פער חריג: הזרים קופצים על מניית בזק, אז למה בי-קום לא מדביקה את הפער?

בדיקת Bizportal: הפער בתמחור בין שתי המניות התרחב בצורה דרמטית. האם בי-קום היא קנייה כעת? ניתוח Bizportal
 |  (12)
שאול אלוביץ, צילום: יח"צ
בשבועות האחרונים מניית בזק +1.09% בזק 390.2 +1.09% בזק בסיס:386 פתיחה:384.3 גבוה:390.2 נמוך:384.3 תמורה:11,599,238 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: פשוט לא עוצרת. מניית התקשורת הפכה למעשה לחביבה על המשקיעים הזרים אשר מסתערים עליה. המניה מרכזת מחזורים ערים מדי יום ומסבה למשקיעים נחת רבה. מנגד, חברת האם בי קומיוניקיישנס +1.21% בי 2,846 +1.21% בי קומיוניקיישנס בסיס:2,812 פתיחה:2,812 גבוה:2,878 נמוך:2,812 תמורה:759,372 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: שאמורה לכאורה לספק למשקיעים חשיפה ממונפת לבזק - לא מצליחה להדביק את הפער.

בי קומיוניקיישנס היא חברת החזקות שהנכס המרכזי שלה הוא החזקת של 31% ממניות בזק. נכון להיום, הפער בין השווי הנכסי הנקי (NAV) שבו אמורה להיסחר המניה גבוה בלמעלה מ-50% משווי השוק הנוכחי - והפער הזה נפתח בימים האחרונים.

נצלול קצת אל תוך המספרים: שער הבסיס של מניית בזק הבוקר עמד על 7.09 שקלים. שווי המניות המוחזקות על ידי בי קומיוניקיישנס הסתכם ב-5.98 מיליארד שקל. עם זאת, לבי-קום ישנו חוב למחזיקי האג"ח. נכון לסוף ספטמבר - החוב הפיננסי של החברה הסתכם ב-2.46 מיליארד שקל. המשמעות הינה שהשווי הנכסי שבו אמורה בי-קום להיסחר מסתכם ב-3.52 מיליארד שקל.

שתי הסתייגויות קטנות על החישוב: בפועל, החוב של החברה צובר . מאז ספטמבר המשקיעים רואים לנגד עיניהם הפרשה מסוימת עבור הריבית שנצברת (כ-50 מיליון שקל). כמו כן, על המשקיעים לתמחר בחישוב השווי הנכסי - הוצאות מטה מהוונות - כ-30 מיליון שקל נוספים. המשמעות הינה שהשווי הנכסי הוא סביב 3.4 מיליארד שקל.

בכמה נסחרת מניית בי-קום הבוקר? שווי של 2.27 מיליארד שקל בלבד. המשמעות - מבחינה אופרטיבית ישנו דיסקאונט של כ-34% בין שתי המניות. או אם אתם רוצים להסתכל על זה הפוך - מניית בי-קום צריכה לעלות בלמעלה מ-50% כדי להיסחר בשווי הנכסי הנקי (NAV) שלה. גם אם נניח כי בחברת החזקה ישנו דיסקאונט ממוצע של 10%-15% עדיין ישנו פער גדול מאוד בתמחור בין שתי המניות.

הדבר המעניין הוא כי בימים האחרונים הפער הולך ומתרחב. לאורך השנים האחרונות תמיד היה דיסקאונט בתמחור בין המניות בשיעור של כ-20%-25% אך הדו"ח של הרבעון האחרון של בזק גרם לשינוי קיצוני בתמחור - והיום הוא עומד על 34%.

כתב Bizportal ניסה להבין ממה נובע הפער - והאם מניית בי קומיוניקיישנס היא כעת בדרגת 'קנייה' לאור הדיסקאונט העצום . עם זאת, האנליסטים הסוקרים את בזק העדיפו שלא להתבטא בנושא לציטוט אך ציינו כי הם כלל לא בטוחים כי גם בדיסקאונט כזה מניית בי-קום היא 'קנייה'.

אחד האנליסטים התייחס לנושא אך סירב להזדהות: "החוב של בי-קום הוא מאוד יקר - החברה משלמת על החוב ריבית של כ-7% והוא נוגס בתשואה שהיא רואה מבזק. בנוסף, גם הסחירות בבזק היא גבוהה דרמטית יותר מאשר בבי-קום וגם הזרים בדרך כלל פחות אוהבים להשקיע בחברות החזקה. מעבר לכך, ניתן לראות שבקומה למעלה (אינטרנט זהב) יש בעל עניין שמוכר מניות - ולכן למרות הדיסקאונט אני עדיין מעדיף את בזק".

גורם אחר הסביר את הפער בכך שהמשקיעים הזרים מעדיפים את בזק בשל תשואת הדיבידנד ואילו הישראליים מעדיפים להשקיע בבי-קום בשל המינוף. "בפועל, מדובר בשני קווים מקבילים שלעולם לא נפגשים ולכן נוצר הדיסקאונט בין שתי המניות".

גורם אחר בשוק ההון הסביר כי לדעתו הפער בתמחור נובע מההבדלים בהסתכלות בין המשקיעים הזרים לבין המשקיעים הישראלים. ככל הנראה, "הישראלים חוששים כי מחיר המניה של בזק הנוכחי הוא יקר ועל כן הם לא ממהרים לרוץ ולרכוש מניות בי קום".

מה המסקנה מכך? אמנם, על פניו נראה כי נפתח פער בתמחור בין מניות בי-קום לבין בזק. עם זאת, גורמים בשוק ההון כלל לא בטוחים כי במצב הנוכחי מניית בי-קום הינה קנייה בעת הנוכחית.
תגובות לכתבה(12):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 8.
    בי קום - זהב
    רן 07/12/2014 15:49
    הגב לתגובה זו
    0 0
    החוב בהחלט יקר 7% ריבית אבל הוא ישולם בתשלום 1 בעוד 7 שנים או ימוחזר ... הדבר השני הוא אלוביץ' מוכר מניות בשביל להכניס את זהב למדד היתר הדבר השלישי אנטרנט זהב = 7000 היום
    סגור
  • 7.
    אחד שמבין עניין
    רוני 03/12/2014 17:21
    הגב לתגובה זו
    3 0
    אין חברת אחזקות עם מבנה אחזקות פשוט שנסחרת בדיסקאונט של %50 (בכל העולם). אם היה דיסקאונט של %15 לפני שנה הרי זו הרמה הנורמלית . האנליסטים אומרים "בגלל עלות החוב" , זו היתה אותה עלות חוב לפני שנה ושנתיים ואולי אף גבוה יותר. בארץ יש חברות אחזקות שנסחרות הרבה מעל השווי הנקי של אחזקותיהם (אפריקה השקעות ו דיסקונת השקעות). הסיבה לפער: 1. רוב המוסדיים לא מתעניינים במספרים והאנליסטים שלהם ישנים בעמידה. 2. קשה להשיג סחור בבי קום והם מתעצלים לאסוף לאט לאט ולאורך זמן. לסיכום בעוד מספר חודשים הדיסקאונט יחזור לרמתו הנורמלית 15%-20%
    סגור
  • הדיסקאונט הוא 33%. תלמד חשבון (ל"ת)
    רפי 04/12/2014 13:06
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 6.
    אחד שמבין עניין
    רוני 03/12/2014 17:20
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אין חברת אחזקות עם מבנה אחזקות פשוט שנסחרת בדיסקאונט של %50 (בכל העולם). אם היה דיסקאונט של %15 לפני שנה הרי זו הרמה הנורמלית . האנליסטים אומרים "בגלל עלות החוב" , זו היתה אותה עלות חוב לפני שנה ושנתיים ואולי אף גבוה יותר. בארץ יש חברות אחזקות שנסחרות הרבה מעל השווי הנקי של אחזקותיהם (אפריקה השקעות ו דיסקונת השקעות). הסיבה לפער: 1. רוב המוסדיים לא מתעניינים במספרים והאנליסטים שלהם ישנים בעמידה. 2. קשה להשיג סחור בבי קום והם מתעצלים לאסוף לאט לאט ולאורך זמן. לסיכום בעוד מספר חודשים הדיסקאונט יחזור לרמתו הנורמלית 15%-20%
    סגור
  • אשליות ידע אף אחד לא מבין זה שוק אקראי שמגלם..
    22 03/12/2014 17:49
    הגב לתגובה זו
    0 2
    כל כך הרבה משתנים נסתרים שאין נביא בעירו
    סגור
  • תשובה
    ,תשובה 03/12/2014 18:10
    הגב לתגובה זו
    1 0
    בכל החלטה יש המון משתנים חלקם נסתרים . זה לא ואמר יששנן השקעות שברמת סבירות גבוה יוכיחו את עצמן . בביקום מבנה ההחזקות ברור (בזק) ומבנה החוב ברור. לכן,בסבירות גבוה השקעה זו תניב רווח יפה. כמובן שאין 100%, חוץ מפיקדון כמובן של % 0.1.
    סגור
  • 5.
    בי קום ואינט' זהב שתיהן קניות מעולות
    yot4u 03/12/2014 16:35
    הגב לתגובה זו
    7 0
    בין אם השוק הסיטונאי יתחיל ובין אם יידחה, בזק תצא מורווחת ובהתאמה ירוויחו החברות במעלה הפרמידה. 50% לפחות ב 2015 לבי קום וכמעט כפליים לאינטרנט זהב (דעתי הצנועה כמובן...)
    סגור
  • 4.
    אינטרנט זהב אמורה להיות 7000
    אפסייד רציני דאבל 03/12/2014 16:31
    הגב לתגובה זו
    5 0
    לפי בי קום ובזק כנראה יופיעו פתאום המוסדיים במכה אחת היא תמיד הייתה במקביל לבי קום הפערים מאוד גדולים כרגע אפסייד רציני בניהם.
    סגור
  • 3.
    זה רק בגלל השורטים שלנו כולל באינטרנט זהב (ל"ת)
    טומי 03/12/2014 16:19
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 2.
    בזק הרצה של הזרים (ל"ת)
    בבי 03/12/2014 16:07
    הגב לתגובה זו
    2 1
    סגור
  • 1.
    הסיבה האמיתית
    יניב 03/12/2014 15:30
    הגב לתגובה זו
    7 2
    המוסדיים טיפשים
    סגור
  • הם לא טיפשים
    רמי 04/12/2014 12:54
    הגב לתגובה זו
    0 0
    הם עצלנים
    סגור