מחפשים תשואות בנרות: להעלות את רמת הסיכון בכדי לא להפסיד

אריק פרץ, מנהל השקעות במנורה מבטחים, מתייחס לשינויים האחרונים בהשקעות בשוק ההון ולהחלטות שיש לעשות בכדי לעלות את גובה הרווחים ולצמצם בהפסדים
 |  (5)
אריק פרץ
לאחר הפחתת הריבית המוניטרית ל-1% בלבד, התחילו המשקיעים להפנים שעליהם להעלות את רמת הסיכון בתיק על מנת לא להפסיד ריאלית. חופי המבטחים, בדמות הקרנות הכספיות המניבות של פחות מ-1% נומינלי שנתי, הינם להערכתנו חופי הפסד ריאלי בטוחים בתקופה הנוכחית. זאת משום שבהנחת העולה על 1% אומנם לא מפסידים נומינלית, אך ערך הכסף יורד.

מגמת עליית הסיכון בתיקי המשקיעים החלה במעבר לשוק הקונצרני אשר הניב תשואות יפות ועלייה ניכרת בשוק ההנפקות, והמשיכה לגיוסים מכובדים בתעודות סל וקרנות נאמנות מנייתיות. באשר להנפקות קונצרניות, נציין כי בחודש האחרון ניתן להבחין באופן כמעט גורף בכך שרוב המשתתפים בהנפקות הינם שחקני הנהנים מעמלת ההתחייבות המוקדמת. בעוד לעומתם, הציבור אשר משתתף בהנפקות רואה הפסדי הון על השתתפותו בהנפקה.

ניתן לראות זאת בהנפקות הבאות: כלכלית ירושלים +0.7% כלכלית ירוש 1,006 +0.7% כלכלית ירושלים בסיס:999 פתיחה:999 גבוה:1,022 נמוך:973.5 תמורה:2,618,710 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (נסחרת ב-99.6 לעומת מחיר רכישה של 100 בציבורי), מבני תעשיה +1.26% מבני תעשיה 497.5 +1.26% מבני תעשיה בסיס:491.3 פתיחה:491.3 גבוה:505.4 נמוך:487 תמורה:900,067 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: (99.5), רבוע נדלן אגח ה -0.02% רבוע נדלן א 108.96 -0.02% רבוע נדלן אגח ה סגירה:108.98 פתיחה:108.98 גבוה:109.14 נמוך:108.7 מחזור:22,090,699 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא: (99.6), גזית גלוב אגח יב +0.11% גזית גלוב אגח 111.16 +0.11% גזית גלוב אגח יב סגירה:111.04 פתיחה:111.04 גבוה:111.26 נמוך:111.04 מחזור:8,913,549 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא: (99.5), אפריקה מג אגח ב +0.14% אפריקה מג א 106.8 +0.14% אפריקה מג אגח ב סגירה:106.65 פתיחה:106.65 גבוה:106.8 נמוך:106.7 מחזור:61,012 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא: (113.8 לעומת 114.1 לציבור) ו לוזון קבוצה אגח ז -0.44% לוזון קבוצה 89.15 -0.44% לוזון קבוצה אגח ז סגירה:89.54 פתיחה:89.54 גבוה:89.54 נמוך:89 מחזור:60,696 לעמוד ציטוט נתוני אג"ח חדשות גרפים פרופיל חברה ביצועים כתבות נוספות בנושא: (99.25).

יש לזכור, כי שחקני הנוסטרו בדרך כלל קונים את הניירות במינוף על מנת ליהנות מעמלת התחייבות מוקדמת ומכירת הנייר בימי המסחר הראשונים שלו.
המסקנה, שלא תמיד מומלץ לציבור להשתתף בהנפקה, אלא להמתין לימי המסחר הראשוניים בנייר ולרכוש אותו במחיר הנמוך מ- 100 אגורות. בצורה זו נוצר מצב בו הציבור לכאורה מתחלק עם שחקני הנוסטרו בעמלת ההתחייבות המוקדמת.

ניתן להניח כי ברגע בו ירד לחץ המכירה של השחקנים הממונפים על האיגרות החדשות, הן יעלו למחיר שיצור רווח גם לציבור, במיוחד לאור הורדת הריבית באירופה ביום חמישי ודחיית ה-tapering בארה"ב, אשר הביאו לירידה חדה בתשואות פה בארץ.

טיפ נוסף למשקיעים המשתתפים בהנפקות הציבור - להסתכל על המדף המתפרסם לאחר ההנפקה במוסדי. בתשקיף המדף מפורסמת רשימת המשתתפים אשר זכו בהנפקה וגובה עמלת ההתחייבות המוקדמת. ככל שגובה עמלת ההשתתפות המוקדמת גבוה יותר, כך עולה הסיכוי לרכוש ביום הראשון למסחר את האיגרת במחיר הנמוך משער של 100 אגורות. ככל שישנם יותר שחקני נוסטרו ממונפים אשר השתתפו בהנפקה, כך ניתן להעריך שיהיה יותר לחץ מוכרים על האיגרת בימים הראשונים למסחר בה.

מדוע האיגרת של שיכון ובינוי נסחרת בתשואה שלילית?
חברת שיכון ובינוי +1.54% שיכון ובינוי 725 +1.54% שיכון ובינוי בסיס:714 פתיחה:714 גבוה:725 נמוך:714 תמורה:1,225,386 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מאריכה את החוב שלה, לכן הציעה למשקיעי האיגרות הקצרות אפשרות להחליפן באיגרת הארוכה. לדוגמא, מחזיקי איגרת שיכון ובינוי 2 יכולים להיענות להצעת הרכש של החברה ולקבל תמורתן איגרת שיכון ובינוי 6.

יחס ההחלפה הביא לקונים רבים באיגרת 2 עד למצב בו האיגרת נסחרת בתשואה שלילית של (2.1%). לכאורה הרכישה אינה כלכלית, אך לאחר ההחלפה יקבלו המחזיקים את איגרת 6 במחיר הנמוך ממחיר השוק ויגרפו רווחי ארביטראז'.

האלטרנטיבה של שוק המניות
אשר לשוק המניות, אנו מאמינים כי הוא מהווה אלטרנטיבה טובה לריבית האפסית השוררת בעולם, ובמכפילי רווח של 15 מגלם שוק המניות תשואה של פי שש מהריבית המוניטרית. יש לזכור כי נמוכה תומכת בעלות הגיוס של החברות ומביאה לעלייה ברווחיהן. כמובן ששוק המניות אינו באותה רמת סיכון כמו האפיק הקונצרני, אך ניתן לתבל, חלק מהתיק באפיק זה, תוך שימוש בקרנות המשלבות אחוז מסוים של מניות.

לאתר מנורה מבטחים

**אריק פרץ מכהן כמנהל השקעות במנורה מבטחים ניהול תיקי השקעות בע"מ, והוא ו/או חברות אחרות בקבוצת מנורה עשויים להיות בעלי ענין אישי בנושאי הסקירה. שיווק ההשקעות אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תגובות לכתבה(5):

התחבר לאתר

נותרו 55 תווים

נותרו 1000 תווים

הוסף תגובה

תגובתך התקבלה ותפורסם בכפוף למדיניות המערכת.
תודה.
לתגובה חדשה
תגובתך לא נשלחה בשל בעיית תקשורת, אנא נסה שנית.
חזור לתגובה
  • 5.
    פותח את העיניים
    גלי 14/11/2013 10:19
    הגב לתגובה זו
    1 0
    אריק כתבה טובה מאוד וחשובה למשקיעים סולידיים
    סגור
  • 4.
    אשליית השוק הסולידי...
    אנאלי-סט 14/11/2013 01:39
    הגב לתגובה זו
    2 0
    כבר כמה שנים שאין דבר כזה שוק סולידי. מה שהיה סולידי לפני המפולת של 2008, התמוטט ברעש רב - אג"ח קונצרניים, אג"ח מדינה של ארה"ב, אג"ח מגובות ולא מגובות ובקיצור כל הסולידיות הזאת הפכה למסוכנת. היום לדעתי עדיף להיות במניות ולא באג"חים.
    סגור
  • 3.
    הסבר משכנע מאוד (ל"ת)
    אריה 13/11/2013 12:07
    הגב לתגובה זו
    2 0
    סגור
  • 2.
    כל מילה בסלע!
    מעמד הביניים 13/11/2013 10:24
    הגב לתגובה זו
    5 0
    אריק הכתבות שלך ענייניות ומקצועיות מאוד, שאפו!
    סגור
  • 1.
    עושים סיבוב על הציבור
    וורן באפט 13/11/2013 09:39
    הגב לתגובה זו
    3 0
    כל כך צודק בעניין ההנפקות, השחקנים הרציניים והחברות עושים סיבוב על הציבור. עדיף להסתפק בתשואה ריאלית שלילית באג"ח ממשלתי בשילוב עם מניות מאשר לקחת אג"ח קונצרני
    סגור