ה.הרכש מצד האצ'יסון: "זו דילמת האסיר - הסכמה לתספורת או פיצוץ העסקה"
בינתיים בבורסה: חלק מסדרות האג"ח של סקיילקס עוברות את מחירי הצעת הרכש. קובי שגב: "כל העסקה בידיים של מחזיקי אג"ח סאני"

חברת
סאני תקשורת
-3.19%
סאני תקשורת
203.3
-3.19%
בסיס:210
פתיחה:210
גבוה:210
נמוך:202.3
תמורה:446,671
לעמוד ציטוט
חדשות
גרפים
פרופיל חברה
המלצות
כתבות נוספות בנושא:
של אילן בן דב הודיעה היום (ג") כי אחד התנאים המתלים לעסקת מכירת השליטה בחברה להאצ"יסון הוא השלמת הצעת רכש ל"לפחות 50% מיתרת הערך הנקוב של כל סדרות אגרות החוב שבמחזור שאינן המירות למניות במחיר ממוצע משוקלל של כ- 69% מערך הפארי של כלל האיגרות".
משקיעים שקיבלו את הודעת החברה לבורסה היו עלולים להניח בטעות שמדובר בהצעת רכש אחידה לכל אחת מהסדרות, אך למעשה כל אחת מהסדרות תירכש במחיר אחר שבסופו של דבר ייתן שקלול ממוצע של 69% מהפארי. בהודעה שהוציאה האצ"יסון היום הודגש, כי מחיר הרכישה לכל אחת מהסדרות יהיה גבוה ב-9 אגורות משערי הנעילה של אגרות החוב ביום המסחר האחרון. תוצאת הבלבול היא שעם פתיחת המסחר בניירות היו אגרות חוב שזינקו אל מעל המחירים בהם יבוצעו הצעות הרכש - כגון סדרה ט" וז".
נקודה נוספת שיש להדגיש היא כי מדובר בלפחות 50% מהיקף הסדרות. כלומר מבחינתה של האצ"יסון היענות של 90% תהיה טובה הרבה יותר מ-50% שכן היא תוביל לצניחה בעלויות המימון של החברה.
"המשקיעים מתמודדים עם דילמת האסיר. התנאי המתלה לעסקה הוא היענות של לפחות 50%, אך בפועל, כל משקיע בודד אומר לעצמו שהרווח אותו ישיג יהיה גדול יותר במידה ולא יענה לעסקה וימשיך להחזיק באג"ח לטווח ארוך", אמר בשיחה עם Bizportal קובי שגב, מנכ"ל יובנק קרנות נאמנות בהתייחס להצעת הרכש המתגבשת. "במקרה כזה, הוא יקבל חברה יציבה יותר עם פריסת חוב עדיפה יותר. אך מה יקרה אם כל אחד יחשוב ככה? אז לא תהיה היענות של 50% והעסקה תתפרק ובעלי האג"ח של סקיילקס ימצאו את עצמם במצב דומה לשל היום ואולי אף גרוע יותר".
במצב כזה, לדברי שגב, מחזיקי האג"ח עם הביטחונות (סדרות א", ב", ג", וסדרה ו") יקבלו רק בין 32-41 אגורות בשווי במניות פרטנר והסבירות לירידת ערך ההשקעה שלהם תעלה, כיוון שהשוק יוצף במניות פרטנר מה שילחץ את מחיר המניה עוד יותר מטה ויפגע להם בשווי. הסדרות שאין להם ביטחונות יהיו במצב גרוע יותר.
"למעשה האצ"יסון פתחו את המספרה ומציעים לכולם לבצע תספורת וולונטרית. העסקה מייתרת את הדיוניים עם נציגויות מחזיקי האג"ח. אומרים לך, רוצה - בוא תסתפר. לא רוצה - תישאר בין כלום. יש פה תרגיל שבסופו של דבר יוביל להערכתי להיענות גדולה יותר מ-50% להצעת הרכש", מסביר שגב.
"מבחינת בן דב, אין דבר כזה להסכים או לא להסכים לעסקה. תוך מספר ימים הוא היה מאבד את סאני ובעלי האג"ח של סקיילקס היו מוצאים את עצמם מדברים עם בעלי האג"ח של סאני במקרה הטוב ועם עצמם במקרה הרע (שהם מחזיקים בשני הניירות - א.א.)".
להערכת, יובנק, בעלי האג"ח של סאני נמצאים כיום במצב הטוב ביותר. "בעסקה הנוכחית בעלי האג"ח של סאני יכולים ללחוץ את בן דב לשלם להם את מלוא המחיר של האג"ח ללא כל תספורת. במידה ויסרב, הם יכולים לפוצץ לו את העסקה. תזכור שכל המניות של סקיילקס משועבדות לסאני ואם הוא לא יסכים, תוך שבועיים-שלושה, יוכלו לדרוש פרעון מיידי ולקחת לו את החברה. במצב כזה, אילן בן דב ילך הביתה. בעלי האג"ח יבואו להאצ"יסון ויסגרו את העסקה לבד. כרגע כל העסקה נמצאת בידיים של מחזיקי האג"ח של סאני".

נקודה נוספת שיש להדגיש היא כי מדובר בלפחות 50% מהיקף הסדרות. כלומר מבחינתה של האצ"יסון היענות של 90% תהיה טובה הרבה יותר מ-50% שכן היא תוביל לצניחה בעלויות המימון של החברה.
"המשקיעים מתמודדים עם דילמת האסיר. התנאי המתלה לעסקה הוא היענות של לפחות 50%, אך בפועל, כל משקיע בודד אומר לעצמו שהרווח אותו ישיג יהיה גדול יותר במידה ולא יענה לעסקה וימשיך להחזיק באג"ח לטווח ארוך", אמר בשיחה עם Bizportal קובי שגב, מנכ"ל יובנק קרנות נאמנות בהתייחס להצעת הרכש המתגבשת. "במקרה כזה, הוא יקבל חברה יציבה יותר עם פריסת חוב עדיפה יותר. אך מה יקרה אם כל אחד יחשוב ככה? אז לא תהיה היענות של 50% והעסקה תתפרק ובעלי האג"ח של סקיילקס ימצאו את עצמם במצב דומה לשל היום ואולי אף גרוע יותר".
במצב כזה, לדברי שגב, מחזיקי האג"ח עם הביטחונות (סדרות א", ב", ג", וסדרה ו") יקבלו רק בין 32-41 אגורות בשווי במניות פרטנר והסבירות לירידת ערך ההשקעה שלהם תעלה, כיוון שהשוק יוצף במניות פרטנר מה שילחץ את מחיר המניה עוד יותר מטה ויפגע להם בשווי. הסדרות שאין להם ביטחונות יהיו במצב גרוע יותר.
"למעשה האצ"יסון פתחו את המספרה ומציעים לכולם לבצע תספורת וולונטרית. העסקה מייתרת את הדיוניים עם נציגויות מחזיקי האג"ח. אומרים לך, רוצה - בוא תסתפר. לא רוצה - תישאר בין כלום. יש פה תרגיל שבסופו של דבר יוביל להערכתי להיענות גדולה יותר מ-50% להצעת הרכש", מסביר שגב.
"מבחינת בן דב, אין דבר כזה להסכים או לא להסכים לעסקה. תוך מספר ימים הוא היה מאבד את סאני ובעלי האג"ח של סקיילקס היו מוצאים את עצמם מדברים עם בעלי האג"ח של סאני במקרה הטוב ועם עצמם במקרה הרע (שהם מחזיקים בשני הניירות - א.א.)".
להערכת, יובנק, בעלי האג"ח של סאני נמצאים כיום במצב הטוב ביותר. "בעסקה הנוכחית בעלי האג"ח של סאני יכולים ללחוץ את בן דב לשלם להם את מלוא המחיר של האג"ח ללא כל תספורת. במידה ויסרב, הם יכולים לפוצץ לו את העסקה. תזכור שכל המניות של סקיילקס משועבדות לסאני ואם הוא לא יסכים, תוך שבועיים-שלושה, יוכלו לדרוש פרעון מיידי ולקחת לו את החברה. במצב כזה, אילן בן דב ילך הביתה. בעלי האג"ח יבואו להאצ"יסון ויסגרו את העסקה לבד. כרגע כל העסקה נמצאת בידיים של מחזיקי האג"ח של סאני".
מצאתם טעות בכתבה?
כתבו לנו ונתקן
תגובות לכתבה(12):
תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
חזור לתגובה
-
9.שכחת לציין שאם אין עסקה נאטצון מקבלת 15% מהחוב כלפיהאיתי אנצל 05/06/2012 20:28הגב לתגובה זו0 1כלומר מפסידה כ 250 מיליון דולר בדיוק כפול ממה שעולה לה לרכוש את פרטנרסגור
-
8.שום דילמת אסיר, העסקא כדאית לבן דב והסינים לא לבעלי האc60590 05/06/2012 16:30הגב לתגובה זו3 0האגח הכיצד ניתן לשלם הון עבור מניות ולספר קצוצ בעלי אגח כמדומני נפלו על הראש הכסף המשולם שייועד לתשלום חובות ולא לחילוץ בן דב שיקנה בעזרתו בנזיד עדשים את סמסונגסגור
-
7.לכותב,דרושה תגובתך. מאיפה הנתונים?רשום ממוצע 79% מהפארי (ל"ת)אגחיסט 05/06/2012 14:16הגב לתגובה זו0 2סגור
-
6.העסקה תיפול. בדילמת האסיר תמיד מלשינים.lepxii 05/06/2012 13:24הגב לתגובה זו3 3קודם כל - בדילמת האסיר תמיד עדיף להלשין. או במקרה זה - להיות holdout. ולכן כיוון שכולם חושבים באופן אינטרסנטי, ההצעה הכביכול "נדיבה" לא תתקבל. בנוסף - יש בעיות עם - בעלי מיעוט בסקיילקס (שאולי מוכרים את סמסונג בזול, ובתנאים פחות טובים מבן דב). בעלי אג"ח בסאני שמעדיפים את המזומן, ללא קניית סמסונג, ושיש להם עילה לפרעון מיידי. ואולי בעלי מניות בסאני שחושבים שקונים את סמסונג ביוקר. הסיכוי שכולם יאשרו, קלוש ביותר. מבחינת עניינית - ה"סוכרייה" של בן דב והאציסון גדולה מידי. החברה בדרך של פירוק כזה או אחר, וניתן לקבל יותר - בטח במישור של בעלי אג"ח של סקיילקס.סגור
-
העיסקה תאושר על ידי המוסדייםהמוסדיים יעבירו העיס 06/06/2012 14:44הגב לתגובה זו1 0הם מחזיקים גם בסאני ולפיכך התספורת תראה להם פחות נוראית. מחזיקי אגח סקיילקס יחטפו תספורת רצחנית (הסדרות הלא מובטחות) בעידוד המוסדיים. הם מחזיקים יותר בסדרות המובטחות.תרגיל מארץ התרגילים על חשבון הציבור.סגור
-
5.כותב הכתבה חובבןאבי 05/06/2012 13:13הגב לתגובה זו1 3מחיר איגרות החוב של סקיילקס סדרות ז' ח' וט' לפי 69% מהפארי עומד על כ -70 אגורות ולא כפי שרושם אריאל אטיאססגור
-
4.בן דב יוותר על החלקים שלו בסקיילקס וסאני בתמור לחוב הואבנטוב 05/06/2012 13:12הגב לתגובה זו3 0צריך לקחת אחריות אישית כמו שידע לקחת דיודנדים תיכף עים קבלת החברה לידיו יש מצב שתמיד אפשר לידפוק את הקטנים שכל רצונם הייה ליזכות הריבית סבירה לכספםסגור
-
3.מה אתה רוצה?אלעד 05/06/2012 13:09הגב לתגובה זו3 669% מהפארי? איך הגעת למחירים האלה?!? 69% מהפארי אומר שאם החברה הייתה נסחרת לפי הריבית הנקובה שלה כמה האג"ח היה שווה היום. מכיוון שערך אגח מונפק הוא 1 ש"ח, מחיר הצעת הרכש הוא 69 אגורות לכל הפחות, שלא נדבר על הצמדות ותוספת ריבית שנצברה. חוץ מזה למיטב הבנתי מדובר בהצעת רכש רק לסדרות שלא מגובות במניות כלומר סדרות ז-ט (לא בטוח אם יש עוד). בכל מקרה לפני שאתה כותב כתבה אל תהיה חובבן ותבין מה אתה כותבסגור
-
לא רק שהכתב צודק הוא גם תותחירון 05/06/2012 18:06הגב לתגובה זו2 0תעקבו מקרוב אחר כל הידיעות שלו הבחור יודע על מה הוא מדבר. ולגופו של עניין - תסתכלו בטבלה מדובר ב9 אגורות מעל שער הסגירה ושום 70 אגורות לכל סדרה. שלא יעבדו עליכם. לא סתם השוק היום תיאם את השערים של האגרות לשערי הצעת הרכש ולא מעברסגור
-
צודקbafomet 05/06/2012 15:00הגב לתגובה זו1 1גם אני לא הבנתי מאיפה הוא הביא את הציוץ של האצ'יסון לגבי 9 אגורות. חיפשתי גם באתרים בחול ולא מצאתי. ספקולנט שמנסה להגביל את העליות !!!סגור
-
2.בן דוב לכלא!!, בן דוב גונב כסף באיצטלה של הסדר חוב.דן 05/06/2012 13:03הגב לתגובה זו4 2אם אתה גונב בקבוק בושם מהסופרפארם אתה יכול למצוא עצמך בכלא , אז למה כשאתה גונב מאות מילונים מהפנסיה לא תמצא עצמך בכלא(ולא משנה לצורך העניין שעונש הכלא לא יחזיר הכסף)?? יידע כל איש עסקים בבואו לעשות עסקת מינוף על חשבונינו , שאם הכסף לא יוחזרו במלואו(ערך הפארי) ימצא עצמו בכלא!!סגור
-
1.אם בעלי איגרות החוב לא יסכימוMANO1963 05/06/2012 12:51הגב לתגובה זו8 0הם פשוט ילאימו את החברה החברה תעבור לבעלי החוב בעלי החוב יוותרו על 50 אחוז מהחוב לחברה החדשה וכך תפטר הבעיה לו הייתי בעל איגרות חוב לא הייתי מוותר על אגורה אחת!!!!! דיי לגניבות ברשיון משקונה איגרת חוב לא חייב לקחת סיכון כמי שקונה מנייות לצערי מתייחסים לבעלי איגרות החוב כספקולנטים צאפטר 11 זה משצריך לקרא אם החברה לא תשלם ריבית לבעלי החובסגור