ברלינר: "אנחנו בוחנים מחדש את השורט על טאואר, למרות שהמניה עדיין יקרה"

בראיון מיוחד ל-Bizportal מתייחס מוטי ברלינר, האנליסט של אלטשולר שחם, למניית טאואר שאיבדה 57% תוך פחות מ-10 חודשים
 |  (31)
ראסל אלוונגר, צילום: יח"צ
משקיעי חברת הטכנולוגיה טאואר -0.17% טאואר 5,815 -0.17% טאואר בסיס:5,825 פתיחה:5,785 גבוה:5,899 נמוך:5,719 תמורה:24,937,529 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: לא רווים נחת מהשקעתם במניות החברה בתקופה האחרונה. ביום שישי האחרון סגרו מניות החברה בירידות שערים וחתמו 12 חודשים עגומים שהסבו למשקיעים שלילית משמעותית של 38%. מניות החברה סגרו את יום המסחר האחרון במחיר של 6.69 דולר, רמת שפל של שנה המשקפת של 149.3 מיליון דולר (בשקלול איחוד ההון ביחס של 1:15 שנעשה בחודש אוגוסט 2012).

חברת טאואר עסקה בעבר בייצור שבבים גנריים. החל משנת 2006, עת מונה ראסל אלוונגר לתפקיד מנכ"ל החברה, בחרה החברה להקטין את ייצור השבבים הגנריים לאור התחרות העזה מצד יצרניות השבבים במזרח הרחוק, ולהתמקד בייצור שבבים מתוחכמים ויקרים יותר בנישה אנאלוגית מיושנת יותר תוך התאמה מיוחדת ללקוחות ספציפיים. מהלך זה הביא לשיפור ניכר בתוצאות הכספיות של טאואר, ולראשונה לתזרים מזומנים חיובי מפעילויות שוטפות.

האנליסט מוטי ברלינר מבית ההשקעות אלטשולר שחם התייחס בשיחה עם Bizportal לתחום פעילותה של טאואר: "טאואר פועלת בתחום פעילות שלא כל חברות השבבים פועלות בו. היא מייצרת שבבים במחיר גבוה בנישה אנאלוגית ולא דיגיטלית. משכך, קשה להשוות את ביצועיה של טאואר לביצועים של חברות אחרות מקבילות בשוק השבבים".

למרות ההתפתחויות החיוביות בחברת השבבים, טאואר פירסמה דו"חות כספיים פושרים וסיפקה תחזיות חלשות לרבעון הראשון של 2013. לאור זאת, ולמרות מחיר השפל בו נסחרת המניה, סוחרי השורט עדיין סבורים שהמניה יקרה וחוששים מהאתגרים הצפויים לה ב-2013, ובפרט בנושא שטרי ההון שהונפקו ברובם בשנים 2007-2008 לבנקים הגדולים בתמורה למחיקת חלק מחובות טאואר כלפי ה חברה לישראל +0.94% חברה לישראל 107,000 +0.94% חברה לישראל בסיס:106,000 פתיחה:106,800 גבוה:108,000 נמוך:105,400 תמורה:13,645,823 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: והבנקים פועלים -0.94% פועלים 2,422 -0.94% פועלים בסיס:2,445 פתיחה:2,454 גבוה:2,465 נמוך:2,422 תמורה:112,317,439 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו לאומי -1.15% לאומי 2,317 -1.15% לאומי בסיס:2,344 פתיחה:2,335 גבוה:2,359 נמוך:2,313 תמורה:121,309,298 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ובתמורה להשקעה נוספת של חברת ההחזקות בשליטת עידן עופר.

נציין כי הבנקים הגדולים ניסו בעבר לממש את שטרי ההון, אך הבורסה הבהירה להם אז כי ההמרה תדרוש חיתום למניות הנרשמות- וכך הבנקים היו ערבים בעל כורחם לדו"חות המוגשים ע"י טאואר. בשנים 2007-2008, שיא משבר הסאבפריים, הבנקים התנגדו למהלך שכזה, אך כעת אלה צפויים לממש בסבירות גבוהה את שטרי ההון שבידיהם או למכור אותם לגוף אחר, עם סיום החזר החוב הצפוי מטאואר במהלך השנה הקרובה, כאשר המרתם צפויה להביא לדילול משמעותי בקרב בעלי המניות. מנגד, רכישת שטרי ההון על ידי טאואר תפגע בנזילות החברה ותעלה את רמת המינוף שלה.

נזכיר כי בחודש יולי האחרון אישרה רשות ני"ע האמריקנית לבנק לאומי ופועלים להמיר חלק משטרי ההון שהם מחזיקים למניות: לבנק הפועלים אושר רישום של 2.7 מיליון מניות ולבנק לאומי 3 מיליון מניות בהתאמה לאיחוד ההון שביצעה החברה. היה והבנקים ימירו את כלל שטרי ההון שאישר להם רשות ני"ע האמריקנית, מספר המניות יגדל ל-27.7 מיליון מניות, משמע דילול של 17% למחזיקי מניות טאואר. נציין כי בעוד בנק הפועלים המיר חלק משטרי ההון שברשותו, בנק לאומי טרם החליט האם בכוונתו לפעול למימוש שטרי ההון של טאואר והמרתם למניות.

ברלינר: "המניה בשוויה הנוכחי היום עדיין יקרה"

בתווך נציין את האג"ח להמרה מסדרה ו' שהנפיקה החברה לפני כשנתיים, ונסחרת כעת בתשואה של 12.68% הצמודה לשער הדולר. האג"ח בעל של 2.91 שנים, ונסחר בפרמיית ההמרה מיידית (התוספת באחוזים, בהשוואה למחיר המניה הנוכחי, שיש לשלם על מנת לרכוש את המניה על ידי מימוש האופציה) של 40.6%, ובהתאמה שנתית של 10.6%.

כלומר, לא זו בלבד שעל ביצועי המניה מעיבה סוגיית שטרי ההון, אלא שבהנחה ומחיר המניה יעלה והאג"ח ייכנס למסלול המנייתי, הרי שמחזיקי האג"ח צפויים להמיר את האג"ח למניות ולממש את השקעתם, ובכך לדלל עוד יותר את בעלי המניות הקיימים. בראייה לאחור, הרי שההשקעה באג"ח הייתה עדיפה לאין ערוך מהשקעה מקבילה במניה, כאשר מחזיקי האג"ח קיבלו תשלומי במהלך תקופת ההשקעה בעוד שמחזיקי המניה נותרו תחת שוקת שבורה ומחקו שיעור ניכר מכספם.

ברלינר התיייחס לתמחורה הנוכחי של החברה: "המניה בשוויה הנוכחי היום עדיין יקרה, וההשקעה בה עדיין לא אטרקטיבית. מבחינתנו, שטרי ההון הן מניות לכל דבר ועניין. אולם, ניתן להסתכל על מגוון של תרחישים שיכולים לקרות בעוד 3-4 שנים, שהיה ויקרו ניתן יהיה בדיעבד לקבוע כי המנייה נסחרה בשוויה ההוגן היום".

נציין כי ביכולתם של המשקיעים לפתוח פוזיציית שורט הן בבורסת הנאסד"ק והן בת"א, ומדובר ביתרות שורט לא מבוטלות. כך, בבורסה בת"א, נכון ליום ה-21 בפברואר, נפתחה פוזיציית שורט של 1.21 מיליון ע"נ בהיקף כספי של 31.5 מיליון שקל, רמה אשר גבוהה פי 10.7 ממחזור המסחר היומי הממוצע במניה. בבורסת הנאסד"ק, יתרות השורט, נכון ליום ה-15 בפברואר, עומדות על 137 אלף מניות בהיקף כספי של 917 אלף דולר, אשר מהווים 0.6% ממניות החברה בנאסד"ק. סה"כ פוזיציית השורט בטאואר בשתי הבורסות מסתכמת ב-34.9 מיליון שקל.

ברלינר התייחס לאטרקטיביות בפתיחת פוזיציית שורט על מניות החברה כיום: "בעבר זה היה הגיוני לנקוט באסטרגיית שורט על המניה ובמקביל באסטרטגיית לונג על האג"ח להמרה, וכך גם בית ההשקעות אלטשולר שחם יישם זאת לאור פעילות החברה, תזרים המזומנים שהיא ייצרה וכדומה. בתקופה הנוכחית הפוזיציה של בית ההשקעות נמצאת בתהליך של בחינה מחדש. אציין כי המצב כיום שונה בתכלית מזה שהיה בעבר, וכעת נפתח פער בין המנייה לאג"ח להמרה. בהינתן האפסייד הטמון בפעילות החברה - החזקה באג"ח תניב סיכון קטן יותר אך במקביל משקיע באג"ח יוותר על חלק משמעותי מהאפסייד בהשוואה לבעל ".

עוד הוסיף ברלינר ביחס ליתרון הטמון בפוזיציית השורט כי "אם נוקטים בפוזיציית שורט על מניית החברה, מדובר בפוזיציה מסוכנת שעשויה להסב רווח או הפסד גדולים. בצד הפחות חיובי, סייקל שלילי בתחום הסימקונדקטורס, כניסה של מתחרים חדשים לשוק והרעה עסקית עשויים להניב רווחים למחזיקי פוזיציית השורט. אולם, גורמים אלה עשויים גם להטיב בקונסטלציה מסוימת עם בעלי המניות של טאואר, זאת בהנחה ואלה יביאו למעבר של לקוחות לנישת הפעילות של חברת השבבים".

לסיום, ברלינר התייחס לאבני הדרך בעתיד שהתממשותן תניב ערך לבעלי מניות החברה: "אם החברה תמצא פיתרון לשטרי ההון הדבר בפירוש עשוי להציף ערך לבעלי המניות של החברה. באשר להסדר עם הבנקים, השאלה הגדולה היא באיזה מחיר זה יקרה. יש מגוון של רעיונות שעומדים כעת על הפרק, וניתן אפוא להיווכח כי הסדר כאמור צריך להיות טוב לכל הגורמים הנוגעים בדבר, גם לבנקים, גם לנושים הלא מובטחים וגם לבעלי המניות".
תגובות לכתבה(31):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 29.
    מטורף והנהלת הבורסה לא עושה כלום לשורטיסטים -פשוט קזינו
    מיסטר X 06/03/2013 15:43
    הגב לתגובה זו
    1 0
    איך יכול להיות שערך המניה היום וביוני 2009 אותו דבר. כלומר, לא חל שום שינוי, כאשר המניה רק מגדילה מחזורים ורווחים. הטענה שהבנקים יציפו את מספר המניות ידועה כבר מ - 2008. כל פעם שרוצים להוריד את המניה (לעשות עליה סיבוב) באים עם הטענה הזו. פשוט ישנה חבורה של ממסדים שכול פעם עושה סיבוב על המניה. כעת הם בשלב קניית המניות אחרי שמכרו אותם בשער גבוהה ובעוד שבועים עד חודש ימצאו תירוץ למה המניה הגיע ל 3000-3300. המאכזבת הינה הנהלת הבורסה שאינה עושה דבר בקזינו זה.
    סגור
  • 28.
    זאת מדינה של קומבינות
    מושון 05/03/2013 09:34
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כל הבורסה הזאת רמאות אחת גדולה. טאואר כמו הרבה מניות זה בסה"כ שם בשביל לגייס כסף בסוף שזה יגמר לא יהיה טאואר בבורסה. בדיוק כמו דלק נדלן בסוף המניה נעלמה ובעוד מספר שנים היא תחזור לבורסה בשם אחר וכבר לא יהיה היסטוריה מאחוריה
    סגור
  • 27.
    זה לא מניה זה בולען של כסף המצב שלי חרבנה
    שמעון 04/03/2013 13:06
    הגב לתגובה זו
    1 3
    לא נשאר לי כסף לילדים שתו לי את כל הכסף
    סגור
  • 26.
    גם ב-20 דולר המניה זולה. (ל"ת)
    רביב 04/03/2013 11:03
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • למה ? על סמך מה אתה אומר את זה ? (ל"ת)
    שאול השואל 05/03/2013 01:16
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 25.
    מוטי ברלינר תבורך. (ל"ת)
    דנה 04/03/2013 10:41
    הגב לתגובה זו
    0 2
    סגור
  • 24.
    מופסד כ-90 אחוז בשנתיים האחרונות. (ל"ת)
    טל 04/03/2013 10:37
    הגב לתגובה זו
    3 0
    סגור
  • 23.
    לפי ברלינר כנראה זה הזמן לקנות. (ל"ת)
    ברלינר 04/03/2013 10:32
    הגב לתגובה זו
    3 1
    סגור
  • 22.
    המנכ"ל מפמפם אותה כמו אחרון המשקיעים! (ל"ת)
    אחד שאכל אותה פעמיים 04/03/2013 09:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 21.
    לראות את מה שקורה במניה הזאת פשוט בא להקיא (ל"ת)
    מושון 04/03/2013 09:22
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • טען עוד
  • 20.
    בכל ההמלצות שניתנו למניה, לקחו בחשבון
    דני 04/03/2013 08:58
    הגב לתגובה זו
    5 1
    את דילול המניה על יד" שטרות ההון אבל עדיין המניה צונחת בגלל שורטיסטים תאבי בצע. פשוט בושה
    סגור
  • 19.
    מכירות ה'שורט' הן בגין תאוות העמלות של הבנקים והבורסה
    חי במינוס 04/03/2013 06:54
    הגב לתגובה זו
    4 0
    שלא מעניין אותם מחיר המנייה או טובהת המשקיעים. הם רואים רק את הארנק שלהם. יש לאסור דבר כזה,אבל מנהלי בורסה גדושי שכר לא יעשו זאת לעולם.
    סגור
  • 18.
    מלא שגיאות. לאומי המיר 1.1 מיליון שטרות. יש לו עוד 5.
    atuk19 04/03/2013 01:33
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בפורום טאואר בספונסר OS פיסם שבשבוע שעבר קפצו מספר המניות של החברה ב1.1. מסתבר שבנובמבר בנק לאומי המיר 1.1 מיליון שטרות למניות. כמו פועלים. הדב אושר ע"י קשרי משקיעים של טאואר. (נואית). כמוכן לא ניתן לדברעל שווי שוק רק ש המניות. החברה שייכת גם לבעלי השטרות ויש 23 מיליון כאלה (אחרי המרת 2 מיליון) כלמר שווי החברה 300 מיליון. כפול. לגבי ברלינר - צודק בכל מה שאומר.
    סגור
  • 17.
    טאואר שער שיא 70000 שער עכשווי 2492 מינוס 96.5 אחוז
    המהמר 04/03/2013 00:32
    הגב לתגובה זו
    4 0
    שלא יבלבלו אתכם לפי דעתי טאאואר עוד תרד עד 2100 שער ותעשה פרסה עד שער 10500 דהיינו שער ישן 700
    סגור
  • 16.
    ערך ריאלי /בורסאי
    אנונימי 03/03/2013 23:21
    הגב לתגובה זו
    9 1
    מניית טאואר הינה הדוגמא ליחס הפוך בין הערך הריאלי וביצועי החברה הגבוהים לבין הערך הבורסאי הירוד. הערך הבורסאי הינו תוצאה של 4 שנות שורט בעיקר של אלטשולר שחם ופעילות דיכוי שערים של מכונות לטובת השורטים . מצב שבעלי העניין מזניחים את המניה ואף עושים רווחים מהשאלת המניה הנו גן עדן לשורטיסטים ואלטשולר בראשם.
    סגור
  • 15.
    לא הגיוני מה שקורה למניה
    חיים 03/03/2013 22:53
    הגב לתגובה זו
    8 0
    חברה פושעת ולא יותר אין הסברים לנעשה
    סגור
  • 14.
    טוב שהתעוררתם. אתר שחקן מעוף פתח עליה שורט וכבר ב 42%
    אבנרי 03/03/2013 22:41
    הגב לתגובה זו
    0 1
    רווח
    סגור
  • 13.
    מה קורה עם המכרז בהודו? (ל"ת)
    הודי 03/03/2013 22:06
    הגב לתגובה זו
    4 0
    סגור
  • 12.
    זבל של מניה ל ב ר ו חחחחחחחחחחחחחחחחח. (ל"ת)
    שי 03/03/2013 21:39
    הגב לתגובה זו
    1 4
    סגור
  • 11.
    טאואר
    אייל 03/03/2013 21:36
    הגב לתגובה זו
    10 3
    איך מניה שיורדת רצוף במשך 4 שנים יכולה להיות יקרה ... טאואר מניה עם פוטנציל עליה של מאות אחוזים ... חברה מעולה מניה מאכזבת ... הסבלנות בסוף תשתלם.
    סגור
  • תשובה במילה אחת: אפריקה
    atuk19 04/03/2013 01:36
    הגב לתגובה זו
    0 1
    מ2007 עד 2011 98% ומ2011 עד אוגוסט 12 ירדה עוד 50%. כלומר הייתה יקרה בדיעבד 2011. אבל אני מאמין שעכשיו היא במחיר סביר.
    סגור
  • 10.
    לא ברור
    porky 03/03/2013 21:34
    הגב לתגובה זו
    1 2
    האנליסט מבולבל כמו כל המשקעים, לא ברור מהו כותב.סה"כ, סבל של מניה, אני תקוע 3 שנים
    סגור
  • 9.
    ההנלה לא דואגת להרים את המניה ראסל
    המיואש 03/03/2013 21:20
    הגב לתגובה זו
    5 2
    תתחיל ליפעול ליפני שהמניה תלך !
    סגור
  • 8.
    פוזיציית השורט בטאואר לא אטרקטיבית יותר
    ינשוף 03/03/2013 21:18
    הגב לתגובה זו
    9 0
    זה ברור
    סגור
  • 7.
    כבר כמה שנים שהמניה רק בירידה ! (ל"ת)
    רוני 03/03/2013 21:17
    הגב לתגובה זו
    6 1
    סגור
  • 6.
    אם אנליסט טוען שהמחיר גבוה זה הזמן להיכנס (ל"ת)
    הם לא מבינים בגרוש 03/03/2013 21:02
    הגב לתגובה זו
    18 0
    סגור
  • 5.
    עד סוף מרץ שער 3300
    טאואריסט 03/03/2013 20:57
    הגב לתגובה זו
    7 6
    ממחר תראו תיקון אלים בטאואר עד לשער 3300
    סגור
  • 4.
    אז בקיצור לא לקנות טאואר ? (ל"ת)
    אבי 03/03/2013 20:55
    הגב לתגובה זו
    2 4
    סגור
  • 3.
    מניה זבל
    צולצלת 03/03/2013 20:30
    הגב לתגובה זו
    4 8
    מי שכספו חשוב לו שיתרחק כמו ממחלה
    סגור
  • 2.
    מחיר המניה משקף שער של170 מלפני הספליט
    מושון 03/03/2013 20:01
    הגב לתגובה זו
    18 0
    כל זה מראה רק על התנהלות עברינית של בעלי החברה . איך יתכן אחרי כל השיפורים ברווחיות של החברה ואחרי כל הצמיחה שווי של החברה נשאר כמו בימים הגרועים של המנכל הקודם. ואני שואל אם אין פה רמאות
    סגור
  • 1.
    לא חידשתם כלום
    רועי 03/03/2013 19:43
    הגב לתגובה זו
    11 1
    הוא לא מסביר למה המניה יקרה...
    סגור