צרות לאלוביץ': צניחה של 75% בבי-קום מחקה את השווי הנכסי של אינטרנט זהב, האם הסיכון מתומחר בסדרות האג"ח?

השווי הנכסי (NAV) של אינטרנט זהב הוא מינוס 90 מיליון שקל. רמת המינוף זינקה מ-36% בחודש יולי ל-109% כיום. איגרות החוב זוכות לדירוג גבוה של A3 ממידרוג שלא הורידה את הדירוג
 |  (24)
שאול אלוביץ
סקטור התקשורת היה אחד הסקטורים החלשים בשנה האחרונה. הרגולציה הקשה והתחרות הגוברת גרמו לצניחה של כ-50% במדד התקשורת. בעוד האש התקשורתית הופנתה בעיקר כלפי אילן בן דב והמהלכים שלו למצוא פתרון להחזקה שלו בפרטנר, נראה שגם המשקיעים וגם סוכנויות הדירוג העדיפו לעצום עיניים ולא להסתכל על שאול אלוביץ', בעל השליטה בחברת בזק.

מבנה ההחזקות של שאול אלוביץ שבאמצעותו הוא שולט בחברת התקשורת הגדולה בישראל הוא די פשוט. באמצעות חברת יורוקום מחזיק אלוביץ' ב-78.8% ממניות אינטרנט זהב -5.8% אינטרנט זהב 871.9 -5.8% אינטרנט זהב בסיס:925.6 פתיחה:925.6 גבוה:926 נמוך:864.1 תמורה:694,235 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . חברת אינטרנט זהב מחזיקה ב-79.9% ממניות בי קומיוניקיישנס -5.7% בי 2,500 -5.7% בי קומיוניקיישנס בסיס:2,651 פתיחה:2,651 גבוה:2,660 נמוך:2,450 תמורה:3,107,083 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: וזו מחזיקה ב-31.05% ממניות בזק 0% בזק 387.7 0% בזק בסיס:387.7 פתיחה:386.4 גבוה:390.9 נמוך:384 תמורה:25,441,419 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: .

בשנה האחרונה נפלה מניית בי קומיוניקיישנס בכ-75%. מבדיקת Bizportal עולה כי בעקבות הנפילה, השווי הכלכלי (NAV) של אינטרנט זהב הפך לשלילי ומסתכם בכ-90 מיליון שקל. המשמעות היא שקופת המזומנים של החברה בתוספת ההחזקות של בחברת בי-קומיוניקיישנס - קטנים מסך החוב הפיננסי של החברה.

נכון לסוף 2011 בקופת המזומנים של אינטרנט זהב היו כ-343 מיליון שקל כאשר לחברה התחייבויות בהיקף של 1.12 מיליארד שקל. כמו כן, החברה גייסה ממשקיעים כ-14 מיליון שקל לאחר תחילת 2012 אשר יצטרפו הן לצד הנכסים והן לצד ההתחייבויות. שווי המניות של בי קומיוניקיישנס בהן מחזיקה החברה מסתכם כיום בכ-690 מיליון שקל בלבד.

לחברת אינטרנט זהב ישנן שתי סדרות . סדרה ב' (קצרה) בהיקף של 433 מיליון ערך נקוב שנסחרות בתשואה לפידיון של 4.62% וסדרה ג' (ארוכה) בהיקף של 649 מיליון ערך נקוב שנסחרת בתשואה לפידיון של 7.3%. איגרות החוב מדורגות על ידי סוכנות מידרוג ברמה A3, דירוג אשר נחשב לגבוה ואיכותי.

בחודש יולי האחרון, ציינה מידרוג כי יחס ה-LTV (חוב מחולק בנכסים) של החברה הנגזר משווי השוק של בי קומיוניקיישנס על 36%. נכון למחירי השוק הנוכחיים - יחס ה-LTV זינק לרמה של 109%. בדו"ח הדירוג הזהירו כלכלני מידרוג כי הרעה ביחסי הכיסוי התזרימיים וביחס ה-LTV עלולים להביא להורדת דירוג לחברה. עם זאת, בסוכנות מידרוג כנראה עדיין לא מוטרדים, ודירוג החוב של החברה נותר יציב, זאת למרות שהחוב של החברה גבוה מסך נכסיה.

למעשה, השקעה במניית אינטרנט זהב היא מעין . התאוששותה של מניית בזק תגרום לשינוי מגמה בחברות האם, בי קומיוניקיישנס וגם אינטרנט זהב. עם זאת, נראה שישנו כשל שוק בתמחור הסיכונים, הן מצד הגופים המוסדיים והן מצד סוכנויות הדירוג שלא מגיבה לעלייה החדה ברמת המינוף של חברת ההחזקות של אלוביץ' - שבאמצעותה הוא מחזיק במניית בזק.

חשוב להדגיש, אין כל סכנה מיידית להחזר החוב מצידה של אינטרנט זהב. קופת המזומנים של החברה יכולה לספק את צרכי ההתחייבויות של החברה בשנתיים הקרובות. על החברה לפרוע כ-144 מיליון שקל (קרן וריבית) בנובמבר הקרוב עבור מחזיקי האג"ח מסדרה ב' ותשלום בהיקף של כ-15 מיליון שקל עבור מחזיקי האג"ח מסדרה ג' (בספטמבר הקרוב). בשנת 2013 עומס הפירעונות צפוי להיות דומה.

הצניחה החדה במדד מניות התקשורת הצליח להביא לעלייה מסוימת ברמת התשואות של איגרות החוב. עם זאת, מאז חודש אוגוסט האחרון מסתמנת התייצבות ברמת התשואות של איגרות החוב, זאת למרות העלייה החדה ברמת המינוף של הקבוצה.

גרף של תשואת האג"ח מסדרה ב' בשנה האחרונה

תגובות לכתבה(24):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 16.
    זה סופו של כל מגדל קלפים (ל"ת)
    דן 09/04/2012 18:58
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 15.
    עם אולט תקשורת עולה
    משקיע בי קומיוניקיישנס 09/04/2012 18:47
    הגב לתגובה זו
    0 0
    גם חברות הבת של בזק יעלו בעשרות אחוזים נותנים לכם מחיא חיסול תקחו אל תפספסו בסרט הזה היינו עם חברות ביטוח אל תנו להם לנצל זאת בי קומיוניקיישנס 90 אחוז מוסדים כל אגורה שיורד שם זה כסף מחולק בחינם לאוספים החברה שווה 70 שקל ליחידה תעשו את חישוב לבד
    סגור
  • 14.
    חח
    למה?ככה!! 09/04/2012 16:21
    הגב לתגובה זו
    0 1
    שיפסיקו לפטר אנשים סתם והמבין יבין,,,,,,
    סגור
  • פיטורים בלי פיצויים
    אזרחj 10/04/2012 10:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בשלב הבא יפטרו בלי פיצויים, אין כסף בקופה. צריך לחסוך ולהתייעל.צריך לשלם מיליונים למנכ" ל ולסמנכ" לים
    סגור
  • 13.
    המוסדים מנסים להפחיד את הציבור כדי שיקנו את
    כלכלן 09/04/2012 14:42
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מנית בזק בזול רק הדיבידנד יחזיר את ההשקעה במניה תוך 4 שנים
    סגור
  • 12.
    אלביט הדמיה זה הזמן רק לקנות לפנה פריצה (ל"ת)
    יוסי 09/04/2012 14:20
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 11.
    מנית בזק שווה 3 שקל לכן האופציות שניתנו (ל"ת)
    לעובדים שוות לתחת 09/04/2012 13:38
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • במלים אתרות
    600 09/04/2012 14:11
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אג" ח של אינטרנט זהב בכלל לא מתומחר נכון - לפני ירידה.
    סגור
  • 10.
    אינטרנט נחושת
    מבין עניין 09/04/2012 13:18
    הגב לתגובה זו
    0 0
    עבדו עלינו בעיניים מופסד על המניה 20% ב 3 ימים כושי לי אוחתו
    סגור
  • 9.
    צפו הצעת רכש לבי קום
    מקורב לצלחת 09/04/2012 13:17
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אחרי החג צפו להצעת רכש של בי קום בפרמיה של 50%. אם תתקבל או לא זה ענין אחר
    סגור
  • טען עוד
  • 8.
    זה הזמן להלביט הדמיה אבא זיסר יתן דבדנדים (ל"ת)
    אבי אלביט הדמיה 09/04/2012 13:02
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 7.
    כתבה מגמתית
    יוסי 09/04/2012 12:54
    הגב לתגובה זו
    0 0
    על פי אותו היגיון כאשר בזק תחלק מילירד שקל דיוידנד חלקה של בי קומוניקשן יהיה 310 מיליון שקל וחלקה של אינטרנט זהב יהיה 248 מליון שקל
    סגור
  • 6.
    זה האלוביץ שניפח את גב' סנדלר במיליונים? (ל"ת)
    המומחה 09/04/2012 12:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • זה פטריק דרהי.... (ל"ת)
    לא 09/04/2012 12:57
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 5.
    עוד פירמידה שדומה לבלון נפוח!! (ל"ת)
    המומחה 09/04/2012 12:46
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 4.
    אלביט הדמיה לפנה פריצה למעלה (ל"ת)
    אייל גורביץ 09/04/2012 12:45
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 3.
    תאמינו לי....
    לילך 09/04/2012 12:18
    הגב לתגובה זו
    1 0
    לא הייתי קונה מאלוביץ אפילו רכב משומש
    סגור
  • ומנוחי דנקנר? ומבן דב?
    בני 09/04/2012 12:24
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ומאולמרט?
    סגור
  • ממש ממש לא :)
    לילך 09/04/2012 12:31
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אני קונה אוטו רק יד ראשונה מרופא
    סגור
  • אחמד טיבי מוכר את הרכב שלו מעוניינת? (ל"ת)
    בני 09/04/2012 13:17
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • אני מעדיפה את האוטו של בשאר אסד (ל"ת)
    לילך 09/04/2012 13:43
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 2.
    חבורה של כלכלנים שתמיד מגיבים באיחור
    איפה מידרוג? 09/04/2012 12:17
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בושה וחרפה!
    סגור
  • 1.
    יחזיר כל שקל שלקח - עד השקל האחרון (ל"ת)
    אלוביץ 09/04/2012 12:17
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • אלוביץ הרס את בזק
    . 10/04/2012 22:26
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אלוביץ הרס את בזק
    סגור