ה'ספין-אוף' - 3 מניות שלפי מחקרים צפויות להביס את השוק

ינון אריאלי מתייחס השבוע בטור יום ו' לסוג מאוד מסוים של חברות, שהמניות שלהן מביסות את השוק בטווח זמן ספציפי, 3 מומלצות
ינון אריאלי
תארו לעצמכם שהייתם יכולים לקנות קבוצת מניות שתנצח את המדדים ללא צורך בניתוח נוסף שלהן. למרות שזה בדיוני, במחקר שנערך באוניברסיטת פנסילבניה בתחילת שנות ה-90 של המאה הקודמת, ואומת גם במחקרים עדכניים נוספים, התגלה סוג מסיום של חברות שהמניות שלהן הביסו את השוק בפער ממוצע של כ-11% לשנה בשלוש השנים הראשונות שלאחר הנפקתן. המדובר בחברות המכונות ספין-אוף, וזאת בשל הפרדתן מחברת האם וחלוקתן בין מחזיקי המניות של חברת האם, בדומה לדיבידנד כספי רגיל (ולכן זה נקרא בעברית בעין).

יש סיבות רבות לכך שאותן מניות ספין-אוף יגברו על השוק. הרצון של מקבלי מניות הדיבידנד להיפטר מהן ולקבל את מזומנים, אפשרויות הצמיחה הרבות יותר העומדות בפני החברה לאחר הפרידה מכבלי חברת האם, המדדים הקטנים יחסית בדרך כלל והאנונימיות הכמעט מוחלטת שלהן מפני אנליסטים ומרבית המשקיעים בשוק, הן בין הסיבות העיקריות לכך. בצורה זו, תעודת הסל העוקבת אחר קבוצת מניות ספין-אוף גדולות, Guggenheim Spin-Off, הצליחה לגבור על מדד ה-S&P500 האמריקני ביותר מ-10% בשנתיים האחרונות.

מה שמעניין, הוא שבחירת מניות ספין אוף שנעשית בפינצטה לאחר ניתוח מעמיק, יכולה להעלות בחכתכם מניות של חברות איכותיות עם פוטנציאל מרשים. אמנם, אי הוודאות בהערכת השווי ההוגן של חברת הספין-אוף ערב ההיפרדות מחברת האם, גדולה יותר מאשר בחברות וותיקות. מכיוון שהנתונים הפיננסים שלה ידועים רק באופן חלקי.

עם זאת, במסמך ההיפרדות שמפרסמת חברת האם עוד לפני החלוקה, מופיעים נתונים רבים באמצעותם אפשר להבין אם מדובר במניה אטרקטיבית להשקעה. למרות שהיריעה קצרה מלהכיל הערכות שווי מפורטות,

הנה פרטים בסיסיים על שלוש מניות ספין אוף שלדעתי עדיין נסחרות במחיר אטרקטיבי.

(Vishay Precision Group (VPG
VPG היא ספין אוף של חברת (Vishay Intertechnology (VSH מיוני 2010. מדובר בחברה אמריקנית המפתחת ומשווקת סנסורים משוכללים, המשמשים למגוון רחב של מוצרים בתעשיות שונות ברחבי ארה"ב, אירופה ואסיה. VPG היא אחת מהחברות המובילות בתחום (foil resistors) כבר שנים רבות. העובדה שמדובר במוצרי קצה שמחייבים עמידה ברמות איכות גבוהות במיוחד, מנעה את כניסתן של מתחרות חדשות לתחום.

לחברה חזק הנשען על יותר מ-80 מיליוני דולר של מזומנים בהשוואה לכ-12 מיליון דולר של חובות, בסך הכל קצת יותר מ-70 מיליון דולר של התחייבויות בלבד. בנוסף, הכנסות החברה צמחו ב-2010 בקצב של 21%, תוך שיפור מסוים ברווחיות. על פי התוצאות של 2011 עד עתה, הצמיחה אפילו צפויה להתחזק בהמשך.

למרות היתרון התחרותי, הצמיחה והרווחיות, האנונימיות של החברה בוול סטריט עושה את שלה ומניות החברה עדיין נסחרות במחיר נמוך למדי. אפילו הצצה על המכפילים בהם נסחרת המניה (כמחצית מהערכים הממצעים במגזר שלה) ירמזו לכם על זה. צריך לזכור שבכל זאת מדובר בחברה ממגזר מחזורי, ואיני יודע בוודאות היכן אנו נמצאים במחזור. לכן, יש סיכון מסוים שהצמיחה תתמתן בעתיד, ואז התמחור הנוכחי קצת פחות אטרקטיבי ממה שנראה.

(Diana Containerships (DCIX

דיאנה היא חברת ספנות יוונית קטנה, שהופרדה מחברת (Diana Shipping (DSX, ומתמחה בהעברת מוצרים מוגמרים באמצעות מכולות. בשנים האחרונות ראינו הצטיידות מיותרת באוניות מסע אצל מרבית החברות בענף (גם צים הישראלית חטאה בעניין). כעת אנו רואים את הבעיות הדרמטיות לממן את הרכישות האלו. לעומת זאת, זו הראשונה לא פעלה כך ולא התמנפה בחובות. יותר מזה, במאזן שלה תמצאו כ-48 מיליון דולר של מזומנים ו-160 מיליון דולר של (5 ספינות שהיא מחזיקה), מול בסך הכל 2 מיליון דולר של התחייבויות (כן קראתם נכון - הררי מזומנים ונכסים וכמעט ללא התחייבויות).

במילים אחרות, בעוד שמרבית החברות בענף סובלות מקשיים פיננסים כואבים, דיאנה יציבה מתמיד. יתרות המזומנים שלה אפילו יאפשרו לה לרכוש בשנים הקרובות אוניות מהמתחרות במחירים אטרקטיביים.

לא צריך להיות וורן באפט בשביל להבין עד כמה זולה החברה. קחו את 210 מיליוני הדולרים שיש לה במאזן (שוב, כמעט 0 התחייבויות) וחלקו ב-23 מיליון מניות, והתוצאה תהיה יותר מ9 ד' של נכסים נטו למניה, יותר מ-30% מהמחיר הנוכחי, ואפילו לא הזכרתי במילה את מיליוני הדולרים שהחברה מרוויחה מידי שנה. אגב, שכחתי לספר שדיאנה גם מחלקת דיבידנדים נדיבים.

(Cloud Peak Energy (סימול: CLD

CLD היא ספין אוף של חברת המכרות האוסטרלית הגדולה (Rio Tinto plc (RTP. היא מפיקת הפחם השלישית בגודלה בארה"ב, ומתפעלת את שלושת מכרות הפחם הרווחיים ביותר בארה"ב. לראיה, החברה משיגה את התשואה על ההשקעה הגבוהה ביותר מבין החברות במגזר. גם מבחינה תמחורית היא נראית זולה מאוד בהשוואה למתחרות.

לפי איך שאני רואה את זה, יש שני סיכונים עיקריים בהשקעה. הראשון, טמון בחובות הלא מבוטלים של החברה. מה שמרגיע אותי, היא העובדה שמדובר בחובות ארוכי טווח שנראה כי המזומנים בקופה והרווחים העתידיים שיעשירו אותה במזומנים נוספים, יצליחו לשלם אותם.

חשש נוסף קיים מהאטה בפעילות כורות הפחם בעולם בשנה הקרובה. עסקי הפחם הם מחזוריים. לפי ההתנהגות של תנועת הרכבות בארה"ב קשה לנחש היכן אנחנו נמצאים בסייקל הזה. בנוסף, הארגונים "הירוקים" והתקנות הבינלאומיות לשמירה על איכות הסביבה נושפות בעורפן של יצרניות הפחם. מצד שני, הדרישה ההולכת וגוברת מצידה של התעשייה הכבדה באסיה צפויה לתמוך בירידה הזו, לכן אני לא צופה ירידה בתזרים המזומנים של החברה בשנים הקרובות.

**: אין לראות באמור לעיל המלצה לפעולה בניירות הערך המוזכרים או בני"ע אחרים. הכותב מחזיק בניירות המוזכרים בכתבה.
תגובות לכתבה(18):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 13.
    מבדיקה עדכנית של המניות המוזכרות בכתבה
    ירון 10/07/2013 01:05
    הגב לתגובה זו
    3 0
    עולה שהראשונה והאחרונה הפסידו מעט מאוד, אך האמצעית התרסקה בעשרות אחוזים. קיצור - עוד "מייבין"
    סגור
  • 12.
    איזה חתיך ... איך הוא גם יפה וגם חכם? אין צדק (ל"ת)
    ציון 22/01/2012 21:18
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 11.
    השתים הראשונות בצעו כבר מהלך טכני
    פיקסרפיקסר 22/01/2012 16:24
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אבל חן חן על המאמר!
    סגור
  • 10.
    מן הראוי שהיית מצטט את האתר בו קראת את האינפ
    n 22/01/2012 10:55
    הגב לתגובה זו
    0 0
    ורמציה הזו.או הגוף שפרסם את הנתוח הזה.
    סגור
  • 9.
    ינון מה דעתך על DRYS גם מסקטור הספנות?
    מושון 22/01/2012 09:58
    הגב לתגובה זו
    0 0
    אמנם החברה ממונפת מאוד אבל יש לה פעילות חזקה באסדות קידוח, והיא רכשה לא מזמן חברה בתחום התובלה. היא נמצאת כמעט במחיר מינימום של כל הזמנים.
    סגור
  • מניה מעניינת אבל יש לא מעט בעיות בחברה
    ינון אריאלי 23/01/2012 09:55
    הגב לתגובה זו
    0 0
    נסחרת כנראה במחיר זול, אבל יש לה יותר מידי חובות, תזרים מזומנים חופשי שלילי בחמש השנים האחרונות ומשיגה תשואה נמוכה על ההון שלה. אני מעדיף את DCIX.
    סגור
  • 8.
    אני מעדיף את אפריקה ודיסקונט השקעות (ל"ת)
    ש.א 21/01/2012 18:20
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • חבל... (ל"ת)
    יוסי 07/11/2012 00:48
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 7.
    אורביטל ססייאנס (ORB),שעוסקת בתחום החלל...מענ
    הלוחש למניות 21/01/2012 01:25
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מענינת לא פחות!...
    סגור
  • בהחלט מעניינת אבל יש בעייה עם הוולטיליות שלה
    פיקסרפיקסר 22/01/2012 16:26
    הגב לתגובה זו
    0 0
    http://finviz.com/quote.ashx?t=ORB
    סגור
  • 6.
    ינון מה דעתך על מניית חברת סייניקינטיק? (ל"ת)
    arui 20/01/2012 13:45
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • מה הסימבול שלה? (ל"ת)
    ינון אריאלי 22/01/2012 09:25
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • cykn (ל"ת)
    arui 22/01/2012 14:47
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 5.
    במפולת 2008 ה ETF [csd נפל יותר
    תמיר 20/01/2012 13:36
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מ אס פי 500 יכך שזה לא חוכמה כל כך גדולה . אפשר לקנות תעודת סל ממונפת על המדד פי 2.5 ULTRA כך שזה יוצא אותו דבר
    סגור
  • 4.
    תחזיות נמוכות - זוהי שיטת וול סטריט
    סטטיסטיקה 20/01/2012 11:25
    הגב לתגובה זו
    0 0
    בששת הרבעונים האחרונים בוול סטריט , יותר מ- 70% מהמניות היכו את התחזית (בכל רבעון) . עובדה!
    סגור
  • 3.
    דלק נדלן (ל"ת)
    קשקוש 20/01/2012 11:23
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 2.
    סופם של מחקרי שוק - לחטוף בראש (ל"ת)
    שרון 20/01/2012 10:17
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור
  • 1.
    אהבתי (ל"ת)
    יעל 20/01/2012 10:16
    הגב לתגובה זו
    0 0
    סגור