אקסלנס הוציאו מסמך על מניות הבנקים, מי מקבלת אפסייד של 24%?

בית ההשקעות אקסלנס הוציא אתמול (ד') סקירה מיוחדת לקראת פירסום דוחות הבנקים הגדולים לרבעון השני של 2013. לפי אקסלנס, "מערכת הבנקאות מצליחה לשמור על איכות אשראי גבוהה למרות ההאטה הכלכלית", ומעדיפים החזקה במניית בנק מזרחי טפחות 0% מזרחי טפחות 6,560 0% בסיס:6,560 פתיחה:6,559 גבוה:6,580 נמוך:6,494 תמורה:25,062,513 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ובמניית בנק ה פועלים +0.12% פועלים 2,475 +0.12% בסיס:2,472 פתיחה:2,472 גבוה:2,481 נמוך:2,451 תמורה:55,112,846 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: על פני החזקה מקבילה בבנק לאומי +0.34% לאומי 2,361 +0.34% בסיס:2,353 פתיחה:2,353 גבוה:2,361 נמוך:2,337 תמורה:75,852,428 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ובבנק דיסקונט 0% דיסקונט 1,237 0% בסיס:1,237 פתיחה:1,244 גבוה:1,244 נמוך:1,229 תמורה:20,114,616 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: .

מנהל מחלקת המחקר מיכה גולדברג מותיר את המלצותיו על כנן אך במקביל מעדכן את מחירי היעד. מזרחי טפחות מומלצת ב"קנייה" ובמחיר יעד של 48.1 שקלים, אפסייד של 24% על מחיר הבסיס של המנייה בבורסה. מניית פועלים מומלצת גם היא ב"קנייה" ובמחיר יעד של 20.1 שקלים, אפסייד של 17% על מחיר הבסיס של המנייה בבורסה. מנגד, מניות דיסקונט ולאומי מומלצות ב"תשואת שוק" ובמחירי יעד של 6.5 שקלים ו-13.3 שקלים, בהתאמה.

גולדברג מעודד מהקיטון בחובות הבעייתים, קיטון בחובות שאינם נושאי הכנסה, ובמקביל עלייה ברמת הכיסוי (Coverage). להערכת גולדברג, ברבעון הקרוב לא נראה שינוי לרעה באיכות האשראי, זאת מלבד ההפרשה הקבוצתית החד פעמית של בנק מזרחי (של כ-190 מיליון שקל, לפני מס). במקביל, עלויות האשראי ימשיכו להיות נמוכות גם ברבעונים הקרובים. משכך, אקסלנס הורידו את צפי עליות האשראי במערכת כולה, מ-44 נק"ב ב-2012 ל-39 נק"ב.

אקסלנס מורידים את תחזית הרווח לבנקים בכ-2.4%

גולדברג סבור כי המשך הורדת הריבית ממשיכה להלחיץ את המרווחים, על אף שאת הנזק נראה רק ברבעון השלישי של 2013. אקסלנס מעריכים כי הורדות הריבית מתקרבות לסופם, ונראה כי כבר במהלך השנה הבאה נראה העלאת ריבית שאמורה להטיב עם מרווחי האשראי. בנוסף, השינוי בתמהיל האשראי של המערכת גם כן עשויה לשפר את מרווחי האשראי בשנים הקרובות, כאשר גם העלאת המע"מ עשויה לשפר את מרווח האשראי. אולם, הרפורמות הנוכחיות מצד המפקח על הבנקים צפויות לגרוע מההכנסות. בעקבות כך, גולדברג החליט להוריד את תחזית הרווח של הבנקים לשנת 2013 בכ-2.4%.

לגבי פועלים, גולדברג חוזה תשואת דיבידנד של 1.7% לשנת 2013 ו-3.4% לשנת 2014. להערכתו, בנק מזרחי טפחות ככל הנראה ישוב לחלק דיבידנדים בשנת 2014, אולם לאומי אינו צפוי להתחיל לשלם דיבידנדים לפני מכירת הנתח ב חברה לישראל -1.81% חברה לישראל 96,500 -1.81% בסיס:98,280 פתיחה:98,280 גבוה:98,970 נמוך:95,790 תמורה:11,105,297 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ולפני הסדרת יישום תקן IAS19. דיסקונט יצטרך למכור את נתחו בבנק ה בינלאומי -0.19% בינלאומי 8,065 -0.19% בסיס:8,080 פתיחה:8,050 גבוה:8,084 נמוך:8,021 תמורה:9,903,200 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , וכנראה גם נכסים נוספים, לפני שיוכל להתחיל לשלם דיבידנדים.

לעניין תמחור המניות הספציפיות, פועלים ומזרחי טפחות נותרו הבחירות המועדפות על גולדברג בזכות תשואת ליבה גבוהה על ההון ורמת יעילות גבוהה יותר. לגבי לאומי, מכירת המניות והשפעות תקן IAS19 הן ההשפעות השליליות שימשיכו להעיב על המניה. בדיסקונט גולדברג מוטרד ממגבלות ההון (באזל 3 ותקן IAS19) והבנק הבינלאומי סובל מיעילות נמוכה.