למה האג"חים של דנקנר צנחו עד 15% בהובלת אג"ח ה'? הנה ההסבר

איגרות החוב של קב' IDB איבדו גובה. הסיבה: תקנות חדשות של הבורסה שיצרו עיוות בהתאמת מחירי הבסיס בסדרות השונות
נוחי דנקנר (צילום: בוצ'צ'ו)
התקנות החדשות של הבורסת לניירות ערך, הצליחו לייצר מסחר משוגע באיגרות החוב של קבוצת IDB. מי שהסתכל היום על המסחר באיגרות החוב של הקבוצה עלול לטעות בניתוח איגרות החוב - חלק מן הסדרות צללה ב-15% וחלק ירדות בשיעור מתון יותר משמעותית. הסיבה לכל הפער הזה היא טכנית לחלוטין. אנו ננסה לעשות סדר בהבנת הנעשה בשוק האג"ח.

בניסיון לשפר את מצב מדדי התל בונד, הבורסה בתל אביב החליטה לשנות את הכללים בהתאמת מחיר האג"ח ביום של תשלום קרן וריבית. טרם השינוי, מחיר האג"ח היה מותאם כלפי מטה רק בשיעור הריבית. עם זאת, התקנות החדשות גרמו לכך שמחיר איגרות חוב הנסחרות במדדי התל-בונד השונים (לא רק תל-בונד 60) יותאם גם בשיעור הקרן המשולמת.

אתמול חל בארבע סדרות הנמנות על קבוצת IDB, סדרה ג' וה' בחברת אידיבי פיתוח וסדרות ז' וח' בסדרות אידיבי פיתוח. למרות המצב הלא טוב של קבוצת IDB, נוחי דנקנר צפוי לשלם את מלוא תשלום הקרן עבור האג"ח.

מחירי האג"ח של החברות הותאמו כלפי מטה בצורה שונה. האג"חים שנסחרים בתל בונד (60 או כללי) עברו ע"י הבורסה התאמת מחיר ברמת הריבית כמו גם ברמת הקרן. מנגד, הסדרות שמחוץ למדדים עברו התאמה ע"י הבורסה ברמת הריבית בלבד.

לפיכך, מחיר הסדרה הקטנה - {אידיבי אחז אגח ה}, שאינה נמצאת במדד התל בונד הותאם הבוקר כלפי מטה רק בגובה הריבית (מ-84.94 אגורות ל-79.74 אגורות) בדומה לכללים הישנים. בשל העובדה כי מתקיים היום גם פדיון קרן (שליש מהקרן) - בשוק ההון מתבצע תמחור כלפי מטה של יתרת האג"ח שבמחזור - וזה צנח ב-15%.

באג"ח הגדול יותר - {אידיבי אחז אגח ג} שכן נמצא במדד התל בונד הכללי בוצעה התאמה חריפה של המחיר כלפי מטה ע"י הבורסה. מחיר האג"ח הותאם מ-98.5 אגורות ל-79.24 אגורות. הירידה נהבעת הן מתשלום הקרן הצפוי כמו גם תשלום הריבית. אותו איבד היום במסחר כ-2.3% בלבד.

מאחר ואופי התשלומים של שתי איגרות החוב דומה, נדמה שהבורסה 'מענישה' שלא בצדק את איגרת החוב מסדרה ג' אשר נמצאת במדדי התל בונד. בעוד המחיר האדיש עבור המשקיעים בהשוואה למחיר לפני העדכון עומד על כ-83 אגורות (כולל שיקולי מס) - האג"ח נסחר סביב 77.4 אגורות בלבד - 7% הפסד בתוך יום.

עם זאת, העיוות האמיתי נוצר מול איגרות החוב של החברה מסדרה ה'. המחיר האדיש עבור המשקיע ביחס למחיר הסגירה אתמול עומד על 68-69 אגורות. למרות הצניחה החדה במחיר האג"ח בשוק, מי שהחזיק את האג"ח אתמול במסחר - מופסד בכ-1-2% בלבד על השקעתו.

סיפור דומה אחד לאחד התרחש באיגרות החוב של אידיבי פיתוח מסדרה ז' וה', אם כי בשיעור פחות בולט מאשר באידיבי אחזקות. בעוד סדרת האג"ח ז' נסחרה ב-8% מתחת למחיר האדיש, סדרת האג"ח ח' נסחרה בכ-3-4% בלבד מתחת למחיר הסגירה המשוקלל אתמול.
תגובות לכתבה(14):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 13.
    יש כאן יותר מידי נוכלים בשוק הזה
    בוגי 30/05/2012 09:55
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כמי שמתעסק עם השקעות ומסחר בחו"ל אני אומר לכם שיש כאן גנבים שצריך להקיא אותם ויפה שעה אחת קודם
    סגור
  • 12.
    הנוהל החדש דופק את המשקיעים
    רם 29/05/2012 15:53
    הגב לתגובה זו
    0 2
    איזה הנהלה שכונה יש לבורסה שגורמת לעיוותים כאלו
    סגור
  • 11.
    חישוב ה"אקס" משקלל את הפדיון והריבית כך
    ש"קום" = "אקס" 29/05/2012 15:51
    הגב לתגובה זו
    1 1
    עד עתה, ובצדק, החישוב כלל רק את תשלום הריבית, אבל על מנת למנוע תנודות חריפות באג"ח שנמצאת במדד , ומכאן - תנודה חריפה גם במדד עצמו - החליטו חכמים לאקסס גם את הפדיון, מה שאומר, שאם האג"ח לא עומד על ערכו המלא - יופחת השער "אקס" גם בגין הפדיון..... בדיחה!!!!! ומה אם הכסף לא ישולם??????????? מה אז ?? על זה חשבתם, חכמולוגים של הבורסה?......, אגב, אתמול היה יום ה"קום" והיום זה היום ה"אקס"....
    סגור
  • 10.
    איך מגיעים למחיר 79.24 באידיבי3
    פלוני 29/05/2012 15:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מישהו מוכן לפרט את הנוסחה?לא מצליח להגיע לחלץ את המחיר בניכוי קופון ופדיון...
    סגור
  • 9.
    איך מגיעים למחיר 79.24 באידיבי3
    פלוני 29/05/2012 15:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מישהו מוכן לפרט את הנוסחה?לא מצליח להגיע לחלץ את המחיר בניכוי קופון ופדיון...
    סגור
  • 8.
    לא מספיק השוק בהיסטריה , למה השטות הזו ? (ל"ת)
    חלם זה כאן 29/05/2012 15:09
    הגב לתגובה זו
    1 1
    סגור
  • 7.
    לפי הבנתי המוכר הראשון הבוקר היה אידיוט שאינו מבין א"ב
    משה לב רן 29/05/2012 14:44
    הגב לתגובה זו
    2 5
    המוכר הראשון הבוקר באידיבי ה' גרר אחריו בהדיוטות את הציבור ,מאחר ואידיבי מקזזת כשליש מהמניה לא בהיה שום צורך בפחתת המחיר הבוקר רק את הריבית ,והמוכר הראשון גילה בורות וחבל שהברוקר לא נתן את הדעת לדבר זה שיש כאן טעות . אין כפל מבצעים גם החברה מורידה שליש מאחזקות הציבור וגם המניה שווה פחות תתפקחו ,אני לא עברתי בגרות במטמטיקה ואני מבין זאת ,איך יתכן שציבור שלם של סוחרי בורסה משכילים מתנהגים בכזו אוילות .
    סגור
  • רואים שלא עברת בגרות במתמטיקה (ל"ת)
    רן 29/05/2012 23:21
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 6.
    האג"ח הקונצרני מנופח לא הגיון כלכלי (ל"ת)
    איפה הרשות לני"ע 29/05/2012 14:33
    הגב לתגובה זו
    1 4
    סגור
  • 5.
    כוונה טובה - הסבר גרוע
    סוחר 29/05/2012 14:21
    הגב לתגובה זו
    2 1
    לא ברור מה קרה כאן? האם הבורסה דפקה משקיעים? על סמך בדיוק היא הורידה את מחיר האיגרת עקב פדיון הקרן? ההורדה אמורה להיות גריעת הע"נ מהמסחר בלבד!
    סגור
  • 4.
    הסיבה קשיים בעסקת כלל תעשיות (ל"ת)
    יורם 29/05/2012 14:04
    הגב לתגובה זו
    0 3
    סגור
  • 3.
    למי שלא הבין -
    סוחר 29/05/2012 14:00
    הגב לתגובה זו
    1 2
    האגחים שלא בתל בונד= באמת אמורים לרדת כי היה אקס. האגח שבתל בונד -אגח ז - לא אמור לרדת כי מחיר פתיחה תואם למטה ע"י הבורסה
    סגור
  • 2.
    לא הבנתי כלום
    ברוקר 29/05/2012 13:49
    הגב לתגובה זו
    6 0
    ניראה שגם הבורסה לא מבינה מה היא עושה. כניראה שמנסים להצדיק את השכר הגבוה שלהם ומסבכים את כולם. לפעמים עדיף לא לעשות כלום
    סגור
  • 1.
    לא כל כך ברור החישוב החדש! (ל"ת)
    אנונימי 29/05/2012 13:05
    הגב לתגובה זו
    4 1
    סגור