ברוכים הבאים לאתר החדש של
רצינו להראות לכם מה חדש
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תוכלו להירשם לאתר, לנהלאזור אישי
ולהגדיר ניירות למעקב
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו את כל המדורים בתחום
שוק ההוןבמקום אחד
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את כל הנתונים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
כל הנתונים והכתבות
במדורהמטבעות הדיגיטליים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
בואו לצפות
בתוכניות החדשות שלנו
להמשך הדרכה מעבר לאתר
נתוני אג“ח
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גרפים אינטראקטיביים
להמשך הדרכה מעבר לאתר
תצוגת נתוני מט“ח חדשה
להמשך הדרכה מעבר לאתר
מניות ארביטראז‘
להמשך הדרכה מעבר לאתר
ריכזנו עבורכם את הקרנות
להמשך הדרכה מעבר לאתר
גלישה נעימה
מערכת
להמשך הדרכה מעבר לאתר

תרחיש קיצון: החשיפה של אליעזר פישמן לשוק הרוסי - מה פוטנציאל הנזק?

המשבר בשוק הרוסי עלול להיות יקר מאוד עבור כלכלית ירושלים השולטת במירלנד. Bizportal בדק עד כמה פישמן חשוף לשוק הרוסי
אליעזר פישמן, צילום: ישראל הדרי
מהי החשיפה המלאה של קבוצת כלכלית ירושלים -0.85% כלכלית ירוש 957.7 -0.85% כלכלית ירושלים בסיס:965.9 פתיחה:970 גבוה:976 נמוך:955 תמורה:1,536,904 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: לשוק הרוסי? בחודש האחרון החלו איגרות החוב של הקבוצה לאבד גובה בחדות. איגרות החוב של הקבוצה אך גם של החברות הבנות נכנסו לטריטוריה של אג"ח זבל. אמנם, דירוג החוב של הקבוצה עדיין לא ירד - אך המשקיעים מתחילים להבין כי ישנו משבר בשוק הרוסי.

כלכלית ירושלים פעילה בשוק הרוסי דרך חברת הבת מירלנד. איגרות החוב של הקבוצה נמצאות ברמת הסיכון הגבוהה בקבוצה ומכבידות מאוד ועלולות לדרדר מטה את כל הקבוצה - בדיוק כפי שדלק נדל"ן היוותה משקולת כבדה מאוד על קבוצת דלק. בניסיון להבין כמה שווה הפעילות ברוסיה - ניסינו להתחקות מהי מידת החשיפה של כלכלית ירושלים לשוק הרוסי - ומתברר שהיא מהותית מאוד עבור הקבוצה.

רקע

נתחיל מהנתונים היבשים. נכון לסוף חודש ספטמבר ההון העצמי של מירלנד הסתכם ב-276 מיליון דולר. החלק של קבוצת כלכלית ירושלים בהון העצמי מסתכם ב-77% כיוון שהיא מוחזקת על ידי מספר חברות - כלכלית ירושלים מחזיקה ב-30.5% מהמניות, מבני תעשיה מחזיקה ב-40.2% מהמניות ודרבן מחזיקה ב-15.2%.

מירלנד עוסקת בתחום הנדל"ן ברוסיה בשני מגזרים עיקריים. המגזר הראשון - הנדל"ן מניב. לחברה ישנם נכסים בהיקף של כ-530 מיליון דולר אך כנגדם יש התחייבויות בנקאיות. בנוסף, לחברה ישנה פעילות יזמית בתחום הנדל"ו למגורים שהמרכזית שבהן נמצאת בסנט פטרסבורג שחלקו הקטן הסתיים, אך חלק גדול עדיין נמצא בתכנון ובשיווק.

בנוסף, לחברת מירלנד ישנו חוב גדול למחזיקי איגרות החוב. בסוף ספטמבר החוב הסתכם ב-934 מיליון שקל. סך החובות הבנקאיים (רובם כנגד הנכסים המניבים) הסתכם בכ-900 מיליון שקל.

לחץ על שווי הנכסים

על רקע הצניחה החדה במחיר הרובל השתנו באופן דרמטי היסודות עליהן נבנתה חברת מירלנד. ראשית, בתחום הנכסים המניבים - סביר להניח כי ערכם של הנכסים צפוי להישחק ממספר סיבות. הראשונה - עליית הריבית במדינה. רק לאחרונה הריבית ברוסיה התעדכנה כלפי מעלה לרמה של 10.5%. מעריכי השווי ייאלצו לשערך את הנכסים בשיעור היוון גבוה יותר והדבר יוביל לשחיקה בערך הנכסים.

שנית, בעוד הפידיון של מירלנד מהנכסים המניבים הוא ברובל, דמי השכירות לרוב נקובים בדולרים. במקרה שכזה - סביר להניח שהסוחרים ידרשו (ואף יקבלו) עדכון של תנאי השכירות כלפי מטה. שלישית, חשוב לזכור כי אמנם הנכסים אינם ממונפים יתר על המידה - אך ההלוואות שכנגד הנכסים הן הלוואות דולריות. נתון נוסף שצריך לזכור, שלמרות שבמרבית המקומות בעולם ישנן הלוואות מסוג שאינו ניתן להחזרה (נון ריקורס) - ברוסיה הדבר אינו קיים ומירלנד תיאלץ להחזיר כל שקל בהלוואות שקיבלה ולא תוכל לוותר על הנכסים.

דבר נוסף, בתחום הנדל"ן למגורים - גם כאן הכדאיות שבשיווק דירות יורדת בצורה דרמטית. הצניחה החדה במחיר הרובל מול הדולר מורידה את הרווחיות של הפרוייקט ואת הרווח היזמי שרואה הקבוצה לנגד עיניה. בשלב זה לא ברור מהי מידת ההשפעה של זה על מכירת הדירות בפרוייקט הדגל של החברה.

כמה תורמת מירלנד להון העצמי של כלכלית ירושלים?

מתוך ההון העצמי של כלכלית ירושלים שעמד בסוף הרבעון השלישי על 2.66 מיליארד שקל - החלק של הקבוצה הסתכם ב-739 מיליון שקל. בנוסף, לחברות הבנות בקבוצה ישנן איגרות חוב של מירלנד בהיקף של כ-23 מיליון שקל. במלים אחרות - במידה ואליעזר פישמן יחליט להתנער ממירלנד לחלוטין תוך שמיטת כל החובות - ההון העצמי של הקבוצה צפוי להישחק ב-28%.

אליעזר פישמן עמד עד היום בכל התשלומים שלו לנושים, אך אין להמעיט במשבר ברוסיה אשר עלול לסכן את רמת המינוף של הקבוצה. פישמן, הכניס בעבר את היד לכיס ושילם לנושים שלו בפרשת הלירה הטורקית. כמו כן, גם בפרשה ישנה יותר של 'קרן רונית' פישמן שילם לנושיו. בתרחיש קיצון יותר שקבוצת כלכלית ירושלים (או פישמן באופן אישי) תחליט לשלם את את החובות למחזיקי האג"ח של מירלנד ההשלכות על ההון העצמי צפויות להיות הרסניות עוד יותר.

נכון להיום נסחרת כלכלית ירושלים לפי שווי של 1.68 מיליארד שקל. שווי זה משקף מכפיל הון של 0.63. עד לפני מספר חודשים כלכלית ירושלים נסחרה קרוב מאוד להון העצמי שלה כך שניתן להעריך בזהירות כי הקריסה במניה משקפת את החששות של המשקיעים לאובדן משמעותי של ההון העצמי. האם פישמן יצליח להתגבר על הבעיות בשוק הרוסי? נמתין ונראה.
תגובות לכתבה(20):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 19.
    תלמדו לא להשקיע במקומות הזויים (ל"ת)
    יעקב 21/12/2014 22:43
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 18.
    רגב חוטבלי וגמליאל הן המתנה של מפלגת העבודה (ל"ת)
    שימשיכו לפתוח את הפה 20/12/2014 08:42
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 17.
    הוא לא!! ומי ששם כספו יכול לעשות קבלת שבת מהקבלה.
    אזרח 19/12/2014 09:53
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ...ולבדוק ומהר בכמה הבנקים בישראל מושקעים שם. הם לא ירדו סתם כשכל הבורסות בעולם התפוצצו. ולהודיע למשקיעים. איפה מינהלת הבורסה לעזאזל. בשביל מה את מקבלים כסף אם לא למקרים האלה.
    סגור
  • 16.
    לדעתי מירלנד בצרות היתר ייצאו מזה (ל"ת)
    משקיע קטן 18/12/2014 18:31
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 15.
    איזה בנקים ובכמה כסף הם תקועים שם. (ל"ת)
    אזרח 16/12/2014 15:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 14.
    פישמן ישלם כל אגורה... ומי שלא חושב כך, כנראה חדש בשוק (ל"ת)
    יוני 15/12/2014 21:00
    הגב לתגובה זו
    4 0
    סגור
  • 13.
    חבל על הזמן. בסוף יפסיד והרבה. (ל"ת)
    מתעסק עם הרוסים? 15/12/2014 19:45
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 12.
    אני מקווה שיצא גבר כמו לבייב ויכניס היד לכיס לא כתשובה (ל"ת)
    תום 15/12/2014 19:42
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 11.
    יש לצרף להון העצמי של מירלנד מקדמות מרוכשי דירות
    אזרח 15/12/2014 19:12
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לכן ההון עולה ב מעל ל 70 מיליון דולר
    סגור
  • 10.
    מירלנד והום סנטר נופלות לתהום
    ירון 15/12/2014 16:44
    הגב לתגובה זו
    1 0
    גם הום סנטר מקבוצת פישמן בצרות לא קטנותונראה שסופה של הרשת מתקרב בצעדי ענקרק באחרונה ספקים קיבלו דחיה של תשלומים לש פלוס 180 מי שרוצה להגן על כספו שיבדוק את הנושא נראה שהחמצן אוזל עכשיו במהירות
    סגור
  • 9.
    קונים לאגחים ולמניות
    pshay 15/12/2014 14:45
    הגב לתגובה זו
    0 0
    לפי מאיה - כל יום קונים מניות ואגחים ע"י החברה עצמה , האם זה יכול להעיד על ביטחון של החברה או שהם יודעים משהו שאנחנו לא ???
    סגור
  • 8.
    תרחישי בלהות
    ש ימי 15/12/2014 14:34
    הגב לתגובה זו
    3 0
    ככה עשתה במניות של אידיבי מאז הם לא מוצאים תחתית
    סגור
  • 7.
    פישמן לא יקלקל את שמו הטוב
    אליעזר 15/12/2014 14:15
    הגב לתגובה זו
    5 1
    הוא בניגוד לבן דב ותשובה יקח הלוואה נוספת בריבית הנמוכה של היום על מנת לפדות את האגח שלו במועד אני מחזיק אגח שלו ולא פוחד אבל המניה עצמה לא עוצרת ויורדת כל יום עוד קצת ועוד קצת אז נמתין לזמן טוב יותר והצלחה לכולם
    סגור
  • 6.
    הבעיה היא בעיה מהותית . הנתוח לקוי.
    יוסי 15/12/2014 13:59
    הגב לתגובה זו
    0 0
    חסרה השפעת מירלנת על התזרים ועל הרווחיות של כלכליסט.
    סגור
  • 5.
    יש רכישות בעלי עניין בכלכלית
    אנליסט 15/12/2014 13:56
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בעלי המניות של כלכלית ירושלים קונים כבר כמה ימים.לפירוט - ראו הקניות בדיווחים במאיה.
    סגור
  • 4.
    פישמן הוא איש עסקים הגון בניגוד לתשובה ואחרים ורוב
    אנליסט עממי 15/12/2014 13:34
    הגב לתגובה זו
    5 0
    הסיכויים שיעמוד בהתחייבויותיו גם אם יצטרך להכניס יד לכיס כפי שעשה, לא פעם אחד, בעבר. אני מאחל לו שיעבור את המשבר בהצלחה. יום טוב!
    סגור
  • 3.
    התגובה בכלכלית חדה מדי.. במירלנד
    אנונימי 15/12/2014 13:29
    הגב לתגובה זו
    4 1
    היא מוצדקת, ולו רק בגלל אי הודאות.
    סגור
  • 2.
    ניתוח למרילנד מתבקש
    הגולש 15/12/2014 13:12
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מהמעט שבכתבה הצניחה באגח מוגזם מאדהשאלה היותר מענינת היא האם מרילנד יכולה לעמוד בתשלומים במועדם
    סגור
  • אי אפשר לנתח.. הדוחות פשוט כבר לא רלוונטים
    אנונימי 15/12/2014 14:04
    הגב לתגובה זו
    1 1
    קשה לדעת מה ההשלכות על החברה.
    סגור
  • 1.
    מר פישמן
    א 15/12/2014 13:07
    הגב לתגובה זו
    8 5
    אדם חביב ..אבל..גמבלר לא קטן.. אדם נחמד זה הולך או רץ לעיתים עד לקצה..יש לי תחושה רעה וגביו(וחבל לי מאד)שמספר הנשמות הולכות ואוזלות...
    סגור