השקעה באקסטרים: 3 אג"חים בסיכון גבוה עם פוטנציאל לאפסייד ענק ל-2014

הבשר באפיק הקונצרני הולך ומתמעט, התל בונדים נסחרים בתשואה אפסית של 1.3% והמשקיעים נוטים לסלקטיביות יותר ויותר
 |  (7)
אגרות חוב מסוכנות ל-2014, צילום: Getty images Israel
השקעה באג"ח נחשבת לפחות מסוכנת מאשר השקעה במניות ובהתאם לכך פוטנציאל התשואה. באג"ח בעלות דירוג נמוך או כלל ללא דירוג - תשלומי הקרן והריבית מוטלים בספק בהשקעה, אך כפי שקרה עם האג"ח של {אידיבי פיתוח} בתוך שנה, יש פוטנציאל לתשואה גדולה. יוטב קוסטיקה - הכלכלן הראשי של מור ניהול השקעות בחר עבור גולשי Bizportal אג"ח בדירוג נמוך, שאם הכל ילך כשורה יניבו למשקיעים רווח נאה ב-2014.

קוסטיקה: "סביבת הריבית הנמוכה וירידת המרווחים בשנה האחרונה שלחה את המשקיעים לתור אחר סדרות אג"ח בתשואה גבוהה, המגלמות סיכון לא מבוטל. לקראת 2014, איתרנו 3 סדרות המעניקות תשואה גבוהה. עם זאת חשוב לזכור שאין ארוחות חינם ובכל אחת מהחברות קיים סיכון גבוה".

בזן אגח א -0.04% בזן אגח א 125.19 -0.04% בזן אגח א סגירה:125.24 פתיחה:125.24 גבוה:125.48 נמוך:125.16 מחזור:646,185 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא:

(מח"מ 3.11 שנים, תשואה ברוטו 6.59% צמוד מדד, מרווח ממשלתי 7.0%)

קוסטיקה: "חברת בזן -0.11% בזן 185 -0.11% בזן בסיס:185.2 פתיחה:184.1 גבוה:185.9 נמוך:183.2 תמורה:6,870,166 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , בשליטת חברה לישראל -0.66% חברה לישראל 105,000 -0.66% חברה לישראל בסיס:105,700 פתיחה:104,800 גבוה:106,000 נמוך:104,300 תמורה:11,595,612 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו פטרוכימיים 0% פטרוכימיים 466.3 0% פטרוכימיים בסיס:466.3 פתיחה:466.3 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , עברה שנה לא קלה. כדור השלג החל באוקטובר, אז הודיעה בזן כי בכוונתה לשלם תוספת ריבית למחזיקי האג"ח הלא סחירות שלה תמורת הגמשת הקובננטים הפיננסיים. ההודעה הציתה את חששותיהם של מחזיקי האג"ח, שראו כיצד תשואות האג"ח נוסקות לתשואות דו ספרתיות גבוהות. נזילות חלשה, עלויות מימון גבוהות, מרווח זיקוק נמוך (ואף שלילי בחלק מהשנה), תקלה במתקני הזיקוק ואי ודאות בנוגע לנכונותם של בעלי השליטה לתמוך בחברה בהחלט הצדיקו את החשש".

מהיכן אם כן תבוא האופטימיות לגבי יכולת החזר החוב?

"החברה ביצעה שורה של מהלכים נכונים וחשובים כגון הסכמות חדשות מול הבנקים המממנים שהבטיחו מסגרות אשראי מובטחות לשנה הקרובה, הרחבת סדרת א', הנפקת זכויות שבה השתתפו בעלי השליטה ותוכנית התייעלות כוללת. מהלכים אלו התבטאו בהעלאת דירוג ברמה אחת ל-BBB עי" מעלות. בהתסכלות ל-2014, סדרת המהלכים הנ"ל, יחד עם החיבור המלא (בשעה טובה) לגז והפעלתו המלאה של מתקן הפצחן מגלמים תשואה נאה בסביבת הריבית הנוכחית. עם זאת, חשוב לזכור שבסופו של דבר רווחיות החברה נגזרת ממרווח הזיקוק שהינו משתנה אקסוגני לחלוטין, ולכן יש לעקוב אחריו במהלך השנה".

אפריקה אגח כו +0.77% אפריקה אגח כו 81.21 +0.77% אפריקה אגח כו סגירה:80.59 פתיחה:80.59 גבוה:81.21 נמוך:80.59 מחזור:521,734 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא:

(מח"מ 4.5 שנים, תשואה ברוטו 8.97% צמוד מדד מרווח ממשלתי 8.8%)

"2013 גילמה המשך שיפור בתוצאותיה התפעוליים של חברות הבת של אפריקה -0.72% אפריקה 13.7 -0.72% אפריקה בסיס:13.8 פתיחה:13.8 גבוה:14 נמוך:13.4 תמורה:95,060 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , במיוחד כאשר משווים את התוצאות לאלו של השנים האחרונות מאז המשבר ב-2008 שהוביל להסדר החוב הגדול ביותר שהיה בישראל. עם כל הביקורת כלפי הטייקונים לגבי מעורבותם בהסדרי חוב, אין ספק כי תמיכתו של בעל השליטה, לב לבייב, בחברה באמצעות הנפקת זכויות בשנתיים האחרונות השאירה אותה מעל המים. בתזרים המזומנים שפרסמה ניתן להבחין בפעימה השלישית (והאחרונה) של הנפקת זכויות שעשויה להסתכם בכ-331 מיליון שקל, מתוך זה כ-156 מיליון שקל יגיעו מבעל השליטה. קשה להאמין שלאחר כל הכספים שהשוקעו בחברה עד כה, יבחר לבייב לנטוש את הספינה".

מה הגורמים שתומכים ביכולת הסדר החוב של החברה?

קוסטיקה: "הנפקה זו, יחד עם המשך השיפור בנכסים המניבים של אפי פיתוח +0.57% אפי פיתוח 0.18 +0.57% אפי פיתוח סגירה:0 פתיחה:0.17 גבוה:0.18 נמוך:0.17 מחזור:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: ו אפריקה נכסים -0.16% אפריקה נכסים 9,305 -0.16% אפריקה נכסים בסיס:9,320 פתיחה:9,320 גבוה:9,411 נמוך:9,150 תמורה:1,232,818 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (בעיקר קניון אפימול במוסקבה וקוטרוצ'ן שברומניה) ומימושים אפשריים בחלק מהנכסים שאינם אסטרטגיים לחברה יאפשרו לה לשרת את חובותיה ב-2014 ללא קושי מיוחד. הגיבנת העיקרית של החברה כיום הינה עלויות המימון הגבוהות שצפויות אף לעלות בשנים הקרובות . החברה ניסתה (ועד כה נכשלה) לפתור בעיה זו ע"י תיקון שטר הנאמנות שיאפשר פירעון מוקדם של האג"ח, בסכום של עד 1.5 מיליארד שקל ע"י גיוס חוב זול יותר ו/או מימוש נכסים תמורת קנס שהציעה. ההצעה כאמור נדחתה, אך ייתכן ונראה הצעה משופרת בעתיד שתטיב בסופו של דבר עם שני הצדדים. המבחן הגדול של החברה יהיה לממש חלק מנכסיה על פי השווי בספרים וזאת על מנת לעמוד בהתחייבותיה בשנת 2015".

{אידיבי פת אגח ז}

(מח"מ 2.18 שנים, תשואה ברוטו 10.38% צמוד מדד, מרווח מממשלתי 10.98%)

"קונצרן אידיבי עבר שנה סוערת, שבסיומה נקבע (כנראה) שנוחי דנקנר יאבד את שליטתו בקבוצה לקבוצת בן משה-אלשטיין. רמות התשואות שבהן נסחרות סדרות אידיבי פיתוח מעידות על חשש מסויים ביכולת החברה לשרת את חובותיה. לאידיבי פיתוח כיום שני נכסים מהותיים – כלל ביטוח ודיסקונט השקעות-כור (מיזוג קרוב לסיום) המחזיקות בחברות תזרימיות כגון שופרסל, סלקום, נכסים ובניין ומכתשים אגן. המכשול העיקרי של החברה הינו החוב הפיננסי אותו היא אמורה לפרוע ב-2014 המסתכם בכ-1.4 מיליארד שקל, מתוכו תשלומי קרן וריבית של כ-600 מיליון שקל למחזיקי האג"ח".

כיצד אידיבי פיתוח תצליח לעמוד בהחזר חובותיה בזמן?

קוסטיקה: "במטרה להצטייד בנזילות, החברה מימשה קרוב ל-400 מיליון שקל ממניות כור בחודשיים האחרונים כך שנותרה נכון להיום עם אחזקה של כ-1.1% בחברה (כ-38 מיליון שקל). כמו כן, במסגרת הצעתם של בן משה-אלשטיין, התחייבו השניים להזרים כ-650 מיליון שקל לחברה. החותמת הסופית ליכולת שירות החוב של החברה ב-2014 תגיע לאחר אישור סופי לביצוע מכירת 32% ממניות כלל עסקי ביטוח +0.03% כלל עסקי בי 6,010 +0.03% כלל עסקי ביטוח בסיס:6,008 פתיחה:6,099 גבוה:6,099 נמוך:5,900 תמורה:3,806,491 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: לתאגיד הסינגפורי JT Capital Management על פי שווי של 4.6 מיליארד שקל – עסקה, שבמידה ותצא לפועל תגדיל משמעותית את נזילות החברה".
תגובות לכתבה(7):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 6.
    צריך לדעת מתי לקנות אגחים בסיכון
    עדו 12/01/2014 07:59
    הגב לתגובה זו
    0 0
    כל ההמלצות האלה תלויות בבועה שקיימת בשוק האג"ח הישראלי כל עוד הבועה צמשיך להתנפח, כולם ירוויחו וכשהיא תתפוצץ כדרכן של בועות, הראשונים להפסיד יהיו האחרונים להכנס (ששילמו מחיר גבוה על האג"ח) אני מעדיף להרוויח קצט פחות מאחר וקנית את האג"ח המדובר כשהסיכון היה גבוה יותר (אבל גם התשואה), אני נפרד מהנ"ל באיטיות ככל שמחירן עולה ומעדיף להיות מחוץ לשוק ההון מאשר לנסות להרוויח עוד כשהסכוי אינו שווה את הסיכון
    סגור
  • 5.
    באתר לאומי כתוב שהאגח בהסדר. מה זה אומר?
    אידיבי פתוח ז 11/01/2014 19:32
    הגב לתגובה זו
    0 0
    מה מועדי הפרעון והריביות ?
    סגור
  • 4.
    מה יקרה לבזן ואגח בזן ופטרוכמיים
    משקיע באגח בסיכון 11/01/2014 18:35
    הגב לתגובה זו
    1 1
    מרווח הזיקוק זה מרווח מחזורי הוא עולה ויורד במחזוריות, המרווח החל לגדול רק עכשיו לבזן יש פצחן מימני (מידן) שמקטין בצורה דרמטית את עלות הזיקוק והזרמת גז מתמר שחוסכת 70 מליון $ בשנה, היא גייסה הון והנפיקה אגח ועוד ימים ספורים ימומשו האופציות לגיוס אגח נוסף. כלומר המצב הפיננסי יוצב לחלוטין והרווחים צפויים להגיע ולהיות גבוהים ב2014 2015 ועף ברמה של 300-400 מליון ש"ח. התשואות באגח בזן ירדו לכ1.5%-2% וכמובן בגלל עליית השווי הבטוחות של אגח פטרוכמיים יעלו לשווי מעלה ואף מעל לזה. מסקנה אגח בזן השקעה טובה בעלת סיכוי גדול וסיכון נמוך יחסית ואילו אגח פטרוכמיים השקעה מאד טובה עם פוטנצייל אדיר בין אגח ד עם סיכון ותשואה יותר נמוכים ועד אגח ו עם פוטנצייל אדיר בהתאוששות מניית בזן.
    סגור
  • אז למה בכלל להשקיע באג"ח בז"ן ?
    תוהה 12/01/2014 09:40
    הגב לתגובה זו
    0 0
    תשואה 6.5% צמוד מדד זו ממש לא תשואה חלומית, אבל הסיכון רב. לעומת זאת יש מלא אג"חים ב-3-4% תשואה. לעומת זאת, אג"חים של פטרוכימיים הם מסוכנים, אבל אם בזן תצלח את הדרך - כך תעשה גם פטרוכימיים ( אולי יפרסו תשלומים ליותר זמן ), אבל שם באמת יש בשר בכמויות.
    סגור
  • 3.
    לא לבזן
    אהרון 11/01/2014 14:15
    הגב לתגובה זו
    0 1
    מסכים בהחלט לגבי אגחים של אפריקה ואי די בי לא שווה הסיכון לגבי בזן . יש טובים ממנה בשוק למשל מבני תעשיה אי די בי ד
    סגור
  • 2.
    אפריקה
    גדעון 11/01/2014 10:42
    הגב לתגובה זו
    2 0
    לדעתי יהיה הכי נוח לחברה לבצע רכישה עצמית של אגחים כו כז ששווים עדכינ להיום כ 3.2 מיליארד, רכישה יומית במיליון שקלים לא תגרום שום זעזוע לחברה ותוך 5 שנים החברה פורעת את כל החוב, בנוסף כדי לשפר את חוסנה של החברה הייתי מציע הנפקת זכויות נוספת בעוד כשנתיים בשווי של חצי מיליארד אולי בשתי פעימות,
    סגור
  • 1.
    השקעות באיקסטרים
    בני 03/01/2014 14:40
    הגב לתגובה זו
    3 1
    כתבה מצוינת ועינינית
    סגור