בזן מעבירה את הסיכון מהבנקים לציבור: פרעה מיליארד דולר לבנקים תוך שנתיים, האם המוסדיים יתנו הפעם כסף?

בימים הקרובים תנסה בזן לגייס הרבה כסף באג"ח. כאשר מרווח הזיקוק שלילי (2.7-), תמרורי האזהרה מהדהדים. ניתוח Bizportal
 |  (8)
בתי הזיקוק בחיפה, צילום: Getty images Israel
לפני פחות מחודש פרסמה חברת בזן 0% בזן 165 0% בזן בסיס:165 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון. במסגרת הדוחות החברה הניחה כי לא תידרש לגייס כסף מהמשקיעים בשנתיים הקרובות ותתבסס על התזרים השוטף בכדי לפרוע את ההלוואות שלה. שבועיים בלבד חלפו ובחברת בזן לוטשים עיניים למשקיעים ורוצים לגייס מהם כ-750 מיליון שקל.

הדוחות הכספיים של החברה אמנם הפתיעו לחיוב והצביעו על סמלי ברבעון הראשון של השנה ותזרים מזומנים חזק. עם זאת, בתוך מספר ימים יתברר האם הגופים המוסדיים יעניקו תמיכה לחברה שעליה רובץ חוב ענק של 1.6 מיליארד דולר שהם כ-5.5 מיליארד שקל.

המתיחות עם עירק כבר נותנת אותותיה על מרווח הזיקוק באזור המזרח התיכון אשר נמצא ברמה של מינוס 2.7. בזן אמנם יודעת לייצר מרווח זיקוק של כ-5 דולר מעבר למרווח הייחוס אך המרווח הנוכחי (ככל שיישמר) עלול ללחוץ על ביצועיה. נזכיר כי ברבעוןה ראשון של השנה עמד מרווח הזיקוק על 0.4 דולר לחבית.

תוכנית ההתייעלות

בשנה האחרונה ביצעה בזן מספר מהלכי התייעלות - הקטנת ההוצאות הקבועות והקטנת עלויות העבודה בקבוצה שכללו הסכמי פרישה מוקדמת. כמו כן, ביצעה החברה שיפור של התהליכים התפעוליים במטרה להגדיל את הסינרגיה בקבוצה. שלושת המהלכים צפויים לחסוך לחברה עד 120 מיליון דולר בשנה.

האמון לחוב של החברה נמצא במגמת שיפור. החוב הקונצרני הארוך של החברה ( א') אשר עד לא מזמן נסחר ברמות של 7%-8% נסחר ברמה של 4.7% מאפשר לגייס אג"ח בריבית נוחה. עם זאת, נשאלת השאלה מהי הריבית שהמוסדיים ידרשו כדי לעמוד בסוף התור של התשלומים.

הנפקת האג"ח המתוכננת הינה הפעם הראשונה שבה מבצעת החברה ניסיון להאריך את המח"מ. מדובר בהנפקת האג"ח הראשונה מאז 2007 שבה בזן מציעה למשקיעים סדרה חדשה. האג"ח החדשה (סדרה ד') תישא של 4.5 שנים, זאת לעומת החוב הארוך ביותר של החברה הנושא מח"מ של 2.7 שנים.

את תשלומי הקרן של האג"ח מתכננת בזן לבצע בין השנים 2018 ו-2021 בארבעה תשלומים שווים. עד שזה יקרה, בזן אמורה לפרוע תשלומי קרן וריבית של האג"חים בהיקף כספי של 4 מיליארד שקל (כ-75% מהחוב הנוכחי). את המצב הזה המשקיעים נדרשים לתמחר - והדבר הזה יבוא לידי ביטוי בריבית שבה תיקבע ההנפקה.

משפרים את הנזילות?

הדירוג של מעלות להנפקה עומד על BBB ולהיקף כספי של עד 750 מיליון שקל. עם זאת, בבזן מתכננים לחלק את העומס לשניים - חצי מהסכום יתבצע בגיוס מיידי, וחצי באמצעות סדרה של כתבי הניתנות להמרה לאג"ח. בכך מנסה בזן לשחזר את הגיוס שבוצע בשנה שעברה שסייע לה לשפר את הנזילות ולהגיע להסכמות על דחיית פירעונות מול המערכת הבנקאית.

האם בזן תשכיל להקטין את המינוף בקבוצה? במשך קרוב לשנתיים החוב של החברה התקשה לרדת מרמת ה-2 מיליארד דולר. הנפקת הזכויות שביצעה בזן אפשר לה להקטין ברבעון הראשון את החוב לרמה של כ-1.6 מיליארד דולר. עם זאת, רמת המינוף של החברה עדיין נחשבת לגבוהה והיכולת של החברה לשרת את חובותיה עדיין לא ברורה.

על דבר אחד אין מחלוקת - מאז תחילת 2012 שבה הסתכמו חובותיה של החברה ברמה של 2.7 מיליארד דולר - החברה הקטינה בהדרגה את החובות למערכת הבנקאית - אך החוב למחזיקי האג"ח לא ירד כלל. במלים אחרות - באופן שיטתי בזן העבירה את הסיכון בפעילות שלה למחזיקי האג"ח כאשר במקביל המערכת הבנקאית הצליחה לגבות את החוב.

נזכיר כי לחברת בזן ישנן מסגרות אשראי מהמערכת הבנקאית בהיקף של 500 מיליון דולר והיא עשויה למשוך חוב לזמן קצר כראות עיניה ובהתאם לצרכי החברה - אך לעת עתה המסגרות לא מנוצלות וכך ירד החוב למערכת הבנקאית.

בסוף מארס 2012 החוב של בזן למערכת הבנקאית עמד על 1.83 מיליארד דולר והחוב למחזיקי האג"ח הסתכם ב-868 מיליון דולר. שנתיים מאוחר יותר, החוב למערכת הבנקאית מסתכם ב-767 מיליון דולר והחוב למחזיקי האג"ח עומד על 841 מיליון דולר. אם הציבור ייאלץ לשלם את המחיר במקרה של כישלון והידרדרות של החברה להסדר - קשה יהיה להגיד שהכתובת לא הייתה על הקיר.
תגובות לכתבה(8):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 8.
    הם לא עלו בחוב לאג"ח, וירדו מיליארד בחוב הבנקאי בשנתיים
    סוחר 16/06/2014 00:20
    הגב לתגובה זו
    4 0
    זה בכלל לא רע, היא יצרה 500 מליון דולר לשנה. בריבית היום כל החברות מגיסות, ומעבירות חובות בנקאיים לשוק.
    סגור
  • 7.
    דוקא נראה שבזן בדרך הנכונה
    עובדה שהאגחים עולים 16/06/2014 00:12
    הגב לתגובה זו
    1 0
    האגחים שלהם עולים (כלומר אנשים מוכנים להלוות להם בזול) וכנראה שזה בגלל שהם מצליחים להתיעל ולהציג רווחים ותזרים חיובי גם כשמרווחי הזיקוק נמוכים. השוק מוכן לתת להם הלוואות בריבית נמוכה יותר כי רואים שיפור בתוצאות ואם הם יגייסו בריבית נמוכה ויגדילו מח"מ הם יהפכו יציבים אפילו יותר. אני לא מוצא איפה הקומבינה פה, עובדה שהמחירים של האגחים משקפים אמון של השוק בהם.
    סגור
  • 6.
    גם הם רוצים למחוק חוב
    רואה רחוק 15/06/2014 19:15
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ברור כשמש אם יהיה שיפור יחגגו בעלי המניות החוב יוחזר לאט לאט אם לא יהי שיפור מהותי, מה לעשות ניסינו ואין בירה אלא תספורת. זה הצליח ללביי , זה הצליח בגדול לתשובה, זה הציח לבן חוב והרב טובים וחסודים. קל יותר למחוק חוב מלעשות עסקים מצליחים מקווה שהמוסדיים לא ישתפו פעולה, נדרשים בטחונות יצוקים וגם זה כבר לא בטוח ראה ערך סקיילקס פטרוכימים גם הבטוחות יהיו לביצוע בעוד שנה שנתיים וגם זה תלוי בשער מנית פרטנר
    סגור
  • 5.
    תומר תרגיע
    יוסף 15/06/2014 18:30
    הגב לתגובה זו
    3 0
    מר קורנפלד תירגע . השיפור יימשך והכל בסדר.
    סגור
  • 4.
    איזה הבדל בין הכותרת לתוכן. מגמתי? (ל"ת)
    אלי בובליל ר"ג 15/06/2014 17:16
    הגב לתגובה זו
    5 0
    סגור
  • 3.
    הודעה גרועה למושקע בקרנות או אגח דרך בית השקעות
    השמפו כלול 15/06/2014 16:52
    הגב לתגובה זו
    0 1
    את הבנקים על המחלקות המשפטיות היעילות שלהם,הם הרגיעו. עכשו ימכרו לנו אגח עם מספריים צמודים. מחר אני מודיע לבית ההשקעות שלי:״דיר באלאק״!!
    סגור
  • 2.
    לא אמרתם שהפצחן יגרום לרווח? (ל"ת)
    בזן 15/06/2014 16:30
    הגב לתגובה זו
    2 1
    סגור
  • 1.
    הודעה טובה לבזן
    חיים 15/06/2014 16:18
    הגב לתגובה זו
    11 1
    נו מה לא בסדר החברה מרויחה ומצמצמת הוצאות,מה כל הפניקה.
    סגור