בינלאומית של המרווח בין שיעורי ההיוון הממוצעים לבין הריבית על אג"ח ממשלתי ל-10 שנים, מצביעה על כך שהמרווח בישראל הוא הגבוה ביותר, הן ביחס לעולם המערבי והן גם ביחס למדינות במזרח אירופה בהן רמת הסיכון גבוהה יותר"."לכן, אנו חושבים שצמצום המרווח בין שיעורי ההיוון לריבית על החוב הינו תהליך נכון וכלכלי. העליות במחירי מניות חברות הנדל"ן המניב אשר נרשמו מתחילת השנה היו מוצדקות, כך שהשוק התכנס לשיווי משקל חדש המשקף את הפער הנכון יותר בין שיער ההיוון לריבית על החוב. כאשר בוחנים את הירידות האחרונות במחירי מניות חברות הנדל"ן המניב וגוזרים מהן את שיעורי ההיוון לנכסים – אנו מזהים שלוש חברות אשר רשמו ירידות גדולות יחסית שאינן מגובות להערכתנו בשינויים כלשהם בשוק הנדל"ן המניב, בדוחות הכספיים או כל סיבה אחרת. ביג, עזריאלי ומליסרון". 

ביג (+0.75%) ביג 25,590 +0.75% 14:30 22/06/2017תל אביב הוסף לתיק האישי ביג בסיס:25,400 פתיחה:25,580 גבוה:25,680 נמוך:25,410 תמורה:1,506,321 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות

"נראה כי בשנת 2016 ותחילת 2017, החברה ממשיכה להציג צמיחה בשלושת אזורי הפעילות שלה בעיקר באמצעות צמיחה בהיקף הנכסים. נכסיה הקיימים בישראל נהנים מניהול איכותי ויציב ומצמיחה מתונה ב-NOI".
 
"החברה אף ממשיכה לפתח את הפעילות בארה"ב באמצעות חברת הניהול המשותפת עם שותפתה RED ולהערכתנו, בשנת 2017, נמשיך לראות השבחה של הפעילות הקיימת בארה"ב אשר תתבטא הן בשווי הנכסים והן בגידול ב- NOI.  אנו חושבים כי על אף השינויים המבניים שעובר ענף המסחר בארה"ב, בחירה נכונה של נכסים ביחד עם ניהול נכון ואקטיבי ויכולת להתאמת תמהיל השוכרים לתנאי השוק המשתנים, עשויים להביא ליצירת ערך".

"הערכת השווי לחברת ביג בוצעה על פי שיעורי היוון, אשר להערכתנו, משקפים נכונה יותר את שווי הנכסים. חישבנו זאת ביחס ל-Benchmark של נכסי חברות נדל"ן מניב אחרות. בנוסף, בדקנו סבירות ביחס למרווח המימון בין שיעור ההיוון לבין עלות החוב. בהתאם לכך, אנו חושבים כי שיעור ההיוון של הנכסים בישראל צריך לעמוד על 6.8%. שווי הנכסים בארה"ב נלקח לפי השווי בספרים שכן תמחור המרכזים המסחריים בארה"ב נעשה בשוק משוכלל ומרובה עסקאות, כך שלהערכתנו, שיעורי ההיוון העומדים על כ-6.0% משקפים נכונה את שוויים הכלכלי. הנחות אלו גוזרות שיעור היוון משקולל של כ-6.5%, אשר גוזר מרווח מימון ביחס לעלות החוב הממוצעת של כ-3.4%. מרווח זה להערכתנו, הינו סביר כלכלית. בהתאם לזאת, השווי ההוגן לחברה עומד על כ- 3.76 מיליארד שקל וכ-276 שקל למניה אשר משקף upside של כ-9.5% ביחס למחיר השוק הנוכחי אשר עומד על כ-252 שקל למניה". 

עזריאלי קבוצה (+0.15%) עזריאלי קבוצה 19,630 +0.15% 14:37 22/06/2017תל אביב הוסף לתיק האישי עזריאלי קבוצה בסיס:19,600 פתיחה:19,700 גבוה:19,700 נמוך:19,510 תמורה:10,496,710 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות

"נראה כי בשנת 2016 ותחילת 2017, החברה ממשיכה להציג תוצאות טובות והמשך צמיחה, הן במישור העסקי והן במישור הפיננסי. זאת בנוסף לייזום המשמעותי אשר מהווה את מנוע הצמיחה העיקרי שצפוי להמשיך ולהצעיד את החברה קדימה בשנים הקרובות. אנו חושבים כי החברה ממשיכה להיות בולטת לטובה ביחס לחברות אחרות מבחינת רמת הסיכון הפיננסי הנמוכה, הנזילות הגבוהה, איכות ההנהלה והתנהלותה השמרנית".

"ניתחנו את השווי של מניית עזריאלי ביחס למרווח בין שיעור ההיוון של הנכסים לבין שיעור הריבית על החוב. שיעור הריבית הממוצע על החוב ירד, כאמור, לרמה של כ-1.7% ברבעון הראשון של שנת 2017, באופן שהפער ביחס לשיעור ההיוון הנגזר ממחיר השוק גדל לכ-4.6%. פער זה הינו גבוה מאוד, גם בהתחשב בכך שהחברה אינה ממונפת. יתר על כן, שווי השוק הנוכחי משקף שיעור היוון לנכסים של כ-6.3% אשר להערכתנו הינו גבוה ואנו חושבים כי שיעור ההיוון הנכון לחברה עומד על כ-5.7%".
 
"על פי ההתפתחויות האחרונות ובהתאם להערכותינו ביחס לשיעור ההיוון והפער בינו לבין עלות החוב, מעריכים את השווי ההוגן  לחברה ב-25.7 מיליארד שקל ובכ-212 שקל למניה אשר מגלם upside של כ-10.4% על מחיר השוק הנוכחי".

מליסרון (+0.27%) מליסרון 18,590 +0.27% 14:27 22/06/2017תל אביב הוסף לתיק האישי מליסרון בסיס:18,540 פתיחה:18,490 גבוה:18,670 נמוך:18,470 תמורה:4,374,806 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות

"אנו מזהים במליסרון עוצמות הנובעות ממקצועיות באופן ניהול הנכסים ויכולת התאמה דינאמית לשינויים המתהווים בשוק הקניונים בישראל. עוצמות אלו מאפשרות לחברה לשמור על מובילותה באזורי הפעילות, גם כאשר התחרות הינה חריפה דוגמת באר שבע בדרום ואזור הקריות בצפון".

"גם בצד הפיננסי, החברה פועלת באופן מתמיד להקטנת הוצאות המימון, הן באמצעות הקטנת מינוף, והן באמצעות מחזורי חוב בריביות נמוכות במח"מ גבוה. כל אלו תורמים לגידול ב-FFO ומאפשרים לחברה גמישות גבוהה הן ברמה הפיננסית והן ברמה התפעולית.
נראה כי בשנת 2016 ותחילת 2017, החברה ממשיכה להציג תוצאות טובות באופן שהגידול ב-NOI מביא לתוספת שווי משמעותית בהערכת השווי. אנו חושבים כי המשך הצמיחה במשק תתמוך בהמשך עלייה ב-NOI אם כי באופן מתון יותר".

"שיעור הריבית הממוצע על החוב של מליסרון הינו גבוה בהשוואה לחברות הנדל"ן המניב הגדולות וכן ביחס לדירוג החברה הגבוה, למרות שחלק ניכר מן האג"ח הונפק עם בטוחות. הסיבה לכך היא חוב שהונפק במח"מ ארוך בעבר כשהריבית היתה גבוהה יותר ודירוג החברה היה נמוך יותר. עלות חוב הגבוהה מקטינה את מרווח המימון של החברה ביחס לשיעור היוון הנכסים, אשר עומד בהתאם לנגזר משווי השוק הנוכחי על כ-3%.  אנו חושבים כי הפער הכלכלי האמיתי, גבוה, להערכתנו, לפחות בכ-0.5%-0.7% שכן, תשואות האג"ח הנוכחיות של החברה הינן נמוכות משמעותית ועומדות על מתחת ל-2%. אנו חושבים כי שיעור ההיוון הראוי עבור נכסי החברה עומד על כ-6.4% אשר מגלם מרווח מימון של כ-2.7% על פי עלות המימון המשוקללת להיום וכ-3.2%-3.4% עבור עלות המימון הכלכלית, להערכתנו. שיעור היוון זה משקף, להערכתנו, נכונה את שווי הנכסים האיכותיים של החברה. בהתאם להנחות אלו, אנו חושבים כי השווי הראוי לחברה עומד על כ-8.9 מיליארד שקל אשר משקף מחיר מניה של כ-200 שקל ו-upside של כ-8.1% על שווי השוק הנוכחי". 

תנועת המניות מתחילת השנה הנוכחית (שימו לב לשינוי הכיוון החד מאז חודש מאי):
מצאתם טעות בכתבה? כתבו לנו ונתקן.
תודה עבור פנייתך, היא תיבדק ותטופל בהקדם שלח
הרשמה לניוזלטרים
הירשם לסיכום היומי של שוק ההון ולמבזקים של ביזפורטל - ניוזלטרים חובה לכל משקיע
הבתכל בגה

הגב לכתבה

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

שלח
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה

5 תגובות ב-5 דיונים

מיין תגובות לפי: מהחדש לישן מהישן לחדש הרחב תגובות צמצם תגובות
5 מוש 19/06/2017 14:07 דוקא עכשיו דהריבית בעליה?
היו עליות נאות בשנים האחרונות, הגיע הזמן לרגיעה
4 משקיע נבון 19/06/2017 13:56 עזריאלי לפני ראלי
מניה מעולה
3 יאיר 19/06/2017 13:44 שיכון ובינוי היא ה----חברה בתחום הנדל"ן
רק אתמול קבלה העלאת יעד ל--10.1 שקל, דהיינו שער 1010. ריווחית, משלמת אחלה דיווידנד כל רבעון. המניה כעת בשער 860, יש הרבה מה להרויח...
2 מיכאל 19/06/2017 13:42 רוסאריו וארקו-
בעבר היו מסקרים את ארקו בהמלצה חמה מאד לשער 230,ומאז נעלמו. מריח מסריח מה שקורה ברוסאריו, כנראה שיש שם ניגודי אינטרסים שראוי שהרשות לניירות ערך תבדוק.
1 יוהן 19/06/2017 13:29 ירידה בפעילות מרכזי הקניות
אז מאיפה צצה לה ההמלצה
כללי
מדורים
שווקים
שירותים
טאבו ישיר
תמיד מעודכנים לאתר טוויטר לאתר פייסבוק RSS Mail Red mail
חפש
כל הזכויות שמורות לחברת ביזפורטל בע"מ מקבוצת קו מנחה © |תנאי שימוש | לאתר אקטיבטרייל
לחץ לביטול הצגת המידע המורחב על מדד/נייר בבר המדדים, לחיצה נוספת תשיב את המידע.