המומנטום בטאואר: האם לאחר שנים של אכזבה למשקיעים - המניה משנה כיוון?

המניה קפצה 60% על החוזה עם פנסוניק, בשיחה עם Bizportal מתייחס מנהל המחקר במיטב-דש למצב החברה וכיוון המניה. לאן מכאן?
 |  (16)
ראסל אלוונגר, צילום: יח"צ
קצת יותר מחודש חלף מאז החלה מניית חברת השבבים של טאואר +1.46% טאואר 8,350 +1.46% טאואר בסיס:8,230 פתיחה:8,300 גבוה:8,365 נמוך:8,300 תמורה:7,668,453 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: את הזינוק הנוכחי שלה שמסתכם בכ-60%. אלא שבראייה ארוכת טווח, לפחות כשבוחנים את מניית טאואר, קשה מאוד לדעת אם מדובר בשינוי אמיתי ואפשר להבין את הסקפטיים. ככה זה כשמנייה מדשדשת ומאכזבת את המשקיעים במשך 10 שנים. כדי לנסות להבין האם יש שהפעם הדברים יראו אחרת מבחינת המניה, צריך ללכת אחורה כדי להבין מה השאיר אותה כל כך 'מדוכאת'.

חשוב להסתכל ראשית על החברה עצמה. נקודת הציון החשובה ביותר בעשור האחרון היא מינויו של המנכ"ל הנוכחי, ראסל אלוונגר, בשנת 2005. עד אז הדעה הרווחת בשוק הייתה שהחברה בדרך להסדר חוב או במקרה הגרוע יותר לפשיטת רגל. לחברה לא היה סיכוי להתחרות במחירים מול החברות מטיוואן ומסין, ואלוונגר שהבין את עומק הבעיה - בנה אסטרטגיה ברורה במסגרתה הוא החליט שטאואר תהפוך להיות שחקן נישה שיתמקד בשוק האנלוג.

רבים הרימו גבה וטענו שמדובר בתחום הולך ונעלם, בעוד העולם מתמקד כמובן בדיגיטל. אלוונגר הבין שהיתרונות של היצרניות מהמזרח בתחום הדיגיטל אינם ניתנות לערעור ובחר להתרחק מהמקום הזה. הסיבה? למרות ההתקדמות הטכנולוגית שמגדילה קודם כל את התחום הדיגיטלי, כמו בפלאפונים, אייפדים, מסכי מגע למיניהם ועד תחום החלל - עדיין יש צורך גם בשבבים אנלוגיים בכל אותם מכשירים, גם אם בהיקף קטן יותר - עדיין מדובר בשוק שצמח, גם אם בהיקפים קטנים יותר ובמחירים נמוכים יותר, אבל סבירים.

מנהל מחלקת המחקר של מיטב דש, ערן יעקובי , אמר בראיון ל-Bizporta כי "אלוונגר ייצב את החברה בצורה מרשימה מאוד. להערכתי היום טאואר היא מספר אחת בעולם בתחום האנלוג ב'פאונדריז'."

יחד עם זאת מציין יעקובי כי "ההסדר שטאואר הגיעה אליו עם הבנקים, שמחלו לה על חלק מהחוב, יצר מכשיר מוזר שנקרא שטרי הון, דבר שאין לו ממש מקבילים בעולם. כתוצאה מפידיונות חוזרים ונשנים של שיטרי ההון, המשקיעים נכנסו לפחד תמידי מפני דילולים והמניה התנהגה בהתאם."

תמורה נוספת מבחינת החברה הייתה בהפיכתן של חברות אינטגרליות דוגמת טושיבה לחברות המייצרות במיקור חוץ אצל בחברות כמו טאואר. ז"א שהן תכננו ופיתחו את השבבים, אבל השאירו את הייצור למיקור חוץ - עם חברות כמו טאואר. וכך החלה טאואר לעמוד על יותר "רגליים" כשעוד ועוד חברות העבירו את הייצור למיקור חוץ וטאואר לקחה עוד ועוד הזמנות.

במהלך השנים החברה לישראל הזרימה כספים ליצרנית השבבים שנהנת כאמור גם ממחילה על חובות מצד הבנקים שגם קיבלו את שיטרי ההו וכך החברה הצליחה לייצב את מצב החובות שלה, אלא שהמשקיעים לא נהנו מהשיפור הזה כלל. כל נושא שיטרי ההון ואח"כ גם כמה גיוסים של אג"חים להמרה יצר כאמור מצב בלתי פוסק של חשש מדילולים, שכן בכל פעם שמחיר המנייה התרומם מעט, מיד עלתה האופציה שהבנקים ירצו לממש את שיטרי ההון והשוק יוצף ב'סחורה' ושוב המנייה צנחה. עד השנה שעברה המגמה נמשכה כאשר נכון להיום נמכר כבר חלק משמעותי משיטרי ההון.

ועדיין, צריך לציין כי ע"פ עבודת המחקר האחרונה של מיטב דש, היקף ההתחייבויות הכולל של טאואר-ג'אז הוא כחצי מיליארד דולר מתוכם כ-45 מיליון דולר לטווח קצר. מתוך החוב הכולל, היקף ההתחייבות לסדרה ד' הוא כ-25 מיליון דולר ולסדרה ו' כ- 230 מיליון דולר. סך ההתחייבויות נטו עומד על כ-371 מיליון דולר. אלא שיעקובי מציין כי "נכון להיום יחס החוב ל-EBITDA הוא לא שונה מהמקובל בתעשייה. היום היחסים האלה סבירים לחלוטין"

אז האם האופק של טאואר נראה טוב יותר לאחר העסקה עם פנסוניק?

"הסיפור עם פנאסוניק הוא שיש עכשיו לטאואר לקוח סגור ל-4 שנים שהתייחב לרכוש ב-400 מיליון דולר לשנה, כך שהנצילות במפעל מספיק טובה ל-4 שנים הקרובות. את זה אפשר למנף ולהביא עוד לקוחות למפעלים האלה ולמעשה נפתחה פה דלת. מנגד, שולי הרווח של העסקה מאוד נמוכים. בסופו של דבר טאואר תשאר עם 3 מפעלים עם טכנולוגיה מתקדמת של ננומיקרונים ביד וזה משהו שלא היה לה."

אבל בעסקה הזו טמון גם סיכון. אם בסיום החוזה עם פנאסוניק טאואר לא תצליח להביא צבר הזמנות ראוי היא תישאר עם מפעלים מיותמים. כאן מציין יעקובי את התחזיות לשנים הקרובות שללא ספק יהיו הברומטר לגבי הצלחת טאואר גם לגבי העסקה הזו "ברמת הסיכון סיכוי רכישת המפעלים הייתה הדבר הנכון לעשות. תחזיות המחקר הבלתי תלויות מדברות על נקודת מפנה בתעשייה העולמית, שאפשר לומר שהיא נשענת גם מצב המאקרו בעולם שמלמד על שיפור. לא ארה"ב ולא אירופה נראות כרגע בסכנה של פשיטות רגל. התעשייה הזו מאוד קורלטיבית למצב המאקרו בעולם".

"לסיכום, טאואר קנתה את האופציה ששיפור בתעשייה יביא לה לקוחות חדשים למפעלים שהיא רכשה מפנאסוניק". יעקובי מוסיף כי למעשה "טאואר קנתה פה זמן להחזרת ו', שהפידיון שלו יהיה ב-2016. השוק כבר מאמין שהחברה תעמוד בהחזר החוב ולכן התשואה של האג"ח צנחה."

כאמור, התוצאה של המהלך האחרון הביאה לירידה יוצאת דופן בתשואה של אג"ח ו' של החברה מכ-23% לכ-12% נכון להיום, כשבעבודת המחקר של מיטב דש שפורסמה ב-12.12.13 המליץ בית ההשקעות לרכוש את האג"ח, אך הוא נמנע מלהתייחס למחיר המניה, שלגביה יעקובי נותר זהיר "כנראה שהשוק מאמין בה קצת יותר אם הפעם היא לא נפלה את כל הדרך חזרה מאז הזינוק האחרון."

אנחנו אמורים לראות עסקאות נוספות מהסוג הזה בעתיד הקרוב?

"לא הייתי אומר שטאואר תלך עכשיו למיזוגים ורכישות נוספות, אלא תתמקד בעיכול העסקה הזו שהיא אירוע משמעותי בחיי החברה ותקדיש המרץ למלא 'קפאסיטי' בכל המפעלים שלה."

תגובות לכתבה(16):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 13.
    12-הפכת להיות מגיד עתידות? (ל"ת)
    יאיר 24/01/2014 00:11
    הגב לתגובה זו
    0 1
    סגור
  • 12.
    להשלים את המסימה טאואר חייבת עוד עסקת ענק הודו
    טאואר מלירארד נקודה 23/01/2014 20:49
    הגב לתגובה זו
    4 0
    וזה יהיה מושלם לאור הידוק היחסים עם ישראל ויצירת קרן משותפת טאואר תנצל זאת לחדור לשוק ההודי הודעה בתחילת הריבעון הבא יוני יולי רוח גבית ומניה יציבה שעולה בהדרגה מעל 15 ד ב2015
    סגור
  • 11.
    כיצד בודקים מניות ? רק בזמן שינוי חזק בשוק מה התגובה
    ניתוח ובדיקה 23/01/2014 20:32
    הגב לתגובה זו
    3 0
    טאואר מסמנת יציבות בימים עברו בזמן כזה היתה נופלת 2 עד 4 אחוז נשארת יציבה ובחול אף עולה נתון מענין שאומר דבר אחד או שניים השנה תעלה והדוחות ישתפרו מריבעון לריבעון ראסל חדור ל1 מיליארד ד חייב ליפעול המומנטום לטובתו והמני טיים שלו על השולחן
    סגור
  • 10.
    חוזה
    ראסל 23/01/2014 12:21
    הגב לתגובה זו
    1 1
    במידה ותתפרסם הודאה על חוזה נוסף ביפן המניה פשוט טטוס
    סגור
  • הודעות חדשות ומשמחות בעתיד יהיו ועוד איך יש בצנרת (ל"ת)
    צ 24/01/2014 09:13
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 9.
    מניה ארורה, על תאמינו לאף אחד! (ל"ת)
    אנונימי 23/01/2014 10:19
    הגב לתגובה זו
    2 3
    סגור
  • 8.
    שומר כספו ירחק ממניה זו לדעתי מניה זו אחת הגרועות (ל"ת)
    אורן 23/01/2014 10:13
    הגב לתגובה זו
    3 2
    סגור
  • 7.
    טאואר
    ישראל 23/01/2014 10:08
    הגב לתגובה זו
    4 1
    הודו לא הוזכרה בקרוב הודאה .שתי חברות גדולות מתחום המצלמות בקרוב הודאה.והצבור כרגיל יכנס בסוף.
    סגור
  • 6.
    היינו סקפטים וכעת בטוחים-הבלון יתפוצץ (ל"ת)
    טאואר 23/01/2014 09:48
    הגב לתגובה זו
    2 9
    סגור
  • 5.
    טאואר מיזמן נוסעת בדרך המלך והיום יותר מתמיד מאמין בה (ל"ת)
    ציון 23/01/2014 09:20
    הגב לתגובה זו
    8 3
    סגור
  • 4.
    טאואר בדרך הנכונה למעלה (ל"ת)
    ניר 23/01/2014 09:17
    הגב לתגובה זו
    7 2
    סגור
  • 3.
    העסקה היא ל5 ולא 4 שנים
    אמנון 23/01/2014 08:15
    הגב לתגובה זו
    9 0
    סה"כ 2 מיליארד דולר התחייבות. כדאי גם לציין שהתזרים השנתי מפעילות עוד לפני העסקה הוא כבר 130 מיליון דולר ולא דיברנו על כך שניתן למחזר. כך שהחובות הם לא בעיה.
    סגור
  • אני מופסד המון המון (ל"ת)
    טאואר 23/01/2014 08:36
    הגב לתגובה זו
    5 2
    סגור
  • תפסיק להיסתכל על החלב שנישפך ותיראה איך למלא חלב חדש (ל"ת)
    צ 24/01/2014 09:17
    הגב לתגובה זו
    1 0
    סגור
  • 2.
    יש מניות שעלו עלו ויש מניות שירדו שירדו
    יופיטר שוקי הון 23/01/2014 07:53
    הגב לתגובה זו
    4 3
    למשל בזק וביקום ירדו חזק ואילו פריגו וטאואר נסקו חזק
    סגור
  • 1.
    ראסל הוכיח שהוא יודע להפתיע וכל האנליסטים ישארו מאחור
    טאואר 23/01/2014 07:48
    הגב לתגובה זו
    12 3
    נם לא ברמה שלו וכל הניתוחים הקשקשניים שלהם לזבל
    סגור